馬斯克給黃仁勛送燃料

作者|趙晉杰 來源|盒飯財(cái)經(jīng)(ID：daxiongfan)

雷軍的小米SU7也助推了一把。

就在市場(chǎng)擔(dān)憂英偉達(dá)的高利潤(rùn)率還能否持續(xù)下去之際，黃仁勛再次用一份堪稱炸裂的財(cái)報(bào)予以回應(yīng)。

北京時(shí)間5月23日凌晨，英偉達(dá)發(fā)布截至2024年4月28日的2025財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)，該季度英偉達(dá)營(yíng)收再創(chuàng)紀(jì)錄，達(dá)到260億美元，環(huán)比增長(zhǎng)18%，同比暴增262%，核心業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)中心的季度收入同樣創(chuàng)新高，達(dá)到226億美元，環(huán)比增長(zhǎng)23%，同比暴增427%，進(jìn)而帶動(dòng)季度凈利潤(rùn)達(dá)到149億美元，環(huán)比上漲21%，同比暴漲628%。

收入占比達(dá)87%的數(shù)據(jù)中心的增長(zhǎng)背后，得益于英偉達(dá)各類客戶的增加，尤其是企業(yè)和消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)公司，貢獻(xiàn)了英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心收入的45%左右。

黃仁勛特意點(diǎn)出了來自特斯拉的幫助。目前，為訓(xùn)練AI集群，特斯拉已經(jīng)購入了35000個(gè)H100 GPU，這些算力資源正在被馬斯克用于推進(jìn)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)FSD V12版本的更新迭代。

扎克伯格的Meta，則成為消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)公司的代表，4月份對(duì)外亮相的最新一代開源大模型 Llama 3，便是在24000個(gè)英偉達(dá)H100 GPU集群上訓(xùn)練而來。

剛剛被雷軍在3月底上市的小米SU7，也順勢(shì)幫了黃仁勛一把。英偉達(dá)第一季度汽車業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)11%的一大助力，便得益于自動(dòng)駕駛解決方案的推廣。小米首款電動(dòng)汽車SU7，搭載有英偉達(dá)的DRIVE Orin車載計(jì)算系統(tǒng)。

受益于愈發(fā)激烈的生成式AI環(huán)境，作為“AI軍火商”的英偉達(dá)，給出了一個(gè)保持繼續(xù)高增長(zhǎng)的第二季度財(cái)報(bào)展望，預(yù)計(jì)第二季度收入280億美元，環(huán)比增長(zhǎng)8%，同比107%，且2025財(cái)年全年毛利率預(yù)計(jì)可以維持在70%左右。

受上述樂觀因素影響，英偉達(dá)股價(jià)盤后大漲超6%，市值一夜?jié)q約1400億美元（約合10141億人民幣）。

這還沒完，黃仁勛從刺激股價(jià)上漲的工具箱中又掏出了新武器——拆股。財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)天，英偉達(dá)宣布將進(jìn)行1拆10的股票分割計(jì)劃，該計(jì)劃將于6月7日生效。

以盤后股價(jià)來看，英偉達(dá)已突破1000美元，過高股價(jià)無疑會(huì)提升投資者的交易門檻，且不利于保持活躍的交投水平。歷史上，蘋果、谷歌、亞馬遜、特斯拉等公司，都曾選擇拆股以降低股價(jià)，并都在拆股后迎來了股價(jià)的繼續(xù)上漲。

現(xiàn)在，黃仁勛也開始加入其中。

一

英偉達(dá)無疑成了佐證生成式AI商業(yè)價(jià)值的最佳例證。

在生成式AI到來前，2023財(cái)年第四季度，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心出現(xiàn)環(huán)比下降趨勢(shì)，當(dāng)季收入僅有36億美元。

在生成式AI到來后，作為英偉達(dá)新核心的數(shù)據(jù)中心，趁著ChatGPT東風(fēng)一躍而起，2024財(cái)年第一季度止跌回升，收入環(huán)比增長(zhǎng)至43億美元。此后一路走高，在2024財(cái)年第二季度便突破百億美元。至2025財(cái)年一季度，數(shù)據(jù)中心季度收入首次突破200億美元。

耀眼的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，也稍稍遮蔽了英偉達(dá)其他業(yè)務(wù)的不佳表現(xiàn)：第一季度，游戲收入26億美元，環(huán)比下降 8%，同比增長(zhǎng)18%；專業(yè)可視化收入4.27億美元，環(huán)比下降8%，同比增長(zhǎng)45%。

僅有汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了環(huán)比和同比的雙增長(zhǎng)。第一季度，英偉達(dá)汽車業(yè)務(wù)收入3.29億美元，環(huán)比增長(zhǎng)17%，同比增長(zhǎng)11%。

除了來自小米SU7助陣之外，英偉達(dá)汽車業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)越來越離不開與中國(guó)車企的合作。截至目前，包括比亞迪、小鵬、廣汽等車企在內(nèi)，都已經(jīng)選擇采用英偉達(dá)最新一代的Blackwell GPU架構(gòu)的新一代NVIDIA DRIVE Thor 平臺(tái)，用以為下一代自動(dòng)駕駛系統(tǒng)提供算力支持。

在生成式AI助推之下，英偉達(dá)股價(jià)自2023年迎來暴漲，總市值相繼邁過1萬億美元、2萬億美元，目前維持在2.34萬億美元，成為僅次于微軟和蘋果的美股第三大上市公司。

在黃仁勛看來，英偉達(dá)還將具備持續(xù)增長(zhǎng)的條件。“我們正處于兩個(gè)全行業(yè)轉(zhuǎn)型的開始階段，而且這兩個(gè)轉(zhuǎn)型都是波及方方面面的。第一個(gè)是從通用計(jì)算到加速計(jì)算的轉(zhuǎn)型，第二個(gè)轉(zhuǎn)型則是生成式人工智能。”

隨著人們獲取內(nèi)容的方式，從信息檢索模型轉(zhuǎn)向生成計(jì)算模型，黃仁勛放言，“下一次工業(yè)革命已經(jīng)開始。”

二

生成式AI的規(guī)模擴(kuò)張，也部分程度上彌補(bǔ)著英偉達(dá)丟失中國(guó)市場(chǎng)份額的焦慮。

2024財(cái)年第四季度，黃仁勛在財(cái)報(bào)會(huì)上曾提到，按區(qū)域劃分，數(shù)據(jù)中心收入在除中國(guó)以外的所有地區(qū)都表現(xiàn)出增長(zhǎng)勢(shì)頭。

在2023財(cái)年，中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)收還一度占據(jù)英偉達(dá)全球營(yíng)收的47%。受限于美國(guó)政府連續(xù)出臺(tái)的出口管制法規(guī)，在無法獲取英偉達(dá)A100/H100等GPU背景下，到2024財(cái)年第四季度，中國(guó)數(shù)據(jù)中心的收入占比，已經(jīng)從原來的雙位數(shù)降至中個(gè)位數(shù)，并延續(xù)到2025財(cái)年一季度。

盡管目前英偉達(dá)推出了專門為中國(guó)市場(chǎng)設(shè)計(jì)的、不需要出口管制許可證的新產(chǎn)品，即“閹割”版的H20、L20和L2三款GPU，但它們?nèi)匀粺o法帶動(dòng)收入增長(zhǎng)，“我們?cè)谥袊?guó)的業(yè)務(wù)大大低于過去的水平。由于我們技術(shù)的限制，現(xiàn)在在中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。”黃仁勛說道。

但值得慶幸的是，生成式AI帶動(dòng)了更多國(guó)家和地區(qū)對(duì)GPU產(chǎn)生興趣，使得英偉達(dá)在丟失中國(guó)市場(chǎng)后，依然處于供不應(yīng)求的階段。

更重要的是，隨著生成式AI進(jìn)入越來越多的移動(dòng)APP，在推理規(guī)模隨著模型復(fù)雜性以及用戶數(shù)量和用戶查詢數(shù)量的增加而擴(kuò)大時(shí)，英偉達(dá)還將迎來新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

上述新機(jī)會(huì)已經(jīng)在財(cái)報(bào)中有所體現(xiàn)。在過去四個(gè)季度中，推理業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心約 40%的收入。

2025財(cái)年第一季度，有100多家客戶跟英偉達(dá)合作，著手打造AI工廠，采購的GPU數(shù)量規(guī)模從數(shù)百到數(shù)萬個(gè)不等，有些甚至達(dá)到10萬個(gè)。留待英偉達(dá)合作的潛在生成式AI初創(chuàng)公司數(shù)量，大約有15000到20000家。

GPT-4o等多模態(tài)大模型的應(yīng)用，更進(jìn)一步加速消耗著現(xiàn)有的GPU算力資源，“所有數(shù)據(jù)中心對(duì) GPU的需求都是驚人的。我們每天都在競(jìng)爭(zhēng)。”黃仁勛表示。

三

但黃仁勛也開始迎來幸福的煩惱。

有分析指出，英偉達(dá)當(dāng)前增長(zhǎng)路上的困境之一，便在于GPU升級(jí)速度太快，導(dǎo)致部分客戶在采購舊有產(chǎn)品，和等待新的GPU之間徘徊。

今年3月對(duì)外亮相的最新一代Blackwell架構(gòu)GPU，剛剛進(jìn)入全面投產(chǎn)階段，有望在今年第二季度開始交付，并在第三季度進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)張期，客戶想要將其用于建立數(shù)據(jù)中心則要等到第四季度。

但一個(gè)現(xiàn)實(shí)難題是，去年亮相的基于Hopper架構(gòu)的H100 GPU，到現(xiàn)在為止，因?yàn)榕艈魏彤a(chǎn)能問題，還有很多公司尚未收到貨。

而黃仁勛又一貫宣傳“用得越多越省”“越先進(jìn)越省錢”。以訓(xùn)練一個(gè)1.8萬億參數(shù)量的GPT模型為例，Hopper 架構(gòu)下需要8000個(gè)GPU，連續(xù)跑上90天，但換用最新Blackwell架構(gòu)，GPU數(shù)量只需要2000個(gè)，同樣跑90天電力消耗可以降至原來的四分之一。

已經(jīng)有部分大客戶開始在徘徊之中采取行動(dòng)。近期，全球最大云服務(wù)商亞馬遜被爆暫停采購英偉達(dá)在售的Hopper架構(gòu)GPU，以等待今年晚些時(shí)候上市的Blackwell產(chǎn)品。

亞馬遜回復(fù)媒體稱，公司已經(jīng)轉(zhuǎn)移了之前對(duì)Hopper超級(jí)芯片的訂單，替換為接下來要上市的Blackwell。“考慮到這兩代芯片間隔的時(shí)間很短，這一舉措是合理的。”

但對(duì)英偉達(dá)而言，亞馬遜可能開了一個(gè)不好的頭。一旦更多客戶開始等待Blackwell芯片上市，而不再采購在售芯片，英偉達(dá)很可能會(huì)面臨一段時(shí)間的營(yíng)收增速停頓。畢竟，Blackwell芯片要想達(dá)到一定規(guī)模的交付能力，客戶起碼得等到年底了。

花旗集團(tuán)分析師對(duì)此指出，隨著去年以來等待英偉達(dá)交付產(chǎn)品的時(shí)間縮短后，AI芯片的需求可能會(huì)出現(xiàn)“潛在的空檔期”。

諸如微軟、谷歌、Meta、特斯拉等英偉達(dá)大客戶，開始紛紛自研AI芯片的舉動(dòng)，也給黃仁勛帶來了新的挑戰(zhàn)。

隨著英偉達(dá)市值向3萬億美元邁進(jìn)，外界對(duì)公司業(yè)績(jī)的容錯(cuò)率也開始降低，一切影響盈利預(yù)期的負(fù)面信息，對(duì)投資者信心的擾動(dòng)都可能會(huì)被無限放大。“現(xiàn)在這是一場(chǎng)預(yù)期游戲。”50 Park Investments首席執(zhí)行官亞當(dāng)-薩爾汗形容道。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：盒飯財(cái)經(jīng)(ID：daxiongfan)，作者：趙晉杰