背靠吉利，曹操出行也得上市“自救”

圖源：攝圖網(wǎng)

作者|伯虎團(tuán)隊(duì) 來源|伯虎財(cái)經(jīng)(ID：bohuFN)

上月底，曹操出行已向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，華泰國(guó)際、農(nóng)銀國(guó)際和廣發(fā)融資（香港）為聯(lián)席保薦人。2021年曹操出行CEO龔昕曾表示，“網(wǎng)約車業(yè)務(wù)潛力巨大，市場(chǎng)的發(fā)展需要資金支持。計(jì)劃會(huì)在未來五年內(nèi)進(jìn)行IPO，但尚未決定上市地點(diǎn)。”

現(xiàn)階段，網(wǎng)約車市場(chǎng)正迎來新一輪洗牌期，司機(jī)運(yùn)力過飽和，地方陸續(xù)禁止網(wǎng)約車業(yè)務(wù)，監(jiān)管日益趨嚴(yán)，大家的日子變得愈發(fā)艱難。

“上市，很難打動(dòng)資本；不上市，又很難撐過接下來的洗牌期。”成為了網(wǎng)約車企業(yè)當(dāng)前的兩難抉擇。

年內(nèi)，嘀嗒出行、如祺出行都已遞交了港股上市申請(qǐng)，同樣急于上市的曹操出行，又有何勝算？

網(wǎng)約車故事不“性感”了

網(wǎng)約車是很火熱，但現(xiàn)在市場(chǎng)趨于平靜了。

2015年，滴滴與快的打車完成合并，顯露出當(dāng)時(shí)本地網(wǎng)約車企業(yè)與行業(yè)全球霸主Uber血戰(zhàn)到底的決心，市場(chǎng)那會(huì)也期盼著共享出行能普到全國(guó)。行業(yè)也處于飛速發(fā)展中，滴滴那年訂單就突破14.3億，一二線城市的用戶對(duì)網(wǎng)絡(luò)專車平臺(tái)支持率更是高達(dá)86.7%。

隨之嘀嗒出行、如祺出行、曹操出行等網(wǎng)約車企業(yè)誕生，為擴(kuò)大規(guī)模各家都涌入價(jià)格戰(zhàn)中，有媒體統(tǒng)計(jì)，滴滴一年補(bǔ)貼金額就超過266億元，用戶能花遠(yuǎn)低于出租車1.7元/公里的價(jià)格打到網(wǎng)約車。

這種惡性的競(jìng)爭(zhēng)，促使了網(wǎng)約車的快速普及，但同樣也使得玩家陷入常年虧損的困境。去年三季度，滴滴才實(shí)現(xiàn)了自2021年來的首次盈利，收入514億元，而曹操出行、如祺出行、嘀嗒出行等至今都還處于虧損中。

現(xiàn)如今，網(wǎng)約車市場(chǎng)仍處在以較高速度增長(zhǎng)中，但另一方面，行業(yè)陷入內(nèi)卷競(jìng)爭(zhēng)與司機(jī)運(yùn)力過飽和的狀態(tài)中，多地正緊急按下“暫停鍵”。

據(jù)《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》顯示，2023年，網(wǎng)約車用戶規(guī)模增長(zhǎng)明顯，較2022年12月增長(zhǎng)9057萬(wàn)人，增長(zhǎng)率達(dá)到20.7%。

不過網(wǎng)約車司機(jī)也在暴增。網(wǎng)約車監(jiān)管信息交互系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)，截至2023年11月30日，各地共發(fā)放網(wǎng)約車駕駛員證643萬(wàn)本、車輛運(yùn)輸證274.5萬(wàn)本，相較于2022年同期分別增加了28.3%和32.3%。另?yè)?jù)重慶發(fā)布數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年第一季度當(dāng)?shù)卦戮銮诮訂蔚木W(wǎng)約車車輛約6.5萬(wàn)輛，占中心城區(qū)網(wǎng)約車總數(shù)的54.7%，車輛運(yùn)力已遠(yuǎn)超實(shí)際需求。也就是說，每月未接單網(wǎng)約車達(dá)到了45.3%，接近一半了。

為解決運(yùn)力過剩，多地政府也不斷按下“網(wǎng)約車暫停鍵”。4月，重慶市道路運(yùn)輸事務(wù)中心發(fā)出行業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)提示，“中心城區(qū)網(wǎng)約車運(yùn)力已遠(yuǎn)超實(shí)際需求，經(jīng)營(yíng)有風(fēng)險(xiǎn)，入行務(wù)必要謹(jǐn)慎。”五一假期后，三亞、濟(jì)南、溫州、東莞多地也發(fā)布相關(guān)提示。

可見供給側(cè)過剩，正迫使網(wǎng)約車市場(chǎng)降溫，這也意味著網(wǎng)約車也即將迎來更大規(guī)模的整合期，優(yōu)勝劣汰趨勢(shì)愈發(fā)明顯。更值得注意的是，滴滴被迫退市事件后，資本對(duì)網(wǎng)約車市場(chǎng)的熱情也在褪去。

滴滴退市后多次向港股遞表，但至今未上市成功。曹操出行、如祺出行、嘀嗒出行等其他玩家同樣是這番境遇，國(guó)內(nèi)至今未跑出“網(wǎng)約車第一股”。

這兩年，網(wǎng)約車融資規(guī)模也在下降。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年網(wǎng)約車行業(yè)的融資總額僅為175億元，與前幾年相比出現(xiàn)了大幅度的下滑，截止到2023年11月，網(wǎng)約車行業(yè)融資僅為48億元。

這片繁榮的網(wǎng)約車市場(chǎng)，似乎緩慢地走向衰退，但企業(yè)還處在入不敷出的虧損狀況中，上市顯然成為大家的救命稻草，也成為了進(jìn)入“新洗牌期”的船票。

專車模式更不“性感”

再講到本次的主角曹操出行，成立于2015年，背靠吉利集團(tuán)，公司最大股東（持股69.93%）浙江濟(jì)底科技主要李書福及其兒子李星星全資控股，李書福又為吉利集團(tuán)的創(chuàng)始人。這也就意味著，若曹操出行順利上市，李書福也將獲得旗下第10家上市公司。

但背靠吉利集團(tuán)，這是曹操出行的底氣，其也不同于行業(yè)常見C2C模式，主打的是“公車公營(yíng)+認(rèn)證司機(jī)”的B2C模式，2022年，公司開始部署定制車以提供專車服務(wù)，背后有吉利集團(tuán)汽車產(chǎn)業(yè)鏈的支撐。

目前，曹操出行主要業(yè)務(wù)包括網(wǎng)約車、順風(fēng)車等。具體到網(wǎng)約車，又分為專車服務(wù)及惠選服務(wù)?，F(xiàn)今，曹操出行在業(yè)內(nèi)服務(wù)口碑最佳，定制車的規(guī)模也是國(guó)內(nèi)第一。據(jù)弗若斯特沙利文的資料，截至2023年12月31日，曹操出行在中國(guó)24個(gè)城市運(yùn)營(yíng)著一支約31000輛定制車的車隊(duì)，為國(guó)內(nèi)最大的定制車車隊(duì)。

但是，專車服務(wù)聽起來是很美好，但這個(gè)模式并不是很動(dòng)聽。

一是，重資產(chǎn)、成本過高。

招股書顯示，2021年-2023年，曹操出行營(yíng)收分別為71.53億元、76.31億元、106.68億；同期，虧損分別為30.07億元、20.07億元、19.81億元，三年的虧損額達(dá)70億元。值得注意的是，這三年時(shí)間曹操出行采購(gòu)金額近33億元，吉利集團(tuán)也一直是公司最大的供應(yīng)商。

本身而言，定制車需要平臺(tái)承擔(dān)車輛定制成本、保險(xiǎn)維修成本、折舊成本等。在招股書中曹操出行也提到，“需要投入大量費(fèi)用進(jìn)行車輛定制”。

這種重資產(chǎn)模式下，曹操出行不得不通過借款維持業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)。

2021年-2023年，曹操出行短期債務(wù)及長(zhǎng)期債務(wù)的短期部分，分別為24億元、35億元和52億元。截至2023年末，曹操出行共計(jì)持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為5.83億元，流動(dòng)負(fù)債中存在借款51.77億元，資金流動(dòng)性并不輕松。

這也意味著，相較于滴滴、嘀嗒們的輕資產(chǎn)C2C模式，曹操出行想要跑通盈利模式，所需的時(shí)間更長(zhǎng)。

2021年-2023年，曹操出行毛利率分別為-24.4%、-4.4%、5.8%；同期，嘀嗒的毛利率分別為81%、75%和74%。

現(xiàn)階段網(wǎng)約車行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，規(guī)范化司機(jī)、服務(wù)、車型的趨勢(shì)看似也利于曹操出行專車模式的發(fā)展，但聚合平臺(tái)正成為行業(yè)未來發(fā)展的方向。

機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，2018年-2023年，通過聚合平臺(tái)完成網(wǎng)約車訂單的比例，從3.5%增至30%，預(yù)計(jì)到2028年將進(jìn)一步提升至49.0%。

招股書顯示，2021年-2023年，曹操出行來自聚合平臺(tái)訂單的GTV分別為39億元、44億元和89億元，分別占比公司同期GTV的43.8%、49.9%和73.2%，比重一直在加大。

明明自家打造的是定制車服務(wù)的網(wǎng)約車平臺(tái)，但被其他類似“中間商”的聚合平臺(tái)搶走用戶，還不得不付給后者傭金，曹操出行的專車服務(wù)優(yōu)勢(shì)似乎變得可有可無(wú)。

本身模式重資產(chǎn)、高成本，訂單又受限于他平臺(tái)，可預(yù)見的是曹操出行的盈利困局將愈發(fā)凸顯。

究其根本，是網(wǎng)約車行業(yè)太內(nèi)卷了，價(jià)格、服務(wù)、口碑都陷入惡性競(jìng)爭(zhēng)中，重資產(chǎn)的專車模式才顯得格格不入，也難以維持公司基本的生計(jì)。以至于現(xiàn)階段，曹操出行做到了行業(yè)前三了，但在與前兩者間有較大的距離。

2023年，滴滴以75.5%的市場(chǎng)份額雄踞第一，位列第三的曹操出行，市場(chǎng)份額僅為4.79%。

成為估值更高的“汽車制造商”？

不過在上市前期，曹操出行就將目光轉(zhuǎn)向其他新出口：

一，造車。

去年，曹操出行發(fā)布定制車品牌曹操汽車以及自動(dòng)駕駛戰(zhàn)略。造車，對(duì)于曹操出行而言，其可以作為一家汽車制造商的身份上市，增大估值的想象力。

滴滴在造車這件事上也野心勃勃。2018年，滴滴就與31家汽車制造、零配件制造等領(lǐng)域企業(yè)展開聯(lián)盟，當(dāng)時(shí)雖辟謠了造車傳聞，但在2020年又與比亞迪合作，兩者定制的網(wǎng)約車D1也亮相了。

但不同于滴滴、嘀嗒其他網(wǎng)約車玩家，曹操出行背靠吉利汽車，可依托于后者汽車產(chǎn)業(yè)上的基礎(chǔ)，最大化地節(jié)約成本，同時(shí)也能擴(kuò)大吉利的生產(chǎn)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)雙贏的結(jié)果。

目前，曹操出行的定制車車隊(duì)主要由第一代定制車楓葉80V和第二代定制車曹操60構(gòu)成。其中，曹操60由吉利集團(tuán)負(fù)責(zé)整車開發(fā)，曹操出行則負(fù)責(zé)產(chǎn)品定義、智能化開發(fā)和銷售運(yùn)營(yíng)。截至2022及2023年底，兩款定制車分別占曹操出行運(yùn)營(yíng)車隊(duì)28.6%及50.7%。

不過，弊端也是過于依賴吉利汽車。

造車并就不是一件低成本投入事情，曹操出行本身受困于盈利壓力。

再者，吉利汽車大多也不會(huì)培育一個(gè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)者與自家搶地盤。

按照網(wǎng)約車平臺(tái)造車的邏輯，大家大多是造定制車，這種車型也未成規(guī)模，畢竟網(wǎng)約車市場(chǎng)降溫已成事實(shí)，聚合平臺(tái)才是當(dāng)今網(wǎng)約車行業(yè)大趨勢(shì)，比價(jià)與平價(jià)又是該聚合平臺(tái)的消費(fèi)核心，定制車又有過高的研發(fā)及運(yùn)營(yíng)成本，可見未來的發(fā)展空間受限較大。

二、自動(dòng)駕駛。

曹操出行在招股書中表示，“公司將與吉利集團(tuán)密切合作，在未來部署前裝量產(chǎn)的L4級(jí)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)的車輛，以進(jìn)一步革新出行行業(yè)。”

無(wú)人駕駛車輛又是一個(gè)充滿著難題的賽道。一方面，自動(dòng)駕駛的研發(fā)投入巨大，目前能否落地還未可知。百度在此領(lǐng)域研發(fā)投入已高達(dá)1500億元，但當(dāng)前普遍應(yīng)用的還是輔助駕駛，需要駕駛員時(shí)刻準(zhǔn)備接管。另一方面，相關(guān)場(chǎng)景和法規(guī)也需要完善。盡管現(xiàn)在包括百度在內(nèi)的多家企業(yè)都在特定范圍內(nèi)運(yùn)營(yíng)無(wú)人駕駛出租車，但是離真正商業(yè)化還很遙遠(yuǎn)。

曹操出行和吉利如今將增長(zhǎng)希望寄托于自動(dòng)駕駛車上，怕同樣要面對(duì)量產(chǎn)和商業(yè)化上的難題。況且，沒錢是曹操出行在這條路上最大的絆腳石。

總的來說，網(wǎng)約車行業(yè)新一輪洗牌期即將到來，誰(shuí)率先拿下上市的“船票”才有更大幾率能活下去。對(duì)曹操出行而言，專車模式“舊故事”不夠動(dòng)人，造車及自動(dòng)駕駛“新故事”又還未成形的情況下，上市這條路還需破釜沉舟。

參考資料：

1、消費(fèi)最前線：曹操出行新動(dòng)作背后的“焦慮”癥

2、斑馬消費(fèi)：曹操出行，“定制”了一個(gè)新故事

3、DoNews：曹操出行IPO：盈利難、合規(guī)性挑戰(zhàn)并存

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：伯虎財(cái)經(jīng)(ID：bohuFN)，作者：伯虎團(tuán)隊(duì)