白酒首富沉浮史

（圖片來源：攝圖網）

作者|楊偉 來源|斑馬消費(ID：banmaxiaofei)

今日，珍酒李渡成為“港股白酒第一股”，“白酒教父”吳向東以實打實的300億元身家，成為新任白酒首富。

白酒行業(yè)，高盈利，高估值，造就了一批富豪，除了吳向東，還有迎駕貢酒倪永培，口子窖的劉安省和徐進，天佑德酒李銀會，等待郎酒上市的汪俊林，以及低調大佬勁牌吳少勛。

這些人中，大多以白酒混改起家，很多都是直接MBO（管理層收購）。這些略帶“原罪”的財富積累模式，雖歷經20余年，仍一地雞毛。其中，有人身陷囹圄，有人諱莫如深，更多的早已洗白，套現上岸。

下一代白酒富豪的誕生，能否伴隨一些新的故事？

首富吳向東

今日，珍酒李渡（06979.HK）正式登陸港交所主板，成為港股白酒第一股。

2003年，“白酒教父”吳向東收購湖南白酒品牌湘窖和開口笑，6年之后，又收購貴州的珍酒和江西的李渡，組成了中國第四大民營白酒集團——珍酒李渡集團。

盡管公司強調自己主攻次高端及以上白酒市場，旗下也多為高端品牌，但是，珍酒李渡的毛利率僅為55%，低于白酒行業(yè)80%以上的整體水平。

而且，公司為了賣酒，投入超高。2020年、2021年及2022年前三季度銷售及營銷開支分別為4.03億元、10.21億元、9.83億元，占營業(yè)收入的比例從16.8%上升到23.1%。

這種白酒行業(yè)罕見的低毛利率、高費用率模式，影響了珍酒李渡的業(yè)績表現。去年，公司收入58.56億元，增速大幅下滑，凈利潤10.30億元，略有下降。

曾因醬酒熱而業(yè)績大增的核心品牌珍酒，表現萎靡，2022年銷量下降12.9%，縱有提價助攻，收入增速也降至9.6%。

不過，這些都沒有影響公司的上市進程。珍酒李渡1月中旬披露、3月底通過聆訊、4月底上市，僅耗時百余天，遠低于港股9個月的平均上市周期。募資超50億港元，成為港交所今年以來最大的IPO。

珍酒李渡成功上市，其實際控制人吳向東，身價飆升。

此前，“杠桿收購天王”KKR分兩次入股珍酒李渡，按照2022年的投資對價來算，珍酒李渡的估值接近50億美元，吳向東的間接持股估值超過40億美元。

如今，珍酒李渡成功上市，按照每股10.82港元的發(fā)行價，吳向東持股價值250億港元左右。如果公司打破港股破發(fā)魔咒，效仿A股白酒行情，那么，這個數字將只是一個開始。

而且，這還不是吳向東白酒帝國的全部。20年前，他創(chuàng)立金六福品牌，通過重營銷、強渠道，一舉成功。之后，他將這種高舉高打的模式復制到其他白酒品牌的運作上，先后將榆樹錢、今緣春、雁峰、無比、臨水、湘山及太白等品牌收入麾下。

此外，吳向東認識到渠道的價值，2005年創(chuàng)立華致酒行。產品、渠道兩手硬，兩大板塊還能互相配合。2019年，華致酒行（300755.SZ）登陸創(chuàng)業(yè)板，成為酒類流通第一股。

盡管華致酒行2022年業(yè)績下滑45.77%，公司的市值有所下跌，吳向東所持股份仍然價值80億元左右。

僅依靠珍酒李渡和華致酒行這兩家公司，吳向東的身家就達到300億元，登頂中國白酒首富。

造富神話

時間回到20年前，人們根本不相信白酒行業(yè)能夠創(chuàng)造出首富這個物種。

那個年代富豪榜上的?？?，大多來自金融、地產、資源甚至是現在大家看不上的零售行業(yè)，郭廣昌、黃光裕、王健林、許家印等人輪流坐莊?；ヂ摼W大佬們集體登堂入室，其實也沒有多少年。

資產證券化的浪潮，造就了一批又一批白酒上市公司。它們通過一次又一次的提價，明里暗里地炒作，展現出了令人咋舌的盈利能力，動輒80%以上的毛利率、50%以上的凈利率。

行業(yè)老大貴州茅臺（600519.SH），2022年營業(yè)收入1241.00億元，同比增長16.87%，歸母凈利潤627.16億元，同比增長19.55%；毛利率92.00%，凈利率50.54%。

烈火烹油般的“喝酒”行情爆發(fā)，股王貴州茅臺最高市值曾達到3.22萬億元。還有巔峰期1.36萬億元的五糧液（000858.SZ），4700億元的瀘州老窖、4600億元的山西汾酒和4000億元的洋河股份。

就連行業(yè)排名倒數的那幾支白酒股，市值也能達到百億元級別，這在其他行業(yè)簡直無法想象。

頭部公司們均為國資控股，但這并不影響市場參與者們分享資本盛宴。

江湖上一直流傳著林勁峰的故事。這個生活在深圳的潮汕人，有著異常靈敏的商業(yè)嗅覺。2003年他拿出全部身家1200萬元投資貴州茅臺，2015年退出，持股12年收獲11.43億元，回報率95倍。

以此為基礎，林勁峰拿下徽酒集團，還成為上坤地產（06900.HK）的大金主，投資業(yè)務遍布白酒、房地產、金融、家居零售等多個領域。

“民間股神”林園，也是通過貴州茅臺實現財富倍增。2021年的一場公開活動上，他自稱持有貴州茅臺2%的股份，當時價值超過550億元。

這樣的故事，在白酒資本圈，可太多了。

巴菲特、彼得·林奇等人總結了一輩子的投資哲學；“中國巴菲特”林勁峰、林園、但斌等人，幾乎只需要干好一件事，重倉白酒，擁抱貴州茅臺。

當然，最大程度的白酒造富，起源于混改。此前，中國市場上的主流白酒企業(yè)，大多為國營公司。

新世紀后，其中一部分并不強勢的品牌，借助混合所有制改革，企圖激活企業(yè)發(fā)展，比如劍南春、郎酒、洋河股份，另一些中小型酒廠，被產業(yè)資本收入麾下，重新運作，比如吳向東的白酒帝國，以及后來的綜藝系、復星系、華潤系等。

之后，它們憑借體制活力在充分競爭的白酒行業(yè)中崛起，爭相上市，掌舵者們躋身各大富豪榜。

風水輪轉

在白酒行業(yè)，第一個被稱為首富的人，應該是劍南春喬天明。

早年，白酒行業(yè)有“茅五劍”之說，可見劍南春的江湖地位。作為“川酒六朵金花”之一，其影響力僅次于五糧液。

2003年，劍南春混改，喬天明從綿陽國資手中拿到控制權。

20年后的2023年3月，一份判決書揭開了劍南春混改黑幕。喬天明向相關人員行賄38萬元，還伙同他人偽造財務資料，隱匿國有資產2.64億元，歸改制后的劍南春。

數罪并罰，喬天明一審獲刑5年，初代白酒首富轟然倒塌。

即便拋開這些“原罪”，現在的劍南春，與往日風光已不可同日而語。現在大家爭論到底是“茅五洋”還是“茅五瀘”，“茅五劍”成為往事。

劍南春在電梯廣告中宣稱自己是“中國名酒銷量前三”，下面卻用一行小字標注，僅指水晶劍單品銷量。這個打擦邊球的廣告，后來被有關部門認定為虛假宣傳。

劍南春規(guī)模到底有多大？跟據《四川企業(yè)發(fā)展報告(2021)》顯示，當年公司的營收規(guī)模為111.81億元?？赡芤呀浐茈y排進白酒前十了。

在吳向東之前，名義上的白酒首富來自郎酒。根據上個月發(fā)布的《2023全球富豪榜》，郎酒掌舵人汪俊林以615億元財富，位列第251位，白酒行業(yè)第一。

與劍南春一樣，郎酒也經歷了混改，由四川瀘州古藺國資變更為汪俊林。日光之下，并無新事。因為混改等不可言說的密事，汪俊林也被請去喝了500多天茶。

近些年，郎酒一直在沖擊醬酒第二股。盡管其收入在2021年就超過了150億元，但一直未能如愿上市。除了A股戒酒等原因外，郎酒改制遺留的各類問題和瑕疵，也是其未能得到監(jiān)管層認可的重要原因。

所以，郎酒汪俊林家族這615億元的身家，其實是個虛無的概念，遠不及吳向東這300億元實在。

可能很難有人相信，安徽是真正誕生過白酒首富的地方?？谧咏眩?03589.SH）實際控制人劉安省和徐進，以及迎駕貢酒實際控制人倪永培——這兩家酒企也是由國企混改為私企。口子窖的MBO早年也廣受質疑，但最終都平穩(wěn)落地，結局與劍南春和郎酒大為不同，不知原因為何。

2015年，“徽酒四朵金花”中迎駕貢酒（603198.SH）和口子窖，結伴上市，劉安省和徐進，以及倪永培，身家暴漲。盡管他們見到古井貢酒（000596.SH）掌舵人梁金輝，都得尊稱一聲“大哥”，但論財富，國企領導還是沒法跟上市公司實控人比。

前幾年，口子窖高端化突出，市值更高，劉安省、徐進持股集中，身價更高。近幾年，迎駕貢酒的業(yè)務有了實質性的提升，股價上了幾個臺階，最新市值遠超口子窖。再加上劉安省、徐進等人不斷減持，財富規(guī)模早已被倪永培超越。

《2023胡潤全球富豪榜》中，倪永培身家已達190億元。在珍酒李渡上市前，這可是實打實的白酒首富。

造富新可能

除了上述這些叱咤風云的人物，白酒行業(yè)還隱藏了一批低調而實力雄厚的富豪。其中公認的白酒隱形富豪，當屬勁牌老板吳少勛。

很多人只知道“勁酒雖好，可不要貪杯”，實際上，勁牌旗下的白酒品牌毛鋪，在中部市場已經占據相當的市場份額。起碼在湖北區(qū)域，過去是枝江、白云邊、稻花香分庭抗禮，現在是毛鋪一枝獨秀。

勁牌到底有多大規(guī)模？非上市公司，具體數據外界不得而知?！秳排朴邢薰?017年社會責任報告》披露，當年公司實現營業(yè)收入104.9億元，納稅25.8億元。有信息顯示，該公司2019年收入已突破150億元。

去年，勁牌斥資9.56億元，在中部核心城市武漢寸土寸金的武昌濱江商務區(qū)拍地，建設第二總部，羨煞了一批白酒同行。

而且，這家酒業(yè)巨頭，由吳少勛持股99%，另外1%的股份，也是由其家族成員持有。

除了保健酒和白酒，吳少勛家族近年直接或通過勁牌旗下的正涵投資，擴大產業(yè)版圖，涉及資源、醫(yī)藥、化工、金融、房地產等行業(yè)。

因為旗下沒有上市公司，勁牌系神龍見深不見尾，市場對其實際規(guī)模缺乏認知?！?023胡潤全球富豪榜》認為，吳少勛身家200億元，這應該是大大地低估了。

另外一名低調的白酒隱形富豪，同樣來自湖北，稻花香集團的蔡宏柱。

稻花香在白酒圈的影響力大不如前，但其憑借與勁牌類似的發(fā)展路徑，低調崛起：通過白酒這個現金奶牛，積累巨額財富，做大在本地的資產規(guī)模。目前，稻花香集團的業(yè)務涉及白酒、物流、旅游，連續(xù)多年入選中國企業(yè)500強，2022年排名第379位。

白酒行業(yè)的地域特色，在白酒之外，居然也這么明顯：川酒混改陷危機，安徽盛產酒富豪，悶聲發(fā)財九頭鳥。

無論是吳向東、汪俊林、倪永培，還是吳少勛、蔡宏柱，其實都是上一代白酒品牌造就的財富神話。未來的白酒行業(yè)，造富故事如何書寫？

當然是那些擁抱了年輕消費者，順應了未來消費趨勢的白酒新勢力們，比如江小白、光良等。它們現在的體量不大，現階段的盈利能力可能也一般般，但是，它們以成長性為基礎的估值邏輯，可能不止白酒這么簡單。

當白酒銷量開始走下披路，當啤酒只剩變相漲價，當黃酒、紅酒日漸邊緣化，酒類市場，更需要一些能擊中未來投資人的新故事。

編者按：本文轉載自微信公眾號：斑馬消費(ID：banmaxiaofei)，作者：楊偉