報告服務熱線400-068-7188

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療進入黑鐵時代

分享到:
20 醫(yī)曜 ? 2023-10-11 16:20:25  來源:醫(yī)曜 E4512G0

1

(圖片來源:攝圖網(wǎng))

作者|林藥師 來源|醫(yī)曜(ID:yiyao-jinduan006)

國慶節(jié)期間,又一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療標的公司東軟熙康登陸港股市場。可與熱烈的節(jié)日氛圍形成鮮明對比的是,東軟熙康上市首日就迎42.86%的暴跌,并在隨后幾個交易日持續(xù)下跌。截至目前,東軟熙康市值已經(jīng)僅約20億元,這已經(jīng)低于東軟熙康2014年從東軟集團拆分時的A輪估值。

曾幾何時,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療是資本市場中最火熱的風口,大批熱錢涌入到這一新興產(chǎn)業(yè),從而引發(fā)了一場資本虹吸效應。大批醫(yī)療相關(guān)公司看到互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療有利可圖后,紛紛有意識地向這一概念靠攏,爭食這塊蛋糕。一時間,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療就好像是一個包羅萬象的筐,什么樣的企業(yè)都可以裝進去。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療概念固然火熱,但短期內(nèi)整個市場的蛋糕也就那么大,如此多企業(yè)如餓虎撲食一樣涌入,勢必造成資金的分流與熱度的回落。

無可奈何花落去。這已經(jīng)不是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)第一次翻車了,近年上市的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司幾乎都經(jīng)歷了暴跌的洗禮,這足以表明互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療這塊金字招牌已然褪色,中國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的相關(guān)公司正在進入拼能力的黑鐵時代。

01

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療外衣下的“體檢機構(gòu)”

東軟熙康的招股書透露出一股濃濃的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療味道。從業(yè)務介紹,到相關(guān)經(jīng)營數(shù)據(jù)披露,東軟熙康都在強調(diào)自身的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療屬性,云醫(yī)院平臺、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務是被提及最多的兩條業(yè)務線。

盡管東軟熙康極力將自己描繪為一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司,但實際上它的核心業(yè)務卻是傳統(tǒng)的體檢業(yè)務(健康管理服務業(yè)務)。無論是業(yè)務營收構(gòu)成,還是公司毛利率,都可以看到體檢業(yè)務對于公司整體業(yè)績的重要性。

聚焦公司業(yè)務營收構(gòu)成,體檢業(yè)務是營收占比最高的業(yè)務,除受疫情影響較大的2022年外,東軟熙康的體檢業(yè)務營收占比都在40%以上?;ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療服務業(yè)務雖然占比逐年提升,但也并未超越體檢業(yè)務的營收占比。從營收角度考量,體檢業(yè)務依然還是東軟熙康最核心的護城河業(yè)務。

圖:東軟熙康營收結(jié)構(gòu),來源:招股書

在毛利層面,體檢業(yè)務的重要性被進一步放大。2020年、2021年和2023年Q1,東軟熙康體檢業(yè)務在公司毛利中的占比分別高達53.8%、51.9%和56.9%,為公司貢獻了半數(shù)以上的毛利潤。而近年營收提升迅速的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務業(yè)務,其毛利率卻不足15%,所貢獻的毛利潤與體檢業(yè)務有極大的差距。

圖:東軟熙康毛利率,來源:招股書

這些數(shù)據(jù)足以表明,即使東軟熙康在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療方面做了諸多努力,可真正能夠貢獻利潤的依然還是傳統(tǒng)的體檢業(yè)務,業(yè)績增速高低也要著重考量體檢業(yè)務的經(jīng)營狀況。這其實也解釋了為何東軟熙康近年業(yè)績不佳,畢竟疫情對于線下體檢還是沖擊嚴重的。

02

資本幻滅

現(xiàn)階段對于東軟熙康而言并不是一個好的上市機會?;ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療本就是新興產(chǎn)業(yè),再加上核心體檢業(yè)務遭到疫情影響,因此東軟熙康一直處于連續(xù)虧損的漩渦之中,且在上市之前公司凈資產(chǎn)為-5.4億元。

如此境況之下,股價下跌其實并沒有太多意外,但估值一下子跌破2014年水平還是讓人大跌眼鏡,不禁讓投資者驚嘆互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療泡沫之大。

如果等待經(jīng)濟完全復蘇后再考慮上市,那么或許東軟熙康上市后會有更好的股價表現(xiàn),但可惜的是公司的管理層已經(jīng)等不了那么久了。

在2014年東軟熙康從東軟加團拆分進行A輪融資時,曾與投資方簽訂了對賭協(xié)議,要求在6年內(nèi)完成東軟康熙上市要求,否則資方有權(quán)要求東軟集團回購股權(quán)。在2019年底的時候,東軟熙康再次進行新一輪融資,東軟香港、通和毓承、東控第五投資以共計 5.56 億元對熙康增資,這次融資同樣包含對賭條件,只不過時間縮短為4年。

按照4年對賭期限計算,東軟熙康必須在2023年底完成上市,否則東軟集團就必須回購股份。對于公司管理層而言,只要能夠上市完成對賭協(xié)議,股價高低其實并沒有太大關(guān)系,這也是為何東軟熙康如此急迫上市的核心原因。

一直以來,東軟熙康所做的工作都是為了IPO而努力。首次融資的2014年,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療是最熱的資本風口,因此東軟熙康才極力向互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療方向轉(zhuǎn)型,再加上本就穩(wěn)固的體檢基本盤,或?qū)⒂胁诲e的二級市場收獲。但誰也沒有想到疫情摧毀了公司的體檢業(yè)務基本盤,從而讓公司IPO計劃一拖再拖。

東軟熙康上市即暴跌,這已經(jīng)成為資本市場中互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司們的一個縮影。目前資本市場中的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療標的公司,幾乎都出現(xiàn)嚴重的破發(fā)情況,叮當健康、醫(yī)渡科技更是較當初發(fā)行價暴跌84%以上。

圖:互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療概念股股價一覽(截止10月6日收盤),來源:錦緞研究院

這種集體性的股價破發(fā)顯然是值得警惕的。它一方面意味著互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)并未如預期般爆發(fā)式發(fā)展,另一方面則表明資本對于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療過熱的預期正在糾偏。去泡沫化、去杠桿化,投資者們過往熱切的期盼已然不再,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司門短期內(nèi)難以再回到高融資、擴規(guī)模的發(fā)展黃金期,剩下的就是如此依靠現(xiàn)有資源尋求進一步的持續(xù)的增長。

在資本市場中,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療正在駛?cè)牒阼F時代。

03

黑鐵時代

經(jīng)濟本身就是一個大的周期,任何產(chǎn)業(yè)都無法逃脫周期的命運。由過熱到滯漲,這是經(jīng)濟周期發(fā)展的必然階段,所有產(chǎn)業(yè)在享受黃金時代的輝煌后,都必須經(jīng)歷黑鐵時代的洗禮。

過去十年,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療從無到有,再到疫情時達到頂峰,這一產(chǎn)業(yè)的發(fā)展其實已經(jīng)超出了很多投資者的想象。但經(jīng)過這一輪高速發(fā)展人們的醫(yī)療習慣發(fā)生了本質(zhì)變化嗎?其實并沒有。究其原因,之前資本重注的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療更多在于醫(yī)療外圍產(chǎn)業(yè),如健康管理、醫(yī)院管理,這些其實都是一種流程上的優(yōu)化。互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療最核心的遠程醫(yī)療模式,其實并沒有實現(xiàn)快速落地,即互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)展并沒有看上去那么美,核心賽道并沒有碩果。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的底層本質(zhì),在于通過遠程醫(yī)療提供醫(yī)療資源的再分配,讓很多醫(yī)療欠發(fā)達地區(qū)也能享受到優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療資源。同時,這種遠程醫(yī)療方式還能有效降低醫(yī)療成本,節(jié)省患者負擔。最后,才是關(guān)于醫(yī)療產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、信息化的發(fā)展。

可在現(xiàn)實中,由于資本的過熱預期,吸引了大量相關(guān)企業(yè)入局,但這些企業(yè)中真正具備提供遠程醫(yī)療相關(guān)服務能力的少之又少,大多數(shù)做的還是產(chǎn)業(yè)信息化相關(guān)的事情。這里我們并不是看衰醫(yī)療產(chǎn)業(yè)信息化,只不過它并不應該與最核心的遠程醫(yī)療畫上等號。

在過去,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療這個概念被放得太大,所有沾邊的企業(yè)都被看成是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療標的,但實際上只有很少一部分企業(yè)設(shè)計到真正的遠程醫(yī)療。資本的這種做法是有失公允的,也是必然會被糾偏的。

資本對于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療意興闌珊是一種必然,可并非是一件壞事情。現(xiàn)階段,參與產(chǎn)業(yè)信息化處理的標的太多,參與核心遠程醫(yī)療服務的公司又太少,太多的資源流入到邊緣的流程優(yōu)化企業(yè)中,太少的資源留給了真正做事情的公司。

基于此,在即將到來的黑鐵時代中,因為投資者預期的降低,固然所有的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)都會受到影響。但在這種預期降的足夠低之后,那么真正做事的公司必然會重新吸引投資者們的目光。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的黑鐵時代中,那些因預期而吹起的泡泡終將破滅,核心資源最終會流向那些真正優(yōu)質(zhì)的、參與到醫(yī)療產(chǎn)業(yè)升級的核心公司中。對于投資者而言,且不能再像過去那樣籠統(tǒng)的看待互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療,而且應當更細致的觀察公司,尋找到真正幫助中國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)數(shù)字化升級的優(yōu)質(zhì)標的。

編者按:本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號:醫(yī)曜(ID:yiyao-jinduan006),作者:林藥師 

本文來源醫(yī)曜,內(nèi)容僅代表作者本人觀點,不代表前瞻網(wǎng)的立場。本站只提供參考并不構(gòu)成任何投資及應用建議。(若存在內(nèi)容、版權(quán)或其它問題,請聯(lián)系:service@qianzhan.com) 品牌合作與廣告投放請聯(lián)系:0755-33015062 或 hezuo@qianzhan.com

p11 q0 我要投稿

分享:

品牌、內(nèi)容合作請點這里:尋求合作 ››

前瞻經(jīng)濟學人

專注于中國各行業(yè)市場分析、未來發(fā)展趨勢等。掃一掃立即關(guān)注。

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院

中國產(chǎn)業(yè)咨詢領(lǐng)導者,專業(yè)提供產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)申報、產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)園區(qū)規(guī)劃、可行性報告等領(lǐng)域解決方案,掃一掃關(guān)注。

前瞻數(shù)據(jù)庫
企查貓
作者 醫(yī)曜
醫(yī)藥自媒體
113350
關(guān)注
157
文章
1
前瞻經(jīng)濟學人App二維碼

掃一掃下載APP

與資深行業(yè)研究員/經(jīng)濟學家互動交流讓您成為更懂趨勢的人

研究員周關(guān)注榜

企查貓(企業(yè)查詢寶)App
×

掃一掃
下載《前瞻經(jīng)濟學人》APP提問

 
在線咨詢
×
在線咨詢

項目熱線 0755-33015070

AAPP
前瞻經(jīng)濟學人APP下載二維碼

下載前瞻經(jīng)濟學人APP

關(guān)注我們
前瞻產(chǎn)業(yè)研究院微信號

掃一掃關(guān)注我們

我要投稿

×
J