全球前十！疊加“中字頭”概念，這家半導(dǎo)體“隱形冠軍”即將上市

圖源：攝圖網(wǎng)

作者|發(fā)哥說新股 來源|格隆匯APP(ID：hkguruclub)

近日，半導(dǎo)體龍頭企業(yè)北方華創(chuàng)發(fā)布業(yè)績預(yù)告，一季度利潤水平大超市場預(yù)期，在板塊整體業(yè)績增速有所下降的大環(huán)境下，這個消息一定程度上給市場提振了信心。

實際上，近期有好幾家半導(dǎo)體行業(yè)的“新面孔”完成了申購，正在等待上市。

其中，中船特氣（688146.SH）已于4月13日完成繳款工作，中一簽需繳款18075元，其發(fā)行定價36.15元/股，對應(yīng)59.43倍市盈率，低于可比上市公司的平均市盈率水平。

公司預(yù)計本次募資總額約28.71億元（原計劃募資16億元），發(fā)行總市值約191.38億元。

有不少中簽的投資者表示，“市盈率太高了，擔(dān)心破發(fā)”，不過也有人表示，“半導(dǎo)體+國產(chǎn)替代+中字頭，穩(wěn)了”。

值得一提的是，中船特氣將成為河北省首家登陸科創(chuàng)板的企業(yè)。作為國內(nèi)最大的電子特種氣體供應(yīng)商，其產(chǎn)品是集成電路、顯示面板等行業(yè)必需的支撐性材料。此次發(fā)行上市，究竟會有怎樣的表現(xiàn)呢？

01

 背靠中國船舶集團

中船特氣的全稱為“中船（邯鄲）派瑞特種氣體股份有限公司”，也稱“派瑞特氣”，其前身派瑞有限成立于2016年底，由中國船舶集團的全資子公司七一八研究所出資設(shè)立而來。

2019年-2020年，七一八所將其特氣工程部特氣業(yè)務(wù)和三氟甲磺酸系列業(yè)務(wù)、派瑞科技特氣事業(yè)部特氣業(yè)務(wù)先后無償劃轉(zhuǎn)至派瑞有限，股份由派瑞科技直接持有。

此后，中船特氣共完成兩輪增資，引入國風(fēng)投基金、國家產(chǎn)業(yè)投資基金、青島聚源、混改基金、國家集成電路基金二期、中船投資以及萬海長紅、萬海長風(fēng)作為股東。

截至上市前，公司的控股股東為派瑞科技，其共持有公司81.83%股權(quán)；而中國船舶集團通過七一八所、中船投資合計間接持有公司85.43%股權(quán)，為實際控制人。

值得注意的是，公司上市前共有9家股東，其中2家為員工股權(quán)激勵平臺（萬海長紅、萬海長風(fēng)）；青島聚源是一家私募股權(quán)投資基金，貫穿其股權(quán)結(jié)構(gòu)，背后出現(xiàn)了中芯國際的身影；其余6家均為國有股東，合計持股超90%。

可以發(fā)現(xiàn)，公司背后不僅有國資撐腰，連行業(yè)內(nèi)的“老大哥”也來助陣，的確引人注意。

02

 沖進全球前十

中船特氣主要從事電子特種氣體及三氟甲磺酸系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前擁有50余種特種氣體產(chǎn)品。

電子特種氣體被譽為半導(dǎo)體行業(yè)的“糧食”和“血液”，是半導(dǎo)體制造不可或缺的原材料之一；三氟甲磺酸系列產(chǎn)品具有對環(huán)境友好、催化作用強等特點，主要應(yīng)用于鋰電新能源、醫(yī)藥、化工等行業(yè)。

圖片來源：公司官網(wǎng)

事實上，公司的主營業(yè)務(wù)及產(chǎn)品起源于七一八所特氣工程部，其于2002年研發(fā)出純度高達99.9%的三氟化氮氣體，一舉打破國外壟斷，實現(xiàn)了電子級三氟化氮從0到1的跨越，也揭開了電子特種氣體國產(chǎn)化替代的序幕。

2008年，七一八所特氣工程部建成了年產(chǎn)300噸高純?nèi)瑯?biāo)志著自主研發(fā)的規(guī)?；晒D(zhuǎn)化正式落地。

截至目前，中船特氣擁有年產(chǎn)9250噸三氟化氮、2230噸六氟化鎢、660噸三氟甲磺酸的產(chǎn)能。

以電子特氣需求最大的集成電路行業(yè)為例，其制造工藝涉及上千道工序，需使用上百種電子特種氣體。

圖片來源：招股書

受益于下游市場需求增長以及政策支持，近年來我國集成電路產(chǎn)業(yè)得以快速發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，我國集成電路市場需求由2010年的570億美元增長至2020年的1430億美元，預(yù)計2025年將達到2230億美元，彼時，中國集成電路制造產(chǎn)值將達432億美元，自給率將由2020年的15.87%進一步提高到19.37%。

隨著中國集成電路產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴大，電子特種氣體市場也進入快速發(fā)展時期。據(jù)測算，預(yù)計2025年全球電子特種氣體的市場容量將超過60億美元。

在該領(lǐng)域，除中船特氣外，全球主要生產(chǎn)企業(yè)為SK Materials、關(guān)東電化、昭和電工等，國內(nèi)企業(yè)主要有南大光電、昊華科技等。

招股書顯示，中船特氣在全球的排名逐年攀升，2019年、2020年、2021年分別位列第12名、第10名、第9名，是唯一進入前十的國內(nèi)電子特種氣體供應(yīng)商。

國內(nèi)市場方面，2019年-2021年，公司在電子特種氣體的市場占有率分別為16.32%、15.98%、18.51%；其中，在集成電路領(lǐng)域的市場占有率分別為20.17%、26.92%、27.96%，均位居國內(nèi)企業(yè)第一。

分產(chǎn)品來看，中船特氣生產(chǎn)的三氟化氮是在集成電路和顯示面板領(lǐng)域應(yīng)用廣泛的清洗、刻蝕氣體，六氟化鎢是集成電路領(lǐng)域使用量較大的成膜氣體。

據(jù)統(tǒng)計，2020年公司三氟化氮全球市場份額為24%，排名第二，僅次于SK Materials；六氟化鎢全球市場份額為16%，排名第四，前三為SK Materials、關(guān)東電化、厚成化工。

事實上，盡管中船特氣在國內(nèi)具有一定的競爭優(yōu)勢，但與國際大型氣體公司相比，公司在技術(shù)、品種、規(guī)模、品牌等方面尚存差距，部分氣體仍未實現(xiàn)自主可控，尚需攻克技術(shù)難關(guān)。

03

 產(chǎn)能利用率有待提升

經(jīng)營業(yè)績方面，中船特氣于2019年至2022年的營業(yè)收入由10.37億元增長至15.96億元，年均復(fù)合增速約23.56%；相應(yīng)的扣非后凈利潤由4391.48萬元增至3.51億元，年均復(fù)合增速接近100%。

公司90%以上的收入都是來自于電子特種氣體，按應(yīng)用領(lǐng)域劃分，公司的電子特種氣體產(chǎn)品主要應(yīng)用于集成電路及顯示面板行業(yè)，占主營業(yè)務(wù)收入的比例超過85%。

公司的大客戶主要包括長江存儲、中芯國際、京東方、TCL科技、華立等，值得一提的是，2022年上半年，英特爾半導(dǎo)體存儲技術(shù)（大連）有限公司沖進了前五大客戶之列，其主要向公司采購三氟化氮、六氟化鎢產(chǎn)品。

報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為43.01%、41.64%、40.35%、40.97%，呈現(xiàn)小幅下降態(tài)勢，主要是受新收入準(zhǔn)則影響。

整體來看，由于主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品類型、收入結(jié)構(gòu)等不同，公司的毛利率水平要高于可比上市公司均值，與南大光電較為接近。

不過值得一提的是，隨著國內(nèi)外競爭對手三氟化氮、六氟化鎢新增產(chǎn)能逐步釋放，未來市場競爭將更加激烈。到時候，公司可能需要通過適量降價來提升市場占有率，那么其高毛利率或?qū)㈦y以維持。

作為上游材料供應(yīng)商，公司的發(fā)展與下游行業(yè)的需求息息相關(guān)。眾所周知，集成電路、顯示面板行業(yè)存在明顯的周期性波動，且近一年多以來，上述行業(yè)均處于下行周期，市場需求持續(xù)疲軟。

在此背景下，中船特氣的產(chǎn)能消化情況并不樂觀。根據(jù)招股書，公司產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率波動較大，其中三氟化氮最高且有所上升，2022年上半年已接近100%，但六氟化鎢的產(chǎn)能利用率不足六成，三氟甲磺酸則由2020年的49.47%上升至2022年上半年的83.47%。

然而，本次募投項目擴產(chǎn)幅度較大，未來的新增產(chǎn)能消化是個問題。

據(jù)初步測算，公司預(yù)計于2023年第一季度的營業(yè)收入在4.51億元至4.84億元之間，同比變動5.51%至13.10%；預(yù)計扣非后凈利潤在7489.11萬元至9562.50萬元之間，同比變動-4.31%至22.41%，業(yè)績增速明顯放緩。

04

結(jié)語

眾所周知，近年來國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)自給率持續(xù)提升，電子特氣行業(yè)較大的成長空間吸引了一批入局者，目前來看，中船特氣在行業(yè)內(nèi)仍具有一定的先發(fā)優(yōu)勢，不過，隨著市場競爭日益激烈，公司仍需保持技術(shù)創(chuàng)新能力，以鞏固自身的市場地位。

就本次登陸A股而言，公司的發(fā)行市值在可比上市公司中處于中等水平，近60倍的市盈率還算合理，疊加近期半導(dǎo)體板塊炒作熱情高漲，其上市首日的表現(xiàn)值得期待。中長期來看，中船特氣是個值得關(guān)注的標(biāo)的。

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