動(dòng)力電池龍頭三季報(bào)盤點(diǎn)：一超多強(qiáng)局面難改，有人增長(zhǎng)遇阻，有人“流血上市”

（圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)）

作者|何明俊 來(lái)源|時(shí)代周報(bào)(ID：timeweekly)

動(dòng)力電池全球出貨量榜上有名的A股上市公司三季報(bào)，基本已披露完畢。

據(jù)韓國(guó)研究機(jī)構(gòu)SNE Research數(shù)據(jù)，寧德時(shí)代（300750.SZ）、比亞迪（002593.SZ）、國(guó)軒高科（002074.SZ）、欣旺達(dá)（300207.SZ）、億緯鋰能（300014.SZ）、中創(chuàng)新航（03931.HK）等六家中國(guó)企業(yè)在2023年上半年的動(dòng)力電池全球前十榜單中均占據(jù)一席之地。其中，寧德時(shí)代、比亞迪依然保持榜首、榜二位置，中創(chuàng)新航位列第六，億緯鋰能、國(guó)軒高科和欣旺達(dá)則占據(jù)第八位至第十位。

國(guó)信證券研報(bào)指出，動(dòng)力電池企業(yè)在三季度傳統(tǒng)旺季到來(lái)情況下，出貨量環(huán)比小幅提升，頭部稼動(dòng)率高的企業(yè)盈利能力環(huán)比持平或略增。而以家庭儲(chǔ)能為主要應(yīng)用場(chǎng)景的企業(yè)，三季度電池出貨量持續(xù)承壓、盈利能力出現(xiàn)明顯下滑。

稼動(dòng)率是指設(shè)備在所能運(yùn)轉(zhuǎn)的時(shí)間內(nèi)為了創(chuàng)造價(jià)值而占用時(shí)間的比重，影響稼動(dòng)率高低的決定因素是訂單數(shù)量。

過(guò)去數(shù)年，中國(guó)動(dòng)力電池行業(yè)飛速發(fā)展，多家中國(guó)動(dòng)力電池廠商在全球市場(chǎng)需求刺激下持續(xù)交出亮眼的“成績(jī)單”。但隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，行業(yè)普漲的局面即將結(jié)束，競(jìng)爭(zhēng)亦將進(jìn)一步加劇。

一

一超多強(qiáng)，局面未改

動(dòng)力電池行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)正在加大，“馬太效應(yīng)”明顯。

財(cái)報(bào)顯示，寧德時(shí)代2023年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1054.31億元，同比增長(zhǎng)8.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)104.28億元，同比增長(zhǎng)10.66%。而2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2946.77億元，同比增長(zhǎng)40.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)311.45億元，同比增長(zhǎng)77.05%。

可見，強(qiáng)如寧德時(shí)代，也并沒(méi)有維持過(guò)去的高速增長(zhǎng)。龍頭如此，其余廠商的增速則出現(xiàn)下滑。

財(cái)報(bào)顯示，億緯鋰能2023年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入125.53億元，同比增長(zhǎng)34.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.73億元，同比下降2.53%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)8.99億元，同比下降8.54%。而公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入355.29億元，同比增長(zhǎng)46.31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)34.24億元，同比增長(zhǎng)28.47%。

國(guó)軒高科2023年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.39億元，同比增長(zhǎng)12.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8314.49萬(wàn)元，同比下降2.82%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1539.45萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)108.26%。而公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入217.78億元，同比增長(zhǎng)50.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.92億元，同比增長(zhǎng)94.65%。

欣旺達(dá)2023年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入120.83億元，同比下降18.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.65億元，同比增長(zhǎng)15.74%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.40億元，同比增長(zhǎng)1.33%。而公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入343.19億元，同比下降6.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.04億元，同比增長(zhǎng)16.89%。

各家動(dòng)力電池廠商都面臨著不同的問(wèn)題。

時(shí)代周報(bào)記者注意到，億緯鋰能陷入“增收不增利”的困局，距離其年初制定的營(yíng)收目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)。雖然億緯鋰能并未在三季報(bào)中披露細(xì)分產(chǎn)品的業(yè)務(wù)營(yíng)收，但結(jié)合消費(fèi)電子市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，億緯鋰能僅依靠動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的增速，或難以達(dá)到700億元的營(yíng)收目標(biāo)。

陷入困局的，還有國(guó)軒高科。2023年三季度，國(guó)軒高科扭虧為盈，但營(yíng)業(yè)收入環(huán)比卻下降約19%，甚至比“傳統(tǒng)淡季”第一季度的71.77億元營(yíng)收還低，這一狀況與行業(yè)內(nèi)企業(yè)營(yíng)收環(huán)比普遍增長(zhǎng)背道而馳。

欣旺達(dá)則延續(xù)半年報(bào)的表現(xiàn)。盡管消費(fèi)電子終端產(chǎn)品需求有所恢復(fù)，但欣旺達(dá)第三季度營(yíng)收仍出現(xiàn)了環(huán)比下滑。有市場(chǎng)消息稱，以中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為參考，欣旺達(dá)2023年二、三季度動(dòng)力電池裝車量分別為2.34GWh、2.1GWh，公司三季度裝車量環(huán)比下降10%。

此外，推進(jìn)動(dòng)力電池業(yè)務(wù)分拆上市的欣旺達(dá)也正遭遇“流血上市”，這與欣旺達(dá)動(dòng)力多年虧損有關(guān)。

分拆預(yù)案顯示，2020年至2022年，欣旺達(dá)動(dòng)力營(yíng)收分別為4.32億元、29.64億元、129.22億元，但同期凈利潤(rùn)分別為-7.07億元、-10.53億元、-10.94億元，3年合計(jì)虧損超28億元。顯然，在景氣度極高的動(dòng)力電池賽道中，虧損并不能說(shuō)服市場(chǎng)。

弘揚(yáng)投資管理有限公司董事長(zhǎng)余少波認(rèn)為，上述公司存在的問(wèn)題不屬于重大影響。體現(xiàn)在業(yè)績(jī)上，大多數(shù)公司依然保持增長(zhǎng)甚至兩位數(shù)的增長(zhǎng)。在行業(yè)景氣度較強(qiáng)的情況下，這類頭部企業(yè)未來(lái)依然有較好的營(yíng)收和增長(zhǎng)。

二

估值低位，回購(gòu)興起

伴隨著三四季度傳統(tǒng)旺季的到來(lái)，市場(chǎng)對(duì)動(dòng)力電池行業(yè)的預(yù)期增強(qiáng)，特別是海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛。

根據(jù)EVTank數(shù)據(jù)，截至2023年6月，全球共46家動(dòng)力電池企業(yè)的總產(chǎn)能已達(dá)到2383.6GWh，其中中國(guó)產(chǎn)能占78.8%，海外產(chǎn)能占21.2%且主要來(lái)自歐美。由于動(dòng)力電池是新能源汽車的核心部件，成本約占整車成本的40%-60%。因此，各大車企對(duì)動(dòng)力電池的性能、材料、制造加工等方面均有較高要求。

海通國(guó)際研報(bào)指出，美國(guó)本土的材料及電池產(chǎn)能難以滿足終端需求，而中國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈在冶煉、電池材料、電池加工等環(huán)節(jié)具備明顯優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)形成相對(duì)完整的產(chǎn)業(yè)鏈體系。

目前，多家國(guó)內(nèi)頭部廠商與國(guó)際大客戶相繼達(dá)成合作，除了歐洲市場(chǎng)，美國(guó)市場(chǎng)也已成為一眾動(dòng)力電池廠商的“必爭(zhēng)之地”。

2022年，美國(guó)通過(guò)《通脹削減法案》（IRA），將發(fā)展動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提升至國(guó)家戰(zhàn)略級(jí)別，旨在實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈的自主可控。有券商機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，在2027-2030年期間，歐洲和美國(guó)將實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池制造全面本土化，在2030年前需要投資超1600億美元用于礦產(chǎn)、零部件和電池制造環(huán)節(jié)。

目前，中國(guó)動(dòng)力電池企業(yè)通過(guò)參股或技術(shù)授權(quán)方式規(guī)避IRA法案限制，如寧德時(shí)代技術(shù)授權(quán)福特合作、億緯鋰能在美國(guó)建立合資公司投建電池產(chǎn)能等。有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，根據(jù)當(dāng)前中國(guó)動(dòng)力電池供應(yīng)鏈在美國(guó)市場(chǎng)的布局，將從2025年開始逐步放量。

而未來(lái)原材料價(jià)格的回落，亦將“助攻”動(dòng)力電池企業(yè)發(fā)展。

自去年第四季度以來(lái)，碳酸鋰價(jià)格已明顯回落下，市場(chǎng)期待動(dòng)力電池企業(yè)能夠獲得更強(qiáng)勁的利潤(rùn)增速，從而驅(qū)動(dòng)股價(jià)上漲。但從三季報(bào)表現(xiàn)來(lái)看，動(dòng)力電池企業(yè)股價(jià)與基本面背離的情況似乎尚未解決。

同花順iFind顯示，自2023年第一個(gè)交易日至10月30日收盤，寧德時(shí)代累計(jì)跌幅為13.41%；欣旺達(dá)累計(jì)跌幅為24.11%；國(guó)軒高科累計(jì)跌幅為19.70%；億緯鋰能累計(jì)跌幅為46.56%。有著整車業(yè)務(wù)加持的比亞迪，年內(nèi)股價(jià)累計(jì)跌幅為4.39%。唯獨(dú)在港股上市的中創(chuàng)新航有所上漲，年內(nèi)股價(jià)漲幅為3.43%。

面對(duì)股價(jià)慘淡的局面，部分動(dòng)力電池企業(yè)已開始實(shí)施回購(gòu)計(jì)劃。

10月26日，寧德時(shí)代公告稱，收到實(shí)際控制人之一、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理曾毓群先生出具的《關(guān)于提議寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司回購(gòu)公司股份的函》?；刭?gòu)計(jì)劃股份將用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或員工持股計(jì)劃，36個(gè)月內(nèi)尚未使用則予以注銷，回購(gòu)股份的資金總額不低于20億元且不超過(guò)30億元。

10月27日，欣旺達(dá)通過(guò)回購(gòu)專用證券賬戶以集中競(jìng)價(jià)交易的方式實(shí)施了首次回購(gòu)股份，成交總金額為1992.62萬(wàn)元。此前，欣旺達(dá)在半年報(bào)披露時(shí)已宣布不低于1億元且不超過(guò)2億元的回購(gòu)計(jì)劃。

回購(gòu)逐漸興起之下，A股動(dòng)力電池板塊投資價(jià)值如何？

“動(dòng)力電池板塊估值位于中值偏低位置，接近歷史低位。”余少波對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，“可以說(shuō)有較好的投資價(jià)值，特別是對(duì)于頭部公司而言。”

他補(bǔ)充道，市場(chǎng)需求依然較旺盛，在上游原材料價(jià)格下降成本下降的驅(qū)動(dòng)下，龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)有望保持較好的增速。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：時(shí)代周報(bào)(ID：timeweekly)，作者：何明俊