公募降傭正式落地：有基金公司各項(xiàng)費(fèi)用縮緊，有券商忙著“找出路”

（圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)）

作者|金子莘 來(lái)源|時(shí)代周報(bào)(ID：timeweekly)

降費(fèi)實(shí)行半年以后，公募基金行業(yè)迎來(lái)第二階段費(fèi)率改革。此次調(diào)整主要針對(duì)交易傭金費(fèi)率及分配比例，現(xiàn)有的券商、基金合作模式或?qū)⑹艿經(jīng)_擊。

12月8日，證監(jiān)會(huì)研究制定《關(guān)于加強(qiáng)公開(kāi)募集證券投資基金證券交易管理的規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《征求意見(jiàn)稿》），并于當(dāng)日公開(kāi)征求意見(jiàn)。公募基金第二階段費(fèi)率改革工作正式啟動(dòng)。

《征求意見(jiàn)稿》中提及，此次降傭主要涵蓋四大方面，涉及公募基金證券交易傭金費(fèi)率、交易傭金分配比例、強(qiáng)化內(nèi)部制度約束及外部監(jiān)督制約、優(yōu)化信披內(nèi)容及要求。

該《征求意見(jiàn)稿》對(duì)基金公司、券商、銀行托管及第三方服務(wù)商均有不同程度的影響。從目前《征求意見(jiàn)稿》相關(guān)要求來(lái)看，券商可能率先開(kāi)始整改，不符合此次《征求意見(jiàn)稿》的被動(dòng)股票型基金股票交易傭金費(fèi)率應(yīng)在三個(gè)月內(nèi)完成交易傭金費(fèi)率調(diào)整。

12月11日，某頭部券商人士告訴時(shí)代周報(bào)記者：“券商研究所及券商渠道端在公募基金的傭金分配上可能有新的調(diào)整，目前研究所重點(diǎn)服務(wù)買方的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)可能有變化。”他同時(shí)表示，自今年7月公募基金費(fèi)率調(diào)整落地后，已經(jīng)有部分公募基金產(chǎn)品同券商重新簽訂合同，調(diào)降傭金；但據(jù)了解，調(diào)降以中小券商為主，后續(xù)對(duì)中小機(jī)構(gòu)的沖擊面較大。

一

實(shí)行分類調(diào)降

《征求意見(jiàn)稿》中主要對(duì)針對(duì)基金交易傭金四大方面進(jìn)行約束與管理，并且針對(duì)基金產(chǎn)品類型及規(guī)模進(jìn)行分類調(diào)降，避免一步到位對(duì)中小機(jī)構(gòu)展業(yè)造成過(guò)大沖擊，但目前也有部分細(xì)節(jié)問(wèn)題亟待下一步探討及解決。

第一，合理調(diào)降公募基金證券交易傭金費(fèi)率。該項(xiàng)要求特別提出，權(quán)益基金中的被動(dòng)股票型基金原則上不得超過(guò)市場(chǎng)平均股票交易傭金費(fèi)率，且不得通過(guò)交易傭金支付研究服務(wù)等其他費(fèi)用，其他類型基金通過(guò)交易傭金支付研究服務(wù)費(fèi)用的，股票交易傭金費(fèi)率原則上不得超過(guò)市場(chǎng)平均股票交易傭金的費(fèi)率的兩倍。

不僅如此，《征求意見(jiàn)稿》明確目前基金公司與證券公司約定的股票交易傭金費(fèi)率若高于該規(guī)定的，應(yīng)在三個(gè)月完成交易傭金費(fèi)率調(diào)整。

據(jù)中信證券非銀金融團(tuán)隊(duì)測(cè)算，目前A股市場(chǎng)毛傭金率為萬(wàn)分之2.64，僅考慮傭金率調(diào)整，預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)席位租賃傭金規(guī)?？赡軓?022年的188.7億元降至126.4億元，降幅為33%。這也意味著，每年可為投資者節(jié)省62.32億元的投資成本。

其中，被動(dòng)股票型傭金（剔除聯(lián)接基金）受影響較大，傭金規(guī)模將從2022年的9.0億元下降至4.2億元，降幅超50%；其他股票、偏股型基金傭金規(guī)模將從2022年的160.5億元降至106.4億元。

第二，降低證券交易傭金分配比例上限。將權(quán)益類基金的傭金分配比例上限由30%調(diào)降至15%?？紤]到小管理人的交易單元管理難度和券商運(yùn)營(yíng)交易單元成本，對(duì)權(quán)益類基金管理規(guī)模不足10億元的管理人，維持傭金分配比例上限30%。

據(jù)時(shí)代周報(bào)記者梳理，截至2023年三季度末，155家已發(fā)行股票及混合型基金的公募持牌機(jī)構(gòu)中35家可豁免該項(xiàng)限制。一位基金行業(yè)資深從業(yè)人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，“200億規(guī)模是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的基金公司盈虧線，小機(jī)構(gòu)生存難度很大，分類調(diào)降對(duì)于中小機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，也是減緩沖擊的方式之一。”

第三，強(qiáng)化公募基金證券交易傭金分配行為監(jiān)管。全面加強(qiáng)金融監(jiān)管，明確基金管理人、券商相關(guān)禁止性行為及基金托管人的監(jiān)督職責(zé)，對(duì)相關(guān)違規(guī)行為從嚴(yán)從重問(wèn)責(zé)。

《征求意見(jiàn)稿》中明確，嚴(yán)禁將證券公司選擇、交易單元租用、交易傭金分配等與基金銷售規(guī)模、保有規(guī)模掛鉤，嚴(yán)禁以任何形式向證券公司承諾基金證券交易量及傭金或利用交易傭金與證券公司進(jìn)行利益交換，同時(shí)明確禁止使用交易傭金向第三方轉(zhuǎn)移支付費(fèi)用。

第四，明確公募基金管理人證券交易傭金年度匯總支出情況的披露要求?；鸸芾砣藨?yīng)于每年3月31日前，披露選擇證券公司的標(biāo)準(zhǔn)及程序，與服務(wù)券商的關(guān)聯(lián)關(guān)系、股票交易傭金費(fèi)率、交易量及分配明細(xì)等均需按基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的信披格式披露。

中信證券認(rèn)為，合規(guī)管理層面的改革，利于推進(jìn)交易傭金支付走向以研究能力為核心的發(fā)展模式，從券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，對(duì)銷售傭金依賴度較高的券商不利，以代銷為核心的財(cái)富管理商業(yè)模式有望迎來(lái)轉(zhuǎn)型。

二

基金公司降本增效

自今年7月7日，公募基金第一輪降費(fèi)啟動(dòng)以來(lái)，已有136家基金管理人發(fā)布公告，調(diào)降旗下存量主動(dòng)權(quán)益類公募基金產(chǎn)品的管理費(fèi)率及托管費(fèi)率，分別調(diào)降至1.2%及0.2%以下。

證監(jiān)會(huì)7月發(fā)布實(shí)施《公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案》，擬在兩年內(nèi)按照“管理費(fèi)用—交易費(fèi)用—銷售費(fèi)用”的實(shí)施路徑，分階段采取15項(xiàng)舉措全面優(yōu)化公募基金費(fèi)率模式，穩(wěn)步降低公募基金行業(yè)綜合費(fèi)率水平。除第一輪降費(fèi)及第二輪降傭之外，第三輪還將對(duì)公募基金銷售等環(huán)節(jié)進(jìn)行系列規(guī)范。據(jù)證監(jiān)會(huì)測(cè)算，按今年6月底規(guī)模計(jì)算，降費(fèi)后公募行業(yè)每年為投資者節(jié)約費(fèi)用支出合計(jì)約140億元。

行業(yè)改革總是伴隨著新的適應(yīng)期及陣痛，但長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展離不開(kāi)適時(shí)地變化與調(diào)整。費(fèi)率的調(diào)降短期內(nèi)會(huì)給基金公司營(yíng)收帶來(lái)一定壓力，基金公司內(nèi)部也開(kāi)始進(jìn)行降本增效。

在時(shí)代周報(bào)記者的采訪中，有不少?gòu)臉I(yè)人士坦言，各項(xiàng)費(fèi)用在全面縮緊，不管是待遇還是日常補(bǔ)貼。其中一名從業(yè)人士稱：“現(xiàn)在餐補(bǔ)要（晚上）八點(diǎn)半打卡才能報(bào)銷，回到家都十點(diǎn)了。”

還有從業(yè)人士向時(shí)代周報(bào)記者表示，對(duì)明年年中發(fā)放的2023年年終獎(jiǎng)金沒(méi)有期待。

不僅如此，作為公募基金核心競(jìng)爭(zhēng)力，日常投入很高的投研團(tuán)隊(duì)也直言感受到“節(jié)衣縮食”。滬上一名券商系公募基金研究人員稱：“今年公司調(diào)研費(fèi)用有一定程度縮減，許多行程都會(huì)盡量合并，如果調(diào)研的公司距離太遠(yuǎn)會(huì)優(yōu)選調(diào)研對(duì)象，部門成本也有壓縮，一些不重要的調(diào)研都選擇線上進(jìn)行。”

此次降傭不僅影響營(yíng)收，對(duì)基金公司后續(xù)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及資源分配也有不小影響。

華南一家中小型公募投研人士表示，小型基金公司研究費(fèi)用不夠充足，沒(méi)辦法全行業(yè)配置研究員，通常都需要賣方提供研究支持，但此次降傭政策落地之后，賣方研究所可能會(huì)優(yōu)選大客戶進(jìn)行服務(wù)，小基金公司能拿到的資源估計(jì)會(huì)變少，未來(lái)公司內(nèi)部也需要討論資源如何合理分配的問(wèn)題，挑戰(zhàn)不小。

還有從業(yè)人士指出，“監(jiān)管有在根據(jù)業(yè)務(wù)變化調(diào)整改革方向。”此次調(diào)降的主要是權(quán)益基金中的被動(dòng)股票型，今年該項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，多家基金公司紛紛都在券商渠道“卷”規(guī)模。該行業(yè)人士認(rèn)為監(jiān)管的調(diào)整是有的放矢。

與此同時(shí)，在公募費(fèi)率改革大背景下，新的業(yè)務(wù)形式也陸續(xù)登場(chǎng)。

最新推出的浮動(dòng)費(fèi)率模式于近期正式落地，首批20只浮動(dòng)費(fèi)率基金已于近日全部成立，17家權(quán)益見(jiàn)長(zhǎng)的基金公司參與了首批浮動(dòng)費(fèi)率基金發(fā)行。從產(chǎn)品募集情況來(lái)看，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下表現(xiàn)尚可。

20只產(chǎn)品合計(jì)募集規(guī)模達(dá)76.39億元，其中，交銀施羅德瑞元三年定期開(kāi)放混合、景順長(zhǎng)城價(jià)值發(fā)現(xiàn)混合發(fā)行規(guī)模分別達(dá)16.68億元及13.01億元，表現(xiàn)居前。也有多家基金公司自購(gòu)旗下浮動(dòng)費(fèi)率基金，與投資者共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

三

券商忙著“找出路”

此次公募基金降傭，對(duì)券商及基金公司現(xiàn)有合作生態(tài)影響較大。未來(lái)將探索出何種合作模式，券商內(nèi)部哪些業(yè)務(wù)將迎來(lái)拐點(diǎn)，尚不可知。

從中信證券的測(cè)算來(lái)看，此次降傭?qū)ψC券行業(yè)收入的影響整體可控，約為1.4%，據(jù)2023年上半年數(shù)據(jù)推算，公募基金席位租賃傭金占行業(yè)總收入的4.3%。

盡管從業(yè)務(wù)占比來(lái)看影響有限，但業(yè)內(nèi)人士表示，過(guò)往分倉(cāng)傭金很大程度上決定了業(yè)務(wù)歸屬，如今這種模式可能被新的業(yè)務(wù)替代。

事實(shí)上，自今年7月第一輪降費(fèi)開(kāi)始執(zhí)行后，已有公募基金同券商重新簽訂傭金合同，有的公募基金新的傭金方案已經(jīng)降至萬(wàn)分之四。

滬上一家中小型公募人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，“我們平均費(fèi)率已經(jīng)降到萬(wàn)四，但聽(tīng)說(shuō)不少大公司仍然維持萬(wàn)八的水平，這次調(diào)降對(duì)我們影響并不大，主要合作的都是些中型券商。”其還提及，頭部公司可能仍在等待新政策落地，目前征求意見(jiàn)階段，很難有明確方案。

該說(shuō)法得到某頭部券商相關(guān)業(yè)務(wù)人士的證實(shí)，該人士稱，“目前征求意見(jiàn)稿尚未落地，不少細(xì)則都尚在討論中。”

調(diào)降部分權(quán)益產(chǎn)品的交易傭金費(fèi)率，也有新的業(yè)務(wù)正被討論與研究，不少券商人士認(rèn)為，券商結(jié)算基金業(yè)務(wù)未來(lái)關(guān)注度或許會(huì)提高。

券商結(jié)算模式于2017年底啟動(dòng)試點(diǎn)，2019年初由試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)至今。該業(yè)務(wù)規(guī)定證券公司可以當(dāng)作托管人，并且基金產(chǎn)品管理人可以選擇一家或多家證券公司開(kāi)展證券交易，且無(wú)傭金分配限制。

據(jù)方正證券非銀金融團(tuán)隊(duì)研報(bào)，按基金成立日口徑統(tǒng)計(jì)，2021年、2022年及2023年（截至9月）券結(jié)模式權(quán)益類基金新發(fā)規(guī)模分別達(dá)2066億元、1033億元及518億元，占同期權(quán)益類基金新發(fā)規(guī)模分別達(dá)10%、24%、23%，上漲趨勢(shì)明顯。

有券商人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，通常采用券結(jié)模式的基金產(chǎn)品名氣不大，很難走銀行渠道代銷，未來(lái)在傭金費(fèi)率下滑的情況下，券商發(fā)力該業(yè)務(wù)也是正常。

但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，券商未來(lái)會(huì)加大對(duì)私募業(yè)務(wù)的投入。一位券商資深銷售告訴時(shí)代周報(bào)記者，“公募基金業(yè)務(wù)一直以來(lái)都是‘總對(duì)總’，一線銷售接觸并不多，最近券商內(nèi)部金牌銷售都在加大對(duì)量化私募的布局，估計(jì)未來(lái)業(yè)務(wù)重心會(huì)放在私募上，私募基金業(yè)務(wù)量可以算在銷售個(gè)人身上。”

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：時(shí)代周報(bào)(ID：timeweekly)，作者：金子莘