哈藥股份擬約3億美元認購GNC優(yōu)先股 業(yè)績下滑的保健品巨頭為何中資企業(yè)都想買？

哈藥股份擬約3億美元認購GNC約30萬股優(yōu)先股

2018年2月14日，哈藥股份發(fā)布《關于終止重大資產(chǎn)重組的公告》稱，公司因實際控制人哈爾濱市國資委正在籌劃與哈藥集團有限公司(以下簡稱“哈藥集團”)相關的重大事項，于2017年9月28日起停牌。2017年10月19日，公司因控股子公司人民同泰正在籌劃重大資產(chǎn)重組事項，公司股票繼續(xù)停牌。此次籌劃資產(chǎn)重組是擬通過投資美國紐約證券交易所上市公司GNC Holdings， Inc.(以下簡稱“GNC”)股權及競標收購其中國區(qū)業(yè)務。最初的交易方案公司擬以控股子公司人民同泰為實施主體，通過多種方式(包括但不限于以支付現(xiàn)金認購優(yōu)先股、可轉債、向其直接增資、收購中國區(qū)業(yè)務及各種方式結合)對GNC進行投資并取得GNC控制權。

經(jīng)過多輪談判協(xié)商，公司控股股東哈藥集團與GNC未對控制權相關條款達成一致。根據(jù)最終的談判結果，交易范圍僅包含認購GNC優(yōu)先股，交易金額降低至29995萬美元。公司將與GNC設立合資公司運營中國大陸地區(qū)業(yè)務，其中哈藥股份將持有合資公司65%的股權，GNC持有合資公司35%的股權。合資公司將擁有中國大陸地區(qū)GNC業(yè)務的獨家經(jīng)營權，GNC將授予合資公司長期的獨家商標許可，允許合資公司在中國大陸地區(qū)獨家生產(chǎn)、銷售GNC產(chǎn)品。

GNC業(yè)績下滑卻頻頻被中資企業(yè)看上

這已經(jīng)不是GNC第一次被中資企業(yè)看上，早在2010年來自上海的光明集團曾接近收購GNC，交易價值25億至30億美元，不過最終GNC選擇IPO方案，而光明食品集團公司選擇退出收購。

2016年10月，有消息稱，包括復星集團和中植資本國際有限公司在內(nèi)的多家中國制藥企業(yè)表達了對GNC的收購興趣。時隔5個月后，2017年3月，外媒又有報道稱京東可能聯(lián)合哈爾濱譽衡藥業(yè)對美國保健品巨頭GNC進行競購。

圖表1：GNC多次被中資企業(yè)看上

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

在受到中國資本青睞的同時，近年來GNC的業(yè)績表現(xiàn)卻不斷下滑。自2011年上市后的兩年，GNC總收入和凈利潤漲幅均有了很大提升。2011年總收入和凈利潤分別為20.72億美元、1.32億美元，次年上漲為24.63億美元及2.40億美元。2013年，GNC業(yè)績達到巔峰，收入和凈利分別達到26.64億美元、2.65億美元，而在此后的兩年，增速開始逐漸放緩，2015年凈利潤同比下降約15%。2016-2017年，公司營收連續(xù)下降，并連續(xù)兩年出現(xiàn)凈虧損。GNC收入放緩與近年來的業(yè)績波動與公司2015年遭遇的“保健品中添加違禁成分”有關，但最主要的原因是北美地區(qū)保健品市場近年來日趨飽和。

圖表2：2011-2017年GNC營收和凈利情況(單位：億美元)

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

中國業(yè)務是GNC受資本青睞的主要原因

既然GNC業(yè)績不斷在走下坡路，為何依然受到中國資本的青睞呢，難道真的是因為中國人“人傻錢多”?當然不是，多家中資企業(yè)的收購計劃都將重點瞄準GNC中國大陸的業(yè)務，主要是因為與北美地區(qū)增長趨緩相比，中國大陸的保健品市場正呈現(xiàn)出快速增長的趨勢。

2015年，中國保健品市場規(guī)模約為1200億元，相比2005年的約450億元增長了2.7倍?？v觀全球，美國與中國占據(jù)了保健品市場的半壁江山。2005-2015年，中國保健品市場發(fā)展增速達到13%，居世界首位;美國市場規(guī)模排名第一，但增速僅為6%。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2018-2023年中國保健品行業(yè)市場前瞻與投資規(guī)劃分析報告》預測，2020年我國保健品市場規(guī)模將達到2350億元。

圖表2：2005-2020年我國保健品市場規(guī)模及預測(單位：億元，%)

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

另一方面我國保健品市場的集中度較低，因此吸引了更多的企業(yè)進入，加劇了行業(yè)的競爭。消費者對本土保健品和營養(yǎng)補充劑產(chǎn)品信心不足，更偏向于選擇西方國家品牌。并且，隨著全球網(wǎng)絡化的到來，直銷和跨境電子商務成為中國保健品市場增長的重要來源。據(jù)阿里健康數(shù)據(jù)顯示，阿里健康海外旗艦店跨境進口保健商品遭遇瘋搶，2017年雙十一剛開始的10分鐘內(nèi)，包括澳佳寶黃金孕婦營養(yǎng)素、swisse鈣、博朗耳溫槍、雅漾噴霧、貝德瑪藍水等41款產(chǎn)品售罄。因此為了順應消費者的偏好，許多中資企業(yè)都選擇與國外品牌成立合資公司或者直接收購國外保健品企業(yè)的方式來搶占更多的市場份額。

圖表2：2014-2016年中資企業(yè)對國外主要保健品企業(yè)投資兼并事件

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

GNC同樣也是中國保健品市場快速增長的獲利者。區(qū)別于其本土業(yè)務的持續(xù)下滑，GNC在中國市場的表現(xiàn)相當亮眼。自2011年進入中國市場以來，在以天貓、京東為代表的中國的電商平臺上，GNC一直排在搜索和銷售榜的前列。2016年，GNC來自中國的收入增長了560萬美元。另一方面，GNC的市值不斷下跌。2016年10月24日，傳出復星有意收購時其股價為21.68美元，到2017年3月傳聞譽衡有意收購時其股價已跌去三分之二至7.16美元，對應到總市值則是跌去了10億美元，僅剩下不到5億美元。而到2018年2月17日，GNC的股價已經(jīng)跌至4.40美元。因此對中資企業(yè)來說，此時收購美國老牌保健品企業(yè)GNC可以算是一樁劃算的買賣了。