規(guī)模與盈利，菜鳥要飛向哪里？

（圖片來源：攝圖網）

作者|譚宵寒 來源|字母榜(ID：wujicaijing)

菜鳥即將成為分拆后的阿里首個上市的集團。

9月26日，菜鳥遞交赴港上市招股書。招股書顯示，阿里在菜鳥持有69.54%股份。

與阿里大文娛、阿里云等與阿里核心電商距離較遠的業(yè)務不同，菜鳥業(yè)務與淘寶天貓、國際商業(yè)密不可分。當菜鳥獨立地走向資本市場，它就不得不平衡這樣一道難題：既要與集團保持立而不獨的關系，如此才能保證業(yè)務單量的穩(wěn)定性；又要向資本市場展現(xiàn)出菜鳥本身的價值。

招股書就是對這一問題的回應。

招股書最先強調了菜鳥的電商基因。2021年、2022年及2023年財年，及2024財年第一季度，菜鳥前五大客戶收入分別占其各期間總營收的34.4%、34.8%、32.3%及34.4%，來自最大客戶阿里巴巴集團的收入分別占其各期總營收的29.2%、30.8%、28.2%及29.7%。

為了鞏固菜鳥和國際業(yè)務的合作關系，以推動國際市場擴張，集團還對菜鳥控股結構進行了重組，在國際數(shù)字商業(yè)集團與菜鳥之間建立了直接股權關系。

與阿里電商業(yè)務保持綁定關系的同時，菜鳥要向資本市場證明它作為一家物流公司的價值。巧合的是，就在遞交招股書前不久，菜鳥開啟了一輪業(yè)務擴張。

6月底，菜鳥推出自營快遞業(yè)務菜鳥速遞。按照官方的說法，菜鳥速遞是由服務天貓超市的配送業(yè)務升級為全國快遞網絡，主打半日達、當日達、次日達和送貨上門等。

不難看出，菜鳥自營快遞對標的是京東快遞和順豐。阿里做業(yè)務的一貫思路是做平臺，一張網一盤棋，菜鳥也是這一思路下的產物，但平臺的缺點就是控制力不足，即便菜鳥和三通一達多了一層股權合作。

上市前夕的菜鳥更需要的是擴大業(yè)務體量，親自下場搶奪市場份額就成了菜鳥的新選擇。據時代財經報道，有菜鳥站點開出8000-13000元的工資招聘快遞員，以應對新增加的攬件工作。

菜鳥的另一個重要戰(zhàn)場則是國際業(yè)務。出海電商正站在巨大的機會面前：據弗若斯特沙利文數(shù)據及預測，2022年中國B2C出口跨境電商市場的 GMV達到3.13萬億元，到2025年將達到4.65 萬億元，3年復合增速達到14.1%。這遠高于國內電商增速。

電商的機會同時也就是物流的機會，菜鳥自然不愿放過。宣布下場做自營的同日，菜鳥還宣布聯(lián)合阿里速賣通推出“全球五日達”，還將在歐洲、北美、東南亞等海外重點市場深入建設，建設海外本地物流。

當然，擴張也就意味著投入。招股書顯示，2021、2022、2023財年，菜鳥分別虧損了20.15、22.86、28.01億元，今年二季度扭虧為盈，單季度盈利2.88億元。

增加投入意味著后續(xù)菜鳥的盈利情況無法保證，對剛剛獨立的菜鳥來說，獨立走到資本市場、獲得更多融資，是更重要的事。而當它成功走向資本市場，就要回應市場圍繞盈利能力的關注了。

一

菜鳥的業(yè)務可以分為國內物流業(yè)務，國際物流業(yè)務，以及科技服務相關業(yè)務。后者主要包括菜鳥驛站、菜鳥App、物流解決方案和物流基礎設施服務等。

今年二季度，菜鳥收入為231.64億元，同比增長34%。阿里此前曾在財報中解釋，該增長主要是由國際物流和國內物流收入增長貢獻。與此同時，菜鳥在二季度同比扭虧為盈。

自2013年成立，菜鳥一直處于靠集團輸血的狀態(tài)，招股書也顯示，過去三個財年，菜鳥共虧損了70億元，而就在遞交招股書的前一個季度，菜鳥終于實現(xiàn)單季度盈利。

盈利是怎么實現(xiàn)的呢？

從招股上看，盈利主要是由于經營效率的改善。二季度，菜鳥收入同比增長34%，營業(yè)成本則同比增長了28.9%，毛利率從10.6%上升至13.7%。

橫向對比其他物流公司，京東物流2023年第二季度營收為410億元，較上年同期的312億元增長31.2%，期內利潤為5.08億元，經調整利潤為8.26億元。

與菜鳥相比，提早發(fā)展了自營物流的京東，外部客戶的占比更高。2023年上半年，京東物流營收為778億元，同比增長32.6%，其中外部客戶收入539億元，同比增長57.7%，已連續(xù)4個季度占比約7成。

今年上半年，順豐營收為1243.66億元，同比下降4.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤41.76億元，扣非后凈利潤37.05億元，同比增長72.51%。順豐的利潤增長主要是由于將豐網出售給極兔，減輕了業(yè)績負擔。

先于菜鳥，極兔在今年6月遞交了招股書。招股書顯示，極兔2020年、2021年、2022年營收分別為15.35億美元、48.52億美元、72.67億美元，經調整凈虧損分別為4.76億美元、9.1億美元、8億美元。

綜合來看，菜鳥的體量與京東、順豐仍有不小差距，增長速度尚可，盈利能力高于仍處在補貼期的極兔，但與相對成熟的京東、順豐相比，同樣有差距。

而二季度是菜鳥首次盈利，其后續(xù)盈利能力仍待觀察。而自營業(yè)務和國際業(yè)務的擴張，顯然將在未來對菜鳥盈利產生不小壓力。

二

事實上，菜鳥速遞并不是菜鳥首次下場。2019年，丹鳥速遞由菜鳥聯(lián)合多家區(qū)域落地配公司成立，最初的服務對象主要是天貓超市、天貓國際，自營品牌菜鳥速遞是在丹鳥的基礎上與菜鳥體系內的驛站網點資源、倉儲資源、中轉運輸資源結合，升級為對外開放的全國性快遞。

菜鳥擴大自營規(guī)模顯然與阿里一拆六的大背景相關。

一拆六后，六大集團互相獨立，菜鳥與淘天、阿里國際的合作也相當于公司對公司的合作，菜鳥將快遞能力開放給其他商家、或個人客戶同樣可行。

對菜鳥來說，擴大自營業(yè)務更重要的意義是增加公司的想象空間和估值空間。

菜鳥集團副總裁、國內供應鏈事業(yè)部總經理帥勇此前接受媒體采訪時指出，菜鳥速遞的定位是高性價比的自營快遞服務，對標順豐和京東物流的高品質快遞服務，但會在價格上更有優(yōu)勢。

據時代財經報道，菜鳥在浙江、江蘇、廣東、福建、北京、湖北等省市部分城市也開已放攬收。截至8月，菜鳥速遞已在全國59個城市開放攬收，其中全城覆蓋的有29個城市。

不過相對于京東、順豐等成熟的快遞企業(yè)，菜鳥的自營體系建設還相對落后。東方證券報告統(tǒng)計，菜鳥速遞網絡資源仍相對較少，目前僅有5萬+個快遞員（通達系普遍在 20 萬以上），5000+個終端站點（通達系普遍在3萬個以上），近 60 個分撥中心（通達系普遍在70個以上）。

這意味著菜鳥要補齊快遞員和終端站點兩大體系，這些都需要不少的投入成本，短期內，菜鳥速遞的產能也會受到限制，要挑戰(zhàn)成熟的快遞企業(yè)，菜鳥的任務并不輕松。

作為后來者，菜鳥想要獲得市場就不得不對市場進行補貼。而其定位也是如此，即比京東和順豐更具價格優(yōu)勢，如此一來，菜鳥的運營成本又將提高。

從行業(yè)看，快遞公司的價格戰(zhàn)仍未結束。根據快遞公司發(fā)布的8月營收簡報，韻達、圓通、申通的業(yè)務完成量都有所上升，但單票收入都出現(xiàn)了明顯下滑。其中韻達單票收入2.17元，同比下降17.18%。

決定親自下場做快遞配送的菜鳥，顯然也無法置身于這場價格戰(zhàn)之外。

三

在國際市場，菜鳥同樣要面臨不小的競爭壓力。在海外，菜鳥正直面勁敵極兔。

海外市場本就是極兔的大本營。與國內相同，極兔在海外的策略之一也是低價，憑借低價優(yōu)勢，極兔拿下了不少平臺的訂單。2022年初，極兔國際宣布正式對接亞馬遜平臺，承接物流服務，計劃開通的站點有阿聯(lián)酋、墨西哥、美國、加拿大、英國、德國、法國、意大利、西班牙等。

Temu的擴張，也帶動了與拼多多淵源甚深的極兔海外業(yè)務的增長。晚點曾報道，Temu發(fā)往海外的包裹中約50%由極兔承運，極兔向 Temu 收取的價格約為 40元/公斤（約等于美國末端的配送費用），低于市場報價的80 - 100元/公斤。

Shopee、TikTok、SHEIN 等中國跨境電商的發(fā)展同樣為極兔的壯大做出了貢獻。

今年6月，順豐和極兔全球進行入股合作談判，順豐計劃以1%至2%的比例入股投資極兔全球，以加強兩家企業(yè)間的合作關系，兩者合作后的競爭力顯然要比以前高出一籌。

從業(yè)績看，極兔的營收不及菜鳥，但虧損卻遠高于菜鳥。這一方面證明了菜鳥的盈利能力和運營效率，但同時也側面說明極兔仍處于擴張期，正用補貼換取市場份額，可見菜鳥面臨的競爭壓力。

國際業(yè)務正是菜鳥的營收支柱之一，2023財年，菜鳥以跨境快遞和國際供應鏈服務服務費為主的國際物流收入占47.4%，高于國內物流服務收入的46.2%。

菜鳥的優(yōu)勢在于它積累多年布局的物流網絡。據菜鳥此前公布的數(shù)據，截至今年6月底，菜鳥在全球擁有超過4400個配送站和超過17萬個菜鳥驛站的大型最后一公里網絡，在菜鳥的配送體系中，中國與主要國際目的地之間的快遞時間從30至60天縮短至10天或更短。

9月底，速賣通聯(lián)合菜鳥上線“全球5日達”國際快遞快線產品，首批落地英國、西班牙、荷蘭、比利時和韓國5國。

“今年上半年，整個B2C跨境電商增速超過20%。”菜鳥集團副總裁、國際快遞事業(yè)部總經理丁宏偉接受媒體采訪時表示，但時效慢、價格高、不穩(wěn)定仍是目前跨境電商物流面臨的主要挑戰(zhàn)。顯然，菜鳥想靠更快的時效爭奪市場。

過去10年，菜鳥一直靠阿里集團輸血，但同時也為淘寶天貓的電商發(fā)展提供了物流支撐，上市只是菜鳥獨立的第一步，面對國內和國際物流行業(yè)的競爭，尤其是國際戰(zhàn)場，菜鳥還需要使出更多凌厲的手段。

編者按：本文轉載自微信公眾號：字母榜(ID：wujicaijing)，作者：譚宵寒