銀行股暴漲背后有啥驚天秘密？

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計，從11月24日至12月4日，盡管最后一個交易日出現(xiàn)調(diào)整，但16個銀行股的平均漲幅已達20.1%，其中光大銀行、交通銀行、民生銀行，漲幅分別為44.7%、39.7%、37.3%。銀行股的狂飆，讓持有其他板塊股票的投資者有一種“滿倉踏空”的糾結(jié)心態(tài)。

與此同時，銀行股的每日交易額也在逐步攀升。同花順統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從11月27日至12月4日的6個交易日中，16只上市銀行股的成交總額分別為376.3億元、770.2億元、682.9億元、713.9億元、831.9億元、785.1億元。另外，以國泰君安、華泰證券、招商證券、海通證券等多家主力券商近期均對銀行股給出了明確的買入信號。

很多人可能覺得奇怪，自打降息以來兩個星期不到，位高權(quán)重的銀行股板塊整體漲了30%，整個市場咋都成了銀行、券商股板塊獨步天下了呢?如果將券商股上漲歸咎于，成交量的逐步放大，券商傭金收入暴增，但是向來行業(yè)景氣度與走勢呈現(xiàn)反比的銀行股，咋會如此任性的上漲呢?對此專家們給出了三點理由：

其一，銀行股板塊被嚴重低估了。目前，中國銀行業(yè)的市凈率 (PB)基本是歷史最低水平，平均只有1倍左右，五大行有的還不到1倍，股份制銀行也就1倍左右。這對于產(chǎn)業(yè)資本來說無疑是機會。

也就是說即便以后銀行實施國資改革，也是按這個凈資產(chǎn)來估算的，你去入股，可能還有溢價比凈資產(chǎn)還高，但現(xiàn)在在二級市場買，卻相當(dāng)于凈資產(chǎn)的價格，或者還要更低。這應(yīng)該是銀行股被價值再發(fā)現(xiàn)的重要原因。

其二，銀監(jiān)會可能會對存貸比作出新的調(diào)整。貸存比是指商業(yè)銀行貸款總額除以存款總額的比值，從銀行盈利的角度講，貸存比越高越好。如果非存款類金融機構(gòu)同業(yè)存款納入一般性存款，理論上的最大值是釋放7.4萬億人民幣信貸;如果金融機構(gòu)同業(yè)往來納入存貸比統(tǒng)計口徑，貸存比調(diào)整5%，測算將立即帶來5.5萬億左右新增信貸額度空間，增強商業(yè)銀行的信貸供給能力。這意味著，銀行的可貸資金增加，贏利能力也會增強。

其三，現(xiàn)在無論是城商行、農(nóng)商行，還有股份制上市銀行，個個都活得很滋潤，16家上市銀行更是賺錢賺到不好意思的程度了。利率市場化和中國步入降息周期這都對于銀行股來說皆是重大利好。只不過之前銀行股在A股市場卻長期趴在低位，實在有悖常理，而現(xiàn)在銀行股的大漲，是對其估值的再修復(fù)，投資價值的肯定。

但是筆者認為，券商之所以力推薦銀行股，機構(gòu)投資者之所以通過融券高杠桿方式，肆意拉升銀行股，并非他們有多么看好銀行股的未來，只是其手中握有太多的銀行股，面對既將到來的惡劣經(jīng)濟和金融風(fēng)險，通過拉升和唱多銀行股，在高位對其進行減持變現(xiàn)，這不吝是睿智之舉，但最終的倒霉蛋一定是廣大的中小投資者。

數(shù)據(jù)顯示，本周滬深兩市融資融券金額已經(jīng)超過8400億元，其中融資金額就超過8400億元，占比超過99%。而機構(gòu)投資者都是通過將融資來的資金，主要用在了推升銀行股板塊之上。我們看到石化雙雄如此大的權(quán)重股昨日都已漲停，從歷次經(jīng)驗分析,本輪行情已經(jīng)接近尾生。這次機構(gòu)投資者減持銀行股籌碼的戲法玩得如火純青。而筆者因何極度看空銀行股板塊呢?

首先，銀行股板塊之所以會長年趴在低位，并不是市場故意忽視其真實的價值，而是對其未來表示擔(dān)憂。銀監(jiān)會11月15日披露的數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，中國商業(yè)銀行不良貸款余額達7669億，較上季末增加725億，增加速度創(chuàng)2005年以來新高。這也是不良貸款連續(xù)第十二個季度上升。這還不包括銀行的表外風(fēng)險資產(chǎn)。

更讓我們擔(dān)憂的是，決策層推出了存款保險制度和房貸證券化(MBS)，這兩項改革措施，其實都說明了潛在的金融風(fēng)險正在上升。存款保險制度的推出，說明中央政府不再為銀行存款背書，潛臺詞是銀行的不死神話已經(jīng)終結(jié)，銀行可以走向破產(chǎn)清算之路。

而房貸證券化，就是決策層希望將銀行過去積累下來可能存在風(fēng)險的房地產(chǎn)貸款一并打包，拋給債券市場，由債券市場的投資者來承擔(dān)。當(dāng)然房貸證券化也是希望給銀行注入新的流動性，提高其抗風(fēng)險能力。所以在金融行業(yè)風(fēng)險陡增的情況下，銀行股的大漲，更多可能是機構(gòu)投資者通過拉高指數(shù)的方式出逃!

再者，很多人把利率市場化的推進，說成是對銀行業(yè)的重大利好。我們從這次非對稱降息來看，央行是在刻意的降低銀行業(yè)的利差空間。根據(jù)最新消息稱，由于年末攬儲爭奪大戰(zhàn)的來臨，除了中小銀行將存款利率一浮到頂外，五大銀行馬上也要緊隨其后。所以利率市場化是對于常年浸潤在較高存貸利差之中，不思創(chuàng)新和進取的銀行業(yè)來說是超級利空。

此外，存款保險制度也會吞噬一部分銀行業(yè)的利潤。數(shù)據(jù)還顯示，2013年末銀行業(yè)存款總額107萬億，若以國際上較低的保險費率0.05%作為中國平均保險費率，2013年銀行業(yè)需繳納存款保險費535億元，這將使銀行業(yè)凈利潤增速下降近3個百分點。在整個銀行業(yè)利潤增速放緩的大環(huán)境下，3個百分點的影響是比較顯著的。

最后，銀行業(yè)是周期性行業(yè)，之前是靠著較高的壟斷利差，才賺得盆滿缽滿。所以在經(jīng)濟高速增長時期(比如2009年-2011年)，銀行業(yè)將信貸擴張發(fā)揮到極致，但是現(xiàn)在國內(nèi)經(jīng)濟下滑，正處于結(jié)構(gòu)性調(diào)整階段，就算管理層在不久將來調(diào)整了存貸比，恐怕銀行業(yè)出于風(fēng)險的考慮，也不敢將大量的資金肆意放貸了。這就可以解釋銀行間貸幣市場利率壓得很低，但是信貸市場利率卻仍然很高的根本原因。所以在多重因素的疊加之下，未來銀行業(yè)的利潤空間肯定會受到擠壓。

銀行股出現(xiàn)集體暴漲，將其推升幕后黑手是機構(gòu)投資者和券商(通過融資融券這種加杠桿方式)。其實，機構(gòu)投資者們并不是對銀行股情有獨鐘，而是他們看到了未來銀行股的盈利能力下降、金融風(fēng)險正在上升，估值即將被重新評估。但令人尷尬的是，機構(gòu)投資者和券商手中恰恰掌握著大量銀行股籌碼，所以現(xiàn)在通過拉高出貨自救，也不失為明智之舉。只是苦了盲目跟風(fēng)追高的中小投資者為這場盛宴買單了。