185倍漲幅,達芬奇機器人是如何講述“藥械之王”故事的?
(圖片來源:攝圖網(wǎng))
作者|青櫟 來源|醫(yī)曜(ID:yiyao-jinduan006)
ChatGPT的異軍突起,一度讓資本市場提前進入“賽博朋克”時代。就在大家討論AI、機器人會否全面替代人類之時,手術機器人卻早已成為一種十分成熟的應用技術。
達芬奇手術機器人作為行業(yè)霸主,自面世以來已完成手術超過1000萬臺,幾乎“壟斷”整個市場。而一手締造“達芬奇”的美股公司直覺外科,上市二十三年來,股價更是從最初的2美元(前復權),上漲最高至369.69美元,實現(xiàn)185倍的造富神話。
圖:直覺外科股價走勢,來源:英為財情
如此強的賺錢效應,自然吸引了大批競爭對手入局,強生、美敦力的巨頭公司都曾想方設法的打敗“達芬奇”,以圖取而代之??勺罱K,這些競爭對手紛紛拜倒在“達芬奇”手下。
“達芬奇”手術機器人究竟何以成神?直覺外科又是如何向市場講述“藥械之王”的資本故事呢?
01
化腐朽為神奇
曾幾何時,達芬奇機器人只是一個腐朽的都市傳說。其最初的設計理念源自列奧納多·達芬奇在1945年所涉及的仿人型機械,擁有3條或4條手臂,同時配備了內(nèi)窺鏡和手術刀。
對于當時的人們來說,達芬奇機器人更像是一種超現(xiàn)實主義的藝術構想,但誰也沒有想到,直覺外科最終將這一看似腐朽的都市傳說變成了現(xiàn)實。
1995年,F(xiàn)red Moll博士從美國斯坦福研究院買下初代手術機器人原型機lenny的專利,并基于這一專利創(chuàng)立了專注于手術機器人研發(fā)的公司——直覺外科。
經(jīng)歷反復調(diào)試,第一代達芬奇機器人終于在1999年橫空出世,并順利于一年之后獲得FDA批準,成為全球第一個機器人腹腔鏡手術系統(tǒng)。而就在同一年,直覺外科成功登陸美國資本市場。
盡管成功孵化出第一代產(chǎn)品,但達芬奇機器人在當時卻并未得到充分關注。一開始,直覺外科希望將達芬奇手術機器人應用于心臟外科手術領域,但那時正是心臟支架手術的飛速發(fā)展期,因此并未給達芬奇機器人留下太多施展空間。迫于無奈,直覺外科只得轉(zhuǎn)戰(zhàn)前列腺手術領域,而這一次轉(zhuǎn)型正是公司后來崛起的關鍵。
傳統(tǒng)前列腺手術主要包括開放式手術和腹腔鏡手術兩種,但無論選擇哪一種,都會因侵入性高、精細操作需求高,而給患者造成極大的負擔,很容易引發(fā)各種并發(fā)癥。
相比于傳統(tǒng)手術方式,達芬奇手術機器人具有成像清晰、機械臂靈活等優(yōu)勢,大幅降低了并發(fā)癥的發(fā)生概率?;谶@一優(yōu)勢,轉(zhuǎn)戰(zhàn)前列腺手術的達芬奇手術機器人很快獲得業(yè)界的認可。經(jīng)歷短暫的業(yè)務推廣期后,達芬奇手術機器人在前列腺手術領域的市場份額迅速放量,2003年提升至3%,2005年提升至20%,而如今美國市場幾乎都已經(jīng)被手術機器人包辦。
正是源于前列腺手術市場的成功,直覺外科繼續(xù)加大了達芬奇手術機器人的研發(fā)投入,先后迭代了4代產(chǎn)品,并將適應癥拓展至子宮切除術,疝修復手術,結(jié)直腸手術,膽囊摘除術,減肥手術等新興領域。
雖然直覺外科在產(chǎn)品研發(fā)上的投入無法與強生、美敦力等巨頭相提并論,但其還是憑借充足的先發(fā)優(yōu)勢,建立起了一條數(shù)千專利的技術護城河。相關數(shù)據(jù)顯示,直覺外科擁有超4200項授權專利和2100項專利申請,數(shù)量和質(zhì)量都碾壓同行。
圖:直覺外科專利布局,來源:國聯(lián)證券
由于直覺外科專利拆分的足夠精細,這使得巨頭發(fā)起的專利戰(zhàn)舉步維艱,即使單一專利挑戰(zhàn)成功,但仍有若干其他專利保護產(chǎn)品。也正是基于碎片化的專利策略,達芬奇機器人始終占據(jù)全球軟組織手術機器人市場80%以上的份額。
反映到業(yè)績層面,除2020年營收因疫情而小幅下降后,直覺外科公司營收始終呈穩(wěn)定增長態(tài)勢。從2004年至2019年,直覺外科營收的復合增長率更是高達驚人的31.4%。
圖:直覺外科收入及增速,來源:西南證券
伴隨著疫情的消退,全球手術量明顯恢復,直覺外科整體業(yè)績表現(xiàn)強勁,與2022年前三季度相比,2023年前三季度達芬奇全球手術量增長了約19%,營收51.96億美元、凈利潤12.07億美元,分別同比增長13.76%及19.74%。
從這不難看出,直覺外科的業(yè)績與外科手術數(shù)量呈正相關關系。為何一家硬件制造商的業(yè)績會與手術數(shù)量密切相關呢?這實則是由其獨特的商業(yè)模式所決定的。
02
耗材與服務才是盈利核心
聚焦直覺外科營收結(jié)構,主要由三部分構成:系統(tǒng)收入(機器營收)、耗材收入和服務收入。
對于一家設備制造商而言,賣機器是最基礎的商業(yè)模式,而這也是直覺外科早期的盈利核心。系統(tǒng)銷售量的增長主要依靠新機銷售和置換需求,2017年全年系統(tǒng)出貨量684臺,2021年1347臺,4年復合增長率18.5%。
然而,雖然達芬奇機器人銷量顯著,但系統(tǒng)銷售所貢獻的營收占比卻在不斷降低,究其原因在于配件與服務營收的快速增長,而這才是達芬奇機器人真正的盈利殺手锏。
圖:直覺外科公司收入構成,來源:西南證券
手術機器人在使用的過程中會出現(xiàn)磨損,為保證手術機器人的精準度,很多配件使用10次左右就需進行強制更換。這里面既包括手術過程中的消耗品,如鑷子、剪刀、手術刀、吻合器、內(nèi)窺鏡等,也包括機械臂等手術機器人的零部件,而達芬奇的各項耗材幾乎都是定制的。
也就是說,只要前期添置了達芬奇的手術機器人,就必須在后續(xù)使用過程中不斷持續(xù)購買耗材。據(jù)測算,由于需要強制更換耗材,平均每臺手術的花費就高達2000美元左右。雖然近年來直觀外科在歐美市場推出了“延長使用計劃”,將部分常用器械的使用次數(shù)從之前的10次提高到12-18次,但對醫(yī)院而言,耗材支出依然是一項遠遠超出儀器購買的費用。
與此同時,手術機器人的日常維護、人員培訓和其他售后服務都是配套的。由于直覺外科在手術機器人領域有很強的話語權,因此關于達芬奇機器人的一切后續(xù)服務都是需要購買的,每年服務費高達十萬美元左右。這意味著直覺外科可以從售出的每個系統(tǒng)中獲得穩(wěn)定的額外收益,服役的手術機器人保有量越大,那么服務費也就越高,服務費占比通常在公司總營收的20%左右。
為了能夠進一步提高手術機器人的滲透率,直覺外科甚至玩起了融資租賃,先租后買、按使用次數(shù)交費等模式被先后開發(fā)。截至2023年三季度,達芬奇手術系統(tǒng)總安裝量達8127臺,其中經(jīng)營租賃占新裝機數(shù)量的比例越來越高。2023年三季度單季共安裝達芬奇手術機器人系統(tǒng)312臺,經(jīng)營租賃的機器人占到163臺,這當中還有93 臺是基于使用次數(shù)付費的經(jīng)營租賃。
從表面看,直覺外科是一家典型的硬件公司,但實際上它卻始終貫徹生態(tài)系統(tǒng)的理念。直覺外科的成功,不僅僅是產(chǎn)品上的勝利,更是商業(yè)模式上的破局。
03
硬件即服務
直覺外科的商業(yè)模式,是一種典型的“硬件即服務”模式。
美敦力、強生、西門子、史賽克等醫(yī)療器械巨頭,就曾斥巨資以收購的方式布局手術機器人市場。國內(nèi)的微創(chuàng)機器人、術銳機器人、精鋒醫(yī)療、思哲睿等企業(yè)也在技術和產(chǎn)品上實現(xiàn)了突破。然而,幾經(jīng)折騰,達芬奇手術機器人一家獨大的局面卻從未改變。
或許在產(chǎn)品層面,競爭對手可以輕易后來居上,但卻始終無法突破達芬奇所布下的“生態(tài)圈”。
首先,直覺外科設立了碎片化的專利矩陣。多自由度手術機械臂、前端手術器械、三維立體視覺定位、人機交互等專利,幾乎涵蓋了腔鏡手術機器人的通用要點。雖然從2017年開始,直覺外科的一些專利陸續(xù)到期,但公司卻憑借產(chǎn)品的不斷迭代延續(xù)著主流產(chǎn)品的專利霸權。
其次,直覺外科構建起了一條粘性極高的“達芬奇”生態(tài)圈,在設備與客戶之間建立了深厚的鏈接。醫(yī)生使用達芬奇機器人需要提前培訓,使用過程中需要不斷采購耗材,使用完之后還需要定時檢修維護。
醫(yī)生在使用這套手術機器人進行手術的過程中,也積累了大量臨床數(shù)據(jù),這些數(shù)據(jù)源源不斷地充實著達芬奇的數(shù)據(jù)庫,不斷提升手術機器人的臨床性能。如此高的粘性之下,客戶幾乎已經(jīng)離不開“達芬奇”了。
此外,使用達芬奇手術機器人就要持續(xù)購買其專屬配件及耗材。不同于系統(tǒng)銷售長期維持在穩(wěn)定的價格水平上,配件及耗材的價格更容易操作。這就使得直覺外科盡管受疫情和競爭加劇影響,耗材和設備的毛利率依然能夠維持在70%左右的高位。
圖:直覺外科單臺手術耗材收入,來源:德邦醫(yī)藥
而其他競爭對手,不但需要在前期投入巨額的研發(fā)資金,產(chǎn)品上市后還需要通過“價格戰(zhàn)”來搶占市場份額,在保有量和手術量未到達一定數(shù)量的情況下,配件和耗材也無法創(chuàng)造多大的利潤,導致這些企業(yè)或產(chǎn)品需要面臨長期虧損的局面。
一直以來,很多國內(nèi)企業(yè)爭做國內(nèi)的“達芬奇”,但卻鮮有人關注到直覺外科商業(yè)模式層面的成功。直覺外科的強大是因為成功建立起了一種獨特的“硬件即服務”商業(yè)模式,先發(fā)優(yōu)勢、市場份額、用戶粘性才是其最核心的護城河。
編者按:本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號:醫(yī)曜(ID:yiyao-jinduan006),作者:青櫟
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