茶百道開盤1分鐘市值蒸發(fā)57億，古茗、滬上阿姨慌不慌？

圖源：攝圖網(wǎng)

作者|蒙嘉怡 來源|壹覽商業(yè)(ID：yilanshangye)

導(dǎo)讀：茶百道上市首日，一手虧掉了我兩個(gè)月的奶茶錢。

2024年4月23日，茶百道在港交所敲鐘，成功上市，成為繼奈雪的茶之后第二家新茶飲上市品牌。茶百道本次公開發(fā)行約1.48億股，發(fā)行價(jià)為17.50港元，以發(fā)行價(jià)計(jì)算，募資凈額約為24.56億港元。

其中，香港公開發(fā)售的股份占10%，國(guó)際發(fā)售占90%，另有15%超額配股權(quán)，中金公司是此次IPO的獨(dú)家保薦人。

值得注意的是，茶百道上市首日就遭遇嚴(yán)重破發(fā)，開盤一分鐘市值就蒸發(fā)57億元，股價(jià)一度下跌38%。截至交易日結(jié)束，茶百道股價(jià)為12.8元，下跌26.86%，市值189.1億元。

茶百道最新的上市文件披露，截至最后實(shí)際可行日期，茶百道在中國(guó)共有8016家門店。在規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)的情況下，茶百道也接觸到更多消費(fèi)者。2023年，茶百道一年賣出10.16億杯茶飲，總零售額達(dá)169億元。

同時(shí)，2021年以來，茶百道的營(yíng)收、凈利均持續(xù)增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)21.6%。2023年，茶百道年?duì)I收57.04億元，凈利潤(rùn)11.51億元。

從茶百道的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)上看，其成績(jī)并不算差，為何會(huì)破發(fā)？

在壹覽商業(yè)看來，主要有以下三個(gè)原因。

第一，茶百道的成長(zhǎng)性不足。從市場(chǎng)份額來看，根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，按2023年零售額計(jì)，茶百道市場(chǎng)份額只有6.8%，排名第三。蜜雪冰城17.8%，古茗7.8%，滬上阿姨4.2%，喜茶3.6%。茶百道既面臨高端茶飲如喜茶等品牌的下沉，又要應(yīng)對(duì)古茗、霸王茶姬的挑戰(zhàn)，此外，咖啡也在蠶食茶飲市場(chǎng)。茶百道想要出頭有點(diǎn)難。

從規(guī)模增長(zhǎng)速度來看，茶百道難以維持前兩年的高速增長(zhǎng)。由于茶百道屬于傳統(tǒng)茶飲企業(yè)，90%以上的營(yíng)收額靠給加盟商銷售商品以及設(shè)備，這導(dǎo)致了茶百道需要利用規(guī)模撐起營(yíng)收。壹覽商業(yè)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)茶百道3月只新增了1家門店，當(dāng)規(guī)模增速放緩，茶百道營(yíng)收放緩是必然的。

第二，茶百道發(fā)行價(jià)過高。根據(jù)茶百道2023年?duì)I收及今日匯率計(jì)算，茶百道發(fā)行價(jià)的市盈率約為20.77。與之相比，在咖啡賽道排名第一的瑞幸今日市盈率才17.6。顯然，茶百道被高估了，破發(fā)就是讓茶百道的股價(jià)回歸應(yīng)有水平。

同時(shí)，破發(fā)極有可能造成股價(jià)“雪崩”。港股100強(qiáng)研究中心專家顧問余豐慧對(duì)壹覽商業(yè)表示，破發(fā)會(huì)打擊投資者、合作伙伴及消費(fèi)者對(duì)茶百道的信心，影響公司的市場(chǎng)地位和品牌形象。

2023年5月和6月，茶百道以人民幣13.2元每股的價(jià)格得到蘭馨亞洲、正心谷資本、新希望番茄私募以及中金資本的投資，禁售期12個(gè)月。現(xiàn)在，距離第一波解禁不到1個(gè)月，以茶百道的股價(jià)表現(xiàn)，投資方很可能選擇拋售手中股票，進(jìn)一步導(dǎo)致茶百道股價(jià)下跌。

第三，從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，茶百道是實(shí)打?qū)嵉?ldquo;私有企業(yè)”，投資者擔(dān)心被割韭菜。2023年股權(quán)重組前，茶百道由恒盛合瑞持有90%的股權(quán)，王霄錕持有10%股權(quán)。恒盛合瑞由成都錦柏森持有84.89%的股權(quán)，而王霄錕持有成都錦柏森60%的股權(quán)。這意味著，茶百道基本由王霄錕個(gè)人所有。

股權(quán)重組后，茶百道由恒盛合瑞直接擁有約67.68%的股權(quán)，王霄錕直接擁有約18.02%的股權(quán)。這代表了王霄錕手中有超過80%的股權(quán)。2023年5月22日引入戰(zhàn)略投資者后，王霄錕持股仍在80%以上。

作為上市企業(yè)，股權(quán)高度集中在創(chuàng)始人手中，一方面可能導(dǎo)致股票市場(chǎng)流動(dòng)性不足，影響股票的交易活躍度和價(jià)格穩(wěn)定性；另一方面，一旦大股東離場(chǎng)，對(duì)于散戶的打擊是毀滅性的?？赡苷怯羞@樣的顧慮，投資者才會(huì)如此慎重。

事實(shí)上，茶百道上市前的認(rèn)購(gòu)募資環(huán)節(jié)就不是很順利。市場(chǎng)傳言稱，截至4.17日9點(diǎn)，茶百道的認(rèn)購(gòu)都未足額，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)只有0.33，甚至還出現(xiàn)了抽飛現(xiàn)象。與之相對(duì)的，同期港股IPO市場(chǎng)的另外兩只新股認(rèn)購(gòu)倍數(shù)分別是38倍和8倍。同時(shí)，“新茶飲第一股”奈雪的茶表現(xiàn)也欠佳，今日收盤價(jià)為2.28港元，市值不到40億。

以上種種數(shù)據(jù)均說明了投資者對(duì)于新茶飲行業(yè)的不信任，也側(cè)面折射出新茶飲行業(yè)正面臨瓶頸。

新茶飲行業(yè)增速放緩，投資者可能擔(dān)憂行業(yè)進(jìn)入成熟階段，企業(yè)增長(zhǎng)空間受到質(zhì)疑。同時(shí)，產(chǎn)品創(chuàng)新速度快，但模仿門檻低，企業(yè)之間難以形成持久的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，可替代性強(qiáng)。除此以外，余豐慧指出，頻繁發(fā)生的食品安全問題也暴露出行業(yè)的管理漏洞，增加了監(jiān)管壓力和潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)，投資者擔(dān)憂企業(yè)可能為此付出高昂的合規(guī)成本和品牌修復(fù)成本。

同時(shí)，新茶飲的投資環(huán)境步入寒冬。壹覽商業(yè)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2021年，新茶飲行業(yè)共有24筆融資，總金額83.22億。2022年，融資金額斷崖式下跌，僅46億。而到了2023年，該數(shù)據(jù)遭遇雙降，融資數(shù)量?jī)H茶百道、荷田水鋪2起，其中茶百道獲融資金額10億。

行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)疊加資本的偏好變化，共同導(dǎo)致了市場(chǎng)對(duì)新茶飲行業(yè)持悲觀預(yù)期。目前，僅有的兩家新茶飲企業(yè)在資本市場(chǎng)“坐冷板凳”，其他等待上市的新茶飲企業(yè)也面臨著巨大的壓力。

值得一提的是，茶百道上市并沒有引入基石投資者。茶百道聯(lián)合創(chuàng)始人古計(jì)林自信表示，公司有不少錨定投資者，定價(jià)也“有水位”給投資者，一定能“互惠雙贏”。

從結(jié)果來看，水位沒有多少，投資人虧了，市場(chǎng)拒不買賬——沒有人笑得出來。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：壹覽商業(yè)(ID：yilanshangye)，作者：蒙嘉怡