360由盈轉(zhuǎn)虧，都怪哪吒拖累？

作者|陳秋曉 來(lái)源|連線出行(ID：lianxianchuxing)

隨著三六零集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“360”）2022年財(cái)報(bào)的發(fā)布，由360投資的哪吒汽車最新經(jīng)營(yíng)狀況也被公開(kāi)。

2022年全年，360營(yíng)收95.21億元，虧損22.04億元，成為其自2014年以來(lái)的首次虧損。而哪吒汽車在2022年?duì)I收133.29億元，凈虧損則錄得69.19億元。

360在財(cái)報(bào)中指出，哪吒汽車所帶來(lái)的虧損，是導(dǎo)致集團(tuán)整體虧損的主要原因。2022年，360對(duì)外的投資并無(wú)多少收益，反而造成虧損共12.93億元，其中由哪吒汽車帶來(lái)的損失高達(dá)5.93億元。

自身難保的360，或許已經(jīng)對(duì)哪吒汽車不再充滿信心，因此在去年不僅放棄對(duì)其增資，甚至還轉(zhuǎn)讓了部分哪吒的股權(quán)。

360集團(tuán)戰(zhàn)略投資哪吒汽車，圖源哪吒汽車官方微博

而這背后，凸顯了哪吒汽車持續(xù)燒錢、又不具備造血能力的困境。

2022年，哪吒汽車雖以15.2萬(wàn)的銷量，取得了新勢(shì)力銷冠的名號(hào)，實(shí)際上卻是賣一輛虧一輛，單車虧損高達(dá)4.6萬(wàn)元。這背后是其以中低端車型為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)難以撬動(dòng)。

從細(xì)分產(chǎn)品來(lái)看，2022年哪吒V共賣出98847輛，占比達(dá)65%；哪吒U則交付51021輛，占比33.55%，這兩款車型的售價(jià)集中在8-20萬(wàn)元區(qū)間，決定了哪吒以中低端產(chǎn)品為主的銷量結(jié)構(gòu)。沖高車型哪吒S自2022年12月開(kāi)啟交付以來(lái)，月均銷量?jī)H在2000左右，遠(yuǎn)不及哪吒U、V。

而到了2023年，哪吒汽車想扭轉(zhuǎn)這一局面也并不容易。哪吒汽車在核心技術(shù)、產(chǎn)品力、品牌力等方面都有諸多不足，比如三電尚未實(shí)現(xiàn)自主生產(chǎn)、智能駕駛自研能力不足、產(chǎn)品定價(jià)規(guī)劃撞上擁擠賽道、消費(fèi)者對(duì)其品牌感知度不足等。

從360的角度來(lái)看，自身主營(yíng)業(yè)務(wù)面臨營(yíng)收下滑下滑的困境，2023年轉(zhuǎn)向大力發(fā)展AI技術(shù)，則對(duì)集團(tuán)的資金能力提出更高要求，在未來(lái)的日子同樣倍具挑戰(zhàn)。若哪吒汽車無(wú)法向投資方展示自身的造血能力，360可能進(jìn)一步降低參與度。

360和哪吒各自面臨的未來(lái)不確定性，將持續(xù)為彼此的合作籠罩上陰影。哪吒汽車何時(shí)能調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、扭轉(zhuǎn)虧損態(tài)勢(shì)，而360又能否借助AI大模型實(shí)現(xiàn)新的增長(zhǎng)，都是接下來(lái)它們必須直面的問(wèn)題。

一

360由盈轉(zhuǎn)虧，哪吒要負(fù)多少責(zé)？ 

近日，360發(fā)布了2022年全年業(yè)績(jī)報(bào)告。

財(cái)報(bào)顯示，2022年全年，360實(shí)現(xiàn)營(yíng)收95.21億元，同比下滑12.54%；凈虧損22.04億元，去年同期盈利為9.02億元，更早幾年前（2014-2020年），該公司也持續(xù)保持著盈利，這意味著公司出現(xiàn)了自2014年以來(lái)的首次虧損。

具體到季度業(yè)績(jī)來(lái)看，360早在2022年第二季度便開(kāi)始虧損，且持續(xù)至今。從2022年3月31日到2023年3月31日的四個(gè)財(cái)季中，360分別虧損6.20億元、15.66億元、2.39億元和1.86億元。

360在2022年年報(bào)中指出，此番由盈轉(zhuǎn)虧主要是營(yíng)收下降和公司外部投資損失所致，外部投資指參投哪吒汽車虧損、打折出售挪威瀏覽器公司Opera。在去年投資總損失的12.93億元中，哪吒汽車造成的損失高達(dá)5.93億元。

為了體現(xiàn)哪吒汽車對(duì)自身業(yè)績(jī)的不利影響，360還在財(cái)報(bào)中透露了前者部分業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。財(cái)報(bào)顯示，哪吒汽車去年全年?duì)I業(yè)收入為133.29億元，同比增長(zhǎng)132.43%；但凈虧損錄得69.19億元，同比擴(kuò)大137.94%。

作為對(duì)比，同為新勢(shì)力的“蔚小理”在2022年的營(yíng)收分別為492.7億、268.6和452.9億元。其中，理想在2022年第四季度實(shí)現(xiàn)了盈利，全年凈虧損僅為20.3億元，只是哪吒的1/3。

由此來(lái)看，哪吒汽車不僅虧損數(shù)額巨大，虧損速度也逐漸難以控制，其經(jīng)營(yíng)頹勢(shì)確實(shí)拖累了360的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。360也已經(jīng)意識(shí)到了哪吒汽車的“失控”，于是在2022年中期便減少了對(duì)哪吒的資金注入。

雙方的合作始于2021年5月。當(dāng)時(shí)360集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)周鴻祎宣布360戰(zhàn)略投資哪吒汽車，成為其第二大股東。這一動(dòng)作也被彼時(shí)媒體解讀為，哪吒汽車會(huì)是360“入局造車”的一大布局。

隨后，360開(kāi)始對(duì)哪吒予以“真金白銀”的支持。由360披露道，其分別于當(dāng)年5月31日和10月27日，完成9億元出資款和10億元首輪投資款的支付，共向哪吒汽車投資了19億元。

不過(guò)，在合作剛滿一年之際，360便于去年6月底宣布放棄對(duì)哪吒汽車的增資，并以0元價(jià)格轉(zhuǎn)讓哪吒汽車3.53%股權(quán)，受讓方有義務(wù)向哪吒汽車支付10億元投資金額。

360宣布放棄增資哪吒汽車，圖源360公告

對(duì)此，哪吒汽車于次日發(fā)布公告回應(yīng)，此次由360轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)，有利于改善公司治理結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的控制權(quán)。哪吒汽車還稱，雙方今后還將在數(shù)字安全、智能駕駛安全等領(lǐng)域持續(xù)合作。

這一事件之后，行業(yè)對(duì)360減持哪吒股份有兩種看法：其—正如哪吒公告所示，由于公司目前股東數(shù)量過(guò)多，為了之后完成上市需進(jìn)行股份制改制；其二則有可能是360對(duì)于哪吒未來(lái)并不看好，就算后期哪吒在港完成上市，其市值也不會(huì)有太大突破。

截至去年年底，360集團(tuán)仍持有哪吒汽車10.72%股權(quán)。而在360財(cái)報(bào)中，哪吒汽車的賬面價(jià)值僅為10.18億元。據(jù)此計(jì)算，哪吒汽車最新的市場(chǎng)估值僅為94.96億元。與2022年7月完成D輪融資后高達(dá)250億的估值相比，半年不到的時(shí)間，哪吒汽車估值縮水已超百億元。

市值縮水、360減持，都意味著市場(chǎng)以及股東對(duì)哪吒汽車的發(fā)展逐漸失去信心。這是由于哪吒汽車不僅燒錢狠，也至今未展現(xiàn)出自我造血的能力。

二

哪吒太燒錢，360支持不動(dòng)了

“哪吒汽車不做富人的玩具，只做老百姓買得起的車，”哪吒汽車CEO張勇曾對(duì)外宣稱。

但造車本就是一場(chǎng)燒錢的游戲。如果車企從一開(kāi)始就低價(jià)賣車，會(huì)很難跑通盈利路徑，甚至難以覆蓋實(shí)際生產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)帶來(lái)的高昂成本。

2017年至今，哪吒汽車已完成11輪融資，已披露的累計(jì)籌款金額近200億元。截至2022年7月完成D輪融資后，哪吒汽車的估值一度高達(dá)250億元。

不過(guò)，哪吒汽車取得的實(shí)際業(yè)績(jī)與其估值并不匹配，至今也未能給資方帶來(lái)回報(bào)。2020-2022年，哪吒汽車分別賣出了1.5萬(wàn)輛、7.0萬(wàn)輛和15.2萬(wàn)輛車，對(duì)應(yīng)帶來(lái)的收入分別是12.97億元、57.35億元和133.29億元。

收入雖然逐年增長(zhǎng)，但與此同時(shí)，三年來(lái)哪吒汽車的累計(jì)虧損已超過(guò)百億，高達(dá)111.4億元。

以2022年數(shù)據(jù)為準(zhǔn)進(jìn)行推算，哪吒汽車每賣出一輛車，就會(huì)虧損4.6萬(wàn)元。另?yè)?jù)鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)報(bào)道，哪吒汽車內(nèi)部人士曾透露，由于產(chǎn)品定價(jià)低，自家毛利率僅有5%左右。作為對(duì)比，2022年蔚小理的毛利率分別為13.7%、11.5%和19.4%。

由此可見(jiàn)，哪吒汽車銷量的含金量并不高，拿到2022年銷量冠軍的哪吒，實(shí)則通過(guò)賣車掙不到錢。這背后凸顯了哪吒汽車以8-20萬(wàn)元中低端車型作為銷量主力，導(dǎo)致盈利能力不足的長(zhǎng)久困局。  

哪吒V 2022款，圖源哪吒汽車官網(wǎng)

2020年，哪吒在新勢(shì)力普遍發(fā)力中高端價(jià)位時(shí)，先后發(fā)布了哪吒U和哪吒V兩款主打性價(jià)比產(chǎn)品，其中哪吒V的價(jià)格區(qū)間為7-9萬(wàn)元，是當(dāng)時(shí)10萬(wàn)級(jí)中稀缺的小型SUV車型；哪吒U雖發(fā)力中端，但起售價(jià)也僅為11.78萬(wàn)元。

低價(jià)確實(shí)是容易起量的，這兩款車型為公司打開(kāi)了一定的市場(chǎng)空間。2021年，哪吒汽車的銷量實(shí)現(xiàn)了3倍增長(zhǎng)至69674輛，擠入造車新勢(shì)力第二梯隊(duì)；其中哪吒V銷量近5萬(wàn)輛，占比超70%，以哪吒V為主的銷量格局開(kāi)始形成。

到了2022年，兩款車的售價(jià)雖有一定上調(diào)，但仍不及蔚小理。哪吒V和哪吒U的最新售價(jià)分別為8.39萬(wàn)-12.38萬(wàn)元、12.38萬(wàn)-18.58萬(wàn)元，而“蔚小理”三家2022年在售車型的最低售價(jià)分別為32.80萬(wàn)、16.89萬(wàn)和34.98萬(wàn)元。

價(jià)格雖然上調(diào)，但哪吒汽車過(guò)往形成的銷量結(jié)構(gòu)并未發(fā)生變化，反而是進(jìn)一步加固。在15.2萬(wàn)輛的2022年年銷量中，平均售價(jià)在15萬(wàn)元左右的哪吒U交付51021輛，占比33.55%；平均售價(jià)在10萬(wàn)元左右的哪吒V交付98847輛，占比達(dá)65%。兩大車型占據(jù)了哪吒總銷量的98%。

哪吒雖然也推出了單價(jià)更高、沖刺高端的轎車車型哪吒S，定價(jià)為19.98-33.88萬(wàn)元，但其開(kāi)啟交付后的月銷量并不理想。2022年12月至今，哪吒S的月銷量分別為2003輛、1517輛、2048輛和2206輛，遠(yuǎn)不及張勇此前對(duì)哪吒S月銷1萬(wàn)輛才算及格線的要求。

哪吒S，圖源哪吒汽車官方微博

而尚未等交付結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，哪吒汽車進(jìn)入2023年以來(lái)的銷量已開(kāi)始顯現(xiàn)出頹勢(shì)。

哪吒汽車為自己立下的2023年銷量目標(biāo)為30萬(wàn)輛。不過(guò)，在剛過(guò)去的第一季度，哪吒僅實(shí)現(xiàn)交付26176輛，其中1月銷量為6016臺(tái)，同比下滑45.35%；2、3月雖分別回升至10073、10078臺(tái)，但環(huán)比并無(wú)較大波動(dòng)。

從此來(lái)看，若要完成年度目標(biāo)，哪吒在剩余9個(gè)月中，月均銷量需要超過(guò)3萬(wàn)輛，單周銷量需超過(guò)7500輛。而最近一周（4月17日至4月23日），哪吒銷量?jī)H有約3000輛。

銷量結(jié)構(gòu)持續(xù)以低價(jià)車型為主、沖高車型銷量平平的哪吒汽車，展示在投資者面前的是一個(gè)燒錢的無(wú)底洞，盈利賺錢更是遙遙無(wú)期，“360們”也開(kāi)始支持不動(dòng)了。而對(duì)于哪吒和它背后的360而言，未來(lái)的命運(yùn)同樣充滿不確定性。

三

哪吒、360，日子都不好過(guò)

隨著新能源汽車行業(yè)進(jìn)入下半場(chǎng)角逐中，對(duì)于在賽道上的各家車企而言，之后要拼的就是綜合實(shí)力，細(xì)化來(lái)看即為是否掌握了核心技術(shù)，產(chǎn)品力、品牌力等方面是否完備等。

但對(duì)于哪吒來(lái)說(shuō)，這些方面都是有所欠缺的。

在至關(guān)重要的三電領(lǐng)域，哪吒的研發(fā)成果并不完善，且尚未具備自研開(kāi)發(fā)的條件。以哪吒標(biāo)榜為自研的“天工電池 ”為例，官方資料中介紹了其在安全性和續(xù)航性上的良好表現(xiàn)，但暫未提及在電芯方面的突破，如能量密度、穩(wěn)定性等。此外，在BMS電池管理系統(tǒng)這一關(guān)鍵結(jié)構(gòu)上，哪吒汽車還在發(fā)布會(huì)上公開(kāi)了與英飛凌的合作，由英飛凌提供芯片等支持。

而在2022年由原材料漲價(jià)引發(fā)的新能源車漲價(jià)潮中，哪吒的漲價(jià)幅度是最高的，起售價(jià)為7.99萬(wàn)元的哪吒V，漲價(jià)幅度高達(dá)4000元。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，這凸顯了哪吒汽車不具備自主生產(chǎn)三電的技術(shù)實(shí)力、也不擅長(zhǎng)對(duì)三電供應(yīng)鏈進(jìn)行成本控制，這才導(dǎo)致了終端產(chǎn)品漲價(jià)的不受控制。

在智能化技術(shù)方面，哪吒汽車也不具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

總體而言，哪吒汽車僅能在軟件層面進(jìn)行一定程度的自研，而在智能輔助駕駛系統(tǒng)的硬件層面，仍需借力外部團(tuán)隊(duì)。如哪吒的兩代智能駕駛量產(chǎn)方案，先后選擇的是華為的MDC610芯片，和地平線的征程5芯片；又如2022年7月，哪吒宣布與德賽西威達(dá)成合作，直接將智能座艙的研發(fā)環(huán)節(jié)也“外包”了出去。

哪吒V汽車內(nèi)部，圖源哪吒汽車官網(wǎng)

以具體車型為例，哪吒于2022年6月推出的首款沖高車型“哪吒S耀世版”，雖然在價(jià)位上沖到了30萬(wàn)元往上的區(qū)間，但在輔助駕駛功能的準(zhǔn)備上，并未搭載激光雷達(dá)，也沒(méi)有使用高精地圖輔助。

作為對(duì)比，同一時(shí)期新上市、同樣聚集L2+智能駕駛的蔚來(lái)ET7、小鵬P5和理想L9，均搭載了1-2個(gè)激光雷達(dá)作為備份冗余，同時(shí)蔚來(lái)和理想也有激光雷達(dá)作為軟件能力的輔助支持。

由此來(lái)看，哪吒汽車有一定技術(shù)儲(chǔ)備，但不全面、不突出、不具備技術(shù)壁壘。這是哪吒產(chǎn)品力不足的重要因素。

除此之外，哪吒的競(jìng)爭(zhēng)力不足還體現(xiàn)在其對(duì)車型數(shù)量、價(jià)位的規(guī)劃上。

數(shù)量方面，哪吒已上市的三款產(chǎn)品哪吒U、V、S中，有兩款為SUV，車型較為單一。張勇曾在公開(kāi)采訪中表示，2022年哪吒刻意放緩了渠道擴(kuò)張速度，因?yàn)檐囆吞?，不夠?jīng)銷商賣。

價(jià)格方面，無(wú)論是走高性價(jià)比路線的哪吒U、V，還是強(qiáng)調(diào)向上沖刺的轎車車型哪吒S，都被規(guī)劃置于競(jìng)爭(zhēng)激烈、競(jìng)品繁多、天花板清晰可見(jiàn)的細(xì)分賽道中。如自稱“100萬(wàn)元內(nèi)最好的轎跑”的哪吒S，對(duì)手就包括了特斯拉Model 3、比亞迪漢、飛凡F7、小鵬P7等。

而當(dāng)競(jìng)品也開(kāi)始走性價(jià)比路線時(shí)，哪吒便會(huì)失去那唯一的競(jìng)爭(zhēng)力。據(jù)晚點(diǎn)報(bào)道，在特斯拉2023年春節(jié)前降價(jià)后，哪吒S純電版本的一些意向客戶轉(zhuǎn)向了 Model 3。

因此，哪吒不僅未能脫離“小鎮(zhèn)青年開(kāi)哪吒”或“又一個(gè)奇瑞QQ”的品牌形象，還陷入了主力中低端車型銷量越好，越代表著品牌向上不順、整體品牌力不強(qiáng)的怪圈。

而哪吒在2023上海車展現(xiàn)場(chǎng)最新發(fā)布的哪吒GT純電跑車，起售價(jià)僅定為17.88萬(wàn)元，延續(xù)了哪吒汽車一貫以來(lái)的低端形象。這也讓業(yè)內(nèi)懷疑其是否能做好跑車，打動(dòng)對(duì)品牌、技術(shù)等都有更高要求的跑車消費(fèi)群體。

哪吒GT，圖源哪吒汽車官方微博

以上諸多不足，雖主要為哪吒汽車自身決策所致，但作為其第二大股東的360也沒(méi)能提供原先承諾的支持。

從目前公開(kāi)的進(jìn)展來(lái)看，雙方并無(wú)在智能駕駛、驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)等核心智能項(xiàng)目的合作，對(duì)外提及最多的僅有“思維的碰撞”。作為對(duì)比，參與了D2輪融資的寧德時(shí)代，則確實(shí)為哪吒汽車帶來(lái)了電池、一體化底盤(pán)等的支持。

在內(nèi)外部發(fā)展均未達(dá)到理想狀態(tài)的情況下，哪吒汽車的上市之路也不順暢。2020年7月，哪吒汽車啟動(dòng)科創(chuàng)板上市申報(bào)工作，但最終并未完成。2022年2月，哪吒汽車又被爆出將轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股IPO，不過(guò)，公司至今未遞交招股書(shū)。

且由于360自身狀況不佳，或有可能進(jìn)一步賣出哪吒汽車相關(guān)的股份，哪吒的未來(lái)融資前景也不被看好。

2022年起，360已開(kāi)始縮減其對(duì)外投資版圖。12月，360發(fā)布公告，擬以1.63億美元出售其所持有的騰訊音樂(lè)全部股份。對(duì)于魯大師等長(zhǎng)期股權(quán)投資，360也表示做好了減值準(zhǔn)備。

這是由于360已經(jīng)感受到了資金上的緊缺，急迫需要加速回流。2022年財(cái)報(bào)顯示，包含互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)、智能硬件、游戲和安全在內(nèi)的360四大核心業(yè)務(wù)中，僅安全業(yè)務(wù)一項(xiàng)實(shí)現(xiàn)了小幅增長(zhǎng)，且17.9億元的收入占比不足20%；而一直以來(lái)營(yíng)收占比最大的廣告業(yè)務(wù)，年收入為47.1億元，同比下滑25.32%。

進(jìn)入2023年，360又聲稱要押注于生成式AI與大模型技術(shù)、進(jìn)行類GPT產(chǎn)品的研發(fā)。這意味著360還將繼續(xù)“傾注血本”。

在與年報(bào)同步發(fā)表的《三六零人工智能總動(dòng)員》內(nèi)部信中，周鴻祎提出了三點(diǎn)要求，一是將在公司內(nèi)部推行“揭榜掛帥”制，招募更多研發(fā)人才，二是讓360所有產(chǎn)品經(jīng)理和工程師設(shè)想如何利用AI重塑產(chǎn)品，三是鼓勵(lì)所有員工在工作中運(yùn)用GPT當(dāng)工具。

從實(shí)際研發(fā)來(lái)看，360在核心技術(shù)確定、算法模型完善、訓(xùn)練數(shù)據(jù)獲取和校正、生態(tài)系統(tǒng)搭建等方面都會(huì)面臨挑戰(zhàn)。3月29日，360 GPT大模型產(chǎn)品矩陣“360 智腦”在發(fā)布現(xiàn)場(chǎng)的演示中已出現(xiàn)“翻車”，如當(dāng)提問(wèn)梅西迄今為阿根廷隊(duì)進(jìn)了多少球時(shí)，雖然反復(fù)提問(wèn)三次，“360 智腦”仍沒(méi)能答對(duì)。

也有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，若要持續(xù)打造“360 智腦”，360還需有一輪百億美元級(jí)別的燒錢投入，而360的財(cái)力或不足以完成ChatGPT那樣的大模型。截止至2023年3月31日，360擁有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為59.29億元，其中投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-7.400億。

總的來(lái)看，在360與哪吒的這場(chǎng)短暫合作中，雙方都沒(méi)有嘗到甜頭，前者反倒被后者拖累至虧損。而在未來(lái)，兩家公司也各自面臨著更艱難的挑戰(zhàn)，360想借由GPT風(fēng)口轉(zhuǎn)型，哪吒則需要在更激烈的新能源汽車競(jìng)爭(zhēng)中謀求盈利。合作是否繼續(xù)或該作何調(diào)整，是兩家公司都要重新考量的。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：連線出行(ID：lianxianchuxing)，作者：陳秋曉