7月住戶存款、貸款都少了，錢哪去了？

（圖片來源：攝圖網(wǎng)）

作者|李益文 來源|時代財經(jīng)APP(ID：tf-app)

7月社融和金融數(shù)據(jù)引起廣泛關(guān)注和討論。

8月11日，中國人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月新增人民幣貸款和社融數(shù)據(jù)的表現(xiàn)大幅低于預(yù)期。具體來看，7月份社融增量為5282億元，比上年同期少增2703億元，同比減少約32%。新增人民幣貸款3459億元，比上年同期少增3498億元，新增規(guī)模創(chuàng)下了2009年11月以來的新低。貨幣供應(yīng)量M1、M2分別同比增長2.3%、10.7%，增速較上月末分別降低0.8和0.6個百分點。

分部門來看，住戶貸款減少2007億元，短期、中長期貸款均為負(fù)增長，其中，短期貸款減少3785億元，繼4月后再度出現(xiàn)負(fù)增長；中長期貸款增加2712億元，同樣創(chuàng)下2022年4月以來的新低。

事實上，受6月份信貸數(shù)據(jù)的高增長以及季節(jié)性因素等影響，市場對于信貸的回落有一定預(yù)期，相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測7月新增人民幣貸款7000億元左右，但此次回落幅度遠(yuǎn)超意料。

對此，時代財經(jīng)采訪了多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家，均表示，提振信心仍是關(guān)鍵。

“從歷史經(jīng)驗看，7月信貸數(shù)據(jù)往往會有明顯回落。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華告訴時代財經(jīng)，但此次超預(yù)期的回落反映出目前市場信心仍處于恢復(fù)階段。

中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬向時代財經(jīng)表示，企業(yè)貸款同比少增，短期貸款負(fù)增長，中長期貸款新增較低，這都意味著企業(yè)內(nèi)生融資需求仍然不足，需要提振信心擴(kuò)大企業(yè)投資。

財信研究院副院長伍超明同樣認(rèn)為，此次超預(yù)期回落“信心不足”是主因之一。“超預(yù)期走弱的原因除了受到前期透支效應(yīng)拖累外，還與實體有效融資需求偏弱、信心不足有關(guān)。”伍超明強(qiáng)調(diào)，這反映出地產(chǎn)二次探底沖擊明顯，穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)需求、提信心必要性明顯增強(qiáng)。

值得注意的是，相關(guān)數(shù)據(jù)公布當(dāng)天，A股上證指數(shù)收盤下跌2.01%，創(chuàng)年內(nèi)最大單日跌幅，滬指失守3200點，北向資金凈賣出123.37億元。

一

未來預(yù)期仍顯不足

從信貸數(shù)據(jù)看，7月人民幣貸款新增3459億元，同比少增3498億元。分部門看，7月住戶貸款減少2007億元，其中，短期貸款減少1335億元，中長期貸款減少672億元；企（事）業(yè)單位貸款增加2378億元，其中，短期貸款減少3785億元，中長期貸款增加2712億元，票據(jù)融資增加3597億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加2170億元。

居民部門成信貸低迷主要拖累項，伍超明認(rèn)為，企業(yè)中長貸繼續(xù)保持韌性。“7月新增人民幣貸款僅為近五年同期均值的三成左右，同比少增3498億元。其中，居民短貸和中長貸金額雙雙轉(zhuǎn)負(fù)，同比大幅少增是主要拖累因素。”

“反映出地產(chǎn)二次探底沖擊明顯，穩(wěn)地產(chǎn)、提信心必要性增強(qiáng)。”伍超明表示，信貸超預(yù)期大幅收縮，除了受地產(chǎn)、出口等需求持續(xù)回落的影響外，也與居民、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表受損有關(guān)，同時，疊加對未來經(jīng)濟(jì)前景持謹(jǐn)慎態(tài)度，信心不足未明顯改善，導(dǎo)致其新增信貸意愿偏弱，甚至存在提前償還部分存量信貸降低負(fù)債規(guī)模的行為。

存款方面，7月份人民幣存款減少1.12萬億元，同比多減1.17萬億元。住戶存款減少8093億元，非金融企業(yè)存款減少1.53萬億元，財政性存款增加9078億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加4130億元。

居民貸款、存款同時減少，婁飛鵬認(rèn)為，其背后可能是居民提前還貸，原因在于居民消費行為更加謹(jǐn)慎。周茂華也認(rèn)為，居民相對于貸款傾向于先動用儲蓄，表明居民消費信心處于恢復(fù)階段，同時樓市銷售偏弱影響居民長期貸款表現(xiàn)。

事實上，今年以來，居民提前還貸風(fēng)潮雖有所降溫，但居民對“降低未來的支出壓力”態(tài)度明顯。社科院房地產(chǎn)金融研究中心主任尹中立接受采訪時曾表示，今年上半年提前還款的數(shù)量高達(dá)2.5萬億。

中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾在介紹2023年上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)時也提到，今年上半年，個人住房貸款累計發(fā)放同比增多5100億的情況下，個人住房貸款余額總體卻出現(xiàn)了減少情況。鄒瀾分析，這主要與居民使用存款或者減少其他投資提前償還存量貸款的現(xiàn)象大幅增加有關(guān)。

此外，目前存量與新增房貸之間仍存在較大利差。華泰證券宏觀團(tuán)隊粗略估算，目前存量與新增房貸之間的利差約為35個基點至85個基點。對此，8月1日，在2023年下半年工作會議上，央行提出“指導(dǎo)商業(yè)銀行依法有序調(diào)整存量個人住房貸款利率”。

二

房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷

從金融數(shù)據(jù)來看，7月末，廣義貨幣(M2)余額285.4萬億元，同比增長10.7%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個和1.3個百分點。狹義貨幣(M1)余額67.72萬億元，同比增長2.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.8個和4.4個百分點。M1與M2增速負(fù)剪刀差由上月的-8.2%擴(kuò)大至-8.4%，處歷史高位。

周茂華認(rèn)為，7月M2同比繼續(xù)增速放緩與7月是繳稅大月有關(guān)，不過這也表明，國內(nèi)消費和投資仍處于恢復(fù)階段，經(jīng)濟(jì)活躍度不夠強(qiáng)勁，影響銀行貨幣派生。

伍超明表示，這還與去年同期基數(shù)抬升有關(guān)。2022年7月M2增長12%，較上月提高0.6個百分點，不利于今年7月份M2增速提高。此外，信貸增速放緩、財政發(fā)力偏慢、偏弱等也是影響因素之一。

對于M1同比放緩，各經(jīng)濟(jì)學(xué)家均因為，房地產(chǎn)市場低迷是主要因素之一。

今年以來，國內(nèi)房地產(chǎn)市場并不景氣，特別是進(jìn)入二季度后，房地產(chǎn)市場降溫明顯，需求復(fù)蘇趨弱。

根據(jù)諸葛數(shù)據(jù)研究中心監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，7月新房市場降溫明顯，單月成交同環(huán)比雙雙降超20%。7月重點監(jiān)測的30城新房銷售面積為943.36萬平方米，環(huán)比下跌27.59%，同比下降28.25%。從累計成交來看，今年前7月新房成交為近五年同期成交次低位，僅較去年同期小幅上升，整體表現(xiàn)不及預(yù)期。

此外，7月供地節(jié)奏也在放緩。據(jù)諸葛數(shù)據(jù)研究中心監(jiān)測，全國主要地級市2023年7月供應(yīng)土地405宗，供應(yīng)規(guī)劃建筑面積為3377.03萬㎡，同比下降30.7%，環(huán)比下降46.09%。

三

下半年有望降準(zhǔn)降息

目前來看，7月社融和金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)大幅低于預(yù)期，但周茂華提醒道，1-7月新增貸款、社融同比分別多增1.7萬億元和2822億元，意味著1-7月金融機(jī)構(gòu)信貸投放和實體經(jīng)濟(jì)融資需求較去年同期均多增，反映政策力度不減。同時，社會融資數(shù)據(jù)也反映出金融信貸資源更多流入實體經(jīng)濟(jì)。

“7月M2同比仍高于名義GDP增速，反映目前國內(nèi)貨幣供應(yīng)保持合理適度，繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)提供有力支持。”周茂華進(jìn)一步說道。

伍超明也預(yù)計，年內(nèi)社融增速底部大概率已過。隨著央行加大力度推動民營企業(yè)債券融資支持工具（“第二支箭”）擴(kuò)容增量，加上實體需求總體恢復(fù)、城投融資邊際好轉(zhuǎn)，預(yù)計企業(yè)債對社融將由拖累轉(zhuǎn)為支撐。此外，去年同期的低基數(shù)效應(yīng)也有利于今年下半年社融增速企穩(wěn)回升。

各經(jīng)濟(jì)學(xué)家均預(yù)測，下半年貨幣仍將適度寬松，降準(zhǔn)降息或?qū)⒊霈F(xiàn)。

周茂華分析，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于修復(fù)恢復(fù)期，內(nèi)需不足仍是主要矛盾，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍不平衡，疊加海外需求前景的不確定性，國內(nèi)穩(wěn)健貨幣政策有望繼續(xù)加大逆周期調(diào)節(jié)力度。同時，綜合考慮專項債加快發(fā)行、銀行穩(wěn)定負(fù)債成本、城中村改造、保障房建設(shè)等方面，預(yù)計接下來央行有望通過降準(zhǔn)、MLF、PSL等工具繼續(xù)配合，更好地平衡多個經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，兼顧內(nèi)外均衡。“預(yù)計三季度仍可能降準(zhǔn)，并可能推出結(jié)構(gòu)性工具。”

伍超明表示，7月貨幣、PMI、CPI和地產(chǎn)銷售高頻數(shù)據(jù)均偏差，表明經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，貨幣寬松加力必要性較強(qiáng)。此外，銀行凈息差承壓，需要央行增加低成本資金供給，增強(qiáng)其擴(kuò)信貸意愿與能力。因此，為穩(wěn)定信貸供給和需求兩端，不排除央行繼續(xù)降準(zhǔn)、降息，提振實體信心與需求。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號：時代財經(jīng)APP(ID：tf-app)，作者：李益文