IC投資人：AI賽道火熱，但我不會投

作者|Trista 來源|芯師爺(ID：gsi24-xinshiye)

身價2300億元，全球科技圈最有錢的人，掌握著算力「命門」的英偉達創(chuàng)始人黃仁勛，在AI大模型席卷全球的當下，無疑是半導(dǎo)體行業(yè)最大贏家。

而他背后的英偉達，前幾日在發(fā)布季度財報后，僅在一天內(nèi)，市值暴漲了超2000億美元，相當于漲出了一個AMD、兩個英特爾、三個美光，創(chuàng)下歷史紀錄。如果說近期科技圈“最靚的崽”是誰，那絕對非“AI大模型”莫屬。

圖源：英偉達官網(wǎng)視頻截圖

雖然賽道火熱，但某行業(yè)專家對芯師爺表示，“AI領(lǐng)域當前面臨著技術(shù)和市場雙重風(fēng)險，短時間很難看到機會，我不建議投資人投AI領(lǐng)域的芯片項目，‘賭’的成分太大了！”

進入今年，芯片融資愈發(fā)艱難，尤其是當前國內(nèi)芯片賽道陷入低質(zhì)量內(nèi)卷困局，芯片創(chuàng)業(yè)企業(yè)該如何選擇賽道？投資人又該如何抉擇？

01

芯片融資的冬天，正式開啟

去年中下旬開始，行業(yè)經(jīng)濟低迷，熱鬧的芯片融資驟然遇冷。但進入2023年，隨著疫情管控結(jié)束，國內(nèi)經(jīng)濟逐漸回歸常態(tài)化，很多人都在等待芯片融資的新一輪春暖花開。

然而，春天沒等來，卻等來了國內(nèi)半導(dǎo)體圈子里“平地一聲雷”——OPPO毫無征兆地宣布關(guān)停旗下芯片設(shè)計公司哲庫科技（ZEKU）的業(yè)務(wù)。投資10億美元，集結(jié)3000人的隊伍，財大氣粗如哲庫，也終沒能抗住。

這聲雷，也正式開啟了芯片融資的冬天。畢竟，如果連哲庫這種背靠巨大現(xiàn)金流的公司都難以存活的話，那些中小型芯片公司處境可想而知。

根據(jù)《財經(jīng)十一人》對各行業(yè)A股上市公司的盈利情況的統(tǒng)計，在十大更難賺錢的行業(yè)中，芯片行業(yè)位居榜首，是盈利惡化度最高的行業(yè)。統(tǒng)計顯示，2022年一季度，芯片行業(yè)15%的樣本公司虧損，虧損總額5.1億元；2023年一季度有43.3%的樣本公司虧損，虧損總額21.6億元。虧損公司數(shù)量、虧損額度都大幅上升。

此外，IPO的退出機制越來越難。

2013年以前，國內(nèi)幾乎沒有VC，芯片創(chuàng)業(yè)者主要靠朋友和家庭支持，主攻低端市場，上市以海外上市和中國臺灣上市為主，國內(nèi)上市很難。

2014年，國家集成電路大基金出手，中國半導(dǎo)體行業(yè)迎來復(fù)蘇。特別是2019年以后，由于中美貿(mào)易戰(zhàn)和科創(chuàng)板等因素，催生了“國產(chǎn)替代”浪潮，國內(nèi)掀起了真正的半導(dǎo)體投資和創(chuàng)業(yè)熱潮，國內(nèi)上市變?nèi)菀住?/p>

但是，在2023年開始，半導(dǎo)體庫存水位逐漸拉高，市場開始供過于求，芯片市場泡沫破裂，增長乏力甚至下滑的企業(yè)被擋在資本市場門外；加上IPO審核要求提高，對公司產(chǎn)品技術(shù)路線、核心技術(shù)先進性、發(fā)明專利、研發(fā)費用合理性等問題的審核全面從嚴，上市變得越來越難。據(jù)不完全統(tǒng)計，2020年終止IPO審核的半導(dǎo)體企業(yè)僅有11家，進入2023年，僅第一個季度，就有10余家企業(yè)IPO按下“暫停鍵”。

晶豐明源創(chuàng)始人胡黎強也曾發(fā)朋友圈，“ IPO退出會越來越不容易了，事實上中國上市芯片公司數(shù)量已經(jīng)超過美國上市公司了，雖然中國上市公司的銷售收入和利潤不到美國芯片公司的 1/10。”

這意味著，資本想要通過 IPO盈利或者退出，變得更難。

一方面是行業(yè)虧損擴大，一方面是上市門檻愈發(fā)嚴格，這些無疑會讓資本更加謹慎。

02

融資冷卻，加速半導(dǎo)體行業(yè)洗牌

關(guān)于國產(chǎn)芯片創(chuàng)業(yè)公司的活法，行業(yè)人士總結(jié)了兩點：一是靠融資，二是靠賣芯片產(chǎn)品盈利。

所有公司的本質(zhì)都應(yīng)該回歸商業(yè)，因此盈利是創(chuàng)業(yè)最基本也是最重要的一個目的，但是當前卻成為了國產(chǎn)芯片面臨的最大挑戰(zhàn)，整個芯片市場上產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，在巨大的去庫存壓力下，價格內(nèi)卷嚴重，比如前段時間，國內(nèi)某上市MCU企業(yè)就喊出“寧可兩年不賺錢，也要確保業(yè)績與市占”。

現(xiàn)在的芯片創(chuàng)業(yè)公司，更多的還是依靠融資，很多芯片公司天使輪融資都是千萬級和億級起步。而大多數(shù)芯片企業(yè)破產(chǎn)，都是源于融資不暢。

比如知名蜂窩物聯(lián)網(wǎng)芯片廠商諾領(lǐng)科技因融資不暢，失去后續(xù)輸血能力后，于2022年7月破產(chǎn)倒閉。還有ARM CPU明星初創(chuàng)公司啟靈芯，因融資不暢最終于2022年8月停止運營。

還有像這次令行業(yè)震撼的哲庫解散，資金壓力也是最重要的一個原因。哲庫一直依靠著母公司OPPO的強大實力和充足的資金支持，而如今手機市場整體遇冷，OPPO整體營收不達預(yù)期，難以負擔(dān)芯片的巨額投資，不得不“忍痛斷臂”。

這主要是因為芯片的研發(fā)周期太長，普遍需要3年以上；研發(fā)出來后，面向的又是一個極度上游的to B市場，銷售周期同樣漫長。因此，公司想實現(xiàn)規(guī)?；杖?，得需要5—6年時間，要實現(xiàn)規(guī)模化利潤，就得7—8年。

而在這7—8年里，大部分的芯片公司都得依靠融資去支撐企業(yè)運營。這意味著，資本市場遇冷情況下，芯片企業(yè)的淘汰賽正在加劇。

比如前幾年，在瘋狂的超級景氣下，投融資行業(yè)出現(xiàn)了“無VC不投芯片”的盛況，大部分芯片企業(yè)都能快速融資，估值翻番。甚至很多投資人把芯片產(chǎn)品當作金融產(chǎn)品，投資時也不在乎產(chǎn)品類型、性能、成本、毛利率等，只要能快速將公司做上市，就能獲得高市值，就能實現(xiàn)高收益。

某位芯片上市公司創(chuàng)始人曾說過這么一段話：“2018年以前，芯片設(shè)計公司做出一點成績，IPO上市是鳳毛麟角，不計其數(shù)的芯片設(shè)計公司倒下了。4年以后，芯片設(shè)計公司倒下變得很稀奇，IPO上市反而顯得是很平常的事”。

這就導(dǎo)致一個現(xiàn)象：為了能快速上市，都聚焦存量市場，結(jié)果出現(xiàn)了扎堆某個領(lǐng)域、產(chǎn)品同質(zhì)化。

現(xiàn)在芯片市場新一輪的下行周期已開啟，投資人會更看重企業(yè)是否有一定生產(chǎn)規(guī)模和收入。因此，芯片項目接下來想要獲得融資，就得在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品競爭力、投入成本、產(chǎn)出收益、市場前景等領(lǐng)域發(fā)力，只有這樣，企業(yè)才能獲得高市值，才能更容易上市，也就更能獲得投資青睞。

03

芯片創(chuàng)業(yè)，接下來何去何從

某行業(yè)專家對芯師爺表示，芯片初創(chuàng)企業(yè)的邏輯，基本圍繞兩點，一是市場風(fēng)險，二是技術(shù)風(fēng)險。

“好賽道就是不存在市場風(fēng)險，只存在技術(shù)風(fēng)險的領(lǐng)域”，該專家表示，展開來說就是國產(chǎn)化率低于30%、技術(shù)門檻高、又面臨“卡脖子”風(fēng)險的賽道，比如半導(dǎo)體設(shè)備、材料環(huán)節(jié)等；具體到芯片種類，比如模擬芯片這種成熟賽道等。這些優(yōu)質(zhì)賽道市場前景明朗，但存在技術(shù)挑戰(zhàn)，對研發(fā)團隊要求高。

具體看，當前我國ALD、光刻、量測檢測、離子注入等環(huán)節(jié)國產(chǎn)化率極低，均低于5%。涂膠顯影、CVD、刻蝕、PVD等環(huán)節(jié)國產(chǎn)化率較低，位于10%至30%之間。刻蝕、薄膜沉積（包括CVD、PVD、ALD）、光刻、量測檢測市場空間居前四，分別約418、399、323、228億元人民幣。量測檢測市場空間大，當前國產(chǎn)化率低，國產(chǎn)替代空間廣闊。

從數(shù)據(jù)來看，在2023年一季度半導(dǎo)體整個行業(yè)普遍利潤大幅下降的情況之下，半導(dǎo)體設(shè)備板塊營業(yè)收入同比增長72.40%，歸母凈利潤同比增長144.07%。

這個從我國芯片首富虞仁榮的投資動態(tài)中，我們也可以窺見一二。

近日，廣立微發(fā)布公告稱，公司擬作為有限合伙人與虞仁榮等LP共同發(fā)起設(shè)立合肥馮源仁芯股權(quán)投資合伙企業(yè)，該企業(yè)的主營業(yè)務(wù)為投資，投資方向為半導(dǎo)體上下游及延伸領(lǐng)域(新能源、新材料等)的成長期及成熟期優(yōu)質(zhì)項目。

“對于沒有技術(shù)風(fēng)險，但存在巨大市場風(fēng)險的賽道，則建議初創(chuàng)企業(yè)避開。”行業(yè)專家進一步指出，這類賽道指的是中低端領(lǐng)域，芯片技術(shù)門檻低，國產(chǎn)化程度已經(jīng)超過50%，同質(zhì)化競爭嚴重，毛利率非常低，這類賽道已處于紅海競爭格局，尤其是電子消費類，比如電源管理芯片等，尋求并購整合或許是這類賽道企業(yè)的最優(yōu)選擇。

“還有就是技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險并存的賽道，也建議初創(chuàng)企業(yè)避開，比如當前如火如荼的人工智能和自動駕駛賽道。”該專家認為，這類賽道技術(shù)前沿，國內(nèi)外都在技術(shù)探索、攻堅階段，且市場不明朗，到底何時爆發(fā)、何時有實質(zhì)性的規(guī)模應(yīng)用都不確定，短時間看不到機會，這類賽道也不建議初創(chuàng)企業(yè)進入。

04

寫在最后

芯片研發(fā)的前期投入巨大，因此只能用高銷量的規(guī)模效應(yīng)來平攤研發(fā)費用，降低成本，越大越復(fù)雜的芯片，越依賴于芯片出貨規(guī)模，才能攤薄每一顆芯片的前期投入。

因此芯片創(chuàng)業(yè)要綜合考慮技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險，逐步走上“投入—產(chǎn)出—再投入—更大產(chǎn)出”的良性循環(huán)之路。好的芯片創(chuàng)業(yè)項目，一定是講產(chǎn)品技術(shù)、競爭力，市場前景、投入產(chǎn)出等，這類項目也一定不會缺投資。

粗放式的芯片創(chuàng)業(yè)時代已經(jīng)過去了，浩浩蕩蕩的國產(chǎn)芯片創(chuàng)業(yè)大潮，也到了該退潮的時候。芯片創(chuàng)業(yè)和芯片融資，都將一年比一年難，但這也會倒逼本土芯片創(chuàng)業(yè)公司走向健康發(fā)展之路，最終促進國產(chǎn)芯片產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展。

最后，借用一位芯片上市公司創(chuàng)始人的一段話：“聚焦和堅持是芯片創(chuàng)業(yè)成功的前提，技術(shù)和創(chuàng)新是芯片創(chuàng)業(yè)成功的核心，投入產(chǎn)出比是芯片創(chuàng)業(yè)成功的保障。”

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號：芯師爺(ID：gsi24-xinshiye)，作者：Trista