“十三五”末地方國企資產(chǎn)證券化率有望達到60%

 “十八屆”三中全會后我國國企改革正式駛入快車道。在中央層面，2015年，國企改革頂層制度設計已經(jīng)完成，2016年2月國資委披露了“十項改革”試點落實計劃，國企改革頂層設計正式向精耕細作階段邁進。在地方層面，截至2016年4月12日，全國至少已有25個省出臺國企改革方案，近40個地級市發(fā)布了2016年的國企改革工作計劃，資產(chǎn)證券化、重組調(diào)結構、發(fā)展混合所有制、清理“僵尸”企業(yè)等均成為各地的工作要點。

結合近期地方和中央的國企改革相關政策規(guī)劃，我們預計資產(chǎn)證券化將會成為我國地方“十三五”國企改革的主要路徑選擇。國有控股企業(yè)的整體上市，被稱為國有資產(chǎn)證券化；各地方政府國有資產(chǎn)上市的比例稱為證券化率。目前我國國有資產(chǎn)證券化整體比例偏低，為此國務院國資委推動了央企資產(chǎn)證券化的進程。2015年，國務院國資委已推動了12家央企重組整合，使得其監(jiān)管的央企已由112家減至106家。這其中，五礦中冶、中遠中海、招商局和中外運長航等整體上市重組，這些舉措使得央企資產(chǎn)證券化的比例進一步提升。

但在地方層面，地方國企資產(chǎn)證券化的比例依然偏低。從2016年初的地方兩會開始，包括上海、廣東、山東、江西、江蘇、吉林在內(nèi)的20余個省市明確了國有資產(chǎn)證券化率目標，普遍定在50%以上，并明確了相關細則和試點安排。以我國國有經(jīng)濟較為發(fā)達的省份廣東為例，根據(jù)廣東省國企改革方案，未來五年廣東省希望將省屬企業(yè)資產(chǎn)證券化率由現(xiàn)在的20%提高到60%，主營業(yè)務實現(xiàn)整體上市；廣州市則進一步明確，至2020年，競爭性領域的市屬企業(yè)將全部實現(xiàn)整體上市或至少控股一家上市公司。中部地區(qū)國企重鎮(zhèn)湖北省也制定了省屬國企資產(chǎn)證券化的目標，根據(jù)方案到2020年湖北全省省屬國企資產(chǎn)證券化的目標為50%。和當前約30%的證券化率水平相比，提升空間較大。

總體來看，目前我國多數(shù)省份國企證券化率偏低，國企證券化率不到30%，提升幅度依然存在較大的空間。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《“十三五”中國國企改革市場深度研究與投資機會分析報告》數(shù)據(jù)顯示，2015年，我國地方國企資產(chǎn)達54.96萬億元，而資產(chǎn)證券化率總體不到30%，未來幾年可能有近10萬億元地方國企資產(chǎn)實現(xiàn)證券化。

圖表1：我國主要省份“十三五”資產(chǎn)證券化目標（單位：%）

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

在地方政府政策的帶動下，預計“十三五”期間我國地方國有資產(chǎn)證券化率將快速提升。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院初步測算，未來幾年內(nèi)我國地方將有近30萬億元的國有資產(chǎn)進入股市，地方國有資產(chǎn)證券化率在“十三五”末期有望達到60%。