軌道交通融資模式創(chuàng)新——PPP模式

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鐵路投資高負債率節(jié)節(jié)攀升

根據(jù)中國鐵路總公司發(fā)布的2013年三季度審計報告，2013年前三季度，鐵路總公司稅后虧損17.31億元；截至2013年9月底，鐵路總公司總資產(chǎn)為4.84萬億元，負債3.06億元，資產(chǎn)負債率上升到63%。而在2012年三季度的數(shù)據(jù)為61.81%。

而鐵路投資的融資方式主要是通過銀行貸款和發(fā)行債券。以2014年4月30日的國債收益率來看，11鐵道MTN1、14鐵道MTN001等固定利率鐵道部收益率曲線2、5年期為5.26%、5.6%。由此，由于高基數(shù)的負債水平，所背負的利息同樣也是比較高的。

4月30日，中國鐵路總公司召開電話會議，會議提出，調(diào)整2014年鐵路固定資產(chǎn)投資到8000億元以上，比年初定的6300億元進一步向上調(diào)升。鐵路建設的收益回報周期長，進一步的加大投資將會使負債率在短期內(nèi)仍處于上升。

地鐵熱催生地方財政債臺高筑

地鐵建設是一項資本高度密集的工程，地鐵每一公里的建設成本在4-7億元之間，而購置地鐵車輛的花費也頗為巨大，每輛列車的價格在百萬美元以上。土建、拆遷、車站建設等需要投入巨大的人力和時間成本。

根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《中國城市軌道交通行業(yè)市場前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》顯示，2014年軌道交通投資將突破3000億元。預計到2014年底，我國軌道交通運營線路累計將達到88條，運營總里程將達到2765公里，穩(wěn)居世界第一位。截至2014年1月，全國共計有36個城市繼續(xù)建設軌道交通線路，在建線路共計63條24段、2198公里。2014年預計增加600多公里新建線路。

城市軌道交通建設持續(xù)升溫，一方面，巨大的投資通過投資乘數(shù)的傳導將刺激經(jīng)濟的快速發(fā)展，并創(chuàng)造著數(shù)以萬計的就業(yè)崗位，受益于高效率、低污染、大容量和集約化的優(yōu)勢，未來的城市交通將得到很大的改觀，在治理交通擁堵和城市環(huán)境污染等方面將發(fā)揮非常大的作用。但是另一方面，我們也應該看到盲目的地鐵熱背后導致地方財政債臺高筑。

《昆明市城市軌道交通建設規(guī)劃（2013-2019）》中提出，昆明將規(guī)劃9條地鐵線，投資規(guī)模為3000億元。而以昆明市2013年財政預算靜止計算，該項投資將會抵上7年昆明的財政預算支出。

處于高債務的壓力下，地方政府不得不采取措施來提高財政收入。而其中一項便是抬升土地價格。因為土地具有國有所有屬性，政府部門可以掌控土地價格，同時從土地獲得財政收入是最簡單快速的方法。土地價格或者房地產(chǎn)行業(yè)征稅標準的提高，進一步推升了房價，最終又將成本轉(zhuǎn)嫁到了居民身上。

軌道交通的公共品性質(zhì)和PPP模式實踐

軌道交通是典型的公共物品，其公共物品性質(zhì)要求由政府主導。但是政府部門容易導致低效率和尋租行為的產(chǎn)生。公共品研究的理論的進一步成熟，公共物品的屬性劃分越來越細化，公共物品屬性的動態(tài)變遷和過程剖析為社會資本和私營組織進入公共品行業(yè)提供了理論基礎。

而PPP模式（公私合營）則為這一方面的理論提供了實踐。PPP模式是指由政府和社會盈利主體就原有的完全或主要由政府部門提供的公共物品簽署某類協(xié)議，從而變?yōu)橛烧蜕鐣黧w共同或者采取獨立的分割板塊化合作提供公共物品。

原鐵道部改名為鐵路總公司，體制向公司制靠攏，顯示國家可能把軌道交通行業(yè)引進市場機制。并且鐵路總公司也在這方面的某些特殊和個別領域進行了嘗試。

4月1日，國家發(fā)改委宣布淮池鐵路貨物運輸價格實行市場調(diào)節(jié)，由鐵路運輸企業(yè)與用戶、投資方協(xié)商價格，將價格機制引入到鐵路運輸中來。

4月，國家發(fā)改委正式批準江西省鐵路產(chǎn)業(yè)基金——興鐵產(chǎn)業(yè)投資基金 （有限合伙）開展籌備工作，這是國內(nèi)第一只省級鐵路產(chǎn)業(yè)投資基金。

據(jù)悉，該基金分三期募集，首期規(guī)模50億元。在保障收益和獲得投資者信任方面，江西省鐵路投資集團作出股權(quán)回購和給予基金投資人不低于6%的收益保證。同時，該基金在滿足鐵路建設需要的前提下，允許按一定資金比例進行多元化投資，以彌補基金投資鐵路項目收益不足的問題，提高基金整體收益。

從發(fā)改委的政策中可以看出軌道交通已經(jīng)在融資領域引進社會資本進入，未來或可在更多其他的領域推廣PPP模式，例如軌道交通的建設和管理方面等。