乳企愛上市，君樂寶攥多少勝算？

作者|伯虎團(tuán)隊(duì) 來源|伯虎財(cái)經(jīng)(ID：bohuFN)

2023年12月28日，河北證監(jiān)局網(wǎng)站披露中金公司《關(guān)于君樂寶乳業(yè)集團(tuán)股份有限公司首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)備案報(bào)告》，意味著君樂寶正式開啟A股IPO之旅。

看似離敲鐘又近了一步，但留給君樂寶的考驗(yàn)也不少。

逐漸“壯大”的君樂寶

回顧君樂寶過去十余年的發(fā)展，這家曾經(jīng)的酸奶龍頭企業(yè)，已然從從區(qū)域單一產(chǎn)業(yè)乳企走向全國(guó)化綜合性乳品企業(yè)。

2014年，不滿足于從酸奶、鮮奶的布局，君樂寶開始嘗試切入奶粉市場(chǎng)。到如今，君樂寶的業(yè)務(wù)已涵蓋嬰幼兒奶粉、酸奶、低溫鮮奶、常溫液態(tài)奶及奶牛育種、牧業(yè)、草業(yè)等板塊。

發(fā)展過程中，不乏一些業(yè)績(jī)亮眼的業(yè)務(wù)。簡(jiǎn)醇酸奶主打零添加蔗糖，已成為中國(guó)低溫酸奶知名品牌；悅鮮活鮮牛奶總銷量超過3.6億瓶，在中國(guó)高端鮮奶市場(chǎng)占有率位居第一。

官方數(shù)據(jù)顯示，2009年，君樂寶營(yíng)收為12.6億元左右，2019年這一數(shù)字增長(zhǎng)至163億元左右，十年時(shí)間的復(fù)合年增長(zhǎng)率為29.18％。

這背后，得益于君樂寶首創(chuàng)的兩大生產(chǎn)模式。

一個(gè)是全產(chǎn)業(yè)鏈一體化模式，將牧草種植、奶牛養(yǎng)殖、生產(chǎn)加工全產(chǎn)業(yè)鏈一體化生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，確保產(chǎn)品的安全。

另一個(gè)是“六個(gè)世界級(jí)”模式，即用世界級(jí)的奶牛育種、研發(fā)平臺(tái)、先進(jìn)牧場(chǎng)、領(lǐng)先工廠、供應(yīng)商和食品安全管理體系，確保產(chǎn)品的高品質(zhì)。

自2021年起，君樂寶加速了對(duì)外并購(gòu)步伐，進(jìn)一步完善乳業(yè)多方位布局。例如，2021年，投資奶酪企業(yè)思克奇食品科技（上海）有限公司；2023年8月，對(duì)銀橋乳業(yè)持股增至80%；2023年11月，取得現(xiàn)制酸奶品牌茉酸奶30%股權(quán)。

在行業(yè)日漸壯大的君樂寶，也迎來了上市計(jì)劃，將上市列入發(fā)展目標(biāo)中。君樂寶副總裁仲巖曾對(duì)媒體表示，到2025年，君樂寶力爭(zhēng)銷售額達(dá)到500億元，且力爭(zhēng)將君樂寶奶粉變成全球嬰幼兒奶粉領(lǐng)先品牌，君樂寶酸奶變成中國(guó)低溫酸奶第一品牌，君樂寶鮮奶變成中國(guó)鮮奶品類第一。這一具體的發(fā)展愿景也被解讀為，君樂寶在為上市做準(zhǔn)備。

君樂寶，藏著乳企發(fā)展的底色

仔細(xì)觀察不難發(fā)現(xiàn)，君樂寶的擴(kuò)張背后，正是乳業(yè)的發(fā)展邏輯，即從區(qū)域單一產(chǎn)業(yè)乳企發(fā)展到綜合性乳品企業(yè)，打造更堅(jiān)固的護(hù)城河，在行業(yè)中擁有更多話語(yǔ)權(quán)。

過去很長(zhǎng)一段時(shí)間里，深耕單一領(lǐng)域是大部分乳企的經(jīng)營(yíng)模式。這些年，隨著行業(yè)發(fā)展進(jìn)一步成熟，乳企之間的競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍、實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型便成為諸多企業(yè)的重要課題。

2021年，伊利股份入股澳優(yōu)，成為澳優(yōu)乳業(yè)的最大股東；2023年11月，君樂寶戰(zhàn)略入股益生菌企業(yè)一然生物，同期入股了茉酸奶。

一方面，乳企同質(zhì)化問題較為明顯，消費(fèi)群體粘性不夠高，即便是龍頭企業(yè)也需要不斷加筑企業(yè)護(hù)城河，通過更完善的布局來確保企業(yè)的壁壘。因此，從單一領(lǐng)域的發(fā)展，到成為綜合性乳企，將是乳企發(fā)展的一大主旋律。

另一方面，區(qū)域性的中小乳企需要頭部企業(yè)做“靠山”，進(jìn)行背書。這一點(diǎn)從君樂寶自身的發(fā)展路徑可以窺見一二。此前，君樂寶曾先后加入三鹿、蒙牛這些頭部乳企，獲得后者的扶持。

與三鹿合作崩盤后，君樂寶與蒙牛“聯(lián)姻”。2010年，蒙牛以4.69億元的代價(jià)，收購(gòu)君樂寶51%的股份，成為君樂寶的第一大股東。君樂寶與蒙牛在奶源、渠道等方面保持一定的合作。由于吸取了與三鹿合作時(shí)的教訓(xùn)，君樂寶在與蒙牛的合作中，始終保持相對(duì)獨(dú)立運(yùn)作，借力發(fā)展。

君樂寶的“隱疾”

如今，說起乳企巨頭，君樂寶在其中也有一定的名氣。從單一產(chǎn)業(yè)走向多元化產(chǎn)業(yè)的布局格局，為君樂寶贏得在行業(yè)深耕的底氣。

根據(jù)百度指數(shù)近半年的數(shù)據(jù)，在蒙牛、伊利、君樂寶、認(rèn)養(yǎng)一頭牛一眾乳企中，君樂寶的熱度表現(xiàn)并不遜色，不僅持續(xù)領(lǐng)先于認(rèn)養(yǎng)一頭牛，與伊利之間的差距也不算大。

（百度指數(shù)截圖）

不過，君樂寶在過往發(fā)展中留下的舊疾，仍然無(wú)法被忽視。

說到君樂寶，依然會(huì)有不少人將其與“三鹿”關(guān)聯(lián)在一起。在小紅書上，搜索“君樂寶”，會(huì)自動(dòng)出現(xiàn)“君樂寶是三鹿的前身嗎”、“君樂寶就是三鹿”的搜索詞條。這也意味著，盡管“三鹿奶粉”事件過去已久，君樂寶與三鹿之間也已斷開合作關(guān)系，但在大眾印象里，君樂寶身上的“三鹿”標(biāo)簽仍難以徹底卸下。

（小紅書截圖）

乳業(yè)與其他消費(fèi)品行業(yè)天然有著較大區(qū)別，消費(fèi)者高度重視品質(zhì)安全，這也成為君樂寶重建品牌信任的一大鴻溝。

同行的競(jìng)爭(zhēng)，同樣是君樂寶要直面的挑戰(zhàn)。目前，市場(chǎng)玩家競(jìng)爭(zhēng)激烈，不僅有蒙牛和伊利等乳企巨頭們，也有君樂寶、上海光明和北京三元為代表的區(qū)域性乳業(yè)品牌，還有認(rèn)養(yǎng)一頭牛、卡士和簡(jiǎn)愛等一眾互聯(lián)網(wǎng)新興玩家。

根據(jù)分析，君樂寶在奶源、市占率、凈利潤(rùn)等幾個(gè)與乳企相關(guān)的核心因素中，存在一定的短板。

以奶源為例，頭豹研究院數(shù)據(jù)顯示，2020年-2021年，君樂寶奶源自給率僅為50%，距離天潤(rùn)乳業(yè)、三元股份等地方乳企有較大差距。

此外，君樂寶在奶粉的經(jīng)營(yíng)上，以低價(jià)策略出圈。2017年，君樂寶董事長(zhǎng)兼總裁魏立華曾表示：“有人建議說魏總，我們這么好的奶粉，最起碼得賣到250元、280元，也有人說膽大一點(diǎn)賣800元。我們提出一個(gè)觀點(diǎn)，讓每一個(gè)中國(guó)孩子都能喝上世界頂級(jí)的好奶粉，130元一罐。”

低價(jià)策略讓君樂寶的奶粉取得快速發(fā)展，但同時(shí)也意味著更低的利潤(rùn)率。

近年來，啟動(dòng)IPO計(jì)劃的乳企并不少，包括認(rèn)養(yǎng)一頭牛、完達(dá)山、宜品等企業(yè)。

其中，部分企業(yè)的上市進(jìn)程并不順利。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士分析，這些未上市的企業(yè)，大多存在區(qū)域化程度高、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的問題。在面對(duì)伊利、蒙牛“雙寡頭”的沖擊時(shí)，仍將面臨來自產(chǎn)品、渠道、營(yíng)銷推廣以及人才不足等四大方面的挑戰(zhàn)。

眼下，走到上市關(guān)口，君樂寶能否經(jīng)受住這些考驗(yàn)，創(chuàng)下乳企上市新案例，值得期待。

參考資料：

1、中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)：君樂寶宣布IPO：從偏居一隅到乳業(yè)巨頭

2、價(jià)值星球Planet：君樂寶要IPO了，資本卻笑不出來

3、向善財(cái)經(jīng)：位列國(guó)產(chǎn)奶粉前三，君樂寶的高光與隱憂

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：伯虎財(cái)經(jīng)(ID：bohuFN)，作者：伯虎團(tuán)隊(duì)