滿(mǎn)幫VS福佑第二彈，誰(shuí)的成績(jī)單更亮眼？

參照中投公司數(shù)據(jù)，中國(guó)物流市場(chǎng)2020年的總支出達(dá)到14.9萬(wàn)億元，為全球最大，其中交通運(yùn)輸貢獻(xiàn)了7.8億元，占據(jù)份額超過(guò)50%。而在交通運(yùn)輸板塊中，滿(mǎn)幫與福佑瞄準(zhǔn)的公路貨運(yùn)劃走了中國(guó)運(yùn)輸總支出的80%，中投公司預(yù)計(jì)其規(guī)模將從2020年的6.2萬(wàn)億元增至8萬(wàn)億元，由于公路貨運(yùn)在調(diào)度和路線規(guī)劃方面的靈活性?xún)?yōu)勢(shì)，市場(chǎng)需求穩(wěn)定，想象空間也極大。

根據(jù)滿(mǎn)幫第二季度財(cái)報(bào)，截至2021年6月30日，滿(mǎn)幫實(shí)現(xiàn)了11.19億元收入，同比增長(zhǎng)100.89%。營(yíng)收增長(zhǎng)看似美好，但與高營(yíng)收一起暴露的，還有同時(shí)擴(kuò)張的虧損數(shù)額，滿(mǎn)幫在過(guò)去的第二季度歸母凈利潤(rùn)虧損達(dá)到19.58億元，同比增加16.67億元，凈虧損增長(zhǎng)率高達(dá)558.65%。

與大面積虧損匹配，滿(mǎn)幫的股價(jià)表現(xiàn)也不盡如人意。滿(mǎn)幫上市首日開(kāi)、收盤(pán)價(jià)較發(fā)行價(jià)分別上漲18.4%和13.2%，市值高達(dá)230億美元，合人民幣1500多億元。而Q2財(cái)報(bào)發(fā)出后，截止8月12日收盤(pán)，滿(mǎn)幫股價(jià)定格在14.11美元，市值為135.8億美元，分別縮水37.2%和40.9%。

凈利潤(rùn)率體現(xiàn)著公司的自我造血能力，也暴露出滿(mǎn)幫始終不曾實(shí)現(xiàn)盈利，因此招致諸多非議實(shí)屬正常。

不過(guò)在財(cái)報(bào)中，滿(mǎn)幫創(chuàng)始人兼CEO張輝仍然表現(xiàn)得自信滿(mǎn)滿(mǎn)：“我們對(duì)第二季度業(yè)務(wù)擴(kuò)張和規(guī)模方面取得的進(jìn)展感到滿(mǎn)意。”10日晚上進(jìn)行的財(cái)報(bào)電話會(huì)中張輝再次表示：“業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)和持續(xù)實(shí)力證明我們有能力成功管理我們的快速擴(kuò)張，為長(zhǎng)期盈利奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。”

電話會(huì)中張輝提到，給予自己底氣的，是滿(mǎn)幫高漲的GTV。滿(mǎn)幫招股書(shū)披露2021年第一季度，滿(mǎn)幫GTV為515億元，同比上揚(yáng)108%，Q2財(cái)報(bào)顯示，滿(mǎn)幫第二季度的GTV達(dá)到740億元，同比增長(zhǎng)57.8%。代表著用戶(hù)觸達(dá)率的平均貨主月活數(shù)也在繼續(xù)增長(zhǎng)，一個(gè)季度實(shí)現(xiàn)從122萬(wàn)到153萬(wàn)的大幅增長(zhǎng)，滿(mǎn)幫的進(jìn)步不可否認(rèn)。

事實(shí)上，滿(mǎn)幫的財(cái)報(bào)呈現(xiàn)一直是喜憂(yōu)參半，盡管營(yíng)收和利潤(rùn)表現(xiàn)不佳，但盈利指標(biāo)中的毛利及毛利率卻始終讓人欣慰。2021 Q2，滿(mǎn)幫的毛利為4.91億元，同比增長(zhǎng)175.24%，毛利率也穩(wěn)定在40%以上，相比去年同期實(shí)現(xiàn)11.93%的增長(zhǎng)。

二

第二發(fā)力點(diǎn)在哪兒

但與福佑相比，滿(mǎn)幫的成績(jī)就相形見(jiàn)絀。

對(duì)比二者收入結(jié)構(gòu)，福佑的收入來(lái)源分為運(yùn)輸服務(wù)與其他服務(wù)兩項(xiàng)，其中KA托運(yùn)人提供了絕大部分營(yíng)收，查看2020年全年數(shù)據(jù)可知，KA托運(yùn)人為福佑帶去的收入占據(jù)其總收入的96.6%。在大客戶(hù)的貢獻(xiàn)下，福佑以更小的規(guī)模換來(lái)了更多的收益，2020年福佑卡車(chē)營(yíng)收達(dá)到36億元，同期的滿(mǎn)幫僅有25.81億元。

滿(mǎn)幫的收入結(jié)構(gòu)中，大項(xiàng)包括貨運(yùn)匹配及增值服務(wù)兩項(xiàng)，其中的貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)是其營(yíng)收支柱，2019年至今，占比均超五成。

有業(yè)內(nèi)專(zhuān)家反映，該項(xiàng)服務(wù)的核心收入與人們的初印象不甚相同，常規(guī)思維下的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入應(yīng)來(lái)自貨主與司機(jī)的費(fèi)用差價(jià)，但滿(mǎn)幫的盈利實(shí)際來(lái)自地方政府退稅。

以上說(shuō)法不是毫無(wú)道理。從財(cái)報(bào)披露的信息來(lái)看，滿(mǎn)幫的調(diào)整后凈收益上漲主要是政府部門(mén)退稅導(dǎo)致了成本項(xiàng)下降，這意味著滿(mǎn)幫公司本季度毛利率的提升并不是來(lái)自經(jīng)營(yíng)層面的精細(xì)化管理或結(jié)構(gòu)優(yōu)化，更多來(lái)自收入與稅務(wù)確認(rèn)時(shí)的差異層面。

為了開(kāi)辟第二增長(zhǎng)曲線，滿(mǎn)幫從去年八月開(kāi)始向卡車(chē)司機(jī)征收傭金，2021年第二季度報(bào)告顯示交易傭金共計(jì)1.61億元，占總營(yíng)收比例的14.4%。

看似可觀的傭金抽取，實(shí)際上也是優(yōu)劣并存，硬幣另一面是司機(jī)的抵觸。貨運(yùn)行業(yè)專(zhuān)家邢壘曾向媒體表示，無(wú)論司機(jī)還是客戶(hù)，想要的都是少花錢(qián)多掙錢(qián)，“吸引司機(jī)特別簡(jiǎn)單，哪邊補(bǔ)貼力度大，訂單多，司機(jī)就往哪邊走。”如此一來(lái)，貨運(yùn)物流領(lǐng)域仍有燒錢(qián)獲客的可能，滿(mǎn)幫抽傭無(wú)異于自削競(jìng)爭(zhēng)力，營(yíng)收增長(zhǎng)的背后，將要面臨如影隨形的用戶(hù)流失風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然，福佑卡車(chē)的盈利方式存在問(wèn)題，從它的招股書(shū)中可以看出，福佑卡車(chē)的創(chuàng)收方式包括運(yùn)輸服務(wù)與其他服務(wù)。2020年度，福佑卡車(chē)通過(guò)運(yùn)輸服務(wù)賺取35.29億元人民幣，占全體營(yíng)收的99%，而截至2021年第一季度，運(yùn)輸服務(wù)在福佑卡車(chē)收入中所占比例達(dá)到了99.7%。

如果說(shuō)滿(mǎn)幫的問(wèn)題在于第二增長(zhǎng)曲線尚未到位，那福佑的問(wèn)題就是過(guò)于依賴(lài)強(qiáng)勢(shì)項(xiàng)目。依照招股書(shū)的披露數(shù)據(jù)，2020年德邦物流、京東物流和順豐快遞作為福佑最大的三家托運(yùn)人貢獻(xiàn)了55.8%的營(yíng)收；2021年一季度，這3家托運(yùn)人再次貢獻(xiàn)45.3%的營(yíng)收。

逮著幾只羊薅羊毛的好處是輕松，隨之而來(lái)的弊端則是容易失衡，單一且集中的結(jié)構(gòu)受市場(chǎng)波動(dòng)影響更大，風(fēng)雨來(lái)臨時(shí)遭受的沖擊也多半更猛。為了對(duì)抗危機(jī)，福佑在中小企業(yè)托運(yùn)人上也做出投入，2021Q1營(yíng)收中KA托運(yùn)人占比下降就是例證，但尋找第二發(fā)力點(diǎn)的路途還需要福佑走多久，答案沒(méi)人知道。

三

貨運(yùn)市場(chǎng)隱憂(yōu)

同屬于貨運(yùn)物流賽道，滿(mǎn)幫與福佑為何有著諸多區(qū)別？究其原因，還是商業(yè)模式之分。

滿(mǎn)幫做交易撮合，類(lèi)似于58同城旗下的安居客，將線下交易進(jìn)行簡(jiǎn)單的線上化歸整，輕資產(chǎn)、少投入的同時(shí)需要承擔(dān)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，一旦中間環(huán)節(jié)涉嫌造假或出現(xiàn)信任問(wèn)題，滿(mǎn)幫作為賺取差價(jià)的中間商也將面臨危機(jī)。福佑則更像帶紅了ACN模式（經(jīng)紀(jì)人合作網(wǎng)絡(luò)）的貝殼，其創(chuàng)始人單丹丹被稱(chēng)作“是物流圈最懂互聯(lián)網(wǎng)的，互聯(lián)網(wǎng)圈最懂物流的。”，數(shù)字化賦能交易鏈條帶來(lái)了更大的想象空間，但這也意味著高投入和長(zhǎng)時(shí)間。

兩條路的選擇沒(méi)有決然的好或壞，兩家企業(yè)未來(lái)會(huì)去向何處，還得看自己的發(fā)展。但玩家于賽道奔馳的同時(shí)，行業(yè)憂(yōu)患亦不可忽視。

有媒體報(bào)道稱(chēng)，中國(guó)公路貨運(yùn)正面臨青黃不接的問(wèn)題，根據(jù)交通部最新數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)的貨車(chē)數(shù)量下降20%，從業(yè)者減300萬(wàn)，貨車(chē)司機(jī)嚴(yán)重緊缺。

物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)副會(huì)長(zhǎng)任豪祥也曾在公開(kāi)采訪上表示，隨著大部分70后卡友退出貨車(chē)司機(jī)行列，90后年輕人不愿再?gòu)氖仑涇?chē)運(yùn)輸，物流行業(yè)貨車(chē)司機(jī)數(shù)量缺口非常嚴(yán)重。

行業(yè)分析師張寒認(rèn)為，公路運(yùn)輸?shù)谋憷?，是其他運(yùn)輸方式無(wú)法取代的，因此公路運(yùn)輸?shù)耐耆娲肥袌?chǎng)上還未存在。因此，公路運(yùn)輸在未來(lái)仍然會(huì)是中國(guó)運(yùn)輸物流的中堅(jiān)力量，商品流通性越強(qiáng)，對(duì)貨車(chē)司機(jī)數(shù)量的要求就越大，擺在貨運(yùn)行業(yè)面前的司機(jī)老齡化和缺口問(wèn)題就更嚴(yán)峻。

除了內(nèi)憂(yōu)，“外困”更是突出。2021年5月14日，交通運(yùn)輸部、網(wǎng)信辦等8部門(mén)聯(lián)合約談了包括滿(mǎn)幫在內(nèi)的10家運(yùn)輸平臺(tái)，要求企業(yè)落實(shí)改善定價(jià)機(jī)制、運(yùn)營(yíng)規(guī)則、主體責(zé)任劃分等問(wèn)題。

其實(shí)貨運(yùn)行業(yè)這些問(wèn)題也的確真實(shí)存在，查詢(xún)黑貓投訴可以發(fā)現(xiàn)，運(yùn)滿(mǎn)滿(mǎn)的客戶(hù)投訴高達(dá)1025條，“惡意收費(fèi)”、“偏袒貨主”、“侵犯消費(fèi)者權(quán)益”都屬于高頻詞匯，不夠健全的平臺(tái)服務(wù)體系讓貨主和運(yùn)輸者都深受其害。

而針對(duì)政策收緊導(dǎo)致的影響，滿(mǎn)幫的財(cái)報(bào)會(huì)議中張輝也十分坦誠(chéng)：“運(yùn)滿(mǎn)滿(mǎn)和貨車(chē)幫在中國(guó)暫停新用戶(hù)注冊(cè)對(duì)業(yè)務(wù)有影響。影響的程度取決于暫停將持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間。雖然不會(huì)對(duì) FTA 移動(dòng)應(yīng)用程序的現(xiàn)有用戶(hù)產(chǎn)生直接影響，但審查仍在進(jìn)行中，我們將繼續(xù)監(jiān)測(cè)和評(píng)估對(duì)下半年整體GTV和收入的影響。考慮到審核時(shí)間的不確定性，我們現(xiàn)在正在采取一些運(yùn)營(yíng)舉措來(lái)促進(jìn)現(xiàn)有用戶(hù)的活躍度。”

四

何時(shí)沖出重圍

貨運(yùn)市場(chǎng)與社區(qū)團(tuán)購(gòu)相通的地方不少，同樣是一片藍(lán)海的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，同樣是巨頭爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)所在，跑通商業(yè)模式的玩家不多，踏著荊棘前進(jìn)的滋味不會(huì)太好。

對(duì)想要追求更大市場(chǎng)的滿(mǎn)幫而言，轉(zhuǎn)型或拓寬業(yè)務(wù)是下一個(gè)選擇，例如同城貨運(yùn)。張輝面對(duì)分析師有關(guān)同城貨運(yùn)的問(wèn)題時(shí)表示：“我們將在未來(lái)兩三年內(nèi)繼續(xù)投資同城貨運(yùn)領(lǐng)域，向著打造一站式物流服務(wù)平臺(tái)努力，滿(mǎn)足現(xiàn)有貨主的多元化需求。”

滿(mǎn)幫高管認(rèn)為，不管是滿(mǎn)幫在全球數(shù)字貨運(yùn)賽道的領(lǐng)軍地位，還是坐擁全國(guó)70%以上重型和中型卡車(chē)司機(jī)的覆蓋率，都為滿(mǎn)幫筑起了進(jìn)入壁壘。但從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手觀察，同城貨運(yùn)賽道已有滴滴、貨拉拉、快狗打車(chē)多位頭部選手，搶山頭的難度并不見(jiàn)得小。

干線運(yùn)輸與同城運(yùn)輸仍有區(qū)別，有長(zhǎng)期關(guān)注物流市場(chǎng)的投資人指出，同城貨運(yùn)增加了對(duì)平臺(tái)速度及靈活度的需求，C端消費(fèi)者對(duì)品牌力的要求也比面向B端廠商時(shí)更高，深耕在干線運(yùn)輸領(lǐng)域時(shí)滿(mǎn)幫不曾積累，規(guī)模效應(yīng)也就無(wú)從談起。

無(wú)論如何，賽道尚未出現(xiàn)巨頭，滿(mǎn)幫未來(lái)還有巨大機(jī)會(huì)，盈利是懸在它上空的利劍，創(chuàng)新、營(yíng)銷(xiāo)、轉(zhuǎn)向都是突圍手段，而最重要的結(jié)果，沒(méi)人能夠預(yù)測(cè)。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：BT財(cái)經(jīng)(ID：btcjv1)，作者：游璃