豬肉股至暗90天

作者|許蕓  來源|子彈財經(jīng)(ID：wwwhygc)

編輯|蛋總

一年前還志得意滿的豬企們，如今慘遭滑鐵盧。

2021年，豬肉價格下跌嚴重，豬肉不再高不可攀，相應(yīng)地，豬企們的業(yè)績也遭遇重創(chuàng)。從上市豬企剛發(fā)布的2021年第三季度業(yè)績來看，企業(yè)大多數(shù)虧損嚴重。

據(jù)「子彈財經(jīng)」不完全統(tǒng)計，16家上市豬企在第三季度的這90天里，面臨“至暗時刻”——合計虧損超過220億元，僅有一家實現(xiàn)微薄盈利。其中，營收規(guī)模居前四位的新希望、溫氏股份、牧原股份、正邦科技4家虧損即超過172億元，這是行業(yè)前所未有的狀況。

在資本市場，豬肉股走勢也不樂觀，市值縮水嚴重。豬肉市場在這一年發(fā)生了什么變化？交出“全軍覆沒”的財報后，豬肉股利空出盡了嗎？是否到了抄底時刻？

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“二師兄”跌落神壇

要說今年的居民日常消費有什么重要變化，豬肉的大幅降價要數(shù)其一。

2020年，豬肉價格水漲船高令人直呼“高攀不起”。豬價系統(tǒng)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2020年2月和7月，我國生豬（“外三元”品種）價格一度上漲到接近40元/公斤，且維持了不短的時間。時年5月，價格雖曾跌至年內(nèi)最低點26.81元/公斤，但與前幾年相比仍然處于高點。

進入2021年，豬價出現(xiàn)回落，大眾日漸實現(xiàn)“豬肉自由”。豬價系統(tǒng)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年以來，豬價一路下跌，同樣以生豬（“外三元”品種）價格為例，在6月下旬曾跌至13元/公斤，并在國慶假期跌至不足11元/公斤。

眼見豬價走低，在抖音等短視頻平臺上，甚至出現(xiàn)了大批用戶分享自己趁豬肉便宜在夏天做臘肉、咸肉的經(jīng)歷。

 圖 / 部分抖音用戶分享夏天做臘肉

“夏天的時候，我在抖音上刷到了很多這種做臘肉的視頻，而且成功的不少。按貴州臘肉的做法，我覺得是可以成功的。”家住貴州省的黃心蓮（化名）告訴「子彈財經(jīng)」，貴州臘肉的做法本身是熏制而不是曬制，因此，即便在夏天，只要腌制豬肉時利用好冰箱保鮮，腌制好后快速花上大半天時間用柏樹枝熏好臘肉，再將臘肉切成小塊放冰箱冷凍，存儲完全不是問題。

不過，因為當(dāng)時她還在廣州上班沒有條件、家里人又太忙，夏天做臘肉的計劃并未能成行。最終，她只是給自己家及父母家買了大量豬肉、排骨等冷凍起來慢慢吃，“誰知道什么時候豬肉就又漲價了！”

對于豬肉價格的下跌，豬企們的感受或許更為深刻。

有“豬茅”之稱的牧原股份生豬銷售簡報顯示，從2020年9月到2021年9月，其商品豬銷售均價呈現(xiàn)下降趨勢，一年時間里，一路從32.12元/公斤降到了11.49元/公斤。

新希望生豬銷售情況簡報亦顯示，其商品豬銷售均價從2020年9月的33.14元/公斤跌到了2021年9月的12.7元/公斤。此外，溫氏股份、正邦科技等上市豬企月度商品豬銷售均價同樣呈現(xiàn)如此走勢。

豬價下行，連帶地，雖然豬企的生豬出欄量、銷量在上漲，但銷售收入?yún)s并未隨之增加。

以正邦科技為例，2020年9月，其賣出121.64萬頭均重139.53公斤（總計1.7億斤）的生豬，帶來銷售收入49.96億元，到2021年9月，其賣出137.6萬頭均重109.9公斤（總計1.51億斤）的生豬卻只有17.41億元銷售收入。

豬企的業(yè)績，也在今年第三季度遭遇了冰點時刻。

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上市豬企“全軍覆沒”

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，豬肉概念板塊共包含了36家上市公司。據(jù)「子彈財經(jīng)」根據(jù)相關(guān)公司主營業(yè)務(wù)進行篩選和不完全統(tǒng)計，其中，生豬養(yǎng)殖、銷售收入在公司營收中占比超過10%的（主要依據(jù)2021年上半年財報，個別依據(jù)2020年財報）共有16家。

從第三季度整體業(yè)績表現(xiàn)來看，16家上市豬企表現(xiàn)欠佳，包括新希望、溫氏股份、牧原股份、正邦科技等“養(yǎng)豬四巨頭”在內(nèi)的10家豬企營收都出現(xiàn)負增長。

而小型豬企頹勢更為明顯，新五豐、羅牛山、東瑞股份分別實現(xiàn)營收4.86億元、4.03億元和1.84億元，營收同比增長率分別為-45.95%、-34.30%和-56.14%。

利潤方面，上市豬企更是虧損嚴重，可謂“全軍覆沒”。

2021年7-9月，16家上市豬企利潤均呈現(xiàn)負增長，且降幅不小，基本處在100%-300%左右，合計虧損超過220億元，只有東瑞股份一家實現(xiàn)盈利459.63萬元。

正虹科技、羅牛山歸屬于上市公司股東的凈利潤降幅更是高達-11768.7%和-605.35%。

其中，牧原股份、溫氏股份、新希望3家在第三季度的虧損額即已超過110億元，溫氏股份一家即虧去72.04億元，堪稱“最慘豬企”。此外，同為頭部豬企，正邦股份在7-9月的虧損也十分驚人，虧損額高達61.97億元。

不過，在“養(yǎng)豬四巨頭”中，牧原股份表現(xiàn)出更強的抗風(fēng)險能力，其虧損額在4家中最低，第三季度共虧損8.22億元，將時間線拉長到1-9月，其實現(xiàn)盈利87.04億元，同比下滑58.53%。

而新希望、溫氏股份和正邦科技1-9月均為巨額虧損狀態(tài)，歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為-64.01億元、-97.01億元和-76.27億元，與去年同期相比，降幅均超過了200%。

對于與溫氏股份、新希望等公司之間的利潤差異，筆者致電牧原股份證券部詢問，相關(guān)工作人員表示：“其它公司的（情況）不太清楚，我們公司的話養(yǎng)殖成本相對來說會比較低一點，第三季度的養(yǎng)殖完全成本在15元每公斤左右。”

「子彈財經(jīng)」查詢溫氏股份調(diào)研記錄了解到，2021年三季度其肉雞養(yǎng)殖完全成本約6.6元/斤；肉豬養(yǎng)殖成本呈逐月下降趨勢，第三季度綜合（含自繁苗和外購苗）養(yǎng)殖完全成本約11元/斤。9月份自繁苗育肥豬完全成本降至約9.5元/斤。

對于公司業(yè)績下滑，上市豬企大多將原因歸咎于生豬出欄量增加、生豬市場銷售價格下降以及飼料原料價格上漲等導(dǎo)致的成本上升。

具體來看，10月24日國元證券發(fā)布的研報指出，2021年初由于行業(yè)對供給能力的錯誤預(yù)期，能繁母豬的過度補欄導(dǎo)致現(xiàn)在的生豬存欄量的慣性增長，按照時間計算，本輪補欄將導(dǎo)致今年年底迎來生豬出欄的高峰。當(dāng)前的生豬存欄量已經(jīng)近4.4億頭，這是2014年以來的最高水平。

而據(jù)10月18日國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人付凌暉表示，前三季度，豬牛羊禽肉的產(chǎn)量同比增長22.4%，其中，豬肉產(chǎn)量增長38%。生豬存欄和出欄基本恢復(fù)到正常年份的水平，其中，生豬出欄達到49193萬頭，同比增長35.9%；生豬存欄43764萬頭，同比增長18.2%。

當(dāng)供給提升，價格的下降也就成了必然。

近期，「子彈財經(jīng)」在北京市朝陽區(qū)多家商超看到，目前市面上普通豬肉的售價大致在15-20元左右每斤，與年初三四十元一斤的普通豬肉相比，價格明顯下滑。

豬價系統(tǒng)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，11月1日，我國生豬（“外三元”品種）價格為16.41元/公斤，雖較10月份的每公斤10元左右已有所回升，但與年初每公斤36元左右的高位相比，價格已是“腰斬”狀態(tài)。

而漲價的飼料原料，也的確在攫取豬企的利潤。

據(jù)了解，飼料生產(chǎn)的主要原料包括玉米、豆粕等。如今，豆粕的價格雖已有所回落，但玉米的價格仍在上漲。

據(jù)中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)報道，目前國內(nèi)主流油廠豆粕成交均價為3600元/噸，已較國慶前期高點下跌約290元/噸，跌幅達7.5%。不過，因美國產(chǎn)區(qū)降雨天氣阻礙大豆收割上市進度、進口大豆到港數(shù)量下降、下游養(yǎng)殖端需求逐漸增量使得飼料養(yǎng)殖企業(yè)備貨加快，豆粕庫存下降至近六年來同期低點，從而支撐國內(nèi)豆粕價格。

另據(jù)農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)報道，玉米價格自10月中旬開啟上漲模式，截至10月27日，全國玉米均價為2651元/噸，較8日價格上漲61元/噸，漲幅2.36%。

可見，部分飼料原料的漲價進一步加劇了上市豬企們的成本，行業(yè)危機近在眼前。

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豬肉股能買嗎？

提到豬肉價格、上漲的原因，往往離不開“豬周期”，即：供給不足——豬價上漲——養(yǎng)殖規(guī)模擴大——供給過剩——豬價下跌——養(yǎng)殖規(guī)模縮減——供給不足，周而復(fù)始地循環(huán)。

而這，也是我國豬養(yǎng)殖行業(yè)散戶為主導(dǎo)的市場格局所決定的。長期以來，我國生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)規(guī)模化程度較低，大多以散戶養(yǎng)殖為主，生產(chǎn)效率低下，供給并不穩(wěn)定。而散戶決策缺乏科學(xué)性，極易導(dǎo)致不理性擴產(chǎn)、減產(chǎn)行為，從而加劇市場風(fēng)險。

有數(shù)據(jù)顯示，我國排名前10位的生豬養(yǎng)殖頭部企業(yè)市場總份額只有12%。

當(dāng)前，我國豬企正紛紛推進擴產(chǎn)計劃，以期搶占更多市場份額。比如，新希望正在推進中的公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，擬募集資金總額不超過81.5億元（含），其中，57.05億元將用于投資18個生豬養(yǎng)殖項目，24.45億元用于償還銀行貸款。

只是，當(dāng)產(chǎn)能進一步提升，生豬供給進一步增加，豬肉價格會不會進一步回落，進而加劇上市豬企的業(yè)績下降風(fēng)險？這就對豬企的成本控制能力和對抗豬周期的能力提出了更多挑戰(zhàn)。

對此，筆者致電牧原股份、新希望證券部，詢問公司采取何種舉措對抗豬周期對業(yè)績的影響，牧原股份證券部人士表示：“目前主要就是對生產(chǎn)進行管理，降低生產(chǎn)成本，提升盈利水平。”新希望證券部人士同樣表示，會在內(nèi)部管理上做一些效率提升。

隨著豬價下跌，豬企業(yè)績崩盤，豬肉概念股在二級市場的表現(xiàn)也不復(fù)2020年的精彩。

2020年9月2日，新希望股價漲到42.2元/股的高點，較年初的20元/股實現(xiàn)翻倍增長；而牧原股份股價在2020年3月9日達到了139.92元/股的高點，今年2月22日達到131元/股。

但截至2021年11月1日收盤，新希望股價已跌至14.38元/股，市值較年初縮水360億元；牧原股份股價報收于57.63元，較年初下跌明顯；溫氏股份自2020年以來更是一路下行，截至11月1日報收于16.64元；正邦科技11月1日股價報收于10.05元，與2020年8月的股價高點26.68元之間有16元的落差。

值得注意的是，在10月14日晚同一天發(fā)布預(yù)計虧損的第三季度業(yè)績預(yù)告后幾日，正邦科技股價曾出現(xiàn)漲停，新希望、牧原股份股價出現(xiàn)大漲，10月15日盤后發(fā)布前三季度業(yè)績預(yù)告的溫氏股份的股價也在此后幾日出現(xiàn)大漲。

彼時，方正證券杭州中河中路證券營業(yè)部客戶經(jīng)理拜高峰告訴「子彈財經(jīng)」，公布業(yè)績預(yù)告后，幾家豬企股價反而是上漲的，應(yīng)該是利空基本出盡。

那么，豬肉股是否已跌到位，到了抄底時刻？

“個人看法是豬周期還處于左側(cè)尋底階段。根據(jù)過往周期經(jīng)驗，明年二、三季度可能是本輪豬周期的底部階段，豬肉股股價應(yīng)該會先于豬周期見底。”拜高峰表示，對于大資金來說可以慢慢建倉，但散戶要能承受漫長的等待期。

不過，他也直言，豬肉股股價已不能像去年那樣漲得那么猛，“就像現(xiàn)在的周期股，漲不到2007年、2008年的高度，股價飆漲需要天時地利人和。上一波行情，是豬周期疊加豬瘟，又有疫情之后放水，三者疊加帶來了大行情。未來三五年很難再出現(xiàn)這種‘三連擊’的狀況，可能未來十年都難，那輪行情很難復(fù)制。”

在二級市場投資者李系（化名）看來，當(dāng)前的豬肉股仍然未跌至她心目中的理想價位，“我比較看好新希望和牧原股份，但感覺目前股價還是比較貴，風(fēng)險比較大，不敢買，現(xiàn)在豬肉價格上不去，估計要看明年的行情了。”

而另一位二級市場投資者王甜（化名）已經(jīng)在豬肉股上吃了虧，“我是抱著抄底的心態(tài)買豬肉股的，一開始就考慮買牧原股份、新希望、溫氏股份這3只規(guī)模比較大的豬肉龍頭股票。但因為去年行情那么好溫氏股份還是下跌的狀態(tài)，所以首先排除了它，牧原股份股價又比較貴，就想著買一手新希望的先看看行情再慢慢加倉。”

但她買完新希望后，觀察了20多天，發(fā)現(xiàn)這個股票不大漲也不大跌，“就是死氣沉沉的，我也沒啥加倉的想法和機會，但我實在是沒耐心等，感覺還是買新能源等比較熱點的板塊刺激，就虧一百多塊錢清倉了。再看現(xiàn)在新希望的股價，我覺得當(dāng)時沒加倉而是選擇清倉特別明智，這種股票可能還是適合炒長線的買。”

圖 / 王甜的交易記錄

一位基金投資研究員直言，目前一些比較優(yōu)秀的農(nóng)業(yè)板塊的主動基金可以考慮投資，但如果說押豬肉或養(yǎng)殖的賽道，對于沒空盯盤的人而言并不是那么合適。“因為豬肉賽道是講豬周期的，如果你這個周期沒有押中，就很容易虧很多。所以與其說去選一個賽道，不如去選大農(nóng)業(yè)板塊的主動基金或者被動基金。”

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結(jié)語

客觀來看，生豬養(yǎng)殖是周期性非常強的行業(yè)，大量散戶養(yǎng)殖加劇了市場風(fēng)險，豬肉股長期以來與“豬周期”同呼吸共命運。

這輪“超級豬周期”是特定時段下的產(chǎn)物，投資者、豬企都在這輪爆發(fā)的行情中賺得盆滿缽滿。但豬肉保障關(guān)乎國計民生，當(dāng)豬肉供給失當(dāng)，政府這只“看得見的手”也會開始運作，在豬價過高時加大肉類投放，在豬價下跌時加大收儲力度。

也因此，資本市場的“賭性”其實不太適配于豬肉股。在豬周期里，投資者做投資決策應(yīng)該更加慎重，而豬企自身，也應(yīng)該做好科學(xué)決策、管理，勿見到暴利便一擁而上，盲目擴張，最終陷入豬周期的陷阱里，苦苦掙扎。

本文不構(gòu)成任何投資建議，股市有風(fēng)險，入市需謹慎。

*文中配圖來自：攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號：子彈財經(jīng)(ID：wwwhygc)，作者：黃燕華，編輯：蛋總