當(dāng)當(dāng)網(wǎng)市值并沒有被低估 更需要積極思變

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 近期關(guān)于當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的市值有沒有低估在網(wǎng)上掀起了一波爭論。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)創(chuàng)始人李國慶又在抱怨當(dāng)當(dāng)網(wǎng)估值太低，這已經(jīng)不是什么新鮮事了。估計是2014年聚美優(yōu)品、京東商城的上市讓這位大佬心理多少有些不平衡。2013年當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的營業(yè)收入為63.25億元，雖然收入規(guī)模僅比聚美優(yōu)品高，但是增速已經(jīng)落后于其他上市電商平臺。作為中國電商的第一股，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)缺乏持續(xù)的盈利能力使得自己面臨市值更低的風(fēng)險。

截至北京時間2014年6月14日的收盤價，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的市值為9.42億美元。京東的市值為378.67億美元，是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的40.20倍；唯品會的市值為99.84億美元，是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的10.60倍；聚美優(yōu)品的市值為39.78億美元，是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的4.22倍。僅僅從市值來看，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)確實是不如它這些后輩們。作為電商第一股，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)看著其他的小弟們茁壯成長，“身價比自己高”，抱怨市值被低估自然情有可原。

但是理性來分析，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的市值確實是“價符其實”。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《中國電子商務(wù)行業(yè)發(fā)展趨勢與投資決策分析報告》數(shù)據(jù)顯示，2013年，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)營業(yè)收入為63.25億元。京東的營業(yè)收入則為693.4億元，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)無法與京東相比。唯品會2013年營業(yè)收入為105.55億元，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)處于下風(fēng)。聚美優(yōu)品2013年營業(yè)收入為30億元，與聚美優(yōu)品相比，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在營業(yè)收入規(guī)模上終于處于領(lǐng)先，但是不可否認(rèn)的是，聚美優(yōu)品在2010年才成立，而當(dāng)當(dāng)網(wǎng)成立了有14年了。

此外從業(yè)績增速來看，2013年當(dāng)當(dāng)網(wǎng)營業(yè)收入同比增長21.8%，京東營業(yè)收入同比增速是67.6%，聚美優(yōu)品為107.1%，唯品會是145.1%。從增長速度上看，京東是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的3倍，聚美優(yōu)品是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的5倍，唯品會是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的7倍。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)成立近15年，增長已經(jīng)趨向于乏力。通常說一家企業(yè)的市值反映的是這家企業(yè)未來的價值，既然當(dāng)當(dāng)網(wǎng)業(yè)績增長較其他上市電商企業(yè)乏力，那么市值較低也很合理。

主要上市電商平臺企業(yè)的經(jīng)營對比（單位：億元，%）

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

再從盈利能力中的毛利率來看，2013年當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的平均毛利率為17%，唯品會的毛利率是24%，聚美優(yōu)品則有24.5%的毛利率。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的毛利率僅比京東的9%要高，但是不可忽視的是，京東的毛利率是建立在銷售規(guī)模是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的10倍的前提條件下，即便京東商城的毛利率比當(dāng)當(dāng)網(wǎng)要低，但是依靠規(guī)模效應(yīng)，京東商城的盈利規(guī)模依然要遠(yuǎn)大于當(dāng)當(dāng)網(wǎng)。

從凈利潤規(guī)模來看。2013年唯品會和聚美優(yōu)品都有盈利，而當(dāng)當(dāng)網(wǎng)和京東總體還處在虧損狀態(tài)，但是京東虧損4990萬元，在經(jīng)營規(guī)模遠(yuǎn)大于當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的情況下，虧損額比當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的1.43億元要小。2013年，聚美優(yōu)品凈利潤為1.55億元人民幣，并在2013年第四季度已經(jīng)連續(xù)7個季度實現(xiàn)盈利；唯品會的凈利潤更是高達(dá)3.25億元人民幣，并且在2013年第四季度也是已經(jīng)連續(xù)5個季度實現(xiàn)盈利。而近三年來當(dāng)當(dāng)網(wǎng)一直處于持續(xù)虧損狀態(tài)，直到2013年第四季度才實現(xiàn)盈利。2014年第一季度繼續(xù)保持盈利狀態(tài)，但相比2013年的第四季度凈利潤環(huán)比下降較為明顯。前幾年當(dāng)當(dāng)網(wǎng)凈利潤的虧損和近兩個季度的不穩(wěn)定表現(xiàn)無法讓資本市場對當(dāng)當(dāng)網(wǎng)重拾信心。

當(dāng)當(dāng)網(wǎng)成立時間早，也是我國電商的第一股，但是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)應(yīng)變能力不足，缺乏持續(xù)的盈利能力，已經(jīng)不符合互聯(lián)網(wǎng)時代的潮流。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在概念上需要改變以前的陳舊不堪缺乏新意的模式，還需要積極思考未來如何面對大批的小而美的垂直類電商的沖擊。因此當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的市值并沒有被低估，甚至面臨持續(xù)下降的風(fēng)險較大。