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華龍證券5年上市路,中小券商們的“悲慘”縮影

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20 財(cái)經(jīng)新知 ? 2023-01-18 10:15:47  來源:財(cái)經(jīng)新知 E2638G0

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(圖片來源:攝圖網(wǎng))

作者|茹月 來源|財(cái)經(jīng)新知(ID:caijingxinzhi)

缺錢,正成為中小券商發(fā)展中的最大障礙。

新舊交替,中小券商先后來到資本市場(chǎng)大門。

2022年12月30日,華龍證券的IPO申請(qǐng)獲得受理。自2017年11月輔導(dǎo)備案至今,華龍證券長達(dá)5年的IPO申請(qǐng)終于邁入證監(jiān)會(huì)審核階段。

這家于2001年設(shè)立的地方性證券公司,有著甘肅省國資委的股東背景,也同樣獲得過知名運(yùn)動(dòng)品牌鴻星爾克的投資。重要的是,華龍證券曾經(jīng)掛牌新三板市場(chǎng)并獲得過近百億的融資,長達(dá)五年等候IPO期間,華龍證券見證了監(jiān)管部門的調(diào)整性政策,也經(jīng)歷了資本市場(chǎng)的起落變化。

值得注意的是,華龍證券在經(jīng)營過程中所呈現(xiàn)的內(nèi)控機(jī)制不健全、區(qū)域性特征明顯、營收利潤規(guī)模收縮等問題,恰恰可以代表眾多中小券商。

此外,在二八效應(yīng)逐漸凸顯的證券行業(yè),寬松貨幣政策下,疊加科創(chuàng)板注冊(cè)制紅利釋放等行業(yè)利好后,中小券商迎來新的發(fā)展轉(zhuǎn)機(jī),但展業(yè)同時(shí)也對(duì)其提出了更高的資本要求。

因此,中小券商開始搶灘基本市場(chǎng)已成為必然趨勢(shì)。

01

五年上市路,邊IPO邊收罰單

華龍證券等待上市的這五年,市場(chǎng)的風(fēng)向已經(jīng)發(fā)生了180度轉(zhuǎn)彎。

2016年,彼時(shí)還在新三板上市交易的華龍證券,僅僅用了4個(gè)月就完成百億定增,這對(duì)當(dāng)時(shí)成立近15年的一家地方性券商來說,無疑是一次高光時(shí)刻。

然而,“手里有錢”的華龍證券,在其后的發(fā)展中過得卻并不如意:經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)是證券公司對(duì)外開展業(yè)務(wù)的基石,華龍證券卻分別錯(cuò)失兩大發(fā)展機(jī)遇。

一方面,錯(cuò)失經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)口,業(yè)績?cè)鲩L萎靡不振。

2016年,中基協(xié)發(fā)布《進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)的公告》,對(duì)私募基金公司的管理提出新的要求,要求備案登記的私募基金必須在半年內(nèi)發(fā)行備案第一只產(chǎn)品,對(duì)應(yīng)地,券商作為私募基金備案登記的中介機(jī)構(gòu),經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)一度成為競爭的藍(lán)海。

作為參考的是,招商證券主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)規(guī)模由2014年的931億增長至2016年的1.05億,一舉拿下接近30%的市場(chǎng)份額。

根據(jù)華龍證券年報(bào),對(duì)比2015年25.11億元的營收規(guī)模及14.74億元的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入,2016年卻逆勢(shì)出現(xiàn)了腰折,營收和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入分別為13.71億元及5.25億元;到了2017年,華龍證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)再次收縮至3.83億元,百億資本助力下,華龍證券僅在利息收入增長助力下較上一年增長了2.22億元營收。

經(jīng)過幾年的沉淀,華龍證券2021年的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入也不過6.84億元,同比增長率為5.97%;而根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù),140家證券公司,在2021年共實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入1529.62億元,同比增長19.6%。無論是收入規(guī)模還是增速,華龍證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)掉隊(duì)已成為不爭的事實(shí)。

另一方面,違規(guī)事件頻發(fā),投資銀行業(yè)務(wù)開展困難。

華龍證券最為聞名的事件除去融資百億外,就當(dāng)數(shù)持續(xù)數(shù)年的藍(lán)山科技事件。根據(jù)公開信息顯示,2020年4月,藍(lán)山科技提交公開發(fā)行并在精選層掛牌申請(qǐng)后,被發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、經(jīng)營模式存在異常。2020年11月,藍(lán)山科技因涉嫌信披違規(guī)遭到證監(jiān)會(huì)調(diào)查。

同年8月,華龍證券作為藍(lán)山科技的主做市商,同樣被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。對(duì)應(yīng)地,華龍證券在此期間擔(dān)任保薦人的發(fā)行工作全部被中止,波及范圍包括普愛醫(yī)療IPO進(jìn)度等。

證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告稱,經(jīng)查,華龍證券存在投資銀行類業(yè)務(wù)內(nèi)部控制不完善,內(nèi)控制度體系不健全、落實(shí)不到位、內(nèi)控組織架構(gòu)混亂,廉潔從業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制不完善及防控不到位等問題。

除此以外,華龍證券在保薦蘭州莊園牧場(chǎng)申請(qǐng)IPO過程中,對(duì)公司董事長行賄事項(xiàng)未進(jìn)行核查,同樣被證監(jiān)會(huì)予以出具警示函,同時(shí)評(píng)級(jí)從BBB級(jí)降為B級(jí)(中國證監(jiān)會(huì)根據(jù)券商風(fēng)險(xiǎn)管理能力對(duì)其進(jìn)行的等級(jí)分類,最高為AAA,最低為E)。

正因如此,在IPO活躍的當(dāng)下,華龍證券的投資銀行收入同樣不溫不火。根據(jù)財(cái)報(bào),華龍證券2021年投資銀行業(yè)務(wù)收入為1.12億元,同比下降10.81%。對(duì)比證券行業(yè)投行業(yè)務(wù)同比增長4.3%,收入達(dá)到699.52億元,華龍證券同樣差了一大截。

02

大魚吃小魚,中小券商融資求生

新機(jī)遇來臨,缺錢,成為中小券商發(fā)展中的最大障礙。

關(guān)于上市的理由,華龍證券在申請(qǐng)A股上市方案中表示:“為了進(jìn)一步提升綜合競爭力,豐富資本補(bǔ)充機(jī)制,實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值和國產(chǎn)資產(chǎn)保值增值,使公司成為資本實(shí)力雄厚、運(yùn)行規(guī)范、財(cái)務(wù)穩(wěn)健、具有較強(qiáng)市場(chǎng)競爭力的現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu),公司擬首次公開發(fā)行A股股票并上市。”

華龍證券并不是個(gè)別例子,新舊交替,中小券商尤其活躍于IPO。

2022年,首創(chuàng)證券在最后一個(gè)月正式上市,成為去年唯一成功上市的券商;同樣迎來好消息的還有信達(dá)證券,2023年伊始,信達(dá)證券獲得證監(jiān)會(huì)對(duì)申請(qǐng)上市資料的反饋意見;同時(shí),東莞證券則為A股貢獻(xiàn)了首家被否的擬上市公司。

中小券商已經(jīng)站在一個(gè)新的或生或死的十字路口。

其一、寬松的貨幣政策,為資本市場(chǎng)開啟行情提供先決條件。

2022年初以來,受俄烏戰(zhàn)爭、疫情反復(fù)、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露、美聯(lián)儲(chǔ)大量加息等多因素影響,資本市場(chǎng)眾多公司遭遇業(yè)績和估值雙殺。前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為,“2023年是充滿希望的一年,影響市場(chǎng)的一些利空因素正在邊際改善,形成共振和合力,A股和港股有望走出結(jié)構(gòu)性牛市行情。”

根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示,2022年前三季度證券行業(yè)收入主要由經(jīng)紀(jì)、投行、資管、自營和信用業(yè)務(wù)組成,其占比分別為29%、14%、11%、20%及15%。與市場(chǎng)波動(dòng)強(qiáng)相關(guān)的自營和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比近半,資本市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)券商營收影響不言而喻。

其二、證券行業(yè)二八效應(yīng)凸顯,資本實(shí)力決定發(fā)展增速。

一方面,中國券商普遍缺乏創(chuàng)新,導(dǎo)致券商所提供的服務(wù)高度同質(zhì)化,催生了券商之間的低價(jià)競爭。

“這幾年大大小小的券商在展業(yè)中,都以不同程度的低傭金費(fèi)率作為競爭手段,規(guī)模較大的券商有雄厚的資金實(shí)力,當(dāng)然更敢給低價(jià)。”招商證券趙晨(化名)對(duì)「財(cái)經(jīng)新知」表示。“當(dāng)然,一些小券商撐不下去,在市場(chǎng)上逐漸失去姓名也是常有的事。”

另一方面,券商的一些政策性紅利逐步釋放,想要抓住趨勢(shì)開展新業(yè)務(wù)同樣需要大量的資金支持。

推行股票發(fā)行注冊(cè)制改革以來,政策紅利逐漸得到釋放。據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)披露信息顯示,2022年共有428家公司進(jìn)行IPO,募資規(guī)模共計(jì)5869億元,同比增長8%。

值得注意的是,科創(chuàng)板推行的保薦機(jī)構(gòu)跟投機(jī)制為券商提供更多收益的可能,但同時(shí)也對(duì)券商資本實(shí)力提出了更高的要求。公開信息顯示,2019年-2022年,中金、中信、建投的科創(chuàng)板IPO累計(jì)跟投金額分別高達(dá)52億元、43億元、34億元,這令眾多中小券商望塵莫及。

在這個(gè)大魚吃小魚的資本市場(chǎng),正在迎來新的發(fā)展機(jī)遇。對(duì)應(yīng)地,對(duì)于競爭者的資金實(shí)力同樣提出了更高的要求。而對(duì)中小券商來說,已經(jīng)來到了龍門前,躍過去可以參與更長久的內(nèi)卷外爭;躍不過去,則將成為強(qiáng)者的食物。

編者按:本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào):財(cái)經(jīng)新知(ID:caijingxinzhi),作者:茹月 

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