馬斯克給黃仁勛送燃料

作者|趙晉杰 來源|盒飯財經(jīng)(ID：daxiongfan)

雷軍的小米SU7也助推了一把。

就在市場擔(dān)憂英偉達(dá)的高利潤率還能否持續(xù)下去之際，黃仁勛再次用一份堪稱炸裂的財報予以回應(yīng)。

北京時間5月23日凌晨，英偉達(dá)發(fā)布截至2024年4月28日的2025財年第一季度財報，該季度英偉達(dá)營收再創(chuàng)紀(jì)錄，達(dá)到260億美元，環(huán)比增長18%，同比暴增262%，核心業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)中心的季度收入同樣創(chuàng)新高，達(dá)到226億美元，環(huán)比增長23%，同比暴增427%，進(jìn)而帶動季度凈利潤達(dá)到149億美元，環(huán)比上漲21%，同比暴漲628%。

收入占比達(dá)87%的數(shù)據(jù)中心的增長背后，得益于英偉達(dá)各類客戶的增加，尤其是企業(yè)和消費互聯(lián)網(wǎng)公司，貢獻(xiàn)了英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心收入的45%左右。

黃仁勛特意點出了來自特斯拉的幫助。目前，為訓(xùn)練AI集群，特斯拉已經(jīng)購入了35000個H100 GPU，這些算力資源正在被馬斯克用于推進(jìn)自動駕駛系統(tǒng)FSD V12版本的更新迭代。

扎克伯格的Meta，則成為消費互聯(lián)網(wǎng)公司的代表，4月份對外亮相的最新一代開源大模型 Llama 3，便是在24000個英偉達(dá)H100 GPU集群上訓(xùn)練而來。

剛剛被雷軍在3月底上市的小米SU7，也順勢幫了黃仁勛一把。英偉達(dá)第一季度汽車業(yè)務(wù)同比增長11%的一大助力，便得益于自動駕駛解決方案的推廣。小米首款電動汽車SU7，搭載有英偉達(dá)的DRIVE Orin車載計算系統(tǒng)。

受益于愈發(fā)激烈的生成式AI環(huán)境，作為“AI軍火商”的英偉達(dá)，給出了一個保持繼續(xù)高增長的第二季度財報展望，預(yù)計第二季度收入280億美元，環(huán)比增長8%，同比107%，且2025財年全年毛利率預(yù)計可以維持在70%左右。

受上述樂觀因素影響，英偉達(dá)股價盤后大漲超6%，市值一夜?jié)q約1400億美元（約合10141億人民幣）。

這還沒完，黃仁勛從刺激股價上漲的工具箱中又掏出了新武器——拆股。財報發(fā)布當(dāng)天，英偉達(dá)宣布將進(jìn)行1拆10的股票分割計劃，該計劃將于6月7日生效。

以盤后股價來看，英偉達(dá)已突破1000美元，過高股價無疑會提升投資者的交易門檻，且不利于保持活躍的交投水平。歷史上，蘋果、谷歌、亞馬遜、特斯拉等公司，都曾選擇拆股以降低股價，并都在拆股后迎來了股價的繼續(xù)上漲。

現(xiàn)在，黃仁勛也開始加入其中。

一

英偉達(dá)無疑成了佐證生成式AI商業(yè)價值的最佳例證。

在生成式AI到來前，2023財年第四季度，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心出現(xiàn)環(huán)比下降趨勢，當(dāng)季收入僅有36億美元。

在生成式AI到來后，作為英偉達(dá)新核心的數(shù)據(jù)中心，趁著ChatGPT東風(fēng)一躍而起，2024財年第一季度止跌回升，收入環(huán)比增長至43億美元。此后一路走高，在2024財年第二季度便突破百億美元。至2025財年一季度，數(shù)據(jù)中心季度收入首次突破200億美元。

耀眼的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，也稍稍遮蔽了英偉達(dá)其他業(yè)務(wù)的不佳表現(xiàn)：第一季度，游戲收入26億美元，環(huán)比下降 8%，同比增長18%；專業(yè)可視化收入4.27億美元，環(huán)比下降8%，同比增長45%。

僅有汽車業(yè)務(wù)實現(xiàn)了環(huán)比和同比的雙增長。第一季度，英偉達(dá)汽車業(yè)務(wù)收入3.29億美元，環(huán)比增長17%，同比增長11%。

除了來自小米SU7助陣之外，英偉達(dá)汽車業(yè)務(wù)的增長越來越離不開與中國車企的合作。截至目前，包括比亞迪、小鵬、廣汽等車企在內(nèi)，都已經(jīng)選擇采用英偉達(dá)最新一代的Blackwell GPU架構(gòu)的新一代NVIDIA DRIVE Thor 平臺，用以為下一代自動駕駛系統(tǒng)提供算力支持。

在生成式AI助推之下，英偉達(dá)股價自2023年迎來暴漲，總市值相繼邁過1萬億美元、2萬億美元，目前維持在2.34萬億美元，成為僅次于微軟和蘋果的美股第三大上市公司。

在黃仁勛看來，英偉達(dá)還將具備持續(xù)增長的條件。“我們正處于兩個全行業(yè)轉(zhuǎn)型的開始階段，而且這兩個轉(zhuǎn)型都是波及方方面面的。第一個是從通用計算到加速計算的轉(zhuǎn)型，第二個轉(zhuǎn)型則是生成式人工智能。”

隨著人們獲取內(nèi)容的方式，從信息檢索模型轉(zhuǎn)向生成計算模型，黃仁勛放言，“下一次工業(yè)革命已經(jīng)開始。”

二

生成式AI的規(guī)模擴(kuò)張，也部分程度上彌補著英偉達(dá)丟失中國市場份額的焦慮。

2024財年第四季度，黃仁勛在財報會上曾提到，按區(qū)域劃分，數(shù)據(jù)中心收入在除中國以外的所有地區(qū)都表現(xiàn)出增長勢頭。

在2023財年，中國市場營收還一度占據(jù)英偉達(dá)全球營收的47%。受限于美國政府連續(xù)出臺的出口管制法規(guī)，在無法獲取英偉達(dá)A100/H100等GPU背景下，到2024財年第四季度，中國數(shù)據(jù)中心的收入占比，已經(jīng)從原來的雙位數(shù)降至中個位數(shù)，并延續(xù)到2025財年一季度。

盡管目前英偉達(dá)推出了專門為中國市場設(shè)計的、不需要出口管制許可證的新產(chǎn)品，即“閹割”版的H20、L20和L2三款GPU，但它們?nèi)匀粺o法帶動收入增長，“我們在中國的業(yè)務(wù)大大低于過去的水平。由于我們技術(shù)的限制，現(xiàn)在在中國的競爭更加激烈。”黃仁勛說道。

但值得慶幸的是，生成式AI帶動了更多國家和地區(qū)對GPU產(chǎn)生興趣，使得英偉達(dá)在丟失中國市場后，依然處于供不應(yīng)求的階段。

更重要的是，隨著生成式AI進(jìn)入越來越多的移動APP，在推理規(guī)模隨著模型復(fù)雜性以及用戶數(shù)量和用戶查詢數(shù)量的增加而擴(kuò)大時，英偉達(dá)還將迎來新的增長機會。

上述新機會已經(jīng)在財報中有所體現(xiàn)。在過去四個季度中，推理業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心約 40%的收入。

2025財年第一季度，有100多家客戶跟英偉達(dá)合作，著手打造AI工廠，采購的GPU數(shù)量規(guī)模從數(shù)百到數(shù)萬個不等，有些甚至達(dá)到10萬個。留待英偉達(dá)合作的潛在生成式AI初創(chuàng)公司數(shù)量，大約有15000到20000家。

GPT-4o等多模態(tài)大模型的應(yīng)用，更進(jìn)一步加速消耗著現(xiàn)有的GPU算力資源，“所有數(shù)據(jù)中心對 GPU的需求都是驚人的。我們每天都在競爭。”黃仁勛表示。

三

但黃仁勛也開始迎來幸福的煩惱。

有分析指出，英偉達(dá)當(dāng)前增長路上的困境之一，便在于GPU升級速度太快，導(dǎo)致部分客戶在采購舊有產(chǎn)品，和等待新的GPU之間徘徊。

今年3月對外亮相的最新一代Blackwell架構(gòu)GPU，剛剛進(jìn)入全面投產(chǎn)階段，有望在今年第二季度開始交付，并在第三季度進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)張期，客戶想要將其用于建立數(shù)據(jù)中心則要等到第四季度。

但一個現(xiàn)實難題是，去年亮相的基于Hopper架構(gòu)的H100 GPU，到現(xiàn)在為止，因為排單和產(chǎn)能問題，還有很多公司尚未收到貨。

而黃仁勛又一貫宣傳“用得越多越省”“越先進(jìn)越省錢”。以訓(xùn)練一個1.8萬億參數(shù)量的GPT模型為例，Hopper 架構(gòu)下需要8000個GPU，連續(xù)跑上90天，但換用最新Blackwell架構(gòu)，GPU數(shù)量只需要2000個，同樣跑90天電力消耗可以降至原來的四分之一。

已經(jīng)有部分大客戶開始在徘徊之中采取行動。近期，全球最大云服務(wù)商亞馬遜被爆暫停采購英偉達(dá)在售的Hopper架構(gòu)GPU，以等待今年晚些時候上市的Blackwell產(chǎn)品。

亞馬遜回復(fù)媒體稱，公司已經(jīng)轉(zhuǎn)移了之前對Hopper超級芯片的訂單，替換為接下來要上市的Blackwell。“考慮到這兩代芯片間隔的時間很短，這一舉措是合理的。”

但對英偉達(dá)而言，亞馬遜可能開了一個不好的頭。一旦更多客戶開始等待Blackwell芯片上市，而不再采購在售芯片，英偉達(dá)很可能會面臨一段時間的營收增速停頓。畢竟，Blackwell芯片要想達(dá)到一定規(guī)模的交付能力，客戶起碼得等到年底了。

花旗集團(tuán)分析師對此指出，隨著去年以來等待英偉達(dá)交付產(chǎn)品的時間縮短后，AI芯片的需求可能會出現(xiàn)“潛在的空檔期”。

諸如微軟、谷歌、Meta、特斯拉等英偉達(dá)大客戶，開始紛紛自研AI芯片的舉動，也給黃仁勛帶來了新的挑戰(zhàn)。

隨著英偉達(dá)市值向3萬億美元邁進(jìn)，外界對公司業(yè)績的容錯率也開始降低，一切影響盈利預(yù)期的負(fù)面信息，對投資者信心的擾動都可能會被無限放大。“現(xiàn)在這是一場預(yù)期游戲。”50 Park Investments首席執(zhí)行官亞當(dāng)-薩爾汗形容道。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號：盒飯財經(jīng)(ID：daxiongfan)，作者：趙晉杰