誰(shuí)是A股之王？

（圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)）

作者|大師兄  來(lái)源|市值觀察(ID：shizhiguancha)

4月17日，中字頭股票再次成為引領(lǐng)大盤(pán)上漲的主要力量，其中中國(guó)移動(dòng)盤(pán)中大漲4%，股價(jià)創(chuàng)出歷史新高，市值一度超越貴州茅臺(tái)，成為A股總市值最高的上市公司。雄踞A股市值榜首近3年的中國(guó)酒王，終于被拉下神壇。

雖然收盤(pán)時(shí)中國(guó)移動(dòng)市值再次被茅臺(tái)微弱反超，但是茅臺(tái)市值榜首的地位顯然已岌岌可危。

股王之爭(zhēng)，已經(jīng)進(jìn)入白熱化階段。

01

中國(guó)移動(dòng)上位

去年3月登陸A股之后，中國(guó)移動(dòng)就被視為挑戰(zhàn)茅臺(tái)股王地位的潛力選手。

最近一年來(lái)，中國(guó)移動(dòng)股價(jià)暴漲超過(guò)80%，而貴州茅臺(tái)則幾乎原地未動(dòng)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)和中國(guó)特色估值體系的風(fēng)口之下，中國(guó)移動(dòng)的PE從上市之初的10倍左右，上升到目前的16倍，通過(guò)估值的大幅提升，這家老牌電信運(yùn)營(yíng)商，已經(jīng)能和茅臺(tái)打得你來(lái)我往。

▲中國(guó)移動(dòng)月線圖  來(lái)源：同花順

市場(chǎng)對(duì)中國(guó)移動(dòng)的看好，其實(shí)并非沒(méi)有基本面的支撐。在宏觀經(jīng)濟(jì)面臨較大壓力的背景下，中國(guó)移動(dòng)過(guò)去一年仍然取得了近年來(lái)最好的業(yè)績(jī)。

根據(jù)近日公布的年報(bào)，中國(guó)移動(dòng)2022年?duì)I收9737億元，同比增長(zhǎng)10.5%，凈利潤(rùn)1254億，同比增長(zhǎng)8.2%，兩項(xiàng)重要指標(biāo)不僅創(chuàng)下近10年來(lái)新高，其增速也在最近4年內(nèi)不斷提高。

按照2022年的業(yè)績(jī)比較，中國(guó)移動(dòng)在營(yíng)收上已經(jīng)超越美國(guó)兩大電信運(yùn)營(yíng)巨頭AT&T和Verizon，并且在移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)規(guī)模和客戶規(guī)模上，也保持了全球第一位置，至此已經(jīng)無(wú)可爭(zhēng)議地坐實(shí)“全球最大電信運(yùn)營(yíng)商”之位。

業(yè)績(jī)規(guī)模做大之外，中國(guó)移動(dòng)更讓市場(chǎng)驚艷、并給出較高估值的原因，在于公司轉(zhuǎn)型已取得了豐碩成果。

財(cái)報(bào)顯示，2022年中國(guó)數(shù)字化轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)收入2076億元，同比增長(zhǎng)30.3%，占營(yíng)收比例由21%提升至約26%。咪咕視頻、咪咕音樂(lè)等客戶規(guī)模過(guò)億產(chǎn)品的加速涌現(xiàn)，冬奧會(huì)和世界杯期間的元宇宙運(yùn)營(yíng)破圈，大大提升了中國(guó)移動(dòng)在C端用戶中的影響力。

與此同時(shí)，中國(guó)移動(dòng)主導(dǎo)的5G應(yīng)用開(kāi)始與千行百業(yè)深入融合，移動(dòng)云已經(jīng)躋身行業(yè)第一梯隊(duì)。2022年公司云業(yè)務(wù)收入達(dá)503億元，同比上漲108.1%，連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)翻倍暴漲，云業(yè)務(wù)在移動(dòng)數(shù)字化業(yè)務(wù)收入中的占比高達(dá)24.5%。

顯而易見(jiàn)，在央國(guó)企持續(xù)改革創(chuàng)新的大趨勢(shì)下，過(guò)去投資者眼中靠“拉網(wǎng)線和賣(mài)套餐”賺錢(qián)的中國(guó)移動(dòng)，已經(jīng)成功打造出第二條增長(zhǎng)曲線，這正是中國(guó)移動(dòng)爭(zhēng)奪A股股王的底氣所在。

02

A股股王之爭(zhēng)

最近十多年來(lái)，A股總市值榜首之爭(zhēng)，一直是投資市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，而股王變遷背后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)和產(chǎn)業(yè)價(jià)值的變化，更值得深入思考。

2007年，中國(guó)石油登陸A股，市值一度超過(guò)8萬(wàn)億人民幣。不僅穩(wěn)居A股第一，甚至登頂全球資本市場(chǎng)市值之首。目前的全球市值之王蘋(píng)果公司，當(dāng)時(shí)市值還不到1000億美金，不及中國(guó)石油的十分之一；而貴州茅臺(tái)的市值，當(dāng)時(shí)還在2000億左右，只有中石油的四十分之一。

中國(guó)石油市值登頂，無(wú)疑是中國(guó)傳統(tǒng)發(fā)展模式的極致體現(xiàn)。

2007年，中國(guó)GDP增速超過(guò)14%，創(chuàng)下了近20年新高，A股市場(chǎng)也迎來(lái)了歷史上最瘋狂的超級(jí)大牛市。鋼鐵、煤炭、有色等資源類(lèi)公司，以及意氣風(fēng)發(fā)的房地產(chǎn)巨頭，正是當(dāng)時(shí)驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)和股市上漲的主要力量。

隨后的故事大家都知道，中國(guó)石油上市之后不斷走低，最終在2015年被工商銀行超過(guò)。借助當(dāng)年的互聯(lián)網(wǎng)金融的大牛行情，在金融科技領(lǐng)域動(dòng)作提速的工商銀行，成為了新銳股王。

但是，此時(shí)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，已經(jīng)從投資驅(qū)動(dòng)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型，工商銀行的上位，并沒(méi)有反映出中國(guó)轉(zhuǎn)型的特點(diǎn)。

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型在A股市場(chǎng)的真正體現(xiàn)，其實(shí)就是茅臺(tái)的崛起。2019年到2021年消費(fèi)白馬股大牛市，成就了茅王的A股傳奇。

2019年11月，貴州茅臺(tái)市值突破1.5萬(wàn)億，首次超越工商銀行，成為A股市值和股價(jià)的雙料股王。隨后，兩大龍頭市值交替領(lǐng)先，直到2021年初，貴州茅臺(tái)徹底甩開(kāi)工商銀行。彼時(shí)茅臺(tái)市值一度超過(guò)3.2萬(wàn)億，已經(jīng)接近2個(gè)工商銀行的市值體量。

最近兩年，貴州茅臺(tái)出現(xiàn)了大幅下跌，相比于其他績(jī)優(yōu)大白馬更大的估值泡沫，動(dòng)搖了市場(chǎng)對(duì)高端白酒的價(jià)值信仰。但是在市值榜上，茅王仍然擊退了寧王等各路新興勢(shì)力的沖擊，一直處于領(lǐng)跑位置，直到今日被中國(guó)移動(dòng)短暫超過(guò)。

一定程度上講，中國(guó)移動(dòng)的市值超過(guò)茅臺(tái)，說(shuō)明資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)力量又有了全新的認(rèn)識(shí)：

最近幾年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生了重大的變化，增速下降、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、自主可控成為時(shí)代的主旋律。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)向數(shù)字化深度轉(zhuǎn)型的背景下，實(shí)現(xiàn)了華麗轉(zhuǎn)身的中國(guó)移動(dòng)，無(wú)疑已成為投資者眼中引領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)潮流的主力軍。

▲圖源：格隆匯、購(gòu)股大數(shù)據(jù)

03

運(yùn)營(yíng)商的預(yù)期差

回頭看過(guò)去10年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的浪潮，作為基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)者的三大運(yùn)營(yíng)商，基本上被行業(yè)邊緣化和管道化，實(shí)際上錯(cuò)過(guò)了時(shí)代紅利，中國(guó)移動(dòng)的業(yè)績(jī)和在港股的市值表現(xiàn)，在過(guò)去10年也不盡人意。

事實(shí)上，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的上半場(chǎng)，主要以消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)和信息化為主要特征，運(yùn)營(yíng)商確實(shí)不占優(yōu)勢(shì)，真正受益并實(shí)現(xiàn)異軍突起的，大都是一些全新的互聯(lián)網(wǎng)公司。

因?yàn)?C端的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，比如社交、電商、直播等應(yīng)用軟件，針對(duì)的主要是海量用戶的消費(fèi)場(chǎng)景，強(qiáng)調(diào)的是效率、標(biāo)準(zhǔn)化和低成本。國(guó)資背景的重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)商，顯然很難通過(guò)短平快的方式創(chuàng)造出超級(jí)爆款的APP。

但是到了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的下半場(chǎng)，行業(yè)重心轉(zhuǎn)向了產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和智能化。在這個(gè)全新的時(shí)代，運(yùn)營(yíng)商實(shí)際上具備更多的機(jī)會(huì)。

因?yàn)楹芏?B端的場(chǎng)景，比如智慧醫(yī)療、智慧礦山、智慧交通、智慧政務(wù)等，會(huì)隨著產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展而不斷涌現(xiàn)，相比于2C端娛樂(lè)，服務(wù)業(yè)等應(yīng)用領(lǐng)域的高度內(nèi)卷，2B端的發(fā)展空間其實(shí)要大得多。

這時(shí)中國(guó)移動(dòng)等運(yùn)營(yíng)商B端基因的優(yōu)勢(shì)，就會(huì)充分展露出來(lái)，成為其中非常重要的參與者和競(jìng)爭(zhēng)力量。

比如，在智能化最為倚靠的算力、數(shù)據(jù)和云資源上，以中國(guó)移動(dòng)為首的三大運(yùn)營(yíng)商在國(guó)內(nèi)乃至全球占據(jù)了非常重要的份額。其保有的服務(wù)器和客戶數(shù)量，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)絕大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司，公有云和國(guó)有云的發(fā)展，也大大提升了移動(dòng)云在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

再比如，2B端提供數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的產(chǎn)品，更多強(qiáng)調(diào)的是安全性和可靠性，效率和成本的重要性相比C端產(chǎn)品大幅下降，具備網(wǎng)點(diǎn)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)的運(yùn)營(yíng)商，服務(wù)能力顯然比傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)公司更好。

也就是說(shuō)，在數(shù)字化和智能化時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)邏輯已經(jīng)發(fā)生了重要的變化。今日的運(yùn)營(yíng)商，已經(jīng)不是從前的運(yùn)營(yíng)商，中國(guó)移動(dòng)也不是從前的中國(guó)移動(dòng)。“電信運(yùn)營(yíng)商”的標(biāo)簽，已經(jīng)不足以呈現(xiàn)中國(guó)移動(dòng)的目標(biāo)和格局，對(duì)標(biāo)具有強(qiáng)大創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)能力的全球一流硬科技企業(yè)，才是中國(guó)移動(dòng)的未來(lái)。

我們當(dāng)然也相信，隨著互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的躍遷，隨著央國(guó)企轉(zhuǎn)型改革力度的不斷加大，資本市場(chǎng)對(duì)于來(lái)自傳統(tǒng)行業(yè)同時(shí)又具備科技屬性的央國(guó)企的態(tài)度會(huì)有質(zhì)的變化。中國(guó)特色估值理論，將在央國(guó)資科技龍頭的估值提升中，得到最佳實(shí)踐。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：市值觀察(ID：shizhiguancha)，作者：大師兄