中石化找高盛賣股權(quán) 300億美元值不值？

今天，外媒率先披露，中石化正與高盛集團(tuán)就出售其部分零售資產(chǎn)股權(quán)進(jìn)行磋商，通過出售其零售資產(chǎn)中30%的股權(quán)籌集多達(dá)300億美元資金。

這是中石化在銷售業(yè)務(wù)板塊最新的進(jìn)展。今年春節(jié)以來，中石化明顯加快了其在銷售業(yè)務(wù)板塊的改革步伐。2月19日，中石化啟動(dòng)銷售板塊重組；3月17日，中石化成立易捷銷售有限公司；3月31日，中石化銷售板塊正是從集團(tuán)業(yè)務(wù)分離。可見中石化推動(dòng)改革的決心。

在這之前，中石化董事長傅成玉認(rèn)為目前中石化銷售業(yè)務(wù)價(jià)值被低估。他認(rèn)為，國際一般石油銷售公司的市盈率約15至25倍，但中石化的銷售業(yè)務(wù)只有8倍，沒有反映其潛在價(jià)值。在傅成玉看來，即使以中石化估值的2-4倍出售營銷業(yè)務(wù)，都不足以反映其實(shí)際價(jià)值，這說明中石化對銷售業(yè)務(wù)的估值預(yù)期非常高。

那么，300億美元值不值呢？如果按照出售30%的股權(quán)計(jì)算，中石化對其銷售業(yè)務(wù)板塊的估值在1000億美元左右，換算成人民幣是6200億元左右。2013年，中石化銷售業(yè)務(wù)板塊的收入為1.50萬億元，經(jīng)營利潤為351.43億元。按照6200億元的估值，中石化對其銷售業(yè)務(wù)板塊的市銷率估值在0.41倍左右，市盈率估值在17.64倍左右。

從靜態(tài)層面考慮，縱向來看，中石化目前在A股整體的市銷率為0.20倍，市盈率為8.76倍，銷售業(yè)務(wù)板塊的估值是其整體的2倍以上。橫向來看，目前A股批發(fā)零售板塊的市銷率為0.47倍，市盈率為27.53倍，略高于中石化對銷售業(yè)務(wù)板塊的估值；但是，如果衡量零售板塊營業(yè)收入在500億元以上的公司，其整體市銷率為0.18倍，市盈率為25.07倍。

可見，這次中石化對其銷售業(yè)務(wù)板塊的估值明顯高于目前的市場價(jià)格，反映中石化在定價(jià)上相當(dāng)進(jìn)取，如果能夠?qū)崿F(xiàn)，確實(shí)是一樁不錯(cuò)的交易。當(dāng)然，中石化對其零售業(yè)務(wù)板塊的野心遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止如此。

在引入投資者方面，傅成玉明確強(qiáng)調(diào)“首選引入國內(nèi)資本，其中又以可提升技術(shù)、管理、帶來新市場及業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略投資者優(yōu)先”。而且，“優(yōu)先引入戰(zhàn)略投資者，然后再是財(cái)務(wù)投資者，優(yōu)先引入國內(nèi)資本，但不拒絕國外資本”?？梢姡惺瘜σY的要求，不再僅僅局限于融資角度，而更希望能夠重塑中石化的銷售業(yè)務(wù)。

事實(shí)上，中石化為此次改革成立的易捷銷售公司，其經(jīng)營范圍涉及批發(fā)和零售業(yè)、租賃商務(wù)服務(wù)業(yè)和餐飲業(yè)，而且中石化還將掛牌成立非油研究所，主要任務(wù)是研究如何將“加油站+大數(shù)據(jù)”的連鎖商業(yè)模式優(yōu)勢發(fā)揮到極致，中石化非油業(yè)務(wù)增長空間有望迎來徹底的釋放，以便利店為主要載體的非油業(yè)務(wù)將成為中石化零售業(yè)務(wù)改革最大的亮點(diǎn)。

根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2014-2018年中國便利店行業(yè)市場前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》分析顯示，中國便利店單店年均銷售收入為222萬元，是中石化便利店的3.8倍。如果中石化便利店能夠達(dá)到國內(nèi)平均經(jīng)營水平，那么保守估計(jì)，非油業(yè)務(wù)將為中石化銷售業(yè)務(wù)板塊至少貢獻(xiàn)250億元以上的利潤。

正如傅成玉所言，“拿出來重組的銷售板塊是一個(gè)金礦，需要挖掘”。目前，中石化已經(jīng)同包括阿里、復(fù)星、騰訊、上海綠地以及一些保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)接觸，如果中石化零售業(yè)務(wù)能結(jié)合當(dāng)下的電子支付等O2O消費(fèi)理念，將開啟油氣零售觸“網(wǎng)”新模式。一旦兩者就油氣零售業(yè)務(wù)形成合作，將帶來巨大的市場空間。