列強(qiáng)貨幣寬松“圍剿” 中國經(jīng)濟(jì)如何突圍？

近期以來，由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳，歐洲央行、美聯(lián)儲已率先推出新一輪量化寬松措施。

9月6日，歐洲央行宣布啟動(dòng)直接貨幣交易(OMP)計(jì)劃，在二級市場無限量購買成員國國債以壓低成員國融資成本、應(yīng)對歐債危機(jī)并促進(jìn)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

自歐債危機(jī)爆發(fā)以來，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)一直在衰退的邊緣掙扎，進(jìn)入2012年下半年以來，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長依舊疲弱，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性將影響市場信心。為應(yīng)對歐債危機(jī)與經(jīng)濟(jì)低迷，歐央行未來貨幣政策選項(xiàng)包括進(jìn)一步下調(diào)利率，將隔夜存款利率降至負(fù)值以及推出新一輪長期再融資操作(LTRO)。

9月13日，美聯(lián)儲在結(jié)束貨幣政策會后宣布啟動(dòng)新一輪“開放式”的資產(chǎn)購買計(jì)劃(QE3)，自9月14日起以每月400億美元的規(guī)模購入機(jī)構(gòu)抵押貸款支持債券(MBS)，維持6月實(shí)施的延長“扭轉(zhuǎn)操作”至2012年年底不變。

失業(yè)率居高不下也導(dǎo)致美國政府不得不再次采取經(jīng)濟(jì)刺激措施，QE3與MBS兩項(xiàng)措施并行將令美聯(lián)儲在年底前每月增持長期債券規(guī)模達(dá)850億美元。美聯(lián)儲宣布，將以超低利率指引期限從此前的“至2014年末”進(jìn)一步延長到“至2015年中”。除非勞動(dòng)力市場狀況顯著改善，否則美聯(lián)儲將繼續(xù)購買機(jī)構(gòu)抵押貸款支持債券，采取額外的資產(chǎn)購買措施和其他適當(dāng)?shù)恼吖ぞ摺?/p>

美聯(lián)儲和歐洲央行近期雙雙采取了進(jìn)一步寬松措施，在一定程度上也刺激了其他經(jīng)濟(jì)體的央行跟進(jìn)“從寬”。

9月19日，日本央行宣布擴(kuò)大資產(chǎn)購買規(guī)模10萬億日元，購買規(guī)模將累計(jì)高達(dá)80萬億日元，增加的部分將用于購買國債和貼現(xiàn)國庫券，同時(shí)維持0-0.1%的超低利率不變，并下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，取消在資產(chǎn)購買計(jì)劃項(xiàng)目下購買日本國債利率0.1%的最低限，以確保日本經(jīng)濟(jì)不至于脫離可持續(xù)增長的軌道。日本央行同時(shí)表示，在當(dāng)前資產(chǎn)購買計(jì)劃到期時(shí)將采取何種政策將取決于屆時(shí)的通脹率預(yù)期是否達(dá)到1%。

此外，澳大利亞和印度兩大亞太經(jīng)濟(jì)體央行也分別表示了采取進(jìn)一步寬松貨幣措施的必要性，英國也透露出進(jìn)一步寬松的強(qiáng)烈信號。

9月18日，澳大利亞央行發(fā)布9月貨幣政策會議紀(jì)要稱，鑒于對通脹前景的評估，假如澳大利亞經(jīng)濟(jì)增長前景嚴(yán)重惡化，未來仍有進(jìn)一步降息的空間。

9月17日，印度央行為抑制通脹，宣布維持基準(zhǔn)利率于8%不變，但還是將銀行現(xiàn)金存款準(zhǔn)備金率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至4.5%，自9月22日起生效。受全球經(jīng)濟(jì)形勢嚴(yán)峻及印度國內(nèi)通脹高企拖累，2011財(cái)年，印度經(jīng)濟(jì)增速由2010財(cái)年的8.4%大幅下降至6.5%。今年第二季度，印度經(jīng)濟(jì)僅同比增長5.5%。據(jù)測算，印度央行此次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率預(yù)計(jì)將向該國銀行系統(tǒng)釋放約1700億盧比(約合31.5億美元)的流動(dòng)性。

根據(jù)英國國家統(tǒng)計(jì)局9月18日公布的數(shù)據(jù)顯示，英國8月份消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上升2.5%，相比七月份2.6%的增長，通脹壓力有所下降，零售價(jià)格指數(shù)也由7月的3.2%下降到8月的2.9%。貨幣政策紀(jì)要以及放緩的通貨膨脹，將給予英國央行更多的政策空間，英國的寬松政策預(yù)期或?qū)⒃佻F(xiàn)。

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院金融行業(yè)研究小組認(rèn)為，這一輪的全球貨幣量化從寬潮顯然會對中國經(jīng)濟(jì)造成影響，中國必須未雨綢繆做好應(yīng)對。

在國際資本回流之際，正值國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控的關(guān)鍵時(shí)期，短期國際資本的熱錢特征明顯，如果相關(guān)政策不能疏導(dǎo)這些資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，那么這些熱錢極有可能進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域，賺取“快錢”再撤離的可能性很大。地方政府自身債務(wù)擴(kuò)大，對“穩(wěn)增長”趨之若渴，受國際資本的刺激，極有可能將結(jié)構(gòu)調(diào)整置之腦外，我國政府為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型所做的努力將可能白費(fèi)。

隨著歐洲OMP與QE3推出后，全球大宗商品價(jià)格將會進(jìn)入新一輪的上漲周期。而美元貶值趨勢確立，則預(yù)示著以美元、歐元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格還有很大上漲空間。這將加大我國的輸入性通脹壓力，油價(jià)上調(diào)，8月CPI小幅反彈，也都說明通脹壓力回升就在眼前;同時(shí)，我國地方政府的一系列投資計(jì)劃也將對通脹起到推波助瀾的作用。

由于全球性寬松貨幣政策的確立，我國央行貨幣政策亦不得不保持寬松狀態(tài)，不斷向市場釋放流動(dòng)性。這又進(jìn)一步加大了通脹風(fēng)險(xiǎn)，而貨幣政策卻難以迅速進(jìn)入緊縮狀態(tài)，但也會因此而難以繼續(xù)再降息。在“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)高企的時(shí)候，屆時(shí)的貨幣政策“兩難”程度將超過以往任何時(shí)期。

另一方面，OMP與QE3的推出亦會改善歐美經(jīng)濟(jì)基本面，伴隨著外部需求的改善，我國嚴(yán)峻的出口形勢或會得到改善。此輪QE3究竟效力如何，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)怎樣的影響，都還有待進(jìn)一步觀察。但是，從伯南克的堅(jiān)定措辭可以判斷，全球性貨幣寬松趨勢未來兩年內(nèi)難以結(jié)束，這就進(jìn)一步警示我們，必須對這一趨勢有前瞻性的應(yīng)對方案，充分評估其可能對我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的利弊，做好長期應(yīng)對的準(zhǔn)備。