關(guān)于菜鳥上市的三大猜想|港股觀察站
(圖片來源:攝圖網(wǎng))
作者|零度 來源|節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)(ID:jiedian2018)
伴隨阿里改革討論聲而來的,還有對(duì)體系內(nèi)部最先上市企業(yè)是誰的猜想。
根據(jù)阿里張勇所言,只要有機(jī)會(huì),每一個(gè)業(yè)務(wù)主體都可能獨(dú)立上市。兩個(gè)項(xiàng)目引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注,其一是阿里云,一個(gè)直接且關(guān)鍵的信息是,該項(xiàng)目直接由張勇帶隊(duì),足以說明阿里內(nèi)部對(duì)其的重視程度。而另一個(gè)則是菜鳥。
市場(chǎng)給菜鳥投了第一票。
3月31日消息,據(jù)外媒報(bào)道,阿里巴巴旗下物流公司菜鳥計(jì)劃在香港上市,最早可能在年底完成。對(duì)此,菜鳥方面回應(yīng)稱,目前尚無明確規(guī)劃和時(shí)間表。
為何是菜鳥?
相比阿里云,菜鳥的業(yè)務(wù)更為成熟。雖然阿里云已經(jīng)躋身國(guó)內(nèi)云服務(wù)行業(yè)的第一把交椅,但是從業(yè)態(tài)成熟度來看,云服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)仍在激烈的貼身肉搏。菜鳥不僅有成熟的體系、更完善的服務(wù),在業(yè)內(nèi)已經(jīng)有較長(zhǎng)的運(yùn)營(yíng)獨(dú)立性以及強(qiáng)大的業(yè)務(wù)表現(xiàn)。
對(duì)于菜鳥而言,獨(dú)立上市不是命題,問題是,何時(shí)上市?
一
關(guān)于菜鳥的第一個(gè)猜想
等一個(gè)最佳時(shí)間
菜鳥的上市,目的地應(yīng)當(dāng)在港股。那么一個(gè)關(guān)鍵問題是,菜鳥何時(shí)上市?自從阿里改革靴子落地后,市場(chǎng)消息紛紜,菜鳥幾次被傳上市。想要猜測(cè)上市時(shí)間,就要先看看菜鳥的財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)是否真的準(zhǔn)備好了。
• 先從營(yíng)收看。
2023財(cái)年第三季度(自然年2022年第四季度),阿里巴巴收入為人民幣2477.56億元,同比增長(zhǎng)2%。在抵消跨分部交易前,菜鳥營(yíng)收同比增長(zhǎng)17%至230.23億元,其中72%來自外部客戶。抵消跨分部交易后,菜鳥營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)27%,達(dá)到165.53億元。
從這一增速看,這個(gè)財(cái)季中,整個(gè)阿里增速最快的,就是菜鳥。
• 再看虧損情況。
菜鳥正在快速邁向盈利的目標(biāo)。該財(cái)季菜鳥調(diào)整后的EBITA虧損1200萬元,虧損同比收窄87%。上年同期虧損9200萬元。從虧損整體情況看,阿里過去一年降本增效成效明顯。通過大幅收縮的虧損,菜鳥正在為獨(dú)立上市做最后的準(zhǔn)備。
• 除了業(yè)績(jī)的數(shù)字表現(xiàn),還要看業(yè)務(wù)本身。
本財(cái)季,菜鳥運(yùn)營(yíng)海外分撥中心增至15個(gè),在國(guó)內(nèi)單日送貨上門包裹峰值超1800萬件,其中菜鳥驛站單日送貨上門包裹量超過1000萬件。
目前,菜鳥營(yíng)收占總收入的比重約為7%,僅次于中國(guó)商業(yè)(淘寶天貓,占比69%)和云業(yè)務(wù)(占比8%)。另據(jù)《晚點(diǎn)LatePost》報(bào)道,菜鳥在2022年拿到了“3.5+”的績(jī)效評(píng)分,位于阿里集團(tuán)內(nèi)部對(duì)業(yè)務(wù)評(píng)分的前列。
以物流為主業(yè),有兩個(gè)核心點(diǎn):其一、客戶覆蓋廣度和效率,其二、配送范圍覆蓋廣度。
• 先看第一個(gè)問題,客戶覆蓋度和效果。
目前,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上,菜鳥數(shù)智供應(yīng)鏈為品牌商各垂直行業(yè)、制造業(yè)工廠提供了端到端的解決方案。
2022年3月這一季度,菜鳥端到端快消品類智能供應(yīng)鏈解決方案獲得更多商家使用,來自外部商戶的收入同比增長(zhǎng)超過30%。這說明,菜鳥的獨(dú)立盈利能力正在增強(qiáng)。
例如,菜鳥與寶潔核心分銷商一商宇潔合作共建數(shù)智供應(yīng)鏈系統(tǒng),通過大數(shù)據(jù)聯(lián)動(dòng)預(yù)測(cè)、多級(jí)立體倉配網(wǎng)絡(luò)、一站式解決方案和定制化服務(wù),菜鳥讓寶潔雙11訂單在35分鐘內(nèi)就開始出庫,3個(gè)小時(shí)就開始送到消費(fèi)者手上。
除了快消行業(yè),菜鳥也在大件家裝、重貨和冷鏈物流等垂直行業(yè)上提升了專業(yè)服務(wù)品質(zhì)。
• 再看第二個(gè)問題,送貨上門范圍。
根據(jù)菜鳥數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)前菜鳥的無人車配送超過1000萬單。此外,為了提供更好的體驗(yàn),菜鳥在多個(gè)物流場(chǎng)景均提供了“送貨上門”服務(wù)。其中,菜鳥驛站繼提供“免費(fèi)保管”之后,與淘寶、天貓合作推出的增值服務(wù)“送貨上門”已覆蓋全國(guó)200多個(gè)城市。
菜鳥的自營(yíng)配送在為天貓超市提供“送貨上門,不上必賠”高品質(zhì)配送之后,近期也進(jìn)一步為天貓國(guó)際提供了專送服務(wù),將帶來更多“送貨上門”體驗(yàn)。
值得一提的是,在鄉(xiāng)村物流當(dāng)中,菜鳥持續(xù)推動(dòng)快遞進(jìn)村,鄉(xiāng)村服務(wù)站覆蓋到了近5萬個(gè)村鎮(zhèn)。
通過廣度的覆蓋、效率的提升,菜鳥在行業(yè)內(nèi)的站位已經(jīng)非??壳?。加之較為成熟的體系,都給菜鳥的獨(dú)立增加新的動(dòng)力。如果僅從時(shí)間看,或許近兩年內(nèi),將是非常好的機(jī)會(huì)。
二
關(guān)于菜鳥的第二個(gè)猜想
港股市場(chǎng)與京東物流正面剛?
要給菜鳥定一個(gè)估值,先找到一個(gè)對(duì)標(biāo)。
從業(yè)務(wù)看,菜鳥脫胎于阿里體系,同樣,京東物流脫胎于京東內(nèi)。兩家都是電商基因。以業(yè)務(wù)看,京東物流可能是一個(gè)較好的范例。
截至目前,京東物流市值為875.58億港元。2021年5月,京東物流上市,當(dāng)時(shí),京東物流上市公開發(fā)售價(jià)每股40.36港元,若不行使超額配股權(quán),全球發(fā)售募集資金凈額241.13億港元。上市當(dāng)天,大幅高開超14%,市值超2800億港元。而如今,已經(jīng)跌去2000億港元。
根據(jù)京東物流最近發(fā)布的財(cái)報(bào),2022年,京東物流營(yíng)收達(dá)1374億元,同比增長(zhǎng)31.2%;調(diào)整后凈利潤(rùn)近8.7億元,營(yíng)收增速與凈利潤(rùn)表現(xiàn)雙超市場(chǎng)預(yù)期。京東物流的外部客戶收入達(dá) 891 億元,相比1374億元的總營(yíng)收,外部客戶收入占總收入的比例達(dá)到64.9%。
2022年四季度,京東物流營(yíng)收430.08億元,同比增長(zhǎng)41.1%;凈利潤(rùn)4.92億元,同比下滑18.6%,調(diào)整后利潤(rùn)為10億元,不包括收購德邦物流帶來的貢獻(xiàn),調(diào)整后利潤(rùn)為6.7億元。
從第四季度看,菜鳥的營(yíng)收規(guī)模不足京東物流40%,從凈利潤(rùn)看,菜鳥尚未走出虧損。僅從這一點(diǎn)看,菜鳥在資本市場(chǎng)得到的支持或許仍然不能與京東物流比肩。
對(duì)于集團(tuán)拆分的物流項(xiàng)目,一個(gè)非常值得關(guān)注的就是業(yè)務(wù)獨(dú)立性。
過去,無論是京東物流還是菜鳥,業(yè)務(wù)快速起量的核心都依賴集團(tuán)的業(yè)務(wù)支持。一旦脫離集團(tuán),能夠仍然保持高成長(zhǎng)性,在市場(chǎng)上與三通一達(dá)及順豐PK,這是資本市場(chǎng)真正關(guān)注的問題。
目前,菜鳥的業(yè)務(wù)中,72%來自外部客戶。這一點(diǎn)上,略高于京東64.9%的外部客戶占比。
但相較于完全市場(chǎng)化發(fā)展的物流企業(yè),菜鳥和京東物流都需要在獨(dú)立性上不斷增強(qiáng)。
畢竟,對(duì)集團(tuán)依賴過大時(shí),一旦主體電商業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力,相關(guān)物流業(yè)務(wù)的增速也會(huì)出現(xiàn)明顯的降幅。
而對(duì)于菜鳥而言,獨(dú)立性日益增強(qiáng)的同時(shí),一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)就是營(yíng)收和凈利的增長(zhǎng)。
在京東物流上市之前,年收入達(dá)到700多億,估值超2000億,按照這個(gè)節(jié)奏,如今,菜鳥的體量還差一點(diǎn)。
上市前,京東物流的營(yíng)收大幅增長(zhǎng),但尚未實(shí)現(xiàn)持續(xù)性的規(guī)?;?,根據(jù)招股書顯示,2018年、2019年及2020年,京東物流分別虧損27.65億元、22.37億元及40.37億元。
如果從盈利看,菜鳥在成本控制、虧損層面的把控,較京東物流更勝一籌。
但菜鳥如果上市,勢(shì)必希望有個(gè)更好的成績(jī)。節(jié)點(diǎn)大膽猜測(cè),菜鳥將在盈利方面做足功課,以待上市時(shí),給資本市場(chǎng)一個(gè)更好的故事,換取更高的估值。
三
關(guān)于菜鳥的第三個(gè)猜想
唯有出海,打破增長(zhǎng)的天花板?
想要營(yíng)收快速增長(zhǎng),盡快扭虧為盈,核心還是把業(yè)務(wù)體量做上去。
國(guó)內(nèi)電商增速放緩這讓阿里的本業(yè)淘寶、天貓業(yè)務(wù)增速也開始變慢,菜鳥要加速,就需要更獨(dú)立——在外部營(yíng)收上找增長(zhǎng)點(diǎn)。
菜鳥顯然已經(jīng)在走這條路了。一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)性的動(dòng)作,就是出海。
全球化,一直是菜鳥的一個(gè)目標(biāo)。從營(yíng)收結(jié)構(gòu)看,現(xiàn)在菜鳥約一半以上的營(yíng)收來自國(guó)際,這構(gòu)建了菜鳥在國(guó)際快遞方面的優(yōu)勢(shì)。
當(dāng)前,隨著中國(guó)電商企業(yè)紛紛出海,物流成了核心環(huán)節(jié)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),中國(guó)跨境電商出口的包裹中,有70%是通過郵政系統(tǒng)投遞的。其中,中國(guó)郵政約占50%。因此,目前跨境電商物流主要以郵政寄遞渠道為主,郵政網(wǎng)絡(luò)基本覆蓋全球,比其他物流渠道更廣。
中金研報(bào)提到,跨境電商通過去中間化,重塑中國(guó)品牌的海外渠道力,增強(qiáng)產(chǎn)品力對(duì)品牌力的傳導(dǎo),帶動(dòng)中國(guó)品牌出海。同時(shí),商流話語權(quán)的增強(qiáng)也帶動(dòng)中國(guó)物流企業(yè)擴(kuò)大服務(wù)半徑,加快全球化布局,打開成長(zhǎng)空間。
也就是說,更廣大的海外市場(chǎng),還有很大的空間去發(fā)展。無論是順豐、京東物流、還是“三通一達(dá)”、菜鳥,都在頻頻發(fā)力海外市場(chǎng),并通過多種策略打法,以提升自身在海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
為了更先一步、更快一步的搶奪市場(chǎng),菜鳥不斷在海外市場(chǎng)突圍。
目前,菜鳥全球物流已經(jīng)形成包括B2C跨境包裹和B2B國(guó)際貨運(yùn)的綜合服務(wù)。國(guó)際貨運(yùn)提供了全球160多個(gè)國(guó)家和地區(qū)到港,60多個(gè)國(guó)家到門服務(wù),涵蓋海陸空及多式聯(lián)運(yùn)的多種解決方案。阿里巴巴財(cái)報(bào)顯示,2022年10-12月,菜鳥繼續(xù)投入全球物流基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),運(yùn)營(yíng)的海外分揀中心總數(shù)增至15個(gè)。
對(duì)于跨境平臺(tái)而言,海外物流是兵家必爭(zhēng)之地。就像圓通速遞副總裁相峰所言,“快遞企業(yè)出海恰逢其時(shí)”。一方面,中國(guó)快遞業(yè)無論是體量、增長(zhǎng)速度、效率、服務(wù)質(zhì)量還是科技水平,都已經(jīng)全球領(lǐng)先;另一方面,“出海”的外部條件已經(jīng)成熟。
去年2月,中通在泰國(guó)曼谷建設(shè)的轉(zhuǎn)運(yùn)中心開始啟動(dòng);4月,圓通在菲律賓首都馬尼拉附近新建的集運(yùn)中心正式開業(yè);8月極兔速遞宣布增加中國(guó)到歐美的跨境快遞業(yè)務(wù)…….
激烈的競(jìng)爭(zhēng)之下,菜鳥在多番嘗試。
截至2022年3月31日,菜鳥直接運(yùn)營(yíng)300多萬平方米跨境物流倉庫,每月有240多架包機(jī)用于干線運(yùn)輸,并和全球超過50個(gè)港口合作建立智能清關(guān)系統(tǒng),搭建了一張高質(zhì)量的全球物流網(wǎng)絡(luò)。
菜鳥海外市場(chǎng)帶帶來的營(yíng)收占比,體現(xiàn)出它在出海方面的決心。如今,國(guó)內(nèi)電商市場(chǎng)趨向于飽和,越來越低的天花板,讓不少電商企業(yè)紛紛出海尋找更大的市場(chǎng)空間。有著電商基因的菜鳥,先一步,在國(guó)際物流方面占據(jù)了一定的優(yōu)勢(shì)。
下一步,菜鳥需要在成本控制的前提下,努力在海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng),這將決定菜鳥估值的想象力。在資本市場(chǎng),物流才是決定海外業(yè)務(wù)能否實(shí)現(xiàn)規(guī)模性發(fā)展的關(guān)鍵。這一點(diǎn),對(duì)于天貓的業(yè)務(wù),抑或是菜鳥的發(fā)展,都至關(guān)重要。
編者按:本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào):節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)(ID:jiedian2018),作者:零度
前瞻經(jīng)濟(jì)學(xué)人
專注于中國(guó)各行業(yè)市場(chǎng)分析、未來發(fā)展趨勢(shì)等。掃一掃立即關(guān)注。