銀行不良增加背后的企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)淺談

第三季度銀行不良貸款延續(xù)上半年的激增態(tài)勢，12家上市銀行前三季度的不良貸款增速超過20%，其中，4家銀行的不良貸款增速超過40%。相對(duì)于銀行系統(tǒng)內(nèi)的資產(chǎn)質(zhì)量導(dǎo)致的銀行業(yè)危機(jī)的擔(dān)心，人們對(duì)于作為經(jīng)濟(jì)鏡子--銀行所反映的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂更甚。而組成不良貸款的結(jié)構(gòu)里，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)企業(yè)負(fù)債的擔(dān)心又比地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更甚。

目前，這種風(fēng)險(xiǎn)暴露的比較突出的是鋼貿(mào)行業(yè)，鋼貿(mào)信貸危機(jī)所涉及的區(qū)域主要集中在長三角和珠三角地區(qū)。繼年初的上海鋼貿(mào)危機(jī)后，珠三角地區(qū)的佛山樂鋼貿(mào)行業(yè)從近來也爆發(fā)了危機(jī)，而且有擴(kuò)大的趨勢。但是，銀行不良貸款僅僅是企業(yè)負(fù)債端的一個(gè)方面，我國具有復(fù)雜的金融環(huán)境，企業(yè)融資渠道多樣，影子銀行和民間借貸等灰色地帶更容易觸及脆弱的神經(jīng)，企業(yè)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)也不僅僅集中在鋼貿(mào)行業(yè)，當(dāng)前存在過剩產(chǎn)能的中上游行業(yè)也同樣存在嚴(yán)重的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)企業(yè)負(fù)債也不集中在某種經(jīng)營類型，國有企業(yè)和中小企業(yè)也均存在著過高的企業(yè)負(fù)債率。假如放任企業(yè)負(fù)債的野蠻生長，那么危機(jī)可能由一個(gè)企業(yè)涉及到一個(gè)行業(yè)，從一個(gè)行業(yè)波及到供應(yīng)鏈上下游的其他行業(yè)，進(jìn)而傳導(dǎo)到整個(gè)經(jīng)濟(jì)面，引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)。

根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2015-2020年城市商業(yè)銀行市場前瞻與發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》顯示，截至2014年6月末，商業(yè)銀行不良余額分別較去年同期和2013年底上升1549億元、1023億元，增幅分別為29%和17%。

圖表1：2008.12-2014.06商業(yè)銀行不良貸款余額和不良貸款率（單位：億元，%）

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

2014年上半年末，全部金融機(jī)構(gòu)本外幣企業(yè)及其他部門貸款余額59.44萬億元，同比增長11.8%，增速比上季末高0.8個(gè)百分點(diǎn)；上半年增加4.26萬億元，同比多增8672億元。

圖表2：2012.Q2-2014.Q2小微企業(yè)貸款余額變化（單位：萬億元，%）

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車是：消費(fèi)、投資和對(duì)外出口。在我國，投資和國際貿(mào)易對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用更為明顯。2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，出于對(duì)三者結(jié)構(gòu)的不協(xié)調(diào)，政府也出臺(tái)了鼓勵(lì)發(fā)展內(nèi)需的措施，但是4萬億的投入資金更多的流向了投資，這一經(jīng)濟(jì)增長的結(jié)構(gòu)問題反而加以強(qiáng)化了。中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶有很強(qiáng)的功利化，這種功利性導(dǎo)致資本的短期逐利性很強(qiáng)，當(dāng)一個(gè)行業(yè)的發(fā)展勢頭強(qiáng)勢的時(shí)候，便會(huì)有大量的資金流入，根據(jù)邊際收益遞減規(guī)律，在一個(gè)拐點(diǎn)后，原來的規(guī)模經(jīng)濟(jì)會(huì)變成規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，投資者和資產(chǎn)使用者并沒有意識(shí)到這個(gè)拐點(diǎn)。

我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的計(jì)劃性一直延續(xù)下來，計(jì)劃性的重要表現(xiàn)就是按照指標(biāo)進(jìn)行發(fā)展，比如定的GDP是多少，然后地區(qū)政府又對(duì)指標(biāo)進(jìn)行精確的分割，這樣的結(jié)果是會(huì)導(dǎo)致地方或者行業(yè)想盡辦法的達(dá)成指標(biāo)，那么這過程中就難免會(huì)產(chǎn)生很多浪費(fèi)和激進(jìn)，很多項(xiàng)目上馬在一開始并沒有進(jìn)行詳細(xì)的規(guī)范和評(píng)估，甚至于采取欺騙的手段來達(dá)成指標(biāo)。太過于的注重速度就會(huì)在質(zhì)量上面大大折扣。

經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有較強(qiáng)的周期性特征，過高的經(jīng)濟(jì)增長速度背后遺留下來的問題一直沒有得到真正的解決，而是隱藏和堆積，當(dāng)經(jīng)濟(jì)回歸，走向低落期，這些問題容易在某一個(gè)節(jié)點(diǎn)集中的牽連出來。企業(yè)的負(fù)債問題顯然就是行業(yè)出現(xiàn)運(yùn)營問題暴露出來的。

今年以來，我國的房地產(chǎn)行業(yè)和汽車行業(yè)并沒有延續(xù)往年的高增長，房市出現(xiàn)危機(jī)，對(duì)上游的鋼鐵需求減少，根據(jù)中鋼協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，前三季度全國共生產(chǎn)粗鋼6.18億噸，占到世界鋼產(chǎn)量的50.21%。產(chǎn)能過剩導(dǎo)致供需矛盾的加劇，進(jìn)而導(dǎo)致價(jià)格下降，壓縮了鋼鐵行業(yè)的獲利空間，而高企的人力、原材料等成本并沒有得到很好的改善，從而導(dǎo)致了鋼鐵整個(gè)基本面的虧損。彌補(bǔ)虧損需要更多的資金注入，負(fù)債問題也變得越來越嚴(yán)重。鋼鐵行業(yè)作為資金密集型行業(yè)，很容易接受資金流入，可是出現(xiàn)危機(jī)后，銀行出于自身考慮進(jìn)行追債和抽貸，進(jìn)一步架空了鋼貿(mào)企業(yè)。

鑒于此，央行利用新的金融手段向市場釋放貨幣，包括降準(zhǔn)、發(fā)行SLF、放松房貸政策等試圖降低市場利率來降低企業(yè)的融資成本，地方政府也約談商業(yè)銀行以確保房地產(chǎn)以及鋼貿(mào)等企業(yè)獲得資金輸送，控制危機(jī)蔓延。這類宏觀調(diào)控的措施確實(shí)有利于改善經(jīng)濟(jì)的基本面的下滑頹勢，但顯然并不能達(dá)到治本的目的。企業(yè)債務(wù)危機(jī)的解決還需要企業(yè)自身盈利水平的上升，那么企業(yè)的轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和利率的市場化才更有可能是化解這些問題的方向。