永輝“吐”了

作者|李可樂  來源|略大參考（ID：hyzibenlun）

在菜市場被踢掉后，超市、社區(qū)團(tuán)購和用戶正陷入一場三角戀？

受益于新冠疫情的爆發(fā)，永輝股價在年初勢不可擋，一度觸達(dá)2018年以來的新高。當(dāng)時，市場的普遍預(yù)期是：隨著有關(guān)部門對菜市場監(jiān)管力度的加大，超市將在疫情后，獲得更多消費者的青睞。

誰知年中開始持續(xù)升溫的社區(qū)團(tuán)購成了半路殺出的“程咬金”，加入到分流菜市場用戶的競爭中。

永輝是否留住了特殊時期獲取的新用戶還尚未可知，但當(dāng)時漲起來的股價是真的沒有留住。12月9日，永輝以7.51元收盤，和1月23日的7.47元幾乎持平，回吐疫情以來所有漲幅。

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2月3日，A股迎來鼠年的首個交易日。在武漢封城、港股先跌的背景下，上證指數(shù)毫無意外地重挫229.9點，跌幅7.7%。

萬綠叢中一抹紅，口罩、商超等板塊成為A股最后的倔強(qiáng)。這其中，永輝超市的表現(xiàn)頗具戲劇性。雖然股價在開盤后一度下跌7%，但最終以7.60元收盤，上漲1.7%，實現(xiàn)翻紅好戲。

股民當(dāng)時對永輝的偏愛并不讓人意外。

疫情爆發(fā)初期，餐飲業(yè)幾近停擺，大量外食需求被轉(zhuǎn)移至超市、生鮮平臺等。雖然需求大增，但受累于假期停工、交通管控等因素，許多商超供給緊張，缺貨少貨、哄抬菜價等情況時有發(fā)生。

永輝的供應(yīng)鏈優(yōu)勢在這一極端環(huán)境下被體現(xiàn)地淋漓盡致，他們是業(yè)內(nèi)少數(shù)有能力保障供給的商超。根據(jù)“虎嗅”報道，永輝在疫情爆發(fā)后迅速叫停了物流配送員工的春節(jié)休假。從正月初二到正月初六，返崗員從600人增加到2200人，出勤率達(dá)70%。這一時期，各物流中心啟動24小時不停配的機(jī)制，生鮮物流中心總配送量達(dá)到2.55萬噸，包括6000噸大米、1.3萬噸蔬菜、800噸面粉和3200噸水果。

此外，當(dāng)時市場普遍相信，有關(guān)部門將在疫情后加大對菜市場的管理力度，同時人們的健康意識也會有所提升，大量用戶會選擇離開菜市場，而管理更規(guī)范的超市將成為最大受益者。這意味著永輝所獲取的新用戶很可能不會在疫情結(jié)束后離開。

股價的波動源自市場預(yù)期的變化。在良好預(yù)期的刺激下，永輝股價在整個2、3月勢如破竹，分別上漲13.5%和19.1%，并在4月站上了2018年以來的新高——11.05元。

如果一切就此結(jié)束，那將是一個皆大歡喜的結(jié)局?？上нM(jìn)入5月后，風(fēng)云突變，剛剛展現(xiàn)出妖股跡象的永輝開始回調(diào)。整個三季度更是跌跌不休，7、8、9月分別下跌4.2%、1.2%和11.8%，股價重回“7”時代。

他們12月9日的收盤價為7.51元，與1月23日的7.47元相差無幾。疫情期間的漲勢在不到1年的時間里幾乎都還回去了。

二、三季度的業(yè)績分別于8月和10月公布，從5月就開始回調(diào)的股價來看，市場早在財報公布前就預(yù)感到了永輝業(yè)績正在承受壓力。

市場對了。

下圖顯示，永輝超市2017-2019年的營收增長基本維持在20%左右，一季度受益于疫情影響，增速飆升到31.57%。二季度放緩至12.24%，三季度-0.95%的表現(xiàn)更是上市以來首次營收縮水。

來源：「略大參考」整理永輝超市歷年財報

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互聯(lián)網(wǎng)巨頭在下半年排隊似地涌入社區(qū)團(tuán)購，自然會讓人覺得社區(qū)團(tuán)購的崛起影響了永輝的業(yè)績。但結(jié)合財報，很難說這一新興渠道已經(jīng)對永輝造成了實際威脅。

從時間軸來看，滴滴、美團(tuán)、拼多多分別在7、8、9月殺入社區(qū)團(tuán)購行業(yè)，入局時間過短，影響有限。

此外，永輝938家超市（不含mini店、永輝生活、超級物種）中，只有9家在社區(qū)團(tuán)購的“重災(zāi)區(qū)”——湖南、湖北，可見他們和互聯(lián)網(wǎng)巨頭還未正式展開火拼。

實際上，永輝全國各大區(qū)在今年的表現(xiàn)都很平衡，均呈現(xiàn)穩(wěn)定下滑之勢。覆蓋重慶、湖南、

湖北、貴州、云南5個省市的四區(qū)在一季報、半年報和三季報里的營收同比增速分別為34.95%、23.83%、15.27%，與其他大區(qū)的表現(xiàn)相差無幾。

來源：「略大參考」整理永輝超市財報

業(yè)績同比下滑的真正原因恐怕還是出在自己身上。

永輝今年的門店數(shù)量較去年增加了100多家，但營收卻出現(xiàn)負(fù)增長，可見同店銷售衰退明顯。此外，mini店也進(jìn)入調(diào)整階段。今年以來，公司已累計關(guān)閉mini店100余家，閉店損失達(dá)到6600萬元。

永輝mini店的面積多在300-1000平方米，商品以散裝蔬菜、水果、水產(chǎn)、肉類等為主，生鮮占比在50%以上。在規(guī)劃中，mini店在保留永輝生鮮特色的同時，與大賣場共享供應(yīng)鏈，并承接到家業(yè)務(wù)，肩負(fù)起永輝開拓社區(qū)生鮮賽道的重任。

在2018年年底開出首家后，永輝超市在去年加速推動mini店的發(fā)展。2019全年，新開mini店573家，平均每天開出1.6家。

過快擴(kuò)張所積累的問題終于在今年爆發(fā)。據(jù)媒體報道，在永輝超市2020年第二次臨時股東大會上，董秘張經(jīng)儀表示：“我們大店開得不錯，開小店為什么效果不好？現(xiàn)在回過頭來看，就是拍腦袋的錯誤，用以前開大店的模式去開小店就錯了，我們發(fā)現(xiàn)開小店更復(fù)雜，必須按照嚴(yán)格、科學(xué)的程序和方法”。

截止到9月底，mini店數(shù)量已經(jīng)回落至405家，按照目前的調(diào)整力度，今年跌破400大關(guān)幾成定局。這意味著2019年新開的門店中，將近1/3都在一年左右被關(guān)閉。

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回頭來看疫情爆發(fā)初期的市場預(yù)期。

根據(jù)商務(wù)部流通產(chǎn)業(yè)促進(jìn)中心6月公布的報告，農(nóng)貿(mào)市場在疫情爆發(fā)前確實是消費者的最愛，高達(dá)58.1%的用戶會在這一渠道采購農(nóng)產(chǎn)品。

疫情爆發(fā)后，“華南海鮮市場”被頻繁提及，菜市場的衛(wèi)生問題再次獲得大量關(guān)注。農(nóng)貿(mào)市場也不出意外地丟掉了它的C位。疫情期間，只有30.6%的用戶選擇該渠道，下降近28個百分點。

來源：商務(wù)部流通產(chǎn)業(yè)促進(jìn)中心

所以說，年初的市場的判斷至少前半部分是對的，用戶確實開始逃離菜市場。

只可惜這是一個“猜中了開頭卻沒猜中結(jié)尾”的故事。

超市并沒能成為新的主角，他們表現(xiàn)的中規(guī)中矩。選擇去綜合超市購買農(nóng)產(chǎn)品的用戶從疫情前的49.1%小幅提升至53.2%；生鮮超市更是出現(xiàn)了下降的趨勢，從原來的48.4%下跌至45.7%。

大幅增長的是電商和社區(qū)。有1/3的用戶在疫情期間通過生鮮電商購買相關(guān)產(chǎn)品，這一比例在疫情前只有15.5%。社區(qū)菜店也實現(xiàn)了近乎翻倍的增長，從21.8%提高到41.0%。

有趣的是，同時兼顧“社區(qū)”和“電商”屬性的社區(qū)團(tuán)購在所有渠道中增幅最快（這和他們原本的基數(shù)較小也有關(guān)）。疫情之前只有2.0%的用戶會采用這種方式購買蔬果，但疫情期間的比例躍升至11.9%，近乎是原來的6倍，難怪會吸引眾多巨頭入局。

由此可見，雖然社區(qū)團(tuán)購尚未對永輝超市構(gòu)成直接威脅，但年初預(yù)期落空，以及自身業(yè)務(wù)正處于調(diào)整階段，這些都對A股超市龍頭的股價形成壓力。

根據(jù)自媒體“商業(yè)觀察家”的報道，永輝超市在10月的銷售已經(jīng)恢復(fù)，同店可比銷售相比三季度，出現(xiàn)大幅反彈。但四季度的同店表現(xiàn)究竟如何，我們需要等到明年4月年報公布。此外，社區(qū)團(tuán)購對公司業(yè)績的影響、mini店的調(diào)整進(jìn)度，預(yù)計也都將在那時見分曉。

無論如何，隨著股價跌回疫情前，股民對永輝終究是一場錯愛。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號：略大參考（ID：hyzibenlun），作者：李可樂