規(guī)模與盈利，菜鳥要飛向哪里？

（圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)）

作者|譚宵寒 來(lái)源|字母榜(ID：wujicaijing)

菜鳥即將成為分拆后的阿里首個(gè)上市的集團(tuán)。

9月26日，菜鳥遞交赴港上市招股書。招股書顯示，阿里在菜鳥持有69.54%股份。

與阿里大文娛、阿里云等與阿里核心電商距離較遠(yuǎn)的業(yè)務(wù)不同，菜鳥業(yè)務(wù)與淘寶天貓、國(guó)際商業(yè)密不可分。當(dāng)菜鳥獨(dú)立地走向資本市場(chǎng)，它就不得不平衡這樣一道難題：既要與集團(tuán)保持立而不獨(dú)的關(guān)系，如此才能保證業(yè)務(wù)單量的穩(wěn)定性；又要向資本市場(chǎng)展現(xiàn)出菜鳥本身的價(jià)值。

招股書就是對(duì)這一問(wèn)題的回應(yīng)。

招股書最先強(qiáng)調(diào)了菜鳥的電商基因。2021年、2022年及2023年財(cái)年，及2024財(cái)年第一季度，菜鳥前五大客戶收入分別占其各期間總營(yíng)收的34.4%、34.8%、32.3%及34.4%，來(lái)自最大客戶阿里巴巴集團(tuán)的收入分別占其各期總營(yíng)收的29.2%、30.8%、28.2%及29.7%。

為了鞏固菜鳥和國(guó)際業(yè)務(wù)的合作關(guān)系，以推動(dòng)國(guó)際市場(chǎng)擴(kuò)張，集團(tuán)還對(duì)菜鳥控股結(jié)構(gòu)進(jìn)行了重組，在國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)與菜鳥之間建立了直接股權(quán)關(guān)系。

與阿里電商業(yè)務(wù)保持綁定關(guān)系的同時(shí)，菜鳥要向資本市場(chǎng)證明它作為一家物流公司的價(jià)值。巧合的是，就在遞交招股書前不久，菜鳥開(kāi)啟了一輪業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

6月底，菜鳥推出自營(yíng)快遞業(yè)務(wù)菜鳥速遞。按照官方的說(shuō)法，菜鳥速遞是由服務(wù)天貓超市的配送業(yè)務(wù)升級(jí)為全國(guó)快遞網(wǎng)絡(luò)，主打半日達(dá)、當(dāng)日達(dá)、次日達(dá)和送貨上門等。

不難看出，菜鳥自營(yíng)快遞對(duì)標(biāo)的是京東快遞和順豐。阿里做業(yè)務(wù)的一貫思路是做平臺(tái)，一張網(wǎng)一盤棋，菜鳥也是這一思路下的產(chǎn)物，但平臺(tái)的缺點(diǎn)就是控制力不足，即便菜鳥和三通一達(dá)多了一層股權(quán)合作。

上市前夕的菜鳥更需要的是擴(kuò)大業(yè)務(wù)體量，親自下場(chǎng)搶奪市場(chǎng)份額就成了菜鳥的新選擇。據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)報(bào)道，有菜鳥站點(diǎn)開(kāi)出8000-13000元的工資招聘快遞員，以應(yīng)對(duì)新增加的攬件工作。

菜鳥的另一個(gè)重要戰(zhàn)場(chǎng)則是國(guó)際業(yè)務(wù)。出海電商正站在巨大的機(jī)會(huì)面前：據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)及預(yù)測(cè)，2022年中國(guó)B2C出口跨境電商市場(chǎng)的 GMV達(dá)到3.13萬(wàn)億元，到2025年將達(dá)到4.65 萬(wàn)億元，3年復(fù)合增速達(dá)到14.1%。這遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)電商增速。

電商的機(jī)會(huì)同時(shí)也就是物流的機(jī)會(huì)，菜鳥自然不愿放過(guò)。宣布下場(chǎng)做自營(yíng)的同日，菜鳥還宣布聯(lián)合阿里速賣通推出“全球五日達(dá)”，還將在歐洲、北美、東南亞等海外重點(diǎn)市場(chǎng)深入建設(shè)，建設(shè)海外本地物流。

當(dāng)然，擴(kuò)張也就意味著投入。招股書顯示，2021、2022、2023財(cái)年，菜鳥分別虧損了20.15、22.86、28.01億元，今年二季度扭虧為盈，單季度盈利2.88億元。

增加投入意味著后續(xù)菜鳥的盈利情況無(wú)法保證，對(duì)剛剛獨(dú)立的菜鳥來(lái)說(shuō)，獨(dú)立走到資本市場(chǎng)、獲得更多融資，是更重要的事。而當(dāng)它成功走向資本市場(chǎng)，就要回應(yīng)市場(chǎng)圍繞盈利能力的關(guān)注了。

一

菜鳥的業(yè)務(wù)可以分為國(guó)內(nèi)物流業(yè)務(wù)，國(guó)際物流業(yè)務(wù)，以及科技服務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)。后者主要包括菜鳥驛站、菜鳥App、物流解決方案和物流基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)等。

今年二季度，菜鳥收入為231.64億元，同比增長(zhǎng)34%。阿里此前曾在財(cái)報(bào)中解釋，該增長(zhǎng)主要是由國(guó)際物流和國(guó)內(nèi)物流收入增長(zhǎng)貢獻(xiàn)。與此同時(shí)，菜鳥在二季度同比扭虧為盈。

自2013年成立，菜鳥一直處于靠集團(tuán)輸血的狀態(tài)，招股書也顯示，過(guò)去三個(gè)財(cái)年，菜鳥共虧損了70億元，而就在遞交招股書的前一個(gè)季度，菜鳥終于實(shí)現(xiàn)單季度盈利。

盈利是怎么實(shí)現(xiàn)的呢？

從招股上看，盈利主要是由于經(jīng)營(yíng)效率的改善。二季度，菜鳥收入同比增長(zhǎng)34%，營(yíng)業(yè)成本則同比增長(zhǎng)了28.9%，毛利率從10.6%上升至13.7%。

橫向?qū)Ρ绕渌锪鞴?，京東物流2023年第二季度營(yíng)收為410億元，較上年同期的312億元增長(zhǎng)31.2%，期內(nèi)利潤(rùn)為5.08億元，經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)為8.26億元。

與菜鳥相比，提早發(fā)展了自營(yíng)物流的京東，外部客戶的占比更高。2023年上半年，京東物流營(yíng)收為778億元，同比增長(zhǎng)32.6%，其中外部客戶收入539億元，同比增長(zhǎng)57.7%，已連續(xù)4個(gè)季度占比約7成。

今年上半年，順豐營(yíng)收為1243.66億元，同比下降4.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)41.76億元，扣非后凈利潤(rùn)37.05億元，同比增長(zhǎng)72.51%。順豐的利潤(rùn)增長(zhǎng)主要是由于將豐網(wǎng)出售給極兔，減輕了業(yè)績(jī)負(fù)擔(dān)。

先于菜鳥，極兔在今年6月遞交了招股書。招股書顯示，極兔2020年、2021年、2022年?duì)I收分別為15.35億美元、48.52億美元、72.67億美元，經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為4.76億美元、9.1億美元、8億美元。

綜合來(lái)看，菜鳥的體量與京東、順豐仍有不小差距，增長(zhǎng)速度尚可，盈利能力高于仍處在補(bǔ)貼期的極兔，但與相對(duì)成熟的京東、順豐相比，同樣有差距。

而二季度是菜鳥首次盈利，其后續(xù)盈利能力仍待觀察。而自營(yíng)業(yè)務(wù)和國(guó)際業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，顯然將在未來(lái)對(duì)菜鳥盈利產(chǎn)生不小壓力。

二

事實(shí)上，菜鳥速遞并不是菜鳥首次下場(chǎng)。2019年，丹鳥速遞由菜鳥聯(lián)合多家區(qū)域落地配公司成立，最初的服務(wù)對(duì)象主要是天貓超市、天貓國(guó)際，自營(yíng)品牌菜鳥速遞是在丹鳥的基礎(chǔ)上與菜鳥體系內(nèi)的驛站網(wǎng)點(diǎn)資源、倉(cāng)儲(chǔ)資源、中轉(zhuǎn)運(yùn)輸資源結(jié)合，升級(jí)為對(duì)外開(kāi)放的全國(guó)性快遞。

菜鳥擴(kuò)大自營(yíng)規(guī)模顯然與阿里一拆六的大背景相關(guān)。

一拆六后，六大集團(tuán)互相獨(dú)立，菜鳥與淘天、阿里國(guó)際的合作也相當(dāng)于公司對(duì)公司的合作，菜鳥將快遞能力開(kāi)放給其他商家、或個(gè)人客戶同樣可行。

對(duì)菜鳥來(lái)說(shuō)，擴(kuò)大自營(yíng)業(yè)務(wù)更重要的意義是增加公司的想象空間和估值空間。

菜鳥集團(tuán)副總裁、國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈?zhǔn)聵I(yè)部總經(jīng)理帥勇此前接受媒體采訪時(shí)指出，菜鳥速遞的定位是高性價(jià)比的自營(yíng)快遞服務(wù)，對(duì)標(biāo)順豐和京東物流的高品質(zhì)快遞服務(wù)，但會(huì)在價(jià)格上更有優(yōu)勢(shì)。

據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)報(bào)道，菜鳥在浙江、江蘇、廣東、福建、北京、湖北等省市部分城市也開(kāi)已放攬收。截至8月，菜鳥速遞已在全國(guó)59個(gè)城市開(kāi)放攬收，其中全城覆蓋的有29個(gè)城市。

不過(guò)相對(duì)于京東、順豐等成熟的快遞企業(yè)，菜鳥的自營(yíng)體系建設(shè)還相對(duì)落后。東方證券報(bào)告統(tǒng)計(jì)，菜鳥速遞網(wǎng)絡(luò)資源仍相對(duì)較少，目前僅有5萬(wàn)+個(gè)快遞員（通達(dá)系普遍在 20 萬(wàn)以上），5000+個(gè)終端站點(diǎn)（通達(dá)系普遍在3萬(wàn)個(gè)以上），近 60 個(gè)分撥中心（通達(dá)系普遍在70個(gè)以上）。

這意味著菜鳥要補(bǔ)齊快遞員和終端站點(diǎn)兩大體系，這些都需要不少的投入成本，短期內(nèi)，菜鳥速遞的產(chǎn)能也會(huì)受到限制，要挑戰(zhàn)成熟的快遞企業(yè)，菜鳥的任務(wù)并不輕松。

作為后來(lái)者，菜鳥想要獲得市場(chǎng)就不得不對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行補(bǔ)貼。而其定位也是如此，即比京東和順豐更具價(jià)格優(yōu)勢(shì)，如此一來(lái)，菜鳥的運(yùn)營(yíng)成本又將提高。

從行業(yè)看，快遞公司的價(jià)格戰(zhàn)仍未結(jié)束。根據(jù)快遞公司發(fā)布的8月?tīng)I(yíng)收簡(jiǎn)報(bào)，韻達(dá)、圓通、申通的業(yè)務(wù)完成量都有所上升，但單票收入都出現(xiàn)了明顯下滑。其中韻達(dá)單票收入2.17元，同比下降17.18%。

決定親自下場(chǎng)做快遞配送的菜鳥，顯然也無(wú)法置身于這場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)之外。

三

在國(guó)際市場(chǎng)，菜鳥同樣要面臨不小的競(jìng)爭(zhēng)壓力。在海外，菜鳥正直面勁敵極兔。

海外市場(chǎng)本就是極兔的大本營(yíng)。與國(guó)內(nèi)相同，極兔在海外的策略之一也是低價(jià)，憑借低價(jià)優(yōu)勢(shì)，極兔拿下了不少平臺(tái)的訂單。2022年初，極兔國(guó)際宣布正式對(duì)接亞馬遜平臺(tái)，承接物流服務(wù)，計(jì)劃開(kāi)通的站點(diǎn)有阿聯(lián)酋、墨西哥、美國(guó)、加拿大、英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、意大利、西班牙等。

Temu的擴(kuò)張，也帶動(dòng)了與拼多多淵源甚深的極兔海外業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。晚點(diǎn)曾報(bào)道，Temu發(fā)往海外的包裹中約50%由極兔承運(yùn)，極兔向 Temu 收取的價(jià)格約為 40元/公斤（約等于美國(guó)末端的配送費(fèi)用），低于市場(chǎng)報(bào)價(jià)的80 - 100元/公斤。

Shopee、TikTok、SHEIN 等中國(guó)跨境電商的發(fā)展同樣為極兔的壯大做出了貢獻(xiàn)。

今年6月，順豐和極兔全球進(jìn)行入股合作談判，順豐計(jì)劃以1%至2%的比例入股投資極兔全球，以加強(qiáng)兩家企業(yè)間的合作關(guān)系，兩者合作后的競(jìng)爭(zhēng)力顯然要比以前高出一籌。

從業(yè)績(jī)看，極兔的營(yíng)收不及菜鳥，但虧損卻遠(yuǎn)高于菜鳥。這一方面證明了菜鳥的盈利能力和運(yùn)營(yíng)效率，但同時(shí)也側(cè)面說(shuō)明極兔仍處于擴(kuò)張期，正用補(bǔ)貼換取市場(chǎng)份額，可見(jiàn)菜鳥面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

國(guó)際業(yè)務(wù)正是菜鳥的營(yíng)收支柱之一，2023財(cái)年，菜鳥以跨境快遞和國(guó)際供應(yīng)鏈服務(wù)服務(wù)費(fèi)為主的國(guó)際物流收入占47.4%，高于國(guó)內(nèi)物流服務(wù)收入的46.2%。

菜鳥的優(yōu)勢(shì)在于它積累多年布局的物流網(wǎng)絡(luò)。據(jù)菜鳥此前公布的數(shù)據(jù)，截至今年6月底，菜鳥在全球擁有超過(guò)4400個(gè)配送站和超過(guò)17萬(wàn)個(gè)菜鳥驛站的大型最后一公里網(wǎng)絡(luò)，在菜鳥的配送體系中，中國(guó)與主要國(guó)際目的地之間的快遞時(shí)間從30至60天縮短至10天或更短。

9月底，速賣通聯(lián)合菜鳥上線“全球5日達(dá)”國(guó)際快遞快線產(chǎn)品，首批落地英國(guó)、西班牙、荷蘭、比利時(shí)和韓國(guó)5國(guó)。

“今年上半年，整個(gè)B2C跨境電商增速超過(guò)20%。”菜鳥集團(tuán)副總裁、國(guó)際快遞事業(yè)部總經(jīng)理丁宏偉接受媒體采訪時(shí)表示，但時(shí)效慢、價(jià)格高、不穩(wěn)定仍是目前跨境電商物流面臨的主要挑戰(zhàn)。顯然，菜鳥想靠更快的時(shí)效爭(zhēng)奪市場(chǎng)。

過(guò)去10年，菜鳥一直靠阿里集團(tuán)輸血，但同時(shí)也為淘寶天貓的電商發(fā)展提供了物流支撐，上市只是菜鳥獨(dú)立的第一步，面對(duì)國(guó)內(nèi)和國(guó)際物流行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，尤其是國(guó)際戰(zhàn)場(chǎng)，菜鳥還需要使出更多凌厲的手段。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：字母榜(ID：wujicaijing)，作者：譚宵寒