LPR4年下調9次，這次為何降息？專家：刺激內需，為存量按揭利率預留空間

作者|王晨婷 來源|時代周報(ID：timeweekly)

最新LPR報價已公布。8月21日，中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，最新貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.45%，較上月下調10個基點，5年期以上LPR為4.2%，保持不變。

這一調幅不及市場預期。在8月15日MLF利率超預期下調15個基點后，市場普遍預計LPR報價將隨之下調，1年期及5年期LPR都有可能下調15個基點以上。

“此次數(shù)據(jù)略出乎市場意料，也說明此次降息重在強調短期資金的成本下調，更側重短期刺激內需和消費方面，總體符合階段性寬松的導向。5年期利率保持不變，則說明此前既有的降息動作還需積極消化。今年6月份5年期LPR出現(xiàn)了10個基點的下調，當前正處于對此類既有政策消化的關鍵期。后續(xù)也還是有下調的空間，但關鍵要看第三季度整個經濟形勢的復蘇態(tài)勢。”易居研究院研究總監(jiān)嚴躍進分析稱。

值得一提的是，這也是LPR政策實施以來，LPR報價隨MLF利率調整的情況中，首次出現(xiàn)只調整1年期LPR而5年期LPR按兵不動的情況。

一

2019年來LPR已下調9次

據(jù)時代周報記者統(tǒng)計，自2019年8月LPR新政以來，已經歷了9次調整。1年期LPR累計下調75bp，5年期LPR累計下調60bp。其中，有6次系MLF利率先行調整，當月LPR報價跟進下調。

△數(shù)據(jù)來源：央行官網；制圖：時代周報記者 王晨婷

LPR有3次未與MLF同步下降，分別出現(xiàn)在2019年9月（1年期LPR-5基點）、2021年12月（1年期LPR-5基點）及2022年5月（5年期LPR-15基點），原因也不盡相同。3次下調的主要原因分別在于呵護銀行適應LPR報價機制改革的影響、帶動企業(yè)融資實際利率下行，及大力穩(wěn)定房地產市場。

而回看6次MLF和LPR同步調整的時間點，分別在2020年、2022年、2023年各有2次下調，降息重點也大多在于提振實體經濟。

以去年的兩次下調為例，2022年1月，MLF利率時隔21個月下調10個基點，1年期LPR和5年期LPR分別下調10bp、5bp，力度超出市場預期。而此時距離2021年12月降準剛剛1個月。

降準、降息大招連發(fā)，主要原因在于穩(wěn)住信貸增速下滑勢頭，特別是激發(fā)實體經濟貸款需求。當時的最新信貸余額增速回落至11.6%，創(chuàng)2002年5月以來最低。

2022年8月，MLF利率再度下調10個基點，1年期LPR和5年期LPR分別下調5bp、15bp。當時的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，M2同比增速雖創(chuàng)6年高位，但新增信貸、社融放緩超預期。加上當年7月以來樓市再度轉冷，銷售面積環(huán)比增速大幅下降，通過政策性降息帶動房貸利率下調，成為扭轉市場預期、推動樓市盡快回暖的關鍵所在。

今年6月的MLF利率下調則是自2022年8月以來的首次，在此之前，LPR也保持同步，連續(xù)9個月未變。在6月16日，國務院常務會議圍繞加大宏觀政策調控力度、著力擴大有效需求等四個方面研究提出一批政策措施，并強調具備條件的政策措施要及時出臺、抓緊實施。

央行在日前發(fā)布的二季度《貨幣政策執(zhí)行報告》中也提到，近期的兩次降息，6月份操作“既反映了資金市場供求，也釋放了央行加強逆周期調節(jié)和穩(wěn)定市場預期的政策信號，提振了市場信心”，8月份操作則是“進一步提振了市場信心”。

二

LPR掛鉤房貸3周年

房貸累計少還近10萬

個人房貸利率與LPR掛鉤，這也是LPR調整往往引發(fā)市場關注的一大原因。

雖然8月5年期LPR報價未現(xiàn)下調，但值得關注的是，LPR報價與個人住房貸款掛鉤已達3周年。2020年8月12日，工行、建行、農行、中行和郵儲五家國有大行同時發(fā)布公告，于8月25日起對批量轉換范圍內的個人住房貸款，按照相關規(guī)則統(tǒng)一調整為LPR定價方式。

從2020年個人房貸利率與LPR掛鉤至今，LPR經歷了6次下調，其中5年期LPR下調4次，累計45個基點。如果按照30年期的100萬元房貸簡單計算，總共可以少還9.6萬元貸款。

伴隨著本次5年期以上LPR不變，當前購買首套房和二套房房貸利率下限分別降至4.0%（5年期以上LPR-20個基點）、4.8%（5年期以上LPR+60個基點）。

另據(jù)今年年初以來的新政策，新建商品住宅銷售價格環(huán)比和同比連續(xù)3個月均下降的城市，可階段性維持、下調或取消當?shù)厥滋鬃》抠J款利率政策下限。根據(jù)中指監(jiān)測數(shù)據(jù)，今年以來已有超40城降低首套房貸利率下限至4%以下。

央行8月17日發(fā)布的二季度《貨幣政策執(zhí)行報告》中也提到，6月新發(fā)放企業(yè)貸款、個人住房貸款加權平均利率分別為3.95%、4.11%，較去年同期分別低0.21個、0.51個百分點，處于歷史低位。

業(yè)內專家看來，房貸或許還有下降的空間。央行等三部門在18日召開電視會議，明確將調整優(yōu)化房地產信貸政策，這也說明房貸政策寬松依然是大方向。

去年以來，提前還貸需求旺盛，也引發(fā)了關于存量房貸利率調整的討論。近期，央行連續(xù)兩次發(fā)聲表態(tài)，明確將“指導商業(yè)銀行依法有序調整存量個人住房貸款利率”。

“存量按揭利率調整已‘箭在弦上’，5年期以上LPR報價維持不變應是為其預留空間。”民生銀行首席經濟學家溫彬告訴時代周報記者。

德邦證券首席經濟學家蘆哲在接受時代周報記者采訪時指出，基于“加點”幅度不變導致的新發(fā)貸款與存量貸款利差，是存量房貸利率調整的根本原因。

“LPR改革后，新發(fā)個人住房貸款利率參照基準是5年LPR利率，基準部分隨5年LPR變化，而加點部分在合同期限內固定不變，這導致雖然存量房貸利率也會隨LPR下調而下降，但加上加點后依然較高，尤其是去年以來存量房貸與新發(fā)房貸利差走闊，持有較高加點房貸合同的居民必然會對付出更多利息支出存疑。”他說。

蘆哲表示，測算發(fā)現(xiàn)，存量房貸受影響最明顯的是2018-2021年發(fā)放的房貸利息，總體來看，存量房貸利率調整可能影響的年房貸利息超4000億元。

樓市低迷的背景下，調低LPR進而降低房貸成本，是支持房地產行業(yè)的一大手段。首創(chuàng)證券首席經濟學家韋志超告訴時代周報記者，據(jù)其團隊整理的2019年以來歷次LPR調降后市場的走勢，剔除2020年2月20日那次異常值樣本和LPR單獨降息的情況后，短期對房地產行業(yè)指數(shù)有一定的刺激作用，兩周后房地產行業(yè)指數(shù)對滬深300指數(shù)的超額收益率約為0.6%。

不過，降息之后最為關鍵的，或許還是貨幣以外的“一攬子”增量政策。對此，華創(chuàng)證券指出，在經濟預期偏弱的市場環(huán)境下，降息所傳達的政策信號意義大于實際意義，市場對5年期LPR的調降以及幅度更加關注，需關注后續(xù)政策落地情況以及調降力度是否符合預期。

編者按：本文轉載自微信公眾號：時代周報(ID：timeweekly)，作者：王晨婷