干貨！2022年中國乙二醇行業(yè)龍頭企業(yè)分析——丹化科技：乙二醇業(yè)績(jī)承壓下尋求多元發(fā)展

行業(yè)主要上市公司：榮盛石化(002493.SZ)、中國石化(600028.SH)、恒力石化(600346.SH)、華魯恒升(600426.SH)、上海石化(600688.SH)、丹化科技(600544.SH)、新疆天業(yè)(600075.SH)、東方盛虹(000301.SZ)、美錦能源(000732.SZ)、陽煤化工(600691.SH)、衛(wèi)星化學(xué)(002648.SZ)、兗礦能源(600188.SH)等

本文核心數(shù)據(jù)：產(chǎn)量、銷量、產(chǎn)能、毛利率、營業(yè)收入、業(yè)務(wù)收入等

1、中國乙二醇行業(yè)龍頭企業(yè)全方位對(duì)比

乙二醇(ethylene glycol)又名“甘醇”、“1，2-亞乙基二醇”，簡(jiǎn)稱EG，是一種無色有甜味的液體，作為非常重要的大宗工業(yè)品。乙二醇主要用于制聚酯，滌綸，合成纖維等產(chǎn)品，也可生產(chǎn)合成樹脂PET，纖維級(jí)PET即滌綸纖維，瓶片級(jí)PET用于制作礦泉水瓶等。也用作汽車用防凍劑。

中國乙二醇行業(yè)龍頭企業(yè)包括億利潔能和丹化科技等，兩家公司在乙二醇產(chǎn)銷量、業(yè)務(wù)收入、產(chǎn)能等方面占據(jù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，表現(xiàn)相對(duì)突出。

2、丹化科技：乙二醇業(yè)務(wù)布局歷程

1993年丹化科技的前身英雄(集團(tuán))股份有限公司成立，隨后公司在上交所上市;到2007年，公司在歷經(jīng)2003年更名大盈股份后，再次更名，成為現(xiàn)在的丹化科技;而公司的主營業(yè)務(wù)從鋼筆變?yōu)檗r(nóng)業(yè)，又變?yōu)楝F(xiàn)在的煤化工。2009年，公司以褐煤為原料開始進(jìn)行煤制乙二醇生產(chǎn)制造。;兩年后項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)。在乙二醇產(chǎn)品上發(fā)展較為順利的背景下，公司于2017年進(jìn)行乙二醇擴(kuò)產(chǎn)技術(shù)升級(jí)改進(jìn)項(xiàng)目;到2021年，公司乙二醇設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)到年產(chǎn)22萬噸。

3、丹化科技：乙二醇業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)及運(yùn)營現(xiàn)狀

——企業(yè)經(jīng)營績(jī)效：整體營收波動(dòng)下降

2018-2021年，公司的營業(yè)收入呈現(xiàn)波動(dòng)下降的趨勢(shì)。2021年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入超過10億元，同比上升約1%。截至2022年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約3億元。綜合來看，近兩年受氯堿、聚酯行業(yè)景氣度下行的大環(huán)境影響，公司經(jīng)營績(jī)效表現(xiàn)較為一般;隨著疫情逐步受到控制，公司的經(jīng)營績(jī)效將會(huì)有所改善。

——企業(yè)業(yè)務(wù)運(yùn)營：乙二醇是主要業(yè)務(wù)，且業(yè)務(wù)收入有所提升

2018-2021年，公司的業(yè)務(wù)收入先下降后上升。2018年為公司近兩年業(yè)務(wù)收入的巔峰值，超過8億元;隨后公司乙二醇業(yè)務(wù)收入逐年下降至2020年的約4.7億元水平;到2021年公司的業(yè)務(wù)收入再次上升，超過6億元，同比上升約30%。結(jié)合乙二醇業(yè)務(wù)占比情況，乙二醇是公司的主要收入來源。因此，公司的乙二醇業(yè)務(wù)表現(xiàn)有所提升，業(yè)績(jī)壓力有所緩解。

——企業(yè)盈利能力：乙二醇業(yè)務(wù)目前仍處于虧損狀態(tài)

2018-2021年，公司的盈利能力先下降后上升。2021年公司的毛利率表現(xiàn)有所提升，從2020年的約-55%水平提升至約-9%，但是整體來看，雖然公司乙二醇業(yè)務(wù)虧損有所收窄，但是該業(yè)務(wù)仍處于虧損狀態(tài)。因此，公司乙二醇業(yè)務(wù)承受較大壓力;另外，考慮到乙二醇生產(chǎn)制造為公司的主要業(yè)務(wù)，乙二醇業(yè)務(wù)的盈利能力將波及公司的整體營收狀況，這也是公司近兩年整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般的原因之一。

——乙二醇產(chǎn)量情況：產(chǎn)量出現(xiàn)小幅下降但是整體表現(xiàn)平穩(wěn)

2018-2021年，公司乙二醇產(chǎn)量整體處于平穩(wěn)波動(dòng)的狀態(tài)，2020年乙二醇產(chǎn)量相對(duì)較高，接近15.5萬噸;到了2021年，公司乙二醇產(chǎn)量下降至接近14萬噸的水平。同比下降約10%。另外，根據(jù)公司公報(bào)信息，2021年由于乙二醇產(chǎn)品價(jià)格有所上漲，公司的經(jīng)營壓力有所緩解。綜合來看，乙二醇價(jià)格受到國際原油價(jià)格和疫情的影響較大，公司的煤制乙二醇產(chǎn)品也有所波及，產(chǎn)量出現(xiàn)小幅波動(dòng)。

——乙二醇銷量情況：產(chǎn)品產(chǎn)銷量基本保持平衡狀態(tài)

2018-2021年，公司的乙二醇銷量變化情況與乙二醇產(chǎn)量變化相似。從一定程度上說明，公司的乙二醇供需基本保持平衡狀態(tài)。2021年，公司的乙二醇銷量超過14萬噸，同比下降約4%。

4、丹化科技：乙二醇業(yè)務(wù)區(qū)域布局情況

——乙二醇業(yè)務(wù)銷售區(qū)域：華東地區(qū)為主要銷售區(qū)域

2021年，公司業(yè)務(wù)布局以中國境內(nèi)市場(chǎng)為主，境內(nèi)市場(chǎng)占比超過99%而境外市場(chǎng)占比僅占據(jù)0.1%。境內(nèi)市場(chǎng)中，華東地區(qū)為公司主要銷售區(qū)域，占比超過80%;其次是華南和華北地區(qū)，占比均在7%左右。綜合來看，公司重點(diǎn)布局華東市場(chǎng)，并以華東地區(qū)為中心向四周輻射式拓展。

——乙二醇廠房布局：自建+合作+異地布局

丹化科技已與河南能源化工集團(tuán)有限公司、山東濟(jì)寧市化學(xué)工業(yè)開發(fā)區(qū)的企業(yè)展開合作，整合雙方產(chǎn)業(yè)資源和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行煤制乙二醇深入合作。目前河南的五個(gè)年產(chǎn)總量100萬噸的乙二醇項(xiàng)目中，大部分已開始試生產(chǎn)。丹化科技計(jì)劃在山東合作建設(shè)合成氣制乙二醇項(xiàng)目。

綜合來看，公司本質(zhì)上均倚靠乙二醇原料產(chǎn)地進(jìn)行布局，選擇自建、合作、異地布局等模式可以快速進(jìn)行產(chǎn)能提升和產(chǎn)房布局;這也符合公司中長(zhǎng)期目標(biāo)的發(fā)展要求。

5、丹化科技：乙二醇業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃

隨著疫情逐步得到控制，全球經(jīng)濟(jì)即將復(fù)蘇，乙二醇價(jià)格也隨著石油價(jià)格止跌回升。根據(jù)公司公報(bào)信息，未來幾年間，公司在乙二醇業(yè)務(wù)上主要主要三個(gè)方向的發(fā)展，分別是生產(chǎn)穩(wěn)步運(yùn)行、推進(jìn)乙二醇衍生品技改項(xiàng)目和提升規(guī)范化管理水平。

另外，公司官網(wǎng)信息顯示，公司的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)是使主要產(chǎn)品乙二醇達(dá)到年產(chǎn)300萬噸，國內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)35%-40%左右，成為全球最大的乙二醇生產(chǎn)商之一，并積極發(fā)展其他煤化工衍生產(chǎn)品。

綜合來看，公司未來中長(zhǎng)期目標(biāo)明確，且公司目前主要產(chǎn)品為乙二醇，較為單一，發(fā)展乙二醇衍生品項(xiàng)目也有利于公司提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力和總體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

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