7月CPI負增長，專家：沒有通縮基礎(chǔ)

（圖片來源：攝圖網(wǎng)）

作者|李益文 來源|時代財經(jīng)APP(ID：tf-app)

8月9日，國家統(tǒng)計局發(fā)布了7月份全國CPI（居民消費價格指數(shù)）和PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）數(shù)據(jù)。

從CPI方面來看，受上年同期基數(shù)較高、豬菜價格持續(xù)走低等影響，7月CPI漲幅同比下降0.3%，為29個月來首次負增長，上一次出現(xiàn)負增長的日期為2021年02月份。其中，食品中，豬肉價格下降26.0%，降幅比上月擴大18.8個百分點；鮮菜價格由上月上漲10.8%轉(zhuǎn)為下降1.5%。

2021年1月份以來CPI漲跌幅，時代財經(jīng)制圖

PPI方面，受國內(nèi)生產(chǎn)供應(yīng)總體充足、部分行業(yè)需求改善及國際大宗商品價格傳導等因素影響，PPI同比、環(huán)比降幅均有所收窄。其中，同比下降4.4%，降幅比上月收窄1.0個百分點；環(huán)比下降0.2%，降幅比上月收窄0.6個百分點。

CPI負增長與PPI持續(xù)下行，再次引發(fā)市場對中國經(jīng)濟是否會出現(xiàn)通縮的擔憂。

多位經(jīng)濟學家向時代財經(jīng)表示，本月CPI同比落入負區(qū)間主要受去年基數(shù)大漲影響，以及7月食品價格，特別是豬肉價同比下滑拖累。目前CPI、PPI雖仍處低迷態(tài)勢，但本輪物價走勢底部已基本可以確認，年內(nèi)拐點已現(xiàn)。目前中國經(jīng)濟雖有通縮壓力，但不存在通縮的現(xiàn)實。

一

CPI同比回落是階段性的

事實上，外界對于7月CPI同比增速轉(zhuǎn)負已有一定預期。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月8日，19家機構(gòu)預測7月CPI同比漲幅均值為“-0.46%”，其中華泰證券更是給出了“-1%”的預測數(shù)值。

7月14日的國新辦發(fā)布會上，中國人民銀行副行長劉國強也表示，今年以來CPI同比漲幅震蕩回落，7月可能還會下行。劉國強認為，這主要是需求恢復時滯和基數(shù)效應(yīng)導致的階段性現(xiàn)象，并強調(diào)中國沒有出現(xiàn)通縮。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華也向時代財經(jīng)表達了同樣觀點，“7月CPI同比下滑，主要是去年基數(shù)抬升，豬肉和原油價格同比下滑拖累，同時，其他消費品漲價乏力。但環(huán)比增長，加之基數(shù)效應(yīng)逐步減弱，國內(nèi)物價呈現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象。”

周茂華強調(diào)，盡管CPI當月出現(xiàn)收縮，但國內(nèi)并沒有出現(xiàn)連續(xù)6個月及以上價格持續(xù)收縮和貨幣信貸、經(jīng)濟增長持續(xù)下滑的情況。同時，需求穩(wěn)步復蘇，工業(yè)部門整體去庫存處于尾聲，供需趨于平衡，宏觀政策精準有力，國內(nèi)后續(xù)也不存在通縮基礎(chǔ)。

中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬則告訴時代財經(jīng)，7月CPI雖掉入負區(qū)間，但略好于預期。其中，7月剔除食品和能源的核心CPI環(huán)比大漲0.5%，創(chuàng)2017年9月以來的非春節(jié)時期最大環(huán)比漲幅；同比上漲0.8%，較上月明顯加快0.4個百分點。“這反映當前內(nèi)需正在企穩(wěn)回升。”

浙江大學國際聯(lián)合商學院數(shù)字經(jīng)濟與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林也認為不必過度擔憂7月CPI的負增長。

盤和林向時代財經(jīng)表示，當前美元加息大背景下，經(jīng)濟活躍度下降，物價走穩(wěn)是很正常的事情，甚至于還要小心通脹反彈。在盤和林看來，當前經(jīng)濟環(huán)境下，錢還是比較難賺的，這個時候物價上漲，居民生活水平將會顯著下降，所以，當前的CPI水平能保持就很好。

從影響CPI食品價格變動重要因素的豬價來看，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)顯示，自2022年11月以來，豬肉價格連續(xù)下跌，7月份豬肉（白條豬）價格為19.15元\公斤，較去年11月的35.44元\公斤，接近腰斬。不過8月價格，目前已回升22.16元\公斤。

產(chǎn)量上，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2023年6月份規(guī)模以上生豬定點屠宰企業(yè)屠宰量2647萬頭，相較去年同期增加了9.7%，但較上月環(huán)比減少5.7%。

此外，豬肉價格繼續(xù)地低位運行已觸發(fā)國家相關(guān)穩(wěn)價政策。7月初，國家發(fā)改委發(fā)文稱，近期，生豬價格繼續(xù)低位運行。據(jù)國家發(fā)展改革委監(jiān)測，6月26日-30日當周，全國平均豬糧比價低于5：1，進入《完善政府豬肉儲備調(diào)節(jié)機制 做好豬肉市場保供穩(wěn)價工作預案》確定的過度下跌一級預警區(qū)間。

隨后，華儲網(wǎng)于7月5日晚間發(fā)布了中央儲備凍豬肉輪換出庫競價交易有關(guān)事項的通知，掛牌競價交易2.875萬噸。7月12日發(fā)布年內(nèi)第二批收儲凍豬肉公告，掛牌競價交易2萬噸。

此前，中國農(nóng)業(yè)科學院北京畜牧獸醫(yī)研究所研究員朱增勇在接受時代財經(jīng)采訪時表示，養(yǎng)豬市場下半年總體應(yīng)該是季節(jié)性上漲的走勢，“無論是生豬還是豬肉供應(yīng)都較充裕，下半年豬價反彈和季節(jié)性上漲基礎(chǔ)是供需基本面改善而不是反轉(zhuǎn)。”

總體看，CPI同比回落是階段性的。國家統(tǒng)計局城市司首席統(tǒng)計師董莉娟認為，下階段，隨著我國經(jīng)濟恢復向好，市場需求穩(wěn)步擴大，供求關(guān)系持續(xù)改善，加之上年同期高基數(shù)影響逐步消除，CPI有望逐步回升。

二

PPI回升是大概率

PPI方面，7月同比下降4.4%，降幅較上月收窄1.0個百分點。

周茂華認為，這主要是能源、原材料等商品價格同比仍在下滑，部分工業(yè)企業(yè)供需處于再平衡階段，漲價乏力。雖然PPI同比、環(huán)比收縮有助于降低部分中下游制造業(yè)生產(chǎn)成本，提振企業(yè)積極性，但目前市場供需仍存在不平衡問題，工業(yè)品出廠價格整體低迷，影響工業(yè)部門整體利潤表現(xiàn)。

不過，隨著需求趨勢恢復，加之基數(shù)效應(yīng)減弱。周茂華認為，7月工業(yè)品價格改善有望延續(xù)，“但恢復仍需要一個過程，預計年內(nèi)工業(yè)商品價格整體仍偏低迷。”

溫彬也認為，受供給穩(wěn)定、國際價格傳導滯后等因素影響，國內(nèi)工業(yè)品價格略弱于國際價格。但國際大宗商品價格出現(xiàn)反彈，發(fā)達國家經(jīng)濟軟著陸預期上升，以及主要國際組織上調(diào)全球經(jīng)濟增速預期。7月PPI同比、環(huán)比均呈下降態(tài)勢，但本輪物價走勢底部已基本可以確認，“PPI增速回升是大概率事件”。

消息面上，當?shù)貢r間7月3日，沙特能源部宣布，7月份開始實施的自愿額外減產(chǎn)日均100萬桶原油的措施，將延長1個月至8月底。同一天，俄羅斯副總理諾瓦克表示，俄羅斯將在8月份每天減少50萬桶石油出口。

8月3日，沙特再次宣布，將把從7月開始的日均100萬桶的自愿減產(chǎn)石油措施延長至9月底，并可能再度延長以及提高減產(chǎn)幅度。目前市場上，原油價格快速回升，WTI紐約原油價格已經(jīng)從6月27日的每桶68美元回升至8月8日的每桶82.84美元。

從前瞻數(shù)據(jù)來看，7月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.3%，比上月上升0.3個百分點，制造業(yè)景氣水平持續(xù)改善。

對于PPI未來走勢，盤和林持有不同看法。盤和林認為，PPI更多受到大宗商品和原材料價格影響，未來會繼續(xù)下行一段時間，待到明年，看美聯(lián)儲是否開啟降息，“降息后，PPI會上行。”

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號：時代財經(jīng)APP(ID：tf-app)，作者：李益文