國(guó)債期貨創(chuàng)下上市最低價(jià) “錢荒”恐再次來襲

截至11月14日收盤，國(guó)債期貨主力合約TF1312收?qǐng)?bào)91.63元，這是繼“六連跌”后，國(guó)債期貨上市以來創(chuàng)下的最低價(jià)。從11月4日以來，國(guó)債期貨主力合約TF1312連續(xù)6個(gè)下跌，之后短暫上升，又連續(xù)2個(gè)下跌，截至11月14日，國(guó)債期貨主力合約TF1312價(jià)格創(chuàng)下上市以來最低價(jià)91.406元，相比11月4日下跌了2.59%，相比9月26日創(chuàng)下的最高點(diǎn)94.614元跌幅高達(dá)3.39%。國(guó)債期貨價(jià)格的大幅下挫直接說明了市場(chǎng)資金近期趨緊。

上市以來國(guó)債期貨TF1312合約價(jià)格走勢(shì)情況（單位：元）

資料來源：前資產(chǎn)研究院整理

10月末，我國(guó)廣義貨幣(M2)余額107.02萬億元，同比增長(zhǎng)14.3%，大大超過了預(yù)定13%的目標(biāo)，后兩個(gè)月貨幣投放緊縮將不可避免。11月11日，央行發(fā)布《2013年10月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》，盡管10月新增貸款5061億創(chuàng)十個(gè)月新低，但是10月末，廣義貨幣(M2)余額107.02萬億元，同比增長(zhǎng)14.3%。根據(jù)年初《政府工作報(bào)告》，我國(guó)廣義貨幣M2預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)擬定為13%左右，目前的M2增長(zhǎng)顯然大大超過了預(yù)定目標(biāo)。

在完成預(yù)定目標(biāo)的情況下，繼10月新增貸款創(chuàng)下年內(nèi)新低，央行貨幣投放量勢(shì)必持續(xù)萎縮，11月和12月新增貸款也將延續(xù)萎縮趨勢(shì)。根據(jù)《2014-2018年中國(guó)銀行業(yè)市場(chǎng)前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》的貨幣前瞻，三中全會(huì)后“錢荒”恐再次來臨，而且爆發(fā)的節(jié)點(diǎn)預(yù)計(jì)在12月。

央行偏緊貨幣政策基調(diào)也助長(zhǎng)了市場(chǎng)對(duì)“錢荒”的恐慌情緒。繼11月7日逆回購(gòu)意外暫停引發(fā)現(xiàn)券和國(guó)債期貨市場(chǎng)動(dòng)蕩后，12日中國(guó)央行在公開市場(chǎng)開展7天逆回購(gòu)操作，穩(wěn)定市場(chǎng)短期流動(dòng)性預(yù)期。然而，11日央行對(duì)到期的長(zhǎng)期央票進(jìn)行全額續(xù)做，結(jié)合最新貨幣和信貸數(shù)據(jù)的放緩，凸顯出貨幣當(dāng)局收緊長(zhǎng)期流動(dòng)性，并堅(jiān)持中性偏緊貨幣政策的立場(chǎng)。

而市場(chǎng)情緒反應(yīng)也立竿見影。11月14日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)全線飄紅，其中隔夜拆借利率更是大漲85.20BP至4.1880%，7天利率漲55.80BP至4.1930%，14天利率漲12.60BP至4.4850%，1個(gè)月利率漲7.40BP至5.3250%，3個(gè)月利率漲0.07BP至4.6997%，6個(gè)月利率微漲0.02BP至4.2202%，以上各項(xiàng)數(shù)據(jù)均高于最近5日、最近10日的均值，反映出短期資金面的緊張情況。

2013年11月14日上海同業(yè)拆借利率變化情況（單位：%）

資料來源：前資產(chǎn)研究院整理

而質(zhì)押式回購(gòu)1天期限（R001）利率飆升80個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到了4.15%；7天期限（R007）利率飆升76個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到了4.50%；14天期限（R014）利率飆升20個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到了4.70%；21天期限（R021）利率飆升15個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到了5.15%。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局于11月9日發(fā)布的10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10.3%，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)20.1%，說明經(jīng)濟(jì)超預(yù)期擴(kuò)張，投資需求旺盛，對(duì)于資金的需求增大。而全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）數(shù)據(jù)顯示，CPI同比上漲3.2%，漲幅創(chuàng)8個(gè)月新高，其中食品價(jià)格上漲6.5%；工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)同比下降1.5%，降幅有所擴(kuò)大。

11月和12月食品價(jià)格上漲壓力依然較大，新漲價(jià)因素有所增加，所以CPI依然將上行。經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張需求和CPI的上行壓力決定了央行將保持中性偏緊的貨幣政策，三中全會(huì)后“錢荒”恐再次來襲，由于12月份商業(yè)銀行年終考核、企業(yè)存款外流等因素，“錢荒”爆發(fā)的可能性最大。