中石化找高盛賣股權(quán) 300億美元值不值?
今天,外媒率先披露,中石化正與高盛集團(tuán)就出售其部分零售資產(chǎn)股權(quán)進(jìn)行磋商,通過出售其零售資產(chǎn)中30%的股權(quán)籌集多達(dá)300億美元資金。
這是中石化在銷售業(yè)務(wù)板塊最新的進(jìn)展。今年春節(jié)以來,中石化明顯加快了其在銷售業(yè)務(wù)板塊的改革步伐。2月19日,中石化啟動(dòng)銷售板塊重組;3月17日,中石化成立易捷銷售有限公司;3月31日,中石化銷售板塊正是從集團(tuán)業(yè)務(wù)分離。可見中石化推動(dòng)改革的決心。
在這之前,中石化董事長傅成玉認(rèn)為目前中石化銷售業(yè)務(wù)價(jià)值被低估。他認(rèn)為,國際一般石油銷售公司的市盈率約15至25倍,但中石化的銷售業(yè)務(wù)只有8倍,沒有反映其潛在價(jià)值。在傅成玉看來,即使以中石化估值的2-4倍出售營銷業(yè)務(wù),都不足以反映其實(shí)際價(jià)值,這說明中石化對銷售業(yè)務(wù)的估值預(yù)期非常高。
那么,300億美元值不值呢?如果按照出售30%的股權(quán)計(jì)算,中石化對其銷售業(yè)務(wù)板塊的估值在1000億美元左右,換算成人民幣是6200億元左右。2013年,中石化銷售業(yè)務(wù)板塊的收入為1.50萬億元,經(jīng)營利潤為351.43億元。按照6200億元的估值,中石化對其銷售業(yè)務(wù)板塊的市銷率估值在0.41倍左右,市盈率估值在17.64倍左右。
從靜態(tài)層面考慮,縱向來看,中石化目前在A股整體的市銷率為0.20倍,市盈率為8.76倍,銷售業(yè)務(wù)板塊的估值是其整體的2倍以上。橫向來看,目前A股批發(fā)零售板塊的市銷率為0.47倍,市盈率為27.53倍,略高于中石化對銷售業(yè)務(wù)板塊的估值;但是,如果衡量零售板塊營業(yè)收入在500億元以上的公司,其整體市銷率為0.18倍,市盈率為25.07倍。
可見,這次中石化對其銷售業(yè)務(wù)板塊的估值明顯高于目前的市場價(jià)格,反映中石化在定價(jià)上相當(dāng)進(jìn)取,如果能夠?qū)崿F(xiàn),確實(shí)是一樁不錯(cuò)的交易。當(dāng)然,中石化對其零售業(yè)務(wù)板塊的野心遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止如此。
在引入投資者方面,傅成玉明確強(qiáng)調(diào)“首選引入國內(nèi)資本,其中又以可提升技術(shù)、管理、帶來新市場及業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略投資者優(yōu)先”。而且,“優(yōu)先引入戰(zhàn)略投資者,然后再是財(cái)務(wù)投資者,優(yōu)先引入國內(nèi)資本,但不拒絕國外資本”??梢姡惺瘜σY的要求,不再僅僅局限于融資角度,而更希望能夠重塑中石化的銷售業(yè)務(wù)。
事實(shí)上,中石化為此次改革成立的易捷銷售公司,其經(jīng)營范圍涉及批發(fā)和零售業(yè)、租賃商務(wù)服務(wù)業(yè)和餐飲業(yè),而且中石化還將掛牌成立非油研究所,主要任務(wù)是研究如何將“加油站+大數(shù)據(jù)”的連鎖商業(yè)模式優(yōu)勢發(fā)揮到極致,中石化非油業(yè)務(wù)增長空間有望迎來徹底的釋放,以便利店為主要載體的非油業(yè)務(wù)將成為中石化零售業(yè)務(wù)改革最大的亮點(diǎn)。
根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2014-2018年中國便利店行業(yè)市場前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》分析顯示,中國便利店單店年均銷售收入為222萬元,是中石化便利店的3.8倍。如果中石化便利店能夠達(dá)到國內(nèi)平均經(jīng)營水平,那么保守估計(jì),非油業(yè)務(wù)將為中石化銷售業(yè)務(wù)板塊至少貢獻(xiàn)250億元以上的利潤。
正如傅成玉所言,“拿出來重組的銷售板塊是一個(gè)金礦,需要挖掘”。目前,中石化已經(jīng)同包括阿里、復(fù)星、騰訊、上海綠地以及一些保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)接觸,如果中石化零售業(yè)務(wù)能結(jié)合當(dāng)下的電子支付等O2O消費(fèi)理念,將開啟油氣零售觸“網(wǎng)”新模式。一旦兩者就油氣零售業(yè)務(wù)形成合作,將帶來巨大的市場空間。
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