洶涌并購市場(chǎng)頻遭質(zhì)疑 小股民如何求存？

2013年以來，國內(nèi)并購市場(chǎng)洶涌發(fā)展，但是并購市場(chǎng)亂象叢生，頻頻發(fā)生大股東“坑害”小股東的事件，并購市場(chǎng)飽受質(zhì)疑。例如樂視網(wǎng)的并購，2013年9月30日，樂視網(wǎng)發(fā)布公告稱，擬以現(xiàn)金和發(fā)行股份相結(jié)合的方式購買花兒影視100%的股權(quán)，以發(fā)行股份的方式購買樂視新媒體99.5%的股權(quán)，并募集配套資金，交易總額為15.98億元，其中花兒影視100%股權(quán)的價(jià)格為9億元。

從并購的商業(yè)邏輯看，花兒影視作品屈指可數(shù)，最出名的莫過于《甄嬛傳》，而其網(wǎng)絡(luò)版權(quán)早已經(jīng)賣出。截至2013年6月末，花兒影視的資產(chǎn)總額2.23億元，凈資產(chǎn)為1.06億元，上半年凈利潤6017萬元，并購的市盈率高達(dá)14.96倍，市凈率高達(dá)8.49倍。樂視網(wǎng)的并購只能用“太貴”來形容，在商業(yè)邏輯方面并沒有太多的合理性。

而更讓人哭笑不得的是，10月11日，樂視網(wǎng)被媒體直指其公布的16億元重組草案出現(xiàn)數(shù)據(jù)錯(cuò)誤，樂視網(wǎng)臨時(shí)停牌。10月13日，樂視網(wǎng)發(fā)布澄清公告稱，公司經(jīng)自查對(duì)11處錯(cuò)誤進(jìn)行了修改，股票將于14日開市起復(fù)牌。

樂視網(wǎng)的并購只是并購市場(chǎng)亂象的一角。近期發(fā)生的引起普遍質(zhì)疑的并購事件就包括：兆馳股份億元收購引質(zhì)疑，虧損資產(chǎn)增值近四倍；東華軟件溢價(jià)19倍豪賭并購，備受市場(chǎng)質(zhì)疑等。而光線傳媒、華誼兄弟、掌趣科技、樂視網(wǎng)等在年內(nèi)的并購都飽受市場(chǎng)質(zhì)疑，很多并購成了大股東“坑害”小股民的手段，而小股民除了用腳投票似乎別無他法。

隨著分道制改革的開啟，A股市場(chǎng)并購狂潮越來越近，在未來一段時(shí)間內(nèi)，并購重組有望成為A股市場(chǎng)發(fā)展的“主旋律”，并購的市場(chǎng)規(guī)模以萬億元計(jì)。而從A股市場(chǎng)的并購亂象看，我們不禁要擔(dān)憂：在并購市場(chǎng)上，小股民如何求存？

從這些飽受質(zhì)疑的并購案例中，我們很容易發(fā)現(xiàn)：在對(duì)并購資產(chǎn)的估值方面都存在著很大的問題。例如，樂視網(wǎng)并購花兒影視的市盈率高達(dá)15倍，市凈率高達(dá)8.49倍；東華軟件并購溢價(jià)19倍；華誼兄弟并購浙江常升溢36倍等。問題的關(guān)鍵在于，很多并購價(jià)格都是公司管理層和大股東說了算，很容易變成大股東騰挪資產(chǎn)的工具。所以，小股民如何在A股洶涌的并購市場(chǎng)上求存，必須要加強(qiáng)引入資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)，對(duì)并購資產(chǎn)進(jìn)行客觀評(píng)估。

縱觀美國并購市場(chǎng)，盡管美國并購市場(chǎng)極度發(fā)達(dá)，但是美國并購市場(chǎng)卻非常規(guī)范，很少發(fā)生高價(jià)并購坑害股民的事件。歷史上，美國并購的平均溢價(jià)率僅為30%。正是由于資產(chǎn)評(píng)估市場(chǎng)的發(fā)達(dá)，美國市場(chǎng)上的并購都遵循著商業(yè)邏輯和客觀價(jià)值，也為并購市場(chǎng)的快速發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

目前，中國整體資產(chǎn)評(píng)估市場(chǎng)非常落后，難以適應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)展需求。根據(jù)《2013-2017年中國資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)市場(chǎng)前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》顯示，截至2012年，我國資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)有3089家，但是總體以中小機(jī)構(gòu)為主，收入過億元的只有4家，收入最高的僅為4.21億元。

作為專業(yè)化中介服務(wù)行業(yè)，資產(chǎn)評(píng)估在并購重組中發(fā)揮著重要作用。資產(chǎn)評(píng)估是并購重組的核心環(huán)節(jié)，能夠?yàn)槭袌?chǎng)投資者提供獨(dú)立、客觀的價(jià)值信息和公允的價(jià)值尺度，并幫助其實(shí)現(xiàn)價(jià)值。隨著我國上市公司并購重組市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，并購中的企業(yè)價(jià)值評(píng)估作為交易各方及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注重點(diǎn)，其重要性日益凸顯。