奈雪走過(guò)的路，茶百道們都想走一遍

圖源：攝圖網(wǎng)

作者|吳文武 來(lái)源|新品略財(cái)經(jīng)(ID：nbscaijing)

當(dāng)年奈雪的茶上市首日破發(fā)的一幕，現(xiàn)如今再次上演在茶百道身上，不過(guò)，奈雪走過(guò)的路，茶百道們都想走一遍。

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茶百道上市一小時(shí)跌沒(méi)3年凈利潤(rùn)

4月23日，新茶飲品牌茶百道正式在港交所掛牌上市，資本市場(chǎng)迎來(lái)了“新茶飲第二股”。

茶百道上市，接連上了好幾條熱搜，最開(kāi)始是茶百道上市引爆新茶飲市場(chǎng)，點(diǎn)燃資本市場(chǎng)熱情。

可緊接著，茶百道上市首日的股價(jià)表現(xiàn)變化時(shí)刻牽動(dòng)人心。剛開(kāi)盤(pán)時(shí)，茶百道以15.74港元低開(kāi)，跌幅達(dá)到10.05%。盤(pán)中股價(jià)更是一度大跌38.86%，最低觸及10.08港元。截至收盤(pán)，茶百道股價(jià)收?qǐng)?bào)于12.80港元，跌幅高達(dá)26.86%。

茶百道IPO發(fā)行價(jià)為17.5港元/股，總股本為14.78億股，估值達(dá)到259億港元。茶百道開(kāi)盤(pán)首日破發(fā)，總市值縮水至189.1億港元。

上市當(dāng)天還有一條 “茶百道上市一個(gè)小時(shí)跌沒(méi)3年利潤(rùn)”熱搜更有意思，引發(fā)全網(wǎng)關(guān)注。

先看企業(yè)基本面，截至4月5日，茶百道門(mén)店數(shù)量達(dá)到8016家，遍布全國(guó)31個(gè)省，但僅有6家直營(yíng)店，都是靠加盟店做生意，收入來(lái)源主要是向加盟商出售設(shè)備和貨品，茶百道上市也被冠以“加盟制茶飲第一股”的榮譽(yù)。

數(shù)據(jù)顯示，2023年，茶百道的市場(chǎng)份額為6.8%，總銷量超過(guò)10億杯，是新茶飲賽道的一大頭部玩家。

再看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)面，從營(yíng)收數(shù)據(jù)看，最近三年茶百道營(yíng)收都保持高速增長(zhǎng)，靠著做加盟生意，茶百道也是盈利的，公司的現(xiàn)金流為正，也很健康。

茶百道招股書(shū)顯示，2021年至2023年，茶百道收入分別為36.4億元、42.3億元、57億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)25.1%；毛利分別為13億元、14.6億元、19.6億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為9億元、9.7億元、12.6億元，凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為18.2%，2023年的經(jīng)調(diào)整凈利率達(dá)到22% 。

茶百道上市，不僅對(duì)茶百道自己而言是一個(gè)新臺(tái)階，也是一個(gè)分水嶺，對(duì)新茶飲行業(yè)而言，也是一次刺激。

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奈雪走過(guò)的路，茶百道們都想走一遍

新茶飲行業(yè)經(jīng)過(guò)這么多年的高速發(fā)展，大大小小的新茶飲玩家各有特色。

新茶飲主要有兩種商業(yè)模式，一種是以奈雪的茶為代表的直營(yíng)店模式，走的也是相對(duì)中高端價(jià)位路線，剛開(kāi)始聚焦一二線城市，再慢慢下沉。

另一種是以茶百道為代表的招商加盟模式，全國(guó)各地加盟，門(mén)店遍地開(kāi)花。

雖然喜茶和奈雪的茶這兩家頭部品牌先后開(kāi)放加盟，但還是以直營(yíng)為主。

這兩種模式的發(fā)展路徑和各個(gè)玩家的終極目標(biāo)都很一致，那就是，創(chuàng)品牌、講故事、找融資、開(kāi)門(mén)店、建網(wǎng)絡(luò)、沖刺資本市場(chǎng)，向前發(fā)展。

新茶飲行業(yè)上一次這么熱鬧，還是2021年6月30日，那天奈雪的茶以19.8港元/股的價(jià)格在港交所上市，摘得“新茶飲第一股”桂冠。

當(dāng)初奈雪的茶憑借在新茶飲行業(yè)的頭部地位和搶跑優(yōu)勢(shì)，但資本市場(chǎng)的反應(yīng)很平淡，奈雪的茶上市當(dāng)天就破發(fā)，如今時(shí)隔將近三年，上市破發(fā)上演在茶百道身上。

據(jù)奈雪的茶發(fā)布的2023年財(cái)報(bào)顯示，該公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到51.64億元人民幣，較上一年度的42.92億元增長(zhǎng)20.3%。經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)/(虧損)從2022年的虧損4.61億元轉(zhuǎn)為2023年的凈利潤(rùn)2090萬(wàn)元。

奈雪的茶在2023年實(shí)現(xiàn)了上市以來(lái)的首次全年盈利，但資本市場(chǎng)對(duì)奈雪的茶的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)反應(yīng)依舊不強(qiáng)烈，奈雪發(fā)布財(cái)報(bào)后的第二天，其股價(jià)還大跌了12.79%。

奈雪率先沖進(jìn)資本市場(chǎng)，上市破發(fā)，股價(jià)下跌， 即使是這樣，奈雪走過(guò)的路，茶百道們都想走一遍，早已在排隊(duì)扎堆沖刺資本市場(chǎng)。

今年1月，蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨三家新茶飲品牌紛紛遞表港交所，有意思的一幕是，蜜雪冰城和古茗都在同一天遞表，你追我趕，看誰(shuí)跑得快。

網(wǎng)紅茶飲品牌茶顏悅色更是在半年內(nèi)接連三次傳出要IPO的消息，看樣子是真著急了。

喜茶也在近日傳出了即將赴港上市的消息，也是在近日，最近幾年強(qiáng)勢(shì)崛起的新茶飲品牌霸王茶姬也傳出了要赴美上市的消息。

從奈雪的茶、茶百道上市就破發(fā)的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，即使新茶飲市場(chǎng)火爆，但資本市場(chǎng)卻不愛(ài)喝茶了。

究其原因，新茶飲是傳統(tǒng)行業(yè)，以前泡沫很大，早就擠破了，畢竟資本市場(chǎng)是逐利的，何況在中國(guó)資本市場(chǎng)像巴菲特這樣長(zhǎng)期持有可口可樂(lè)的價(jià)值投資者鳳毛麟角。

用食品行業(yè)分析師朱丹蓬的觀點(diǎn)來(lái)說(shuō)就是，近一兩年的資本市場(chǎng)看重更多具有短、平、快屬性的科技股、能源股，而食品行業(yè)剛好是相悖的，尤其是新茶飲行業(yè)，需要投資者有長(zhǎng)期的耐心與恒心。

對(duì)這些新茶飲企業(yè)老板和背后的投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，上市是必須要走的一步，創(chuàng)始人身價(jià)會(huì)漲，可以套現(xiàn)，投資機(jī)構(gòu)也可以套現(xiàn)，對(duì)各方都有交代。

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新茶飲雖火爆，但誰(shuí)都不敢有一絲懈怠

新茶飲賽道火到爆，已經(jīng)是一個(gè)千億規(guī)模的產(chǎn)業(yè)，盡管近兩年市場(chǎng)仍保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，但未來(lái)不可能一直增長(zhǎng)。

《2023新茶飲研究報(bào)告》顯示，2023年新茶飲市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到1498億元，增速高達(dá)44.3%，但預(yù)計(jì)未來(lái)兩年，增速或下降至19.7%和12.4%。

在《新品略財(cái)經(jīng)》看來(lái)，新茶飲市場(chǎng)玩家雖然都在狂奔，但整個(gè)市場(chǎng)也在加速變化。

首先，頭部茶飲玩家都各有壓力，有些壓力已經(jīng)顯現(xiàn)，而且未來(lái)影響會(huì)更深遠(yuǎn)。

以茶百道為例，茶百道過(guò)去三年的凈利潤(rùn)總和僅為28.95億元，與其高達(dá)259億港元的估值相比，盈利能力明顯不足。

近年來(lái)，茶百道的門(mén)店運(yùn)營(yíng)效率出現(xiàn)下滑，2023年每單平均零售額、每家門(mén)店平均銷量和平均零售額均出現(xiàn)不同程度的下滑，這也反映出茶百道在供應(yīng)鏈管理和門(mén)店運(yùn)營(yíng)方面仍存在諸多問(wèn)題，需要進(jìn)一步優(yōu)化和解決。

其次，新茶飲行業(yè)的行業(yè)集中度越來(lái)越明顯，未來(lái)將會(huì)是超級(jí)頭部玩家競(jìng)爭(zhēng)的主場(chǎng)。

新茶飲行業(yè)頭部玩家效應(yīng)早已形成，過(guò)去幾年時(shí)間，各大頭部玩家繼續(xù)跑馬圈地，行業(yè)集中度進(jìn)一步明顯，前五大品牌市占率達(dá)到40%，第一名的蜜雪冰城市場(chǎng)占有率達(dá)到17.8%。

喜茶、奈雪的茶頭部玩家價(jià)格下探，給茶百道們不小的壓力。

第三，爭(zhēng)搶加盟商，加盟商不夠用了，而且加盟商還會(huì)變心。

絕大多數(shù)新茶飲品牌都是做的是招商加盟生意，市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵是要依靠加盟商，收取加盟費(fèi)，賣設(shè)備和原材料給加盟商。

但是最近幾年，各大玩家都在爭(zhēng)搶加盟商，特別是喜茶放開(kāi)加盟后吸引走了很多原來(lái)的加盟商，喜茶在2023年放開(kāi)加盟后的短短半年時(shí)間，加盟店就突破了1000家， 所以說(shuō)加盟商是很容易變心的。

正強(qiáng)勢(shì)崛起的霸王茶姬，這幾年發(fā)展勢(shì)頭十分迅猛，憑借網(wǎng)紅流量，讓許多原來(lái)茶百道們的加盟商紛紛倒戈，轉(zhuǎn)向加盟霸王茶姬等品牌。

同級(jí)競(jìng)爭(zhēng)更激烈，以茶百道在2月份更新的招股書(shū)信息顯示，茶百道的新加盟商越來(lái)越少，2023年，茶百道新增的加盟商只有142位，相似價(jià)格定位、加盟投入的古茗，新增加盟商則有1665位。

不過(guò)更有意思的是，茶百道們的新對(duì)手來(lái)了，陸正耀創(chuàng)立的庫(kù)迪咖啡開(kāi)始抄底新茶飲，最近推出了9.9的真奶茶，還不限量，讓本就“殺”紅眼的新茶飲玩家們，又迎來(lái)了一個(gè)勁敵。

整體看，新茶飲行業(yè)已經(jīng)告別了野蠻生產(chǎn)階段，進(jìn)入了存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代和品牌溢價(jià)的發(fā)展時(shí)代。

奈雪的茶、茶百道已經(jīng)上市，上市只是證明自己能行，接下來(lái)還會(huì)有多家新茶飲品牌會(huì)IPO，但預(yù)計(jì)資本市場(chǎng)的反響還是會(huì)很平淡。

資本市場(chǎng)不愛(ài)喝新茶飲，這是由其行業(yè)屬性決定的，新茶飲品牌高估值時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，未來(lái)規(guī)模擴(kuò)張雖然重要，但更重要的是，企業(yè)的造血能力和盈利能力，以及對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的探索能力和可持續(xù)發(fā)展能力。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：新品略財(cái)經(jīng)(ID：nbscaijing)，作者：吳文武