獨(dú)角獸融資冰火兩重天：從撒網(wǎng)式投資到謹(jǐn)慎出手

（圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)）

作者|何珊珊 來(lái)源|時(shí)代周報(bào)(ID：timeweekly)

2023年6月凌晨5點(diǎn)的北京，天光乍破，空氣微涼。達(dá)康資本總裁馬鈺選擇起床先跑步5公里以保持良好精力。這天下午，他約了10個(gè)項(xiàng)目的負(fù)責(zé)人輪流見(jiàn)面，這種高密度涉及投資決定的對(duì)話大約半小時(shí)完成一個(gè)。

其中，馬鈺遇到了一個(gè)感興趣的項(xiàng)目，當(dāng)即約了對(duì)方晚上詳談。最終，兩人從晚上8點(diǎn)，暢談到凌晨3點(diǎn)，馬鈺決定參投。

大約兩周后，經(jīng)過(guò)各類(lèi)手續(xù)，創(chuàng)始人公司投資到賬一千五百萬(wàn)元。

這種節(jié)奏對(duì)于馬鈺是常態(tài)，但出手投資卻不是常態(tài)。每個(gè)月馬鈺需要過(guò)目的經(jīng)過(guò)助理篩選后的項(xiàng)目方案大約在60~80個(gè)，今年至少已看過(guò)500個(gè)以上，出手投資的卻屈指可數(shù)。

1500萬(wàn)元的投資可能在幾小時(shí)內(nèi)便決定，但對(duì)于排隊(duì)等待資金的公司來(lái)說(shuō)，獲得投資仍然需要經(jīng)過(guò)萬(wàn)里挑一，這既需要努力，也需要等待時(shí)機(jī)。

自2023年開(kāi)年，人工智能、AI大模型、自動(dòng)駕駛等前沿科技相關(guān)的字眼幾乎牢牢占據(jù)資本的眼球。在大模型領(lǐng)域，騰訊、百度、阿里等大廠風(fēng)投部紛紛出手，有清華系背景的公司幾乎占據(jù)半壁江山。

最快的一次，一家人工智能公司成立不到3個(gè)月就獲得了來(lái)自百度背景的投資。

有的科技公司并沒(méi)有那么幸運(yùn)。

馬鈺近期錨定的一家邊緣賽道科技公司，幾乎要等到年底才能最終確認(rèn)首輪投資者的名單，而這家公司已經(jīng)在該賽道探索了一年半，以證明商業(yè)模式可形成閉環(huán)并且盈利具有成長(zhǎng)空間。這家公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是科技環(huán)保，從通俗意義上來(lái)說(shuō)——廢品回收。

據(jù)馬鈺透露，這家公司有望獲得來(lái)自京東、百度等大廠的投資，只是目前投資金額等細(xì)節(jié)尚在溝通中。

“投資，就是投人。”馬鈺對(duì)這家公司卻抱有強(qiáng)烈的信心，他表明自己的投資觀點(diǎn)與大多數(shù)投資人一致。

從投資人的角度看，達(dá)風(fēng)資本的投資總監(jiān)楊拓表示：“今年整體機(jī)遇較少，風(fēng)險(xiǎn)較多，一些獨(dú)角獸出現(xiàn)各種問(wèn)題，某些互聯(lián)網(wǎng)大廠用試AB選項(xiàng)的方式也試不出來(lái)新的產(chǎn)品，這證明其實(shí)市場(chǎng)新的機(jī)會(huì)已經(jīng)非常少了。一些頭部科技企業(yè)，比如芯片細(xì)分領(lǐng)域的龍頭也面臨IPO暫停；自動(dòng)駕駛類(lèi)前期估值較高但盈利較差，后續(xù)融資會(huì)比較難；鋰電產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)階段產(chǎn)能過(guò)剩，很多明星企業(yè)甚至火熱賽道公司融資都很困難。”

無(wú)論如何，對(duì)于企業(yè)而言，資金獲取的廝殺已日漸白熱化。

一

AI投資熱潮

AI大模型風(fēng)潮毫無(wú)疑問(wèn)已席卷全球。

今年8月，資深風(fēng)險(xiǎn)投資財(cái)務(wù)顧問(wèn)楊娜（化名）對(duì)時(shí)代周報(bào)記者談到科技投資界狀態(tài)時(shí)，稱(chēng)一名投資人朋友需要每天花大量時(shí)間看論文，研究大模型，甚至自己敲代碼加深理解。“足夠熱，且足夠卷。AI大模型迭代快壁壘高，每天都有新信息要理解，大家都很焦慮。”楊娜表示。

但AI大模型的盈利前景尚處在大霧彌漫階段。

即使是人工智能技術(shù)的前沿者M(jìn)eta，也在承受人工智能盈利前景不明確的困擾。扎克伯格在今年8月的電話會(huì)中親口承認(rèn)：“目前還不太清楚人工智能將如何轉(zhuǎn)化成有意義的收入來(lái)源”。

從應(yīng)用落地層面來(lái)看，楊娜認(rèn)為，目前發(fā)布的100多個(gè)大模型，從界面設(shè)計(jì)到用戶體驗(yàn)，沒(méi)有破圈的存在。

有業(yè)內(nèi)人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，“現(xiàn)在大模型90%都是魚(yú)目混雜，今年百度等各大廠才公開(kāi)入局，其他小廠怎么可能那么快？很多都是AI1.0 時(shí)代的公司套殼復(fù)出。”

國(guó)外方面，今年Meta表示到2023年，人工智能相關(guān)總支出費(fèi)用將達(dá)到880億至910億美元；微軟則預(yù)計(jì)2023年整個(gè)財(cái)年都會(huì)繼續(xù)增加資本投入人工智能研發(fā)，支出將達(dá)到450~600億美元。

在國(guó)內(nèi)，大廠投資數(shù)量大幅下滑的今年，人工智能卻是大廠投資布局的重中之重。一家名為生數(shù)科技的人工智能公司同時(shí)拿到百度與阿里的投資，據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)顯示，僅天使輪融資就接近億元人民幣。

以阿里系為例，其對(duì)外投資數(shù)量從2021年上半年的65起下降至今年上半年的15起，但據(jù)時(shí)代周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，2023年1月至9月，阿里對(duì)外投資的人工智能相關(guān)公司有3家，占據(jù)總投資數(shù)量的五分之一。此外，百度3家，騰訊4家。

從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，上半年A股AI板塊大漲，超30只股票漲100%以上。

但對(duì)于眾多風(fēng)投而言，迷茫與焦慮共存。一邊擔(dān)心投錯(cuò)，一邊害怕投晚無(wú)法“上車(chē)”，考慮到第一輪的投資基本結(jié)束，后續(xù)想再搶占市場(chǎng)將變得十分艱難。

某資深風(fēng)投財(cái)務(wù)顧問(wèn)曾對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，當(dāng)前項(xiàng)目投融資更多是“熟人間投融資，高層對(duì)高層。”

多名投資人的共識(shí)是，圍繞AI大模型的首輪競(jìng)爭(zhēng)與投資已然結(jié)束，只有解決商業(yè)化落地，才能緩解后續(xù)投融資難。在通用大模型領(lǐng)域，創(chuàng)業(yè)公司的技術(shù)、資金、數(shù)據(jù)支持無(wú)法與大廠競(jìng)爭(zhēng)。

一名資深投資人表示，“當(dāng)前很難有合適項(xiàng)目出手，在風(fēng)口上的項(xiàng)目估值過(guò)高，當(dāng)前標(biāo)的體量過(guò)于龐大。”

楊拓認(rèn)同估值問(wèn)題，他告訴時(shí)代周報(bào)記者，從投資人角度來(lái)看，當(dāng)前大多數(shù)獨(dú)角獸估值過(guò)高。

當(dāng)前看來(lái)，人工智能并不缺錢(qián)。大廠搶占，風(fēng)頭躍躍欲試，即使暫時(shí)無(wú)法盈利，也難擋資金瘋狂涌入。與此同時(shí)，同為科技賽道的公司可能還在為融資絞盡腦汁。

AI大模型之外，投資人的視線會(huì)投向何處？

二

資本更冷靜

對(duì)于無(wú)法下手大模型的投資人來(lái)說(shuō)，有部分人原本就不在科技賽道。因此，與其緊盯大模型，不如尋找其他賽道。

投資人何東今年離開(kāi)工作多年的北京，到杭州嘗試web3.0方向的探索。

他告訴時(shí)代周報(bào)記者，他身邊所有美元基金的朋友，基本都處于半休息狀態(tài)，比較頭部的美元基金機(jī)構(gòu)，原本做研究、投后的人，現(xiàn)在在線上或線下自己開(kāi)門(mén)店做生意的人，今年比比皆是。

“一個(gè)朋友不久前去東南亞調(diào)研了一圈，找投資項(xiàng)目，但完全沒(méi)有能下手的?，F(xiàn)在他回國(guó)內(nèi)去西安開(kāi)了一家漢服店。這些清北、海外留學(xué)背景的人，從搞風(fēng)投變成回歸線下實(shí)體經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)，只是為了給自己找點(diǎn)事做。”何東說(shuō)道。

今年最忙的時(shí)候，有一周楊拓連續(xù)出差，7天跑了4座城市，做了5種類(lèi)型的工作，包括被投考察、配合募集資金、項(xiàng)目投后等。但這并沒(méi)有消除他的迷茫。

提到對(duì)今年的狀態(tài)，楊拓表示：“無(wú)論從投資端還是募資端，作為一級(jí)市場(chǎng)投資人，我覺(jué)得大家都會(huì)比較迷茫。”

他表示，投資端看新機(jī)會(huì)，但今年新機(jī)會(huì)太少。募資端角度，目前主要有錢(qián)的機(jī)構(gòu)是險(xiǎn)資和政府。險(xiǎn)資有些二級(jí)配重比較大，股票市場(chǎng)下跌會(huì)導(dǎo)致償付能力觸發(fā)紅線，出資能力和意愿都在降低。

另一邊，一些獨(dú)角獸公司卻對(duì)資金無(wú)比渴望。

馬鈺預(yù)備下手的廢品回收科技公司，據(jù)其董事長(zhǎng)向時(shí)代周報(bào)記者介紹，公司在產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化建立上已嘗試一年半，到年底即將滿18個(gè)月，預(yù)計(jì)明年才可正式公開(kāi)亮相。這個(gè)過(guò)程中他在一線干了8個(gè)多月，每個(gè)回購(gòu)環(huán)節(jié)都需要自己確認(rèn)。

盡管在他和投資人看來(lái)，該領(lǐng)域發(fā)展?jié)摿薮?，這家公司仍在與各家資本機(jī)構(gòu)積極溝通，預(yù)計(jì)到年底才有望明確資金消息。

今年還有一些科技獨(dú)角獸公司在上市之路上折戟。

據(jù)深滬兩大交易所披露信息統(tǒng)計(jì)，截至10月，今年科創(chuàng)板終止IPO的公司多達(dá)200家以上。據(jù)一名投資人介紹，今年即便在風(fēng)口的自動(dòng)駕駛領(lǐng)域也很難融資。

但投資人并非沒(méi)有看好的行業(yè)。

有接近20年投資經(jīng)驗(yàn)的馬鈺相對(duì)看好醫(yī)療大健康以及養(yǎng)老，有8年投資經(jīng)驗(yàn)的楊拓和有7年投資經(jīng)驗(yàn)的何東都看好新能源。

楊拓關(guān)注的新能源方面，包含高端制造、半導(dǎo)體、新材料等科技領(lǐng)域。據(jù)他介紹，今年初達(dá)風(fēng)資本初投了一家新創(chuàng)業(yè)的半導(dǎo)體公司，偏軍工口。還有一家氣凝膠企業(yè)，原材料簡(jiǎn)單成本低、供給充足，作為基礎(chǔ)材料，未來(lái)具有大規(guī)模應(yīng)用的基礎(chǔ)。 

楊拓表示：“目前看，未來(lái)幾年能連續(xù)增長(zhǎng)的清晰賽道并不多，新能源雖然很卷，但也算一個(gè)?，F(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)面臨的困難，大多只是階段性的，主要源于整個(gè)供應(yīng)鏈上產(chǎn)能和需求的不匹配。未來(lái)隨著終端需求增長(zhǎng)，部分尾部企業(yè)會(huì)被出清，好的企業(yè)產(chǎn)能利用率和經(jīng)營(yíng)情況必然也會(huì)好轉(zhuǎn)。”

對(duì)于今年的投資趨勢(shì)，在何東看來(lái)，已經(jīng)出現(xiàn)分化。

何東對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，今年上半年，過(guò)去在美元基金中關(guān)注消費(fèi)方向的人，開(kāi)始向科技方向轉(zhuǎn)，一些機(jī)構(gòu)已經(jīng)感受到市場(chǎng)的變化，部分公司已經(jīng)招募了AI領(lǐng)域的人來(lái)充當(dāng)內(nèi)部的投資經(jīng)理角色。

他表示，還有很多人緊盯國(guó)家政策，會(huì)對(duì)一些重點(diǎn)項(xiàng)目落地進(jìn)行關(guān)注，比如電池、儲(chǔ)能，都圍繞新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈。

“原來(lái)可以撒芝麻，撒一片總有幾家能出來(lái)，現(xiàn)在大家基本上要看準(zhǔn)才下手，更謹(jǐn)慎。”楊拓則認(rèn)為，大層面來(lái)看，產(chǎn)業(yè)方向都往制造業(yè)轉(zhuǎn)型，現(xiàn)在沒(méi)有那么多的熱錢(qián)去追逐短期難落地的新技術(shù)孵化。

“即使一個(gè)月都沒(méi)有適合的項(xiàng)目，我也不會(huì)浪費(fèi)時(shí)間精力去撒網(wǎng)。”馬鈺認(rèn)為，資本也在發(fā)展進(jìn)步，會(huì)變得更成熟更踏實(shí)。

（文中何東為化名）

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：時(shí)代周報(bào)(ID：timeweekly)，作者：何珊珊