我國市值管理市場潛力大 2014年民企市值管理績效創(chuàng)新高

一、市值管理市場現(xiàn)狀

市值管理是以市場價格作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，實現(xiàn)股東價值最大化。市值管理就是上市公司基于公司市值信號，有意識和主動地運(yùn)用多種科學(xué)、合規(guī)的方法和手段，以達(dá)到公司價值創(chuàng)造最大化、價值實現(xiàn)最大化和價值經(jīng)營最優(yōu)化的戰(zhàn)略管理行為。其主要內(nèi)容包括：最大限度地創(chuàng)造價值；最大限度地實現(xiàn)價值和最大限度地經(jīng)營價值。

目前，市值管理服務(wù)參與的機(jī)構(gòu)主要包括證券公司、咨詢公司、財經(jīng)公關(guān)公司，潛在的公司包括會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、信托公司、私募機(jī)構(gòu)、基金公司和商業(yè)銀行等。基于國內(nèi)分業(yè)監(jiān)管的制度特征，各類傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)各自涉及市值管理市場的一部分，這給許多民營投顧公司經(jīng)營市值管理服務(wù)提供了生存空間。

圖表1：市值管理各參與主體的服務(wù)特點

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

現(xiàn)階段國內(nèi)資本市場的交易制度決定了各類投資者的市值管理需求呈現(xiàn)明顯的多元化特征，這為市場走向?qū)I(yè)化、細(xì)分化提出更多挑戰(zhàn)，也為各種機(jī)構(gòu)提供了發(fā)展機(jī)會。隨著大小非解禁規(guī)模的擴(kuò)大以及貨幣政策的波動導(dǎo)致的企業(yè)融資困難影響，上市公司市值管理突然成為一種巨大的市場需求，眾多金融企業(yè)紛紛開拓上市公司市值管理業(yè)務(wù)。

"大小非"在解禁后共有三大需求：一是套現(xiàn)需求，持有大量股票卻難以變現(xiàn)；二是投資需求，在不變現(xiàn)的情況下，謀求股權(quán)增值；三是融資需求，在國家實行緊縮的宏觀政策后，很多企業(yè)和機(jī)構(gòu)融資困難，試圖通過"大小非"解決一部分融資需求。

二、市值管理服務(wù)市場規(guī)模

從一定程度上來說，市值管理服務(wù)市場的潛在規(guī)模是整個A股市場，隨著市值管理理念的逐步深入，中國資本市場的逐步規(guī)范，經(jīng)理人績效考核制度的逐漸完善，將有越來越多的上市公司意識到市值管理的重要性，從而推動了中國市值管理市場持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

從目前來看，A股市場對市值管理服務(wù)需求最迫切的是大小非，由于"大小非"的流通壓力，為了實現(xiàn)利益最大化，"大小非"迫切希望通過市值管理服務(wù)尋求其限售股票價值的最大化。所以，近年來，上市公司市值管理服務(wù)市場主要圍繞"大小非"展開，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2015-2020年中國市值管理服務(wù)市場前瞻與發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》數(shù)據(jù)顯示，截至2014年8月末，A股待解禁市值達(dá)到了3.57萬億元，這也是目前市值管理市場潛在的規(guī)模。

圖表2：2008-2014年市值管理服務(wù)業(yè)務(wù)市場潛在規(guī)模（單位：億元）

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

三、2014年上市公司市值管理績效總體情況

根據(jù)"2014年市值管理績效百佳榜"的情況來看，總體績效評價結(jié)果顯示，2014年上市公司市值管理綜合績效最高分達(dá)79.78分，百佳平均分為66.20分，百佳平均分領(lǐng)先其他公司平均分55.33%。

百佳企業(yè)在中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下，有八成以上企業(yè)出局，僅二成公司蟬聯(lián)。民營企業(yè)上榜數(shù)量再創(chuàng)佳績，創(chuàng)出八年來最高紀(jì)錄，占據(jù)績效百佳的七成席位。2014年度市值管理績效百佳的數(shù)據(jù)顯示，民營企業(yè)保持了強(qiáng)勢崛起的態(tài)勢，共有72家民營企業(yè)進(jìn)入百佳榜。從百佳企業(yè)所處行業(yè)來看，熱點行業(yè)輪換迅速。其中中藥類公司最風(fēng)光，有9家公司上榜百佳，化學(xué)制藥和計算機(jī)應(yīng)用也分別有7家公司入選百佳，這三個行業(yè)占據(jù)百佳榜前三名。

2014年度的A股市值管理績效評價結(jié)果折射出兩個強(qiáng)烈信號，一是新公司可以憑借新技術(shù)、新市場取得強(qiáng)烈的增長預(yù)期，令價值實現(xiàn)績效大幅提升，從而推動上市公司綜合管理績效得到提升；二是老公司可憑借轉(zhuǎn)型升級，轉(zhuǎn)換商業(yè)模式，推出新產(chǎn)品實現(xiàn)價值創(chuàng)造績效的提升，同樣能推動公司的市值管理綜合績效大為改觀。

四、市值管理業(yè)務(wù)發(fā)展方向

從發(fā)展脈絡(luò)上說，中國上市公司市值管理的探索，經(jīng)歷了從2006至2007年牛市時股權(quán)融資、資產(chǎn)注入的沖動，到2008年熊市時先減持后增持、回購、債權(quán)融資的嘗試，再到后來對高溢價的追求、商業(yè)模式的優(yōu)化、媒體關(guān)系的重視和股權(quán)激勵的興起等。

總體而言，上市公司通過探索種種有利于提高價值創(chuàng)造能力和提升公司溢價水平的可行路徑，同時，順應(yīng)市場牛熊交替的周期選擇合適的價值經(jīng)營策略，開展中國式的市值管理，以最大限度地提升公司的市值，為股東創(chuàng)造更多的財富和提供更高的回報。