舞臺(tái)上的明星,多是資本市場(chǎng)上的雞肋
(圖片來源:攝圖網(wǎng))
作者|李斌 來源|錦緞(ID:jinduan006)
王爾德有句名言:“我想,上帝在創(chuàng)造人類時(shí)高估了他的能力”。這一點(diǎn),可以從終其一生所服務(wù)的演藝界得到部分印證。
古今中外,以娛樂明星為?;系馁Y本生意不在少數(shù)。換到今天,明星概念股,成了這些生意的重要載體之一。
本質(zhì)上看,資本+娛樂明星的IPO之路,注定就是在最合理的窗口期,實(shí)現(xiàn)娛樂明星的價(jià)值最大化。因此無論華袍之上講了什么故事,往往IPO就是這個(gè)企業(yè)煙花綻放時(shí),絢爛但短暫。
比如曾經(jīng)號(hào)稱半個(gè)娛樂圈撐起IPO的華誼兄弟,如今殘存的市值不足10%。
再比如好萊塢影星杰西卡·阿爾巴的美妝概念公司The Honest Company,也在不足兩年的時(shí)間內(nèi)從26.8億美元跌至1.6億美元瀕臨退市。
有人辭官歸故里,就有人星夜赴考場(chǎng)。在資本+娛樂這個(gè)名利場(chǎng),最不缺的就是前赴后繼者。2023年的資本市場(chǎng),數(shù)朵引人矚目的煙花依次開放:1月,王一博概念股樂華娛樂登陸港交所;4月,鹿晗概念股風(fēng)華秋實(shí)更新招股書,這對(duì)資本市場(chǎng)第六次“試探”;7月,周杰倫概念股巨星傳奇輾轉(zhuǎn)登陸港交所。
三個(gè)參照物,一套坐標(biāo)系,我們不妨簡單翻看下明星概念股的內(nèi)里邏輯。
01
商業(yè)模式的核心是明星光環(huán)溢價(jià)力
從變現(xiàn)方式來看,周杰倫概念股——巨星傳奇,是少數(shù)除了圍繞明星IP進(jìn)行直接變現(xiàn)外,還講述零售業(yè)務(wù)故事的公司。這種內(nèi)核+外掛的商業(yè)模式,可以窺見它擁有著更大的商業(yè)野心。
巨星傳奇業(yè)務(wù)主要分為兩條線:
一是以IP創(chuàng)造及運(yùn)營,此分部收入貢獻(xiàn)主要由周杰倫為核心演唱會(huì)運(yùn)營、真人秀《周游記》節(jié)目錄制、以及IP授權(quán)等;二是新零售,此分部收入貢獻(xiàn)主要為銷售魔胴咖啡、護(hù)膚品等產(chǎn)品,2022年兩分部業(yè)務(wù)收入占比為3:7。
巨星傳奇在招股書中為了證明其運(yùn)營的可持續(xù)性,花費(fèi)大量筆墨說明其對(duì)周杰倫IP的低依賴性。
但回到業(yè)務(wù)本身,可以清晰看出,巨星傳奇的新零售業(yè)務(wù)毛利率,與普通線下咖啡店并沒有過人之處——多的只是一層明星光環(huán)所帶來的溢價(jià)效應(yīng)。
魔胴咖啡天貓官網(wǎng)的的售價(jià)為1盒+1枝泡泡的售價(jià)為170元,每盒7包,單包價(jià)格達(dá)到了25元左右。換算一下,單杯售價(jià)遠(yuǎn)超瑞幸,直逼星巴克。對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)則是,過去三年巨星傳奇新零售業(yè)務(wù)(以魔胴咖啡為主)毛利率均值明確高于平價(jià)咖啡瑞幸,微高于貴價(jià)咖啡品牌星巴克。
圖:巨星傳奇新零售業(yè)務(wù)與咖啡企業(yè)毛利率情況,來源:公開信息
咖啡行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈為:上游原料供給—中游咖啡加工—下游咖啡流通。瑞幸、星巴克、巨星傳奇魔胴咖啡具體生產(chǎn)流程見下圖:
圖:咖啡企業(yè)生產(chǎn)流程,來源:公開信息
與星巴克及瑞幸深入管理供應(yīng)鏈不同的是,巨星傳奇的咖啡業(yè)務(wù)采用OEM代工模式,將采購、加工全部委托于杭州衡美。
圖:巨星傳奇咖啡采購與銷量情況,來源:招股書
這一點(diǎn)與細(xì)分行業(yè)企業(yè)做法不無二致。防彈咖啡是21世紀(jì)初期美國興起的新飲品,在國內(nèi)也有眾多品牌涉獵,大多采取OEM模式,從產(chǎn)品端巨星傳奇并沒有什么特別之處。
總結(jié)來看,巨星傳奇相較于傳統(tǒng)線下咖啡門店,具備著產(chǎn)銷環(huán)節(jié)門檻低,定價(jià)高的特點(diǎn),但是毛利率卻沒有明顯的優(yōu)勢(shì)。這意味著,對(duì)于明星企業(yè)IPO而言,本質(zhì)核心競(jìng)爭(zhēng)力既不是企業(yè)自身的商業(yè)模式,也不是所謂的貼牌產(chǎn)品,而是明星光環(huán)溢價(jià)力。
我們直接把周杰倫的娛樂熱度和巨星傳奇放在一張表中,就可以看出周杰倫IP活動(dòng)直接影響著巨星傳奇的經(jīng)營成果。
圖:巨星傳奇與事件聯(lián)系,來源:招股書
實(shí)際上無論是新消費(fèi),還是所謂的私域運(yùn)營,并沒有跳脫出明星IP影響力的框架,主要還是依賴明星IP的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)來維系業(yè)務(wù)可持續(xù)性。
02
本質(zhì)是對(duì)藝人生命周期的一次性定價(jià)
理清了較為復(fù)雜的巨星傳奇商業(yè)邏輯,我們?cè)賮砜纯戳硗鈨蓚€(gè)娛樂明星相關(guān)的上市公司邏輯。
無論是與鹿晗相關(guān)的風(fēng)華秋實(shí),還是與王一博相關(guān)的樂華娛樂,IPO(準(zhǔn)IPO)本身都是對(duì)藝人生命周期的一次詢價(jià)。
我們將風(fēng)華秋實(shí)和樂華娛樂的經(jīng)營收入,與藝人熱度數(shù)據(jù)放在同一張表里,就可以清晰的看出,無論是經(jīng)紀(jì)模式,還是作品IP模式,企業(yè)自身的收入水平與藝人的熱度具有強(qiáng)相關(guān)性。
圖:風(fēng)華秋實(shí)經(jīng)營(萬元)與鹿晗相關(guān)情況,來源:招股書
2019年鹿晗因轉(zhuǎn)型原因熱度減低,風(fēng)華秋實(shí)營收隨之降低。雖然風(fēng)華秋實(shí)在之后的經(jīng)營中嘗試短視頻錄制等業(yè)務(wù),對(duì)營收有一定提振作用,但這門生意競(jìng)爭(zhēng)激烈行業(yè)利潤率較低,因此風(fēng)華秋總體凈利也在下降。
圖:樂華娛樂營收(億元)與王一博相關(guān)收入情況,來源:招股書
同樣地,從樂華娛樂的營收變化來看,其業(yè)績與王一博熱度也高度相關(guān)。2019年《陳情令》爆火出圈,身為主演的王一博因此成為流量新人,隨后幾年的發(fā)展中,王一博熱度持續(xù)上升,為樂華帶來收入水漲船高。
對(duì)應(yīng)地,樂華娛樂估值從2018年的25億元躍升至上市首日的49.45億元,王一博或許起著不小的作用:
圖:樂華娛樂歷史融資情況,來源:招股書
經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾·詹森提出股東利益最大化理論,指的是通過財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營,為股東帶來更多的財(cái)富。換句話說,企業(yè)所有者是企業(yè)資本的提供者,其投資的價(jià)值在于他能給所有者帶來未來報(bào)酬,包括獲得股利和出售股權(quán)來獲取現(xiàn)金。
明星概念股的玩法同樣不例外,其圍繞藝人熱度對(duì)公司進(jìn)行資本運(yùn)作。但藝人的演藝生涯會(huì)有生命周期,對(duì)應(yīng)地,明星公司管理者致力于尋找藝人生命周期的高光時(shí)刻精準(zhǔn)變現(xiàn)。
根據(jù)披露的信息可以判斷,樂華娛樂確實(shí)卡在了最佳時(shí)點(diǎn)上市。一方面是旗下藝人王一博已從流量新人躋身一線藝人,對(duì)公司業(yè)績和估值具有一定支撐作用;另一方面,2024年與王一博的合同期滿——在較大不確定性之前收獲最大確定性,對(duì)任何一方而言都是最好的交代,除了后知后覺的投資者。
所以,對(duì)于與娛樂明星綁定的上市公司,無論披著什么樣的商業(yè)外衣,本質(zhì)是對(duì)藝人演藝生命周期的終極定價(jià)——畢竟,估值已經(jīng)在IPO那一刻被做局者們一次性打滿。
編者按:本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào):錦緞(ID:jinduan006),作者:李斌
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