瘋狂內(nèi)卷？長時儲能：百舸爭流剛開始｜九鼎投資觀察

作者|九鼎投資 來源|九鼎投資(ID：JD_Capital)

在新的宏觀背景下，PE機構(gòu)如何找到適合自己的“風口”？什么樣的投資邏輯能真正穿越周期？

始終堅持前瞻性行業(yè)研究驅(qū)動，是九鼎投資的重要策略之一。在「九鼎投資觀察」欄目中，我們會不定期分享在各產(chǎn)業(yè)細分領域的深度研究和思考，以把握企業(yè)的成長性投資機會。

“儲能產(chǎn)業(yè)沒有最卷，只有更卷。”在2023年上海SENC儲能展會期間，協(xié)鑫集團董事長朱共山稱。

究竟有多卷？

國務院印發(fā)的《2030年前碳達峰行動方案》提出,到2025年，中國新型儲能裝機容量要達到30GW以上。而中關村儲能產(chǎn)業(yè)技術聯(lián)盟的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，中國新型儲能累計裝機已達34.5GW/74.5GWh。其中，新增投運規(guī)模21.5GW/46.6GWh，三倍于2022年新增投運規(guī)模。

這背后的邏輯是，在“雙碳”背景下，風電光伏裝機快速增長，而風光發(fā)電的不穩(wěn)定給電網(wǎng)帶來較大挑戰(zhàn)，同時由于風光發(fā)電曲線與電力消費曲線的差異，導致調(diào)峰的難度越來越大，進而影響新能源的消納。

如果在風電場、光伏電站配套建設儲能電站，可將消納不完的風光發(fā)電量及時儲存在這個“大型充電寶”中，等到需要用的時候再發(fā)出去，從而提升電力系統(tǒng)的運行效率。

因此，各地“風光配儲”（或稱新能源配儲）政策的出爐，促使儲能需求快速增長。

雖然市場增長前景確定，但儲能產(chǎn)品近幾年產(chǎn)能快速釋放，市場供大于求后，帶來了產(chǎn)品價格下跌。中儲科技公示的2024年度電芯框架招標情況顯示，儲能電芯的報價已低至0.409元/Wh，相比于2023年1月的底價，降幅超50%以上。

種種跡象表明，中國新型儲能行業(yè)盡管起步較晚（2020年提出雙碳目標前后開始啟動），但發(fā)展迅速，如今更是走向了一條和光伏產(chǎn)業(yè)高度類似的發(fā)展路徑：產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品同質(zhì)化，價格戰(zhàn)愈演愈烈。

需要指出的是，當前新型儲能行業(yè)的卷，主要表現(xiàn)在以鋰電為主的短時儲能（儲能時長一般為2小時以內(nèi)）上。

隨著光能、風能裝機占比不斷提升，其發(fā)電與終端電力需求的匹配性問題愈發(fā)嚴重，長時儲能的重要性開始凸顯。長時儲能可憑借長周期、大容量特性，在更長時間維度上調(diào)節(jié)新能源電力供給。

2021年8月，國家發(fā)改委、能源局發(fā)布了《關于鼓勵可再生能源發(fā)電企業(yè)自建或購買調(diào)峰能力增加并網(wǎng)規(guī)模的通知》，其中要求“超過電網(wǎng)企業(yè)保障性并網(wǎng)以外的新增可再生能源發(fā)電項目，需配建4小時以上的調(diào)峰能力”。隨后，內(nèi)蒙古、新疆、遼寧、河北、上海等地紛紛響應，提出4小時以上儲能時長的要求。

全球咨詢機構(gòu)麥肯錫預計，長時儲能的潛在市場空間將從2025年開始大規(guī)模增長，全球累計裝機量將達到30-40GW，累計投資額約500億美元。

在九鼎投資看來，相比短時儲能，長時儲能作為近年新興的儲能細分市場，企業(yè)的參與門檻更高，競爭環(huán)境更好。

01

政策扶上馬，商業(yè)化難題有解

根據(jù)需求場景的不同，儲能可分為：大儲、工商業(yè)儲能、家庭儲能。其中，大儲服務于電源側(cè)（發(fā)電站）和電網(wǎng)側(cè)（電網(wǎng)公司）。長時儲能一般為大儲。

目前，新型儲能行業(yè)主要由政策驅(qū)動。

據(jù)中關村儲能產(chǎn)業(yè)技術聯(lián)盟統(tǒng)計，2021年至2023年，國家及地方出臺儲能直接相關政策近1200項。尤其新能源配儲的政策風向，中央政府是“鼓勵”，但在各省區(qū)市政府執(zhí)行過程中，逐漸演變?yōu)?ldquo;強制”。

因此，新型儲能行業(yè)，尤其是以鋰電儲能為主的短時儲能，在缺乏市場價值的情況下，大量面臨配而不儲、甚至“劣幣驅(qū)逐良幣”的問題。

以電源側(cè)配儲為例，由于受到配儲容量與時長限制，其對電源側(cè)企業(yè)本身的電力消納作用較為有限，企業(yè)配建儲能只是為了滿足新能源項目建設的審批要求，而較少考慮后續(xù)儲能的實際運行，因此建設過程中會傾向選擇更低成本的解決方案，如在部分時段棄電等。

另一方面，根據(jù)中國電力網(wǎng)，一座光伏電站配建裝機量20%、時長2小時的儲能項目，其初始投資將增加8-10%；而風電場配建同樣容量的儲能項目，其初始投資成本將增加15%-20%。

由于配建儲能會導致項目初始投資成本明顯增加，新能源企業(yè)更傾向于選擇初始成本較低的儲能產(chǎn)品。儲能企業(yè)競標時，一度出現(xiàn)“低價者得”的現(xiàn)象。

至于投資收益，大儲的主要盈利方式有：

?  在電源側(cè)，參與電力現(xiàn)貨市場交易，充電時以市場價充電，放電時作為發(fā)電機組向市場賣電，利用峰谷電價差套利。

?  在電網(wǎng)側(cè)，為電力系統(tǒng)提供調(diào)峰、調(diào)頻等輔助服務。例如調(diào)頻，頻率的變化會對發(fā)電及用電設備的安全高效運行及壽命產(chǎn)生影響，儲能（特別是電化學儲能）調(diào)頻速度快，可靈活地在充放電狀態(tài)之間轉(zhuǎn)換。

?  獲得政府補貼。比如，電網(wǎng)側(cè)獨立儲能電站實行容量電價機制，由政府或特定機構(gòu)根據(jù)公允評估結(jié)果，直接制定容量補償價格，據(jù)此向相關發(fā)電企業(yè)提供容量補償費用，補償費用一般由電力用戶分攤。

以某省100MW/200MWh儲能電站為例，經(jīng)公開數(shù)據(jù)測算，其全年投資收益可達5100萬元-5600萬元。

1、參與電力現(xiàn)貨市場交易：平均兩小時可獲得的電價差約為0.5元/kWh。以85%的循環(huán)效率，全年運行330天，每天一次充放電循環(huán)測算，再考慮儲能運營等因素，全年可獲得收益約2000萬元。

2、參與輔助服務：調(diào)峰方面，該省2021年示范項目時期，獨立儲能電站調(diào)峰補償0.2元/kWh，保證調(diào)用時長1000小時/年，全年可獲得補償2000萬元；調(diào)頻方面，大型儲能電站如能參與一次調(diào)頻（小范圍細調(diào)）和二次調(diào)頻（大范圍粗調(diào)），全年收益可達500萬元-1000萬元。但一個儲能電站未必能兼顧各種輔助服務，具體得看電網(wǎng)需求。

3、獲得政府補貼：按照該省最新政策，100MW/200MWh獨立儲能電站的容量補償可達600萬元/年。

按照當前鋰電儲能的投資標準，2小時配置儲能總造價（EPC總包）約2元/Wh，100MW/200MWh儲能電站投資金額約為4億元左右。從運營經(jīng)驗來看，為保證項目不虧損，該電站全年需取得的收益水平或為6000萬元以上。

顯然，即便是在理想狀態(tài)下，儲能電站取得的實際收益和預期收益仍存在差距。

對于光伏、風電企業(yè)而言，配上儲能后，意味著投資增加、收益率下降。

《2023中國新型儲能行業(yè)發(fā)展白皮書》測算顯示：以內(nèi)蒙古某100MW光伏發(fā)電項目、配套20MW/40MWh儲能電站為例，其內(nèi)部收益率（IRR）在僅光伏發(fā)電的情景下，高達7.43%；而配上儲能后，即便獲得政府補貼同時參與輔助服務，IRR也僅6.41%。

盡管長時儲能行業(yè)暫未出現(xiàn)“配而不儲”現(xiàn)象，但初始投資成本比短時儲能更高。

為了解決新能源配儲的商業(yè)化難題，近年業(yè)內(nèi)的一種嘗試是“共享儲能”模式：

這種集中式大型獨立儲能電站，除了滿足自身電站需求外，也為其它新能源電站提供服務。對于電源企業(yè)來說，降低了新能源配套儲能的建設成本，減少了日常運維成本；對于電網(wǎng)企業(yè)來說，多點位集中式的中大型儲能電站將有利于電網(wǎng)的平衡。

在國家發(fā)改委、能源局以及各地方政府的鼓勵下，共享儲能電站一般單體規(guī)模較大，建設方一般是地方國企，但也有電網(wǎng)企業(yè)自建共享儲能電站。

在收費上，各省的收費標準不一。山東、湖南作為共享儲能電站盈利模式較為典型的省份，儲能租賃費用分別約為350元/KW和450-600元/KW。

九鼎投資調(diào)研得知，在峰谷電價差較大的江浙等地區(qū)，共享儲能電站的內(nèi)部收益率能達到7%以上。這已達到很多央企、地方國企對于內(nèi)部投資收益率的基準線。

此外，在九鼎投資看來，光伏、風電等新能源行業(yè)的“卷”，也在給儲能產(chǎn)業(yè)留出更多成本空間。

以光伏為例，IRENA（國際可再生能源署）的報告顯示，2010-2019年間，全球光伏電站的平均發(fā)電成本下降了82%，組件價格降幅超90%。而近幾年，光伏行業(yè)的降價趨勢仍在繼續(xù)。

這意味著，企業(yè)在整體投資額預算不變的情況下，其用光伏發(fā)電的成本降低了，就有更多成本可用在配儲上。

02

多技術競逐，應用需“因地制宜”

九鼎投資在一文曾提到，光伏行業(yè)的新一代電池技術路徑之戰(zhàn)正酣。如今，儲能行業(yè)亦是如此。

具體而言，根據(jù)儲存介質(zhì)的不同，儲能技術大致可以分為：電儲能、熱儲能和化學儲能。其中，因電能可轉(zhuǎn)換為化學能、電磁能、勢能、動能等形態(tài)存儲，電儲能技術又為電化學儲能、電磁儲能、機械儲能等。

在更細分的儲能技術中，抽水蓄能和光熱儲能（以熔鹽儲能為主）大規(guī)模應用的歷史更久。不過，全球的熔融鹽儲熱項目多集中在西班牙、意大利、美國、南非、摩洛哥、智利等赤道附近的地區(qū)，中國的熔融鹽儲熱應用在近幾年才開始火熱起來。

在各類新型儲能中，電化學儲能是發(fā)展相對成熟、目前商業(yè)應用最多的一類。

目前，中國的電化學儲能大部分為鋰離子電池技術。因在新型儲能市場發(fā)展之前，鋰離子電池技術已有消費電池、動力電池等市場支撐，全產(chǎn)業(yè)鏈技術持續(xù)快速進步。表現(xiàn)之一是，鋰離子電池的成本在過去近30年里下降97%。

鋰離子電池因為其高能量密度而受熱捧，但自身也有不可回避的缺點：安全性不足、儲能時長不夠。

從中國的儲能政策目標來看，高安全、低成本、長壽命、大規(guī)模、高效率、可持續(xù)發(fā)展是儲能技術未來的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。尤其安全性，是儲能路線選擇中首要考慮的問題。

據(jù)不完全統(tǒng)計，近5年，全球范圍內(nèi)共發(fā)生41起社會面影響較大的儲能電站起火爆炸事故，其中美國6起、中國6起、韓國31起，比利時和澳大利亞各1起。

2022年，國家能源局曾發(fā)函明確，中大型電化學儲能電站不得選用三元鋰電池、鈉硫電池。

就鋰離子電池而言，其電解液為易燃的有機溶劑，一旦電池處于內(nèi)外短路、過充過放、過熱擠壓等條件下，就有可能引發(fā)電池熱失控。在儲能系統(tǒng)中，鋰離子電池密集排布，單個電池熱失控會造成整個系統(tǒng)發(fā)生連鎖熱失控反應，最終造成儲能電站的火災甚至爆炸事故。

作為最接近抽水蓄能的電化學儲能產(chǎn)品，液流電池的輸出功率和儲能容量可獨立設計，應用于大規(guī)模儲能時成本較低，安全性較高，且儲能時間高達8小時以上，整體使用壽命可達到25年及以上。

且不同于鋰電池中磷酸鐵鋰、三元鋰兩家獨大，液流電池的種類更多，技術路徑上還有多種選擇和可能性。

目前，商業(yè)化程度、技術成熟度最高的液流電池，是全釩液流電池。全釩液流儲能電池的充放電循環(huán)壽命可達2萬次以上，日歷壽命超過15年（一般可達20年以上），是各類二次電池里壽命最長的。

液流電池誕生近50年，此前很長一段時間沒進入規(guī)模化應用的主要掣肘是：能量密度低（只有鋰電池的1/10）、體積過大、限制了適用場景、經(jīng)濟性不足等。

但近年，液流電池儲能系統(tǒng)的成本在快速下降。

以全釩液流儲能電池為例，據(jù)九鼎投資調(diào)研，目前，行業(yè)內(nèi)先進企業(yè)的交付價格已經(jīng)降至鋰電池儲能系統(tǒng)的2倍左右。但考慮到使用壽命、電池材料回收等，在4小時以上的長時儲能中，釩液流電池已展現(xiàn)出較鋰電池儲能更好的經(jīng)濟性。

有意思的是，對于各有優(yōu)劣的鋰電池和液流電池，業(yè)內(nèi)專家們也結(jié)合其優(yōu)勢，設計出了鋰離子液流電池。

按電解液化學成分的不同，除了全釩液流儲能電池、鋰離子液流電池，液流電池還有鋅/溴、鋅/鐵、鐵/鉻、多硫化鈉/溴等多種技術路線。它們具有不同的能量密度、運行溫度范圍和充放電次數(shù)。

在電能儲能技術之外，熱儲能技術中的光熱儲能，化學儲能技術中的氫儲能，也有各自的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

例如，在干旱且平坦的戈壁、荒漠，不具備開展抽水蓄能、空氣壓縮儲能等項目的地質(zhì)條件。而這些大基地的發(fā)電量較大且工作環(huán)境惡劣，對造價高、壽命短、溫度敏感的電化學儲能也形成嚴峻考驗。

相比之下，通過熔融鹽這一傳熱儲熱介質(zhì)，光熱儲能既能滿足儲能容量大、儲能時長久的要求，又具備經(jīng)濟性，并能在嚴酷的自然條件下安全平穩(wěn)運行25-30年。

整體而言，九鼎投資觀察到，各類新型長時儲能技術大部分尚處在示范階段。結(jié)合不同的使用場景，可因地制宜選擇最適合的儲能路線。至于何種技術路線能最終引領儲能行業(yè)發(fā)展，或需以5-10年以上的長期時間維度來觀察。

03

把握細分產(chǎn)業(yè)的機會，強者恒強

長時儲能尚處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的早期，在各類技術路線尚無結(jié)論的情況下，如何尋找確定性？

目前，在一些儲能細分技術路線上，國家政策給出了一定指引。

例如2023年《國家能源局綜合司關于推動光熱發(fā)電規(guī)模化發(fā)展有關事項的通知》提出，力爭“十四五“期間，全國光熱發(fā)電每年新增開工規(guī)模達到300萬千瓦左右，并提出結(jié)合沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)新能源基地建設，盡快落地一批光熱發(fā)電項目。

這意味著，如果企業(yè)在這些地區(qū)建設光熱發(fā)電項目（光熱電站自帶光熱儲能），或?qū)⒌玫礁嗟馁Y源傾斜。

對那些尚未有明確政策支持的細分技術路線，則需要深入產(chǎn)業(yè)鏈，尋找各個產(chǎn)業(yè)鏈細分環(huán)節(jié)的機會。

以釩液流電池為例，整個釩電池儲能系統(tǒng)主要由電堆、電解液、逆變器、智能控制、儲罐、集裝箱、管泵閥傳感器幾部分構(gòu)成。

就釩電池的核心部件——電堆而言，九鼎投資認為，電堆材料中的電極材料存在更高性能的材料替代機會，而膜材料、雙極板（包括陽極端板和陰極端板）存在成本下降的空間。

電極材料主要是碳氈。目前，國際上性能較好的碳氈生產(chǎn)廠家主要在日本，國內(nèi)能做液流電池的碳氈廠家合計5家左右。行業(yè)內(nèi)在用更高性能的碳布替代，但因為產(chǎn)線改動很大且技術門檻高，還沒有完全產(chǎn)業(yè)化。

在離子交換膜方面，目前全球釩電池主要使用美國杜邦公司的Nafion全氟磺酸樹脂交換膜。作為全釩氧化還原液流電池的標準隔膜，其在電解液中的穩(wěn)定性較高。目前，國內(nèi)外多家企業(yè)在自主創(chuàng)新開發(fā)更低成本的膜。隨著國產(chǎn)離子交換膜的逐步推廣，預計該產(chǎn)品在三年內(nèi)有30%以上的降價空間。

比起電極材料和膜材料，雙極板的技術門檻稍低。在中國市場，中國企業(yè)的市占率已達到90%左右，其余份額為德國企業(yè)。但該行業(yè)的成本預計還可下降30-50%。

再以光熱儲能為例，其建設產(chǎn)業(yè)鏈較長，主要由聚光、吸熱、儲換熱、發(fā)電四大板塊組成。

在九鼎投資看來，光熱電站的儲換熱板塊，涉及熔鹽、熔鹽儲罐、熔鹽泵、熔鹽閥、化鹽設備、加熱器、換熱器、保溫材料等材料和設備，存在較多細分產(chǎn)業(yè)的機會。

其中，在熔鹽產(chǎn)業(yè)上，由于當前中國的光熱發(fā)電產(chǎn)業(yè)處于起步階段，國際熔鹽廠商依托其集團優(yōu)勢，開始進軍國內(nèi)光熱發(fā)電市場。中國熔鹽供應企業(yè)隨著國內(nèi)光熱項目的建設提速，也開始展現(xiàn)本地化優(yōu)勢。

光熱電站中使用的熔鹽，通常是硝酸鹽混合物（如硝酸鈉和硝酸鉀），其具有熔點低、熱容量大、熱穩(wěn)定性高、腐蝕性低等優(yōu)點。

九鼎投資調(diào)研得知，熔鹽產(chǎn)業(yè)仍存在通過技術創(chuàng)新提高產(chǎn)品性能的機會，如降低硝酸鹽產(chǎn)品中的氯化物（有一定腐蝕性）含量，進一步提升儲能系統(tǒng)金屬設備的耐腐蝕性、延長設備的壽命。

包括液流電池儲能和光熱儲能在內(nèi)，長時儲能行業(yè)也不乏電池系統(tǒng)集成商。

事實上，據(jù)九鼎投資觀察，長時儲能并非重資產(chǎn)制造行業(yè)，更多是一種輕資產(chǎn)的集成模式。但集成的門檻并不低：電池系統(tǒng)涉及的材料和設備眾多，如何提升它們的適配性，有很高的設計門檻。

而且，中國儲能行業(yè)的的業(yè)主大部分是電力央企，能進入其供應商名錄的，通常是龍頭企業(yè)。而他們的客戶訂單越多，工程經(jīng)驗越多，成本降得越快，規(guī)模越大。

因此，長時儲能行業(yè)未來的競爭局面是：參與的企業(yè)不會太多，強者恒強。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號：九鼎投資(ID：JD_Capital)，作者：九鼎投資