資本市場(chǎng)短期內(nèi)將難覓民營(yíng)快遞身影

中郵速遞于5月4日過會(huì)并獲得通過接受上市審核，即將成為中國(guó)快遞業(yè)的第一股。相對(duì)中郵速遞等國(guó)有企業(yè)，市場(chǎng)化程度更高、發(fā)展更快的民營(yíng)快遞企業(yè)離上市還有多遠(yuǎn)呢?

快遞業(yè)普遍面臨資金困境

規(guī)模經(jīng)營(yíng)是快遞業(yè)的成功之道，只有規(guī)模經(jīng)營(yíng)才能夠降低成本，才能夠規(guī)范運(yùn)營(yíng)，也才能夠解決最終運(yùn)力的問題。網(wǎng)絡(luò)性及規(guī)模經(jīng)濟(jì)型是快遞業(yè)的主要特征之一。

網(wǎng)點(diǎn)的增加對(duì)業(yè)務(wù)量的影響有兩個(gè)，一是由于新增網(wǎng)點(diǎn)的快遞業(yè)務(wù)直接增加業(yè)務(wù)總量，二是由于便利性提高及公司影響的擴(kuò)大，原有網(wǎng)點(diǎn)的業(yè)務(wù)量也間接增加。要完善網(wǎng)絡(luò)布局?jǐn)U張規(guī)模經(jīng)營(yíng)，快遞企業(yè)需要在營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、車輛設(shè)備、處理中心、信息系統(tǒng)等業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)資源方面投入大量資本，而人工薪酬與日常運(yùn)營(yíng)也需要大量的資金投入。由此，快遞企業(yè)規(guī)模經(jīng)營(yíng)需要大量的資金支持。

物流需求是衍生需求，快遞業(yè)作為物流細(xì)分領(lǐng)域，其迅猛的發(fā)展得益于新興的商貿(mào)模式，最為典型的當(dāng)屬電子商務(wù)。中國(guó)電子商務(wù)近年來以驚人的速度在發(fā)展，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)購物市場(chǎng)交易規(guī)模達(dá)7735.6億元，較2010年增長(zhǎng)67.8%。

2008-2013年中國(guó)電子商務(wù)市場(chǎng)交易規(guī)模(單位：萬億元)

資料來源：前瞻資訊產(chǎn)業(yè)研究院《中國(guó)快遞業(yè)市場(chǎng)前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》

隨著電子商務(wù)和網(wǎng)上購物的不斷升溫，快遞市場(chǎng)迅猛發(fā)展，快遞業(yè)務(wù)量每年以20%至60%的速度遞增。截至2011年底，全國(guó)持有快遞業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證的法人企業(yè)超過7500家，其中跨省(自治區(qū)、直轄市)經(jīng)營(yíng)快遞業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)型企業(yè)52家。

2008-2011年中國(guó)快遞業(yè)務(wù)量及其增長(zhǎng)情況(單位：億件，%)

資料來源：前瞻資訊產(chǎn)業(yè)研究院《中國(guó)快遞業(yè)市場(chǎng)前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》

由于電子商務(wù)發(fā)展迅猛，市場(chǎng)對(duì)于快遞配送速度以及服務(wù)質(zhì)量要求越來越高?？爝f企業(yè)為了滿足電商以及百姓日益增長(zhǎng)的需求，完善基礎(chǔ)設(shè)施，提升服務(wù)質(zhì)量迫在眉睫，但這一切需要大量的資金支撐。

目前，在可供快遞企業(yè)解決融資的通道有幾種，包括企業(yè)自我積累滾動(dòng)發(fā)展、銀行貸款、上市融資、接受戰(zhàn)略伙伴投資、投行融資、民間高利貸融資，企業(yè)最希望得到的是銀行貸款與上市融資。由于很多快遞企業(yè)都是輕資產(chǎn)的，設(shè)備資產(chǎn)都不足，申請(qǐng)銀行貸款并非易事，目前無論是投資公司還是風(fēng)投，對(duì)快遞企業(yè)似乎并不怎么青睞。上市融資對(duì)快遞業(yè)來說似乎尚陌生，在中郵速遞之前，快遞業(yè)還沒有上市融資的先例。

中郵速遞引發(fā)快遞業(yè)IPO遐想

中郵速遞于5月4日過會(huì)并獲得通過接受上市審核，意味著作為國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)龍頭，中郵速遞即將成為中國(guó)快遞業(yè)的第一股。

中郵速遞招股書申報(bào)稿顯示，其擬發(fā)行不超過40億股，計(jì)劃融資額為99.7億元，發(fā)行后股本不超過120億股，為今年以來A股募資最多的IPO計(jì)劃。郵政速遞是國(guó)內(nèi)快遞物流業(yè)務(wù)的巨無霸，占據(jù)著中國(guó)快遞3成左右的市場(chǎng)份額。本次募集資金主要投向快遞物流郵件處理中心、購置飛機(jī)、購置運(yùn)輸車輛、購置航材、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金等30個(gè)項(xiàng)目。

如此一來，中郵速遞將會(huì)如虎添翼，在以規(guī)模制勝的快遞業(yè)里進(jìn)一步搶占先機(jī)。正如中郵速遞稱，這些募投項(xiàng)目有利于該公司把握市場(chǎng)機(jī)遇、提高運(yùn)營(yíng)水平、全面提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

中郵速遞擁有由飛機(jī)、火車、汽車等組成的全國(guó)性、立體化干線運(yùn)輸網(wǎng)，業(yè)務(wù)通達(dá)全球220多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，覆蓋國(guó)內(nèi)2800多個(gè)縣(市)，是國(guó)內(nèi)最大的快遞服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。若上市后中郵速遞能夠提高內(nèi)部管理和運(yùn)營(yíng)水平，加之其有充足資金，對(duì)當(dāng)前的快遞市場(chǎng)無疑是個(gè)較大的沖擊。

此次中郵速遞沖擊IPO，給了正在“貼身肉搏”的國(guó)內(nèi)快遞行業(yè)上市融資，解決資金困境，以擺脫殘酷競(jìng)爭(zhēng)困局的巨大想象空間。中郵速遞上市是否意味著打開了國(guó)內(nèi)快遞企業(yè)上市融資的大門?

資本市場(chǎng)短期難覓民營(yíng)快遞身影

中國(guó)快遞行業(yè)從業(yè)企業(yè)眾多，2000年以來，中國(guó)快遞行業(yè)從業(yè)主體主要包括國(guó)有、民營(yíng)、外資(或合資)三種所有制形式。

中國(guó)的快遞市場(chǎng)上主要有三大競(jìng)爭(zhēng)主體：一是國(guó)有快遞企業(yè)，包括中郵速遞、民航快遞、中鐵快運(yùn)等，這些企業(yè)以其背景優(yōu)勢(shì)和完善的網(wǎng)絡(luò)在中國(guó)的快遞產(chǎn)業(yè)中處于優(yōu)勢(shì)地位;二是民營(yíng)快遞企業(yè)，包括順風(fēng)速遞、申通快遞等大中型快遞企業(yè)，以及其他占據(jù)地方市場(chǎng)的小型快遞企業(yè);三是DHL、FedEX等外資快遞企業(yè)，豐富的經(jīng)驗(yàn)、雄厚的資金和完善的全球網(wǎng)絡(luò)使其擁有強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

快遞企業(yè)三足鼎立競(jìng)爭(zhēng)格局

資料來源：前瞻資訊產(chǎn)業(yè)研究院《中國(guó)快遞業(yè)市場(chǎng)前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》

國(guó)有性質(zhì)的快遞企業(yè)當(dāng)以中郵速遞為代表，其上市已成定局。此外，比較大的國(guó)營(yíng)快遞還有民航快遞、中鐵快運(yùn)、中外運(yùn)速運(yùn)等，這些企業(yè)無論從行業(yè)背景、網(wǎng)絡(luò)規(guī)模還是經(jīng)營(yíng)管理上都具有較大的優(yōu)勢(shì)。中郵速遞上市成功，可以預(yù)見未來不久，這幾大國(guó)有快遞企業(yè)也有望啟動(dòng)IPO程序。

相對(duì)中郵速遞等國(guó)有企業(yè)，市場(chǎng)化程度更高、發(fā)展更快的民營(yíng)快遞企業(yè)離上市還有多遠(yuǎn)呢?

順豐速遞無疑是民營(yíng)快遞的領(lǐng)頭羊，但其總裁王衛(wèi)在被問及順豐是否考慮上市時(shí)表示：“上市對(duì)順豐來講目前還不太適合，目前的物流業(yè)在高速成長(zhǎng)而又細(xì)分的關(guān)鍵時(shí)期。現(xiàn)金流、信息流和物流將是每個(gè)企業(yè)都想走的方向，也是順豐將要開拓的方向。”可見，順豐近期并無上市融資計(jì)劃。

民營(yíng)快遞企業(yè)除了順豐速運(yùn)、宅急送快運(yùn)等幾家外多數(shù)是采取加盟制的運(yùn)營(yíng)模式，其中規(guī)模較大的有“四通一達(dá)”——申通快遞、圓通速遞、中通速遞、韻達(dá)快運(yùn)。申通快遞在“四通一達(dá)”中成立最早、網(wǎng)絡(luò)最大、排名最靠前。1993年成立至今，申通全國(guó)范圍的網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)具有相當(dāng)規(guī)模，目前擁有獨(dú)立網(wǎng)點(diǎn)及分公司830家，服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)及門店5000家，中轉(zhuǎn)站超過60個(gè)。2011年底，申通簽署了一份總投資40億元的“物流產(chǎn)業(yè)園投資協(xié)議”，這意味著申通已打算向物流延伸。從全國(guó)網(wǎng)絡(luò)和發(fā)展戰(zhàn)略角度看，申通離上市似乎已經(jīng)不遠(yuǎn)了。申通董事長(zhǎng)陳德軍也公開表示，申通正在做上市準(zhǔn)備。而申通要上市還要解決幾大難題。

以加盟和代理制為主的民營(yíng)快遞企業(yè)的在上市的道路上有著天生的缺陷。一個(gè)上市公司要求的是一個(gè)健全的股權(quán)結(jié)構(gòu)和一個(gè)完善的公司治理結(jié)構(gòu)，而加盟和代理模式注定了管理權(quán)限的分散，很難實(shí)現(xiàn)一體化管理;盈利水平偏低是快遞業(yè)的通病，即使是中郵速遞，其2011年的凈利潤(rùn)率也只有3.5%，加盟制的民營(yíng)快遞企業(yè)由于總部利潤(rùn)主要來自于加盟商的運(yùn)單數(shù)量增長(zhǎng)，實(shí)際上等于是在鼓勵(lì)加盟商低價(jià)策略，致使利潤(rùn)降低，基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)跟不上，形成惡性循環(huán)。加盟或代理制的快遞企業(yè)，各加盟商的業(yè)績(jī)不能統(tǒng)一核算，從而達(dá)不到上市標(biāo)準(zhǔn)。因此，該類模式的民營(yíng)快遞企業(yè)必須將各加盟商變成其分公司、子公司，聚合在一個(gè)品牌下，才能實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一核算。因此，即便是作為領(lǐng)先企業(yè)的申通快遞在上市的道路上尚且困難重重，其他民營(yíng)快遞企業(yè)要上市融資尚有較長(zhǎng)一段路要走。

即便部分國(guó)有企業(yè)的性質(zhì)決定了其不可能是高盈利、高股東回報(bào)的投資標(biāo)的，但是投資者或許更多的是青睞其所獲得的政策支持。因此，中郵速遞之后，國(guó)內(nèi)快遞業(yè)最有希望啟動(dòng)IPO的將是幾大國(guó)有快遞企業(yè)。民營(yíng)企業(yè)雖然發(fā)展迅速，市場(chǎng)化程度較高，即使有上市欲望，但因規(guī)模、自身體制等原因，要啟動(dòng)上市融資可謂困難重重，短期內(nèi)在資本市場(chǎng)上將難覓民營(yíng)快遞身影。