貴人鳥與安踏,“買”出來的反面人生
作者|許蕓 來源|子彈財(cái)經(jīng)(ID:wwwhygc)
本世紀(jì)的第一個(gè)十年,被認(rèn)為是中國體育用品行業(yè)的“黃金十年”,行業(yè)以每年30%-50%的速度高速增長。李寧、安踏、361度、特步及匹克等數(shù)家晉江鞋企都在黃金十年里奔赴港股上市,成功進(jìn)入資本市場。
資本是把雙刃劍,用得好乘風(fēng)破浪,用不好則反噬自身。如今,這樣的場景正在安踏、貴人鳥身上真實(shí)上演。
同是“中國鞋都”晉江跑出來的運(yùn)動(dòng)品牌,安踏和貴人鳥先后登陸資本市場,并都曾大力進(jìn)行資本運(yùn)作,通過頻繁收購來尋求新的發(fā)展空間。
但如今,貴人鳥深陷債務(wù)危機(jī),賣資產(chǎn)求生;而安踏仍在不斷收購,謀求進(jìn)一步擴(kuò)張。
同是“買買買”,貴人鳥走向終局,市值僅剩不到13億元;安踏成為中國運(yùn)動(dòng)品牌老大,股價(jià)超過100港元/股,市值達(dá)到2743億港元。而就在剛過去的“雙11”中,安踏集團(tuán)電商的成交額為28.4億元,較去年增長53%,但貴人鳥沒有公布任何銷售數(shù)據(jù),其在媒體上出現(xiàn)的最新消息還是“貴人鳥創(chuàng)始人林天福收到限制消費(fèi)令”。
這兩家晉江鞋企為何上演了“反面人生”?
1
高空墜落
貴人鳥的資本故事已很難再講下去。因?yàn)檫B續(xù)兩年虧損,貴人鳥被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示,掙扎在退市邊緣。
疫情又是雪上加霜。從貴人鳥第三季度財(cái)報(bào)來看,其經(jīng)營并未有好轉(zhuǎn)的跡象,業(yè)績進(jìn)一步惡化。2020年1-9月,貴人鳥實(shí)現(xiàn)營收8.47億元,同比減少27.57%;歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損2.59億元,而上年同期虧損額為1.66億元。
同時(shí),貴人鳥的資產(chǎn)也在縮水,歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)同比減少54.99%,僅剩2.2億元??傎Y產(chǎn)同樣處于下降狀態(tài),為36.41億元。然而,貴人鳥的總負(fù)債已高達(dá)34.04億元,按此計(jì)算,其資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)93.49%。
由于貴人鳥未能按期兌付債券、償還債務(wù),法院下發(fā)《限制消費(fèi)令》,要求貴人鳥及其法定代表人林天福不得進(jìn)行高消費(fèi)及非生活和工作必需的消費(fèi)行為。
“意料之中吧,因?yàn)橐呀?jīng)很多年沒有看到貴人鳥的實(shí)體店鋪,也很少聽到周邊人提起它了。”貴人鳥曾經(jīng)的鐵桿粉絲、“90后”楊燦悅(化名)對(duì)于貴人鳥的衰落并不感到意外。
“大概是2008年左右吧,貴人鳥突然成了我們縣城里最受年輕人歡迎的運(yùn)動(dòng)品牌,大家都以擁有貴人鳥的鞋服為榮,”楊燦悅回憶道,“當(dāng)時(shí)貴人鳥和安踏的店鋪只有一墻之隔,與李寧、喬丹、特步和361度等品牌店面也相距不遠(yuǎn),但生意最好的還是貴人鳥。”
“當(dāng)時(shí)一雙貴人鳥的鞋子售價(jià)大概是在100多元,新品大概是200多元一雙,按縣城的物價(jià)來看,消費(fèi)不低,尤其是對(duì)于學(xué)生來說,但大家還是會(huì)勒緊褲腰帶省下零花錢去買。”她補(bǔ)充道。
2008年前后,乘著北京奧運(yùn)會(huì)的東風(fēng),國內(nèi)體育用品行業(yè)迎來高光時(shí)刻——據(jù)媒體報(bào)道,當(dāng)時(shí)有15個(gè)品牌門店數(shù)超過3000家。
那時(shí)的國際大牌還遠(yuǎn)沒有如今這么風(fēng)光。國內(nèi)消費(fèi)者尤其是下沉市場消費(fèi)者對(duì)Nike、Adidas等品牌的認(rèn)知度并不高,而安踏、李寧和貴人鳥等國產(chǎn)品牌在當(dāng)時(shí)普遍受到年輕人的追捧。
據(jù)歐睿國際數(shù)據(jù),2008年,在中國運(yùn)動(dòng)鞋服市場中,Nike、Adidas市占率位于前兩位,排在后面幾位的基本都是本土品牌。這一年,貴人鳥市占率為3%,在國產(chǎn)運(yùn)動(dòng)鞋服品牌中,僅次于李寧、安踏、特步和361度。
而貴人鳥的高光時(shí)刻則在上市后。2014年1月24日,貴人鳥成功在上交所上市,被稱為“A股運(yùn)動(dòng)品牌第一股”,一時(shí)風(fēng)頭無兩。
2015年股市走牛,同時(shí)貴人鳥不斷講出新的“資本故事”,股價(jià)也隨之水漲船高,在2015年5月達(dá)到67.92元/股的高點(diǎn),市值一度超過417億元。同年,貴人鳥創(chuàng)始人林天福憑借190億元身家,成為泉州首富。
但截至今年11月13日,貴人鳥市值僅剩不到13億元,較巔峰時(shí)期縮水超過400億元。
曾經(jīng)紅極一時(shí)的貴人鳥為何在短短幾年時(shí)間里走向衰落?
“貴人鳥的衰落其實(shí)是被資本帶進(jìn)了坑里。”紡織服裝品牌管理專家、上海良棲品牌管理有限公司總經(jīng)理程偉雄對(duì)「子彈財(cái)經(jīng)」評(píng)價(jià)道。
他表示,如果不上市,貴人鳥有可能到今天也能活得很滋潤。但貴人鳥上市之后對(duì)主業(yè)之外的泛體育生態(tài)圈的多元投入,在宏觀金融調(diào)控面前導(dǎo)致投資的回報(bào)難以短期變現(xiàn),最終使主業(yè)難以帶動(dòng)龐大的泛體育生態(tài)圈布局投資,也難以承擔(dān)由此帶來的債務(wù)壓力。
那么,在資本運(yùn)作上,貴人鳥做錯(cuò)了什么?
2
瘋狂擴(kuò)張埋雷
本世紀(jì)的第一個(gè)十年,被認(rèn)為是中國體育用品行業(yè)的“黃金十年”,行業(yè)以每年30%-50%的速度高速增長。李寧、安踏、361度、特步及匹克等數(shù)家晉江鞋企都在黃金十年里奔赴港股上市,成功進(jìn)入資本市場。
但2010年之后,當(dāng)北京奧運(yùn)會(huì)帶來的紅利消耗殆盡,需求減弱,體育產(chǎn)業(yè)此前的大擴(kuò)張也帶來了供給過剩、庫存積壓問題,行業(yè)集體入冬,貴人鳥也不例外。
“當(dāng)時(shí)體育品牌好像到處都在打折甩賣。”楊燦悅回憶道,2010年她去往外省省會(huì)念大學(xué),當(dāng)見識(shí)增加,貴人鳥在她心中“時(shí)髦、高端”的形象也漸漸褪色。
“在同一條商業(yè)街上,跟耐克、阿迪和New Balance這些國際品牌比起來,貴人鳥店鋪的位置偏僻很多,里面的衣物、鞋子樣式感覺也遜色很多。甚至在有的商業(yè)區(qū)都找不到店鋪。”
據(jù)歐睿國際數(shù)據(jù),2008年之后,貴人鳥在中國運(yùn)動(dòng)鞋服市場的市占率就在一路下滑,2009-2013年,貴人鳥市占率分別下滑到2.6%、1.9%、1.7%、1.5%、1.1%,被李寧、安踏、特步和361度等品牌甩到身后。
圖 / Euromonitor,立鼎產(chǎn)業(yè)研究中心
由此來看,貴人鳥在2014年上市后不斷往非主業(yè)領(lǐng)域高調(diào)擴(kuò)張,或許也正源自于主業(yè)式微。
上市后,貴人鳥開始從傳統(tǒng)運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)經(jīng)營向泛體育產(chǎn)業(yè)大力轉(zhuǎn)型,圍繞體育產(chǎn)業(yè)展開了各種令人眼花繚亂的投資并購活動(dòng),并一直持續(xù)到2017年。
貴人鳥曾花費(fèi)2.39億元成為虎撲體育的股東。此后,貴人鳥先期出資10億元,與虎撲、景林投資共同發(fā)起總規(guī)模20億元的體育產(chǎn)業(yè)投資基金動(dòng)域資本;并聯(lián)合中國大學(xué)生體育協(xié)會(huì)、虎撲等成立康湃思,切入大學(xué)生體育運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)。
另外,貴人鳥還出資6500萬元與融一科技共同成立享安保險(xiǎn),布局體育保險(xiǎn)領(lǐng)域;出資2000萬歐元投資西班牙足球經(jīng)紀(jì)公司BOY,推進(jìn)體育經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。
在引進(jìn)海外品牌上,貴人鳥籌劃引進(jìn)籃球裝備品牌AND1,謀求其在大中華區(qū)的獨(dú)家商標(biāo)運(yùn)營權(quán),最低保證授權(quán)金達(dá)到2603.72萬美元;并以2000萬歐元的價(jià)格拿下了PRINCE在中國和韓國的市場授權(quán)。
而在運(yùn)動(dòng)鞋服銷售上,貴人鳥出資3.83億元收購了體育運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品零售商杰之行50.01%的股權(quán),又通過杰之行出資1.5億元拿下了運(yùn)動(dòng)鞋服零售商湖北勝道體育45.45%的股權(quán)。并先后出資合計(jì)7.5億元獲得了運(yùn)動(dòng)品牌網(wǎng)絡(luò)零售商名鞋庫100%股權(quán)。
最令市場震驚的莫過于貴人鳥擬以27億元收購?fù)到∩?00%股權(quán),貴人鳥擬通過發(fā)行股份及現(xiàn)金方式支付收購款,僅現(xiàn)金部分,就要付出6.75億元。
當(dāng)時(shí)即有媒體指出,如果依照市盈率估值法對(duì)威康健身進(jìn)行計(jì)算,貴人鳥收購?fù)到∩淼腜E(市盈率)差不多是70倍。如此高的PE估值,并不符合常規(guī)的投資邏輯。該筆交易還曾遭到上交所問詢,此后以失敗告終。
種種擴(kuò)張舉措,不一而足。貴人鳥還曾計(jì)劃將公司名稱改為“全能體育”,足見其在體育領(lǐng)域的野心。
但資本擴(kuò)張并未能讓貴人鳥成功崛起。
2012年以來,貴人鳥的凈利潤就已經(jīng)走上了持續(xù)下滑的通道,只在2015年有過小幅上漲。到2018年,貴人鳥的凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧,虧損額達(dá)到6.68億元,2019年,虧損額更是擴(kuò)大到了10.2億元。
“泛體育生態(tài)的投入是一個(gè)中長周期的過程,但短期而言貴人鳥主業(yè)無法支撐中長期投入,加之金融調(diào)控更是雪上加霜。”程偉雄評(píng)價(jià)道。
3
反面人生
在任何行業(yè),每一次危機(jī)都是重新洗牌,平庸公司倒下,優(yōu)秀公司崛起,而幸存者跟隨時(shí)代再度向前。如今,除了安踏、李寧之外,其它幾個(gè)在黃金十年里上市的品牌以及貴人鳥大多走向衰落。
值得注意的是,在資本運(yùn)作上,安踏與貴人鳥不乏共通之處——依靠不斷收購來拓展公司版圖。
2009年,安踏從百麗手里收購了FILA品牌在中國的商標(biāo)使用權(quán)和專營權(quán)。如今,F(xiàn)ILA品牌收入已占安踏收入的近50%。
此后,安踏又收購了英國戶外品牌Sprandi,成立合資公司在中國內(nèi)地獨(dú)家運(yùn)營日本滑雪用具品牌Descente,并收購中國香港童裝小笑牛,發(fā)力童裝市場。
2019年3月份,安踏體育、方源資本、Anamered Investments及騰訊組成的投資者財(cái)團(tuán)完成了Amer Sports(亞瑪芬體育)及旗下品牌始祖鳥、薩洛蒙和威爾遜等的收購。
媒體報(bào)道稱,目前安踏旗下已擁有近30個(gè)品牌。
圖 / 攝圖網(wǎng),基于VRF協(xié)議
而近期,市場有消息稱,擁有125年歷史的美國老牌健身品牌銳步或?qū)⒃俅我字鳎瑐餮园蔡び幸馐召彙?/p>
但與貴人鳥截然不同的是,安踏如今已成為中國最大的體育品牌。截止11月6日,安踏股價(jià)報(bào)收于101.1港元,股價(jià)首次破百元?jiǎng)?chuàng)歷史新高,也是晉江上市公司股價(jià)的最高紀(jì)錄,總市值達(dá)到2733.07億元。
而不知從什么時(shí)候起,貴人鳥已在楊燦悅老家縣城銷聲匿跡。“現(xiàn)在縣城里耐克、阿迪、中國李寧和安踏都有專賣店,但以前上高中時(shí)比較熟悉的其它國產(chǎn)品牌,已經(jīng)很久沒見過了。”
根據(jù)貴人鳥2014年財(cái)報(bào)中披露的信息計(jì)算,其在2013年底時(shí)零售終端高達(dá)5560家,但此后,每年都關(guān)閉數(shù)百家店鋪。
今年截至9月底,貴人鳥凈關(guān)閉了469家直營店、234家加盟代理店,分別剩230家、1425家??倲?shù)較2013年底減少了3905家。
同樣是“買買買”,兩家公司為何有著截然不同的命運(yùn)?
在程偉雄看來,安踏、貴人鳥其實(shí)方向都是一致的,都想把企業(yè)做大做強(qiáng)。但安踏走的是品牌矩陣,而貴人鳥走的是體育生態(tài)閉環(huán)的打造。做品牌相對(duì)而言更容易落地,而做閉環(huán)做生態(tài)平臺(tái)相對(duì)更有挑戰(zhàn),這種挑戰(zhàn)帶來的風(fēng)險(xiǎn)也更大。
由此可見,資本是有雙重性格的。當(dāng)資本運(yùn)作得當(dāng),能助推企業(yè)登頂;而一旦方向跑偏,資本也將變得難以駕馭,甚至反將企業(yè)拉入深淵。
4
資本后遺癥
登高易跌重?;仡檨砜?,貴人鳥雖然在資本運(yùn)作上高舉高打,但部分投資頗有些隨意,細(xì)想起來并不完全經(jīng)得起推敲。
比如,在享安保險(xiǎn)的投資上,貴人鳥出資6500萬元持有其65%股權(quán),但成立不足一年便以注銷公司告終。原因即在于根據(jù)相關(guān)監(jiān)管要求,貴人鳥屬于外商控股型企業(yè),占享安保險(xiǎn)股權(quán)比例較高,不符合外資企業(yè)在境內(nèi)參股保險(xiǎn)業(yè)務(wù)公司的要求。
當(dāng)主業(yè)無法支撐擴(kuò)張野心,在貴人鳥資金緊張的日子里,其也頻繁出售資產(chǎn)回血。
比如,貴人鳥將持有的虎撲體育13.66%股權(quán)作價(jià)2.73億元轉(zhuǎn)讓,用于償還借款。還將康湃思體育、康湃思咨詢各自37%的股權(quán),分別作價(jià)1.35億元、811.42萬元轉(zhuǎn)讓給了晉江國家體育城市股份有限公司。
2018年年底,貴人鳥宣布將杰之行50.01%股權(quán)作價(jià)3億元出售。值得注意的是,這筆交易已算虧本生意——2016年貴人鳥收購杰之行50.01%股權(quán)的價(jià)格為3.83億元。
不過,出售杰之行股權(quán)的交易歷時(shí)近兩年,至今卻仍未完成。10月31日,貴人鳥發(fā)布公告,因?yàn)榻苤泄蓹?quán)受讓方陳光雄未能按約支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款,貴人鳥已將陳光雄訴至法院,要求其支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款1.8億元及違約金3428.64萬元。
可見,花錢買資產(chǎn)容易,但要出售資產(chǎn)回血卻并非易事。
如今,貴人鳥還在為盲目擴(kuò)張的行為買單,杰之行已成貴人鳥的負(fù)擔(dān)。第三季度財(cái)報(bào)中,貴人鳥披露投資收益從上年同期的-84.46萬元變動(dòng)為-897.86萬元,即是因?yàn)榻苤邪l(fā)生虧損。
事實(shí)上,貴人鳥也曾嘗試過重新聚焦主業(yè)自救。
2018年年底,貴人鳥宣布優(yōu)化銷售模式,將原來部分的傳統(tǒng)貴人鳥品牌經(jīng)銷授權(quán)合作模式逐步轉(zhuǎn)變?yōu)轭愔睜I合作模式,計(jì)劃以1.47億元購買貴人鳥品牌業(yè)務(wù)經(jīng)銷商的銷售渠道,收回渠道后,貴人鳥將再花4.19億元回收經(jīng)銷商手里的庫存。
這與安踏近期在主品牌上的轉(zhuǎn)型頗有異曲同工之處。
收購FILA助力安踏崛起,但安踏同樣落下了“資本后遺癥”,癥狀同樣在于主業(yè)的“弱勢”。
2020年上半年,安踏主品牌同比下滑10.7%至67.77億元,毛利率為41.6%。而FILA收入同比增長9.4%至71.52億元,毛利率為70.5%,都已實(shí)現(xiàn)對(duì)安踏主品牌的反超。
圖 / 攝圖網(wǎng),基于VRF協(xié)議
外界甚至有“是安踏的FILA?還是FILA的安踏?”的質(zhì)疑聲出現(xiàn)。
不過,在程偉雄看來,安踏的主品牌被FILA反超,并不意味著其過度依賴資本運(yùn)作,更多靠全面直營的開疆辟土,通過外延式開拓達(dá)到業(yè)績的快速增長,一旦市場的覆蓋率達(dá)到一定程度,增長速度自然就會(huì)放緩。
“在時(shí)尚品類,斐樂超越安踏主品牌可以理解。大眾化安踏做的是低檔和性價(jià)比,只能在下沉市場的紅海博弈,競爭優(yōu)勢不明顯,而斐樂作為領(lǐng)先品牌,在中高檔市場上有領(lǐng)先優(yōu)勢。”他進(jìn)一步表示。
從今年下半年開始,安踏與2018年年底的貴人鳥一樣,急速轉(zhuǎn)型直營,宣布安踏主品牌將由“批發(fā)分銷的零售模式”向“直面消費(fèi)者的直營零售模式”轉(zhuǎn)型。
在程偉雄看來,安踏做好零售模式的轉(zhuǎn)型,能夠有效控制品牌、產(chǎn)品、渠道及用戶之間的觸達(dá)與便利性,更加去中心化,扁平化運(yùn)營更利于及時(shí)上傳下達(dá)、下情上達(dá),運(yùn)營效率得到極大地改良,有利于多品牌運(yùn)營效率的疊加。
但這注定是一場漫長的戰(zhàn)役,截止今年上半年,安踏主品牌門店數(shù)為10197家,而按照安踏的計(jì)劃,預(yù)計(jì)2025年直營門店占比將達(dá)到70%。
靠經(jīng)銷商打下的市場在全面轉(zhuǎn)向直營后,還會(huì)停留在安踏手中嗎?而安踏的資金又是否能夠持續(xù)支撐轉(zhuǎn)型帶來的高昂成本?在中國體育用品行業(yè)的黃金十年,安踏引領(lǐng)了本土品牌崛起的上半程;而在下半程,在國產(chǎn)體育用品龍頭的皇冠之外,安踏還有更廣闊的市場尚待開拓。
5
結(jié) 語
事實(shí)證明,中國體育市場有消費(fèi)能力,也有強(qiáng)大的制造能力,甚至曾涌現(xiàn)出特步、361度、貴人鳥和鴻星爾克等一批紅極一時(shí)的國產(chǎn)品牌,但目前除了安踏、李寧,這些品牌都難免走向沒落,國產(chǎn)體育品牌仍然難以和國外品牌競爭。
“核心原因即在于國際品牌做的是品牌,本土品牌卻還是聚焦于產(chǎn)品,在品牌創(chuàng)意、品牌推廣、品牌營銷及產(chǎn)品研發(fā)等方面依然還比較粗獷,沒有真正做出品牌溢價(jià)。本土品牌對(duì)用戶在運(yùn)動(dòng)場景的需求依然研究不夠,往往停留在拿來主義和模仿主義。”程偉雄對(duì)「子彈財(cái)經(jīng)」表示。
在他看來,本土品牌在品牌、產(chǎn)品及渠道的投入有多大,決定了本土品牌未來能夠走多遠(yuǎn),同時(shí)也決定了他們未來與國際品牌抗衡的能力有多強(qiáng)。
單純的資本運(yùn)作無法支撐一個(gè)消費(fèi)品牌的長期生存,就如同貴人鳥要講一個(gè)宏大的資本故事,卻加速了自身的墜落。
近年來,運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)再次進(jìn)入高景氣狀態(tài),國產(chǎn)品牌也重新迎來了崛起的機(jī)會(huì)。但對(duì)于貴人鳥來說,即便擺脫了危機(jī),要再度崛起也是困難重重。
中國運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)的龍頭格局已經(jīng)穩(wěn)定,不管是安踏還是李寧的地位都已經(jīng)變得難以撼動(dòng)。而在國產(chǎn)品牌之外,耐克、阿迪等眾多國際品牌也在市場上爭奇斗艷。
打江山不易守江山更難,要在衰落后卷土重來絕非易事——貴人鳥面前的道路,仍然布滿了荊棘。
*文中題圖來自:攝圖網(wǎng),基于VRF協(xié)議。
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