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SHEIN的餐桌上,已經(jīng)擺好了刀叉

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20 錦緞 ? 2023-06-28 11:00:21  來(lái)源:錦緞 E3448G0

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(圖片來(lái)源:攝圖網(wǎng))

作者|周群 來(lái)源|錦緞(ID:jinduan006)

6月26日,有媒體引述消息人士信息稱,SHEIN已秘密提交材料,申請(qǐng)?jiān)诿郎鲜?。SHEIN方面隨即否定了這一說(shuō)法,稱消息不實(shí)。這是SHEIN年內(nèi)第三次被曝出將登陸美國(guó)資本市場(chǎng)。

SHEIN被認(rèn)為是中國(guó)最神秘的跨境電商,以快時(shí)尚服飾品牌起家,當(dāng)前品類(lèi)逐漸擴(kuò)充至百貨等其他領(lǐng)域。SHEIN 的創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官許仰天,生人于1984年,是當(dāng)前最受矚目的新生代電商大亨之一。但互聯(lián)網(wǎng)上關(guān)于其人的信息有限,截至6月27日,百度百科上關(guān)于他的介紹只有一行字:許仰天,希音公司創(chuàng)始人,以500億財(cái)富位列《2023胡潤(rùn)全球富豪榜》第341位。

作為跨境電商領(lǐng)域標(biāo)志性公司之一,SHEIN在資本市場(chǎng)的一舉一動(dòng),長(zhǎng)期被視為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)。盡管IPO交表說(shuō)法被官方再次否認(rèn),我們?nèi)匀豢梢酝高^(guò)公開(kāi)信息有所窺見(jiàn):在快時(shí)尚第四浪潮敘事趨于觸頂后,SHEIN的財(cái)富餐桌上,已經(jīng)擺好了刀叉。

01

趨于觸頂?shù)?ldquo;第四次浪潮”

快時(shí)尚是個(gè)西學(xué)東漸的商業(yè)概念。

1969年創(chuàng)立的美國(guó)休閑服裝品牌GAP,1984年成立的日本優(yōu)衣庫(kù),以及1975年持續(xù)至今的時(shí)尚服裝品牌ZARA,是快時(shí)尚三個(gè)不同歷史時(shí)期的標(biāo)志性符號(hào)。創(chuàng)立于2014年的SHEIN,背靠輕工業(yè)最大產(chǎn)能?chē)?guó),因循移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)快速崛起,被認(rèn)為是快時(shí)尚的第四次浪潮。

在我們此前分析報(bào)告中曾指出,快時(shí)尚經(jīng)濟(jì)囊括3大要素:速度、品類(lèi)、價(jià)格。當(dāng)產(chǎn)品更新速度越快、品類(lèi)越多的時(shí)候,品牌商的規(guī)模才會(huì)越大。而在此基礎(chǔ)之上,產(chǎn)品溢價(jià)能力(品牌力、品質(zhì)力)越大,企業(yè)的效益越厚。

本質(zhì)上,這3大要素都服務(wù)于這個(gè)行業(yè)的第一性原理,就是用各類(lèi)時(shí)尚元素最大化捕捉當(dāng)下各種社會(huì)心理,并讓這些時(shí)尚元素成為這一時(shí)期的流行商品。GAP、ZARA、優(yōu)衣庫(kù)的成功也都是基于這一第一性原理,SHEIN亦是如此。

作為發(fā)跡于2010年代的第四次浪潮,SHEIN的獨(dú)特之處在于:

1.更先進(jìn)的銷(xiāo)售模式:電商2.更先進(jìn)的信息手段:爬蟲(chóng),AI3.更先進(jìn)的生產(chǎn)關(guān)系:買(mǎi)手與柔性供應(yīng)鏈4.更具比較優(yōu)勢(shì)的人力及資金成本:中國(guó)沿海一代成熟的輕工業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施,以及美元低利率時(shí)代的風(fēng)險(xiǎn)資本

總體來(lái)說(shuō),SHEIN的迅速崛起,并成為中國(guó)乃至全球GMV最大的跨境電商品牌之一,是一場(chǎng)中國(guó)輕工業(yè)全要素生產(chǎn)率式勝利。

速度更快、品類(lèi)更豐富、價(jià)格更低廉,使得SHEIN崛起勢(shì)頭較三次浪潮更為迅猛,但也意味著它的周期主線更為短暫。

當(dāng)時(shí)當(dāng)下,無(wú)論是商業(yè)模式、抑或AI與爬蟲(chóng)等技術(shù),還是柔性供應(yīng)鏈體系,在跨境市場(chǎng)中已不再稀缺,競(jìng)爭(zhēng)者正蜂擁而至。此外,SHEIN先發(fā)優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的高基數(shù)銷(xiāo)售額,使其增長(zhǎng)曲線正趨于鈍化:

據(jù)媒體報(bào)道,2022年SHEIN營(yíng)收達(dá)240億美元,同比增長(zhǎng)52.8%,利潤(rùn)為7億美元。相較2021年57%的營(yíng)收同比增速和11億美元的利潤(rùn), SHEIN首次出現(xiàn)年度營(yíng)收增速下滑、利潤(rùn)下跌的情況。另?yè)?jù)商證券數(shù)據(jù)顯示,SHEIN在2022年多個(gè)月份的日活躍用戶數(shù)量維持環(huán)比個(gè)位數(shù)增長(zhǎng),在7月甚至出現(xiàn)了日活躍用戶環(huán)比下降4%的情況。

增速的鈍化,亦使得SHEIN的供應(yīng)鏈體系承受更大的壓力。最近一個(gè)時(shí)期,SHEIN供應(yīng)商“撤退”的消息不時(shí)流傳。

或許是為了維系更好的資本市場(chǎng)預(yù)期,SHEIN的商業(yè)敘事正從快時(shí)尚獨(dú)立品牌,趨于快時(shí)尚品牌平臺(tái):一方面,SHEIN的商品品類(lèi)正從服飾擴(kuò)展到百貨;另一方面,就在6月26日,SHEIN發(fā)布消息稱,推出“希有引力”百萬(wàn)賣(mài)家計(jì)劃,正式轉(zhuǎn)向電商平臺(tái)模式。

盡管有新的敘事正在規(guī)劃,但在快時(shí)尚第四次浪潮趨于觸頂現(xiàn)實(shí)之下,風(fēng)險(xiǎn)資本們的退出意志亦不免逐漸剛性起來(lái)。最近一年多內(nèi),關(guān)于SHEIN即將IPO消息屢屢傳出。

02

餐桌上已經(jīng)擺好了刀叉

對(duì)于更多的中國(guó)投資者來(lái)說(shuō),SHEIN的真正特殊之處還在于,它的財(cái)富效應(yīng)很難被分享。

SHEIN的資本市場(chǎng)邏輯,正從成長(zhǎng)型公司演變成可以通過(guò)現(xiàn)金流折現(xiàn)的價(jià)值型公司。這一路走來(lái),基本注定只是少數(shù)人的財(cái)富大餐。

更重要的是,種種現(xiàn)實(shí)均預(yù)示著,它最終的IPO歸宿大概率只能在美股市場(chǎng)。這就使得,即使主線商業(yè)敘事正趨于尾聲,但更多的中國(guó)中小投資者仍很難參與到SHEIN的資本市場(chǎng)增值過(guò)程。

來(lái)自媒體的公開(kāi)報(bào)道顯示,為了順應(yīng)國(guó)際化需要,以及更為順?biāo)斓氐顷戀Y本市場(chǎng),SHEIN已將經(jīng)營(yíng)重心錨定在新加坡:相關(guān)備案文件顯示,2019在新加坡注冊(cè)的 Roadget Business Pte公司,自 2021 年底以來(lái)一直是運(yùn)營(yíng) SHEIN 全球網(wǎng)站的法人實(shí)體。

包括SHEIN商標(biāo)在內(nèi)的多項(xiàng)核心知識(shí)產(chǎn)權(quán),均部署在Roadget公司名下。SHEIN亦在LinkedIn上的公司簡(jiǎn)介頁(yè)面顯示新加坡是其總部。另?yè)?jù)媒體報(bào)道,根據(jù)一份文件,SHEIN 創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官許仰天或已成為新加坡永久居民。

實(shí)控及運(yùn)營(yíng)主體的在物理空間上的變化,指明了SHEIN未來(lái)的戰(zhàn)略路徑,也客觀上為風(fēng)險(xiǎn)資本的最終退出鋪平了道路:自2014年創(chuàng)立以來(lái),SHEIN迄今經(jīng)歷了F輪融資,投資方超過(guò)10家。最新一筆融資據(jù)悉發(fā)生于今年年內(nèi),融資金額為20億美元,該P(yáng)re-IPo輪融資的投資方包括紅杉資本、泛大西洋資本,以及阿聯(lián)酋和沙特主權(quán)財(cái)富基金等。

盡管IPO路徑已經(jīng)明確,但擺在SHEIN和它一級(jí)市場(chǎng)投資者面前的挑戰(zhàn)仍有不少:

一方面,隨著企業(yè)生命周期的不斷演進(jìn),成長(zhǎng)性的鈍化,以及市場(chǎng)環(huán)境的變化,SHEIN一度高達(dá)1000億美元的估值,而今已經(jīng)縮水1/3,當(dāng)前估值在660億美元左右;

另一方面,來(lái)自ESG方面的壓力正成為其海外IPO的關(guān)鍵阻力之一,特別是曾被長(zhǎng)期詬病的版權(quán)等問(wèn)題,都隨著IPO的迫近而被放大。于是我們近期也看到,SHEIN特別開(kāi)展了一次針對(duì)海外網(wǎng)紅博主的“路演”活動(dòng),將她們請(qǐng)到自己的工廠實(shí)地參觀。

以上,從總部的更迭,到商業(yè)與資本敘事的變軌,到Pre-IPo輪融資的落定,再到面向公共輿論的“路演”,無(wú)不預(yù)示SHEIN的IPO已經(jīng)到了沖刺階段,這場(chǎng)“快時(shí)尚第四次浪潮”所造就的財(cái)富餐桌上,已經(jīng)擺好了精致的刀叉。

編者按:本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào):錦緞(ID:jinduan006),作者:周群 

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