2018年政府投融資平臺轉(zhuǎn)型發(fā)展概況與市場趨勢分析 傳統(tǒng)融資模式難以為繼【組圖】

政府投融資平臺轉(zhuǎn)型發(fā)展不可避免

地方政府投融資平臺曾對我國經(jīng)濟高速發(fā)展起著重要的支撐作用，但在現(xiàn)有政策背景下，地方政府投融資平臺面臨轉(zhuǎn)型發(fā)展壓力。例如，2014年10月，國務(wù)院下發(fā)《國務(wù)院關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見》（國發(fā)43號文），明確提出建立“借、用、還”相統(tǒng)一的地方政府性債務(wù)管理機制，剝離了地方政府投融資平臺的政府融資職能。同年，全國人大常委會修改了預(yù)算法。經(jīng)修訂的新預(yù)算法，在法律上認可和保障地方政府發(fā)債的權(quán)利。

此外，財政部2017年下發(fā)的50號文和87號文對政府舉債融資行為做出了進一步規(guī)范。50號文提出，進一步健全信息披露機制，融資平臺公司在境內(nèi)外舉債融資時，應(yīng)當向債權(quán)人主動書面聲明不承擔政府融資職能，并明確自2015年1月1日起新增的債務(wù)依法不屬于地方政府債務(wù)；87號文也對政府購買服務(wù)做出了嚴格具體的規(guī)定，對平臺公司來說，政府融資方式更加規(guī)范合法。

面對國家的監(jiān)管持續(xù)升級，各地政府投融資平臺的融資和生存壓力明顯加大，轉(zhuǎn)型發(fā)展勢在必行。不過，在現(xiàn)有的經(jīng)濟運行體制下，地方投融資平臺在推進城市開發(fā)建設(shè)等方面仍將發(fā)揮著積極作用。為此，國家出臺了一系列過渡政策。例如從2015年開始，計劃用3年時間，通過低息政府債券對存量政府債務(wù)進行置換，為平臺轉(zhuǎn)型贏得時間；要求國家開發(fā)銀行等政策性銀行對地方棚改、舊改項目設(shè)立專項資金，這類資金具有利率低、期限長、申請方便等特點；要求銀行等金融機構(gòu)對在建、續(xù)建政府公益項目不得停貸、繼續(xù)支持等。

除了政策要求，地方債務(wù)規(guī)模高居不下，地方政府投融資平臺也面臨轉(zhuǎn)型發(fā)展的必要。截至2018年末，全國地方政府債務(wù)余額已達18.39萬億元，在經(jīng)濟下行壓力增大、財政收入增速放緩、城鎮(zhèn)化發(fā)展增加財政支出剛性需求的背景下，地方政府償債壓力會進一步加大。在不增加政府債務(wù)的前提下，地方投融資平臺發(fā)展之路受到限制，必然需尋求新的轉(zhuǎn)型之路來獲取生機。

總體而言，政府投融資平臺的政府性融資職能逐漸剝離，原有的生存環(huán)境發(fā)生重大變化，平臺公司本身的傳統(tǒng)融資模式難以延續(xù)發(fā)展。為謀求自身持續(xù)發(fā)展，地方政府及地方投融資平臺從多個方面對轉(zhuǎn)型方向進行了有益的探索實踐：以促進平臺公司的市場化、產(chǎn)業(yè)化為指導思想；以資產(chǎn)證券化與PPP模式應(yīng)用為契機；以加強資源整合與核心能力建設(shè)為首要任務(wù)；以打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游一體化為路徑等。

政府投融資平臺轉(zhuǎn)型發(fā)展路徑分析

基于當前現(xiàn)狀，地方政府投融資平臺轉(zhuǎn)型發(fā)展路徑有以下三個方面：首先，針對日益嚴格的監(jiān)管環(huán)境，急需建立一個大企業(yè)集團，下轄多元化、多層次的面向市場化的實體企業(yè)，同時需要在業(yè)務(wù)選擇領(lǐng)域、盈利模式、融資來源等方面進行適時的創(chuàng)新，以適應(yīng)市場化的需要。

其次，地方政府融資平臺應(yīng)根據(jù)《公司法》和現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，完善法人治理結(jié)構(gòu)和投資、經(jīng)營管理約束機制，成為集融資、投資、建設(shè)和經(jīng)營相結(jié)合的企業(yè)集團，徹底解決經(jīng)營責權(quán)不明、政企不分、智能混淆等問題，建立產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責明確、政企分開、管理科學的新型企業(yè)制度。

最后，建立良好的業(yè)務(wù)發(fā)展模式。如設(shè)立一個公司專門從事城鎮(zhèn)化建設(shè)中的土地一級開發(fā)，由土地收儲中心授權(quán)委托一級開發(fā)公司通過金融市場籌措，并在生地上進行適當?shù)氖姓涮自O(shè)施建設(shè)，是指成為熟地。盈利模式上，采取成本加成方式，以一級開發(fā)的總成本為基礎(chǔ)，核定一個固定收益率（比如8%）作為一級開發(fā)的利潤率。

更多數(shù)據(jù)請參考前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《中國政府投融資平臺建設(shè)模式與發(fā)展戰(zhàn)略分析報告》。

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