A股“一人多戶”將改變?nèi)谈?jìng)爭(zhēng)格局 地方性券商承壓

 自2015年4月13日起，A股全面放開(kāi)“一人多戶”，原來(lái)只能擁有一個(gè)上海證券交易所賬戶的股民，現(xiàn)在最多可以在20家券商開(kāi)設(shè)20個(gè)賬戶。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，“一人多戶”的放開(kāi)將徹底改變?nèi)绦袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。

“一人一戶”的全面解禁，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是利好，意味著投資者對(duì)于券商有了更多選擇，哪家傭金低、服務(wù)好，就選擇哪家進(jìn)行證券交易，省去的繁瑣的轉(zhuǎn)戶手續(xù)。從中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司系統(tǒng)崩潰，導(dǎo)致投資者無(wú)法正常開(kāi)戶的消息也可以從側(cè)面反映出“一人一戶”限制放開(kāi)后，A股投資者開(kāi)戶數(shù)量猛增的情形。

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2015-2020年中國(guó)證券行業(yè)深度調(diào)研與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》顯示，120家證券公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2602.84億元，其中代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入1049.48億元，占比39.42%，傭金收入占比則已經(jīng)下降到20%以下。

圖表1：2014年證券行業(yè)各主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比情況（單位：%）

資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

此次，A股全面放開(kāi)“一人多戶”，對(duì)于券商整體來(lái)說(shuō)不會(huì)有實(shí)質(zhì)性的影響，這是由于單純的經(jīng)紀(jì)傭金收入已不再構(gòu)成券商未來(lái)盈利核心，各券商的純傭金利潤(rùn)占比已下降至20%以下，市場(chǎng)對(duì)傭金的敏感度有所下降。

但這一政策將改變整個(gè)證券行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。目前，開(kāi)戶的途徑主要是營(yíng)業(yè)部網(wǎng)點(diǎn)開(kāi)戶以及通過(guò)網(wǎng)絡(luò)、手機(jī)進(jìn)行開(kāi)戶，從市場(chǎng)上的反應(yīng)來(lái)看，大型券商的開(kāi)戶業(yè)務(wù)要比小券商熱鬧得多，前瞻認(rèn)為，可為投資者提供全業(yè)務(wù)價(jià)值鏈和多功能服務(wù)的大型綜合券商以及低傭金、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)完善的公司將最為收益，而長(zhǎng)期受到地域保護(hù)的地方性券商則會(huì)受到明顯沖擊，一人多戶政策將打破證券公司對(duì)開(kāi)戶人的獨(dú)有屬性，因此一人多戶制度將加速證券行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率下降，且價(jià)格戰(zhàn)有望拓展至融資融券。而地方性券商高于行業(yè)平均的傭金率將面臨相對(duì)于綜合性券商來(lái)說(shuō)更為巨大的下調(diào)壓力，如果無(wú)法挖掘自身在其他券商業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢(shì)，客戶流失將在所難免。

同時(shí)，對(duì)于市場(chǎng)監(jiān)管也提出了巨大的要求。“一人多戶”只是技術(shù)層面的放開(kāi)，離市場(chǎng)創(chuàng)新還有距離。不過(guò)，哪怕是市場(chǎng)微小的創(chuàng)新，也要求市場(chǎng)監(jiān)管跟進(jìn)。比如，根據(jù)現(xiàn)行信息披露規(guī)則，單個(gè)賬戶持有某上市公司的股票比例超過(guò)5%，就有義務(wù)披露，如果同一投資者的賬戶分散在不同券商，又當(dāng)如何處理？只有市場(chǎng)監(jiān)管即刻跟進(jìn)，才能保證行業(yè)的健康發(fā)展。

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