周黑鴨VS絕味食品 誰才是中國未來的“鴨脖之王”？

凈利潤相差無幾，市值相差一倍

首先，從周黑鴨和絕味食品的市場入手，周黑鴨于2016年上市，而絕味食品則是在2017年上市，從下圖中可以看到，上市之初兩者的市值相差不多，2018年年初之時，兩者市值在170億元左右，但是到2019年8月，周黑鴨市值只有89億元，而同時期的絕味食品市值已經(jīng)達到240億元，兩者相差約3倍。

但是對比其營業(yè)收入和凈利潤來看，其差別并沒有那么大，營收相差不到1倍，稅后凈利潤更加是相差無幾，如果根據(jù)市值=PE*凈利潤的角度來看，主要是在市場對其PE看法不同，也就是對兩者前景看法產(chǎn)生了較大的差異。

下面將從營收、銷售模式、產(chǎn)品單價等方面進行比較，這也是兩者之間差異較大的地方。

營收以及凈利潤增速差距越來越大，絕味拔得頭籌

根據(jù)財報數(shù)據(jù)來看，最為直觀的表現(xiàn)在與兩者之間營收和凈利潤相差越來越大。從下面的數(shù)據(jù)可以看到，在營收方面，2016年兩者營收僅僅相差1個億，而在2018年，兩者之間相差了10億，2019年進一步在擴大，而在增速方面兩者，2018年絕味食品增長率在10%以上，而周黑鴨出現(xiàn)了負增長。除了營業(yè)收入，在凈利潤方面相差更大，周黑鴨的利潤穩(wěn)步上升，五年時間增長了約1倍，周黑鴨則是在2018年出現(xiàn)了凈利潤驟減，同比下滑29.13%，2019年上半年下滑32.41%。

財務(wù)只是公司在經(jīng)營過程中留下的痕跡，那么是什么導(dǎo)致兩者之間的這種差異呢?下面嘗試從銷售模式(渠道)等方面來分析兩者為何相差越來越大。

從銷售模式上來看，絕味食品更加有利于打開市場

由于兩者在經(jīng)營方式上有很大不同的，周黑鴨以直營門店為主，其門店的投資收益以及人事安排均歸屬于周黑鴨。而絕味食品則采取特許經(jīng)營權(quán)的方式，加盟店的收益權(quán)以及相關(guān)的人事安排都是有加盟商自己負責(zé)。在數(shù)量上周黑鴨的門店數(shù)量遠小于絕味;但是在生產(chǎn)方式、供貨方式及定價方式兩者差別不大，采取生產(chǎn)區(qū)域基地統(tǒng)一采購原材料并生產(chǎn)、統(tǒng)一供應(yīng)、統(tǒng)一配送以及地區(qū)統(tǒng)一零售價。

周黑鴨專注于自營模式，自營模式的好處在于能夠有效監(jiān)控產(chǎn)品質(zhì)量、提升衛(wèi)生及食品安全、執(zhí)行營運及財務(wù)措施、收集有價值的客戶數(shù)據(jù)及反饋，以及迅速靈活應(yīng)對不斷轉(zhuǎn)變的市場趨勢及消費者喜好。同時將門店設(shè)于人流暢旺及客戶高度集中的區(qū)域，例如交通樞紐、商業(yè)綜合體及購物中心。

對于鹵制品這種傳統(tǒng)休閑零食而言，產(chǎn)品的銷售渠道越多，其產(chǎn)品的滲透率是至關(guān)重要的一個方面，畢竟能夠接觸的人越多，其購買的幾率也會越大。相對于周黑鴨的直營模式，絕味食品的加盟模式能夠更快的打開市場。

截止到2019年上半年，周黑鴨擁有1255間自營門店，覆蓋中國多個省份及直轄市。而絕味則擁有直營店加加盟店共計10598間門店。

當(dāng)然銷售模式不同，帶來的經(jīng)營效率也是有所不同，周黑鴨的單店營收要遠遠大于絕味食品，但是同時也要看到一個趨勢，那就是兩者之間的營收比值從2014年的10.54下降到2019年的5.48倍。而在單店利潤方面下降的更快，兩者之間的單點利潤比值從2014年的23.02下降到2019年的3.67倍。按照常識來說，自營模式由于缺少了中間代理商環(huán)節(jié)，其利潤是要高于加盟模式的，但是周黑鴨下降如此之快，這其中可能不是單單的模式上面的差異，有可能在產(chǎn)定位方面兩者出現(xiàn)了較大的差異，并且在最近三年的宏觀環(huán)境的影響下進一步擴大。

產(chǎn)能布局不同，絕味食品收入更加均衡

基地布局是生鮮鹵品供應(yīng)的“主動脈”。絕味和周黑鴨作為全國連鎖品牌，在工廠生產(chǎn)新鮮、短保的鹵味食品，并迅速通過物流將食品送達門店渠道。從工廠布局來看，截至2018年6月，絕味食品在全國30個省共設(shè)立20多個全資生產(chǎn)型子公司，負責(zé)配送半徑約300公里的門店，具備“區(qū)域廣覆蓋”、“冷鏈生鮮，日配到店”的能力，預(yù)計絕味上市募投項目完工后總產(chǎn)能將有15+萬噸。19年初前后周黑鴨在全國產(chǎn)能約為7.7萬噸，原上海工廠于18年6月關(guān)停，相關(guān)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至武漢和新設(shè)的河北工廠，廣東工廠預(yù)計18年底投產(chǎn)，此外公司還計劃新增江蘇、四川等幾處工廠以滿足不同地區(qū)的供應(yīng)需求。

同時對比2018年周黑鴨和絕味食品營收區(qū)域情況，周黑鴨的營業(yè)收入主要集中在華中地區(qū)，全國擴張速度較慢，而絕味食品營收則相對分散，華中、華東、華南、西南地區(qū)營收都超過5億元，分布較為均衡。結(jié)合前面絕味在產(chǎn)能布局來看，當(dāng)絕味在行業(yè)中占據(jù)絕對領(lǐng)先地位之后，絕味食品或?qū)a(chǎn)品升級以及銷售模式，加大自營店數(shù)量，再配合公司的供應(yīng)鏈管理水平，未來絕味前景可期。

鴨脖中的“愛馬仕”銷售策略可行性有多大?

鴨脖 “愛馬仕”的周黑鴨從2014年到2019年在銷售費用的投入上一直是不留余力，對比絕味，2018年周黑鴨銷售費用達到10.82億元，而同時期的絕味食品只有4.26億元，在占營收比重上面，周黑鴨達到33.7%，而絕味食品則只有9.8%。從定位理論的角度來說，產(chǎn)品的核心就是占領(lǐng)心智，那么如占領(lǐng)心智呢?縱觀整個消費品行業(yè)，廣告是必不可少的一點。周黑鴨要做“鴨中貴族”，那么其銷售費用高也是正常的，這一點在周黑鴨的產(chǎn)品單價中能夠體現(xiàn)出來。

從產(chǎn)品單價上來看，周黑鴨的確實現(xiàn)了其“鴨中貴族”的品牌夢想，對比單價，其單價為絕味食品的兩倍，而銷量只有絕味食品的1/3。2018年周黑鴨單價繼續(xù)提升，但是銷量卻是同比下滑，可見消費者對于周黑鴨的品牌忠誠度并不高，對于絕大多數(shù)人來說吃周黑鴨還是吃絕味差別不是特別大。

通過創(chuàng)立品牌實現(xiàn)產(chǎn)品的高附加值是企業(yè)經(jīng)營者共同的目標(biāo)，但是作為一個鹵制品休閑食品其價格高達88元/KG是否會天然的把一些潛在客戶排除，因為市場上除了周黑鴨還有絕味、久久丫等品牌。就從2018年這個時間點來看，國內(nèi)的鹵制品行業(yè)非常的分散，占比第一的絕味食品只有8%的市場份額，周黑鴨也只有5%。

對于正常的同質(zhì)化產(chǎn)品，最優(yōu)策略是先走量，從而獲得行業(yè)競爭優(yōu)勢，然后再提升價格，而鹵制品目前整個行業(yè)格局非常的分散，如果不是有特別強的競爭優(yōu)勢，那么消費者很容易倒戈。

以上數(shù)據(jù)來源參考前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《中國休閑食品行業(yè)消費需求與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》

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