債券牛市不應(yīng)洗劫民間財(cái)富

大規(guī)?；A(chǔ)建設(shè)投資需要源源不斷的資金，吸納民間資金介入，大力發(fā)展債券市場(chǎng)，是必然趨勢(shì)。

《羊城晚報(bào)》7月1日?qǐng)?bào)道，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前各省市的計(jì)劃投資總額已經(jīng)高達(dá)10萬(wàn)億元。今年3月初四川上調(diào)投資計(jì)劃值2.88萬(wàn)億元，增幅高達(dá)40%，此后廣東、海南、天津等5省市公布7.13萬(wàn)億的重點(diǎn)項(xiàng)目清單；近日黑龍江出臺(tái)65項(xiàng)措施，計(jì)劃投資3000余億元穩(wěn)增長(zhǎng)。這是比較保守的估計(jì)，僅5省市加四川省今年投資就超過了10萬(wàn)億。

中國(guó)城鎮(zhèn)化需要軌道交通、高速公路等大量基礎(chǔ)設(shè)施，城市升級(jí)需要智能電網(wǎng)、核電、環(huán)保、地下管網(wǎng)等一系列投資，到底需要多少個(gè)10萬(wàn)億還真說不準(zhǔn)。以往從銀行、從土地來，今年銀行大規(guī)模發(fā)貸的可能性不大，至于土地市場(chǎng)，今年開始不要過度迷戀，動(dòng)輒價(jià)格上漲20％以上的土地市場(chǎng)已經(jīng)是個(gè)傳說。

資金只能從民間來，從債券市場(chǎng)來。

地方政府已經(jīng)向民營(yíng)企業(yè)主頻搖橄欖枝?！兜谝回?cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》報(bào)道，近期各省向民間資本開放的項(xiàng)目總投資已經(jīng)超過1.5萬(wàn)億元。6月27日，重慶市屬國(guó)有重點(diǎn)企業(yè)面向非公資本推出110個(gè)共2650億元合作項(xiàng)目；6月26日，廣東省97個(gè)總投資2120億元重大項(xiàng)目向民間投資招標(biāo)；6月25日，甘肅省首批推出100個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域鼓勵(lì)社會(huì)資本投資項(xiàng)目；6月23日，江西省面向非國(guó)有資本開放300個(gè)示范項(xiàng)目，擬引入2701億元非國(guó)有資金。此前陜西省推出了39個(gè)項(xiàng)目向社會(huì)資本開放，總投資約2704億元；長(zhǎng)沙市推出了向民間投資開放的86個(gè)項(xiàng)目，總投資達(dá)1010億元；河南省推出400個(gè)重大項(xiàng)目對(duì)民間資本開放，涉及總投資達(dá)3848億元。

讓民資進(jìn)入項(xiàng)目并不容易，第一得贏利，第二得保障權(quán)利，那些不以贏利為目的公共項(xiàng)目，民資不會(huì)感興趣，他們不是活雷鋒不會(huì)主動(dòng)承擔(dān)政府的公共責(zé)任。廣東省社科院珠江區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究中心主任成建三認(rèn)為，這些項(xiàng)目中大概只有20%~30%能夠產(chǎn)生效益，而且民資也不是那么富余。江西去年8月推出的項(xiàng)目印證了這一點(diǎn)。

保障權(quán)利更是困難，以往地方政府習(xí)慣充當(dāng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的董事長(zhǎng)，招商時(shí)說得花好稻好，一旦企業(yè)家進(jìn)入當(dāng)?shù)鼐吞幪幵O(shè)卡，有些惡劣的更是關(guān)門打狗，什么物權(quán)、產(chǎn)權(quán)，視若無(wú)物。一朝被蛇咬、十年怕井繩的企業(yè)家們要重新恢復(fù)對(duì)地方政府、對(duì)合資項(xiàng)目的信心，絕對(duì)不是一件簡(jiǎn)單的事。吸納民資能否成功的要訣在政府守信守法，而不是其他。

除了吸引民資外，還有大規(guī)模發(fā)行債券途徑。目前的債券牛市，中國(guó)企業(yè)與韓國(guó)企業(yè)一道，在境外大規(guī)模發(fā)債，自發(fā)自還的地方債試點(diǎn)已經(jīng)開始，鐵道債規(guī)模不小，2014年中國(guó)鐵路建設(shè)債券批復(fù)發(fā)行規(guī)模共計(jì)1500億元。股市原本是低成本融資首選，無(wú)奈投資者已經(jīng)學(xué)精，股市低迷不振，融資困難。

債券市場(chǎng)是基礎(chǔ)，而不是股票市場(chǎng)，這是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的正?，F(xiàn)象。發(fā)行債券最重要的是信用、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，評(píng)級(jí)公正則債券市場(chǎng)的基礎(chǔ)穩(wěn)了一半。不過一些信用評(píng)級(jí)公司拿人手軟，導(dǎo)致債券市場(chǎng)高評(píng)級(jí)泛濫，形同虛設(shè)。最終依托政府顯性與隱性信用背書的債券獲得了好價(jià)格，這背后是市場(chǎng)虛置，政府信用成為惟一信用。

地方債需要對(duì)地方政府財(cái)政進(jìn)行評(píng)估、信用進(jìn)行評(píng)級(jí)，財(cái)政公開透明準(zhǔn)確是基本要求。也許地方政府還不習(xí)慣財(cái)政徹底公開，也不習(xí)慣評(píng)價(jià)他人者還要被評(píng)價(jià)。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》6月28日披露了中國(guó)地方財(cái)政公開情況，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前已經(jīng)有上海、湖北、安徽三個(gè)省市將資產(chǎn)負(fù)債表試編范圍擴(kuò)至縣區(qū)一級(jí)，其他地區(qū)則擴(kuò)大試編試點(diǎn)城市范圍，比如重慶、山西、湖南等地。事實(shí)上，早在2011年，根據(jù)財(cái)政部要求，全國(guó)23個(gè)地區(qū)試編政府財(cái)務(wù)報(bào)告。政府財(cái)務(wù)報(bào)告包括政府財(cái)務(wù)報(bào)表（資產(chǎn)負(fù)債表、收入費(fèi)用表等）、報(bào)表附注、政府財(cái)政經(jīng)濟(jì)情況和政府財(cái)務(wù)管理情況四部分。2013年8月，財(cái)政部部長(zhǎng)樓繼偉在向全國(guó)人大作預(yù)算執(zhí)行報(bào)告時(shí)表示，將試編政府財(cái)務(wù)報(bào)告范圍擴(kuò)大到全國(guó)所有省份。但時(shí)隔一年，地方政府資產(chǎn)負(fù)債表并沒有編制出臺(tái)。

最簡(jiǎn)單的是優(yōu)勝劣汰的做法，不公開財(cái)政三張表具體情況的，不允許發(fā)債，以免誤導(dǎo)投資者。任何投資都是風(fēng)險(xiǎn)收益共擔(dān)共享，單方面享受收益的市場(chǎng)，一定會(huì)變成僵尸市場(chǎng)。

中國(guó)目前處于債券發(fā)展關(guān)鍵時(shí)期，大量發(fā)債如果不伴隨著基本準(zhǔn)確的信用體制的建立，到時(shí)債務(wù)危機(jī)發(fā)生、或者民間財(cái)富被債務(wù)洗劫，誰(shuí)也負(fù)不起這個(gè)責(zé)任。