老字號，救不了“張小泉”的面子

作者|弗雷迪 來源|格隆匯APP(ID：hkguruclub)

在資本市場，企業(yè)經(jīng)營不善導致股價下跌的例子比比皆是。

假如用常識去理解，當一家公司的生意模式始終無法講出一個可持續(xù)增長的故事時，企業(yè)在上市之初其實就埋下了投資隱患，而定價權(quán)并不在散戶手中。

接下來我們聽到的，便是持續(xù)幾年的利潤下滑，管理層出現(xiàn)巨大變動，股東連續(xù)套現(xiàn)減持，更嚴重的甚至直接進入退市行列。

這種經(jīng)驗規(guī)律，或許正在號稱“400年老字號”，A股“剪刀第一股”的張小泉身上上演。

01

上周，刀剪知名品牌張小泉發(fā)布公告，公司控股股東張小泉集團及實控人張國標先生因富春控股集團未及時償付本息，被陜西建工商業(yè)保理有限公司申請執(zhí)行，涉及金額2.45億元。張小泉集團為此提供了股票質(zhì)押擔保，數(shù)量達到1750萬股，張國標則承擔連帶責任擔保。

公司公告

這不是公司第一次被申請執(zhí)行了，月初張國標和另一位實控人張樟生因未償還一筆3億元借款被申請執(zhí)行，還同時被“限高”；3月份被執(zhí)行的還有一筆1.28億元的借款。

問題嚴重性在于，張小泉集團所持公司股份幾乎全部被質(zhì)押，且處于鎖定期，存在控制權(quán)可能變動的風險。

事已至此，前兩年靠直播帶貨賣得風生水起的張小泉，現(xiàn)在已經(jīng)還不起債了么？

號稱“剪刀第一股”的張小泉是最早一批被商務部評為中華老字號的民族品牌，發(fā)跡于明崇禎元年（公元1628年），迄今已有近400多年歷史。

實控人雖然姓張，但卻不是“張小泉”的傳人，而是通過資本運作而取得的控制權(quán)。張國標創(chuàng)立了富春控股，出資近1億元取得了張小泉集團的控制權(quán)，花了整整7年時間完成了對上海張小泉的整合，2017年開始推進上市，引入了復星集團、均瑤集團、萬豐集團等戰(zhàn)略投資人，并于2021年9月登陸創(chuàng)業(yè)板。

張小泉的大股東為杭州張小泉集團有限公司，持股48.72%，股權(quán)穿透后，富春控股100%控股的杭州富泉投資持有其99.998%股權(quán)。張氏兄弟通過富春控股構(gòu)建了龐大的商業(yè)版圖，控制企業(yè)多達41家，張小泉只是其中一環(huán)。

上市后公司股權(quán)結(jié)構(gòu)

根據(jù)中國執(zhí)行公開網(wǎng)信息，富春控股集團有限公司今年共被執(zhí)行3次，分別于2024年3月13日、2024年5月8日，以及2024年5月22日，執(zhí)行標的總共為6.73元，張國標本人更被執(zhí)行10次，累計6.79億元。

與此同時，自上市以來張小泉業(yè)績大幅放緩，利潤更是直線下滑。

2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.11億元，同比下降1.82%；21-23年凈利潤連續(xù)下滑，0.79億元、0.42億元，去年下降33%，剩下0.28億元。

利潤波動程度也非常罕見，去年前三季度平均凈利潤只有四百萬時，Q4突然飆升至1590萬，同比增長29倍，并因此收到了深交所的年報問詢函。

公司回應稱，這是去年三季度后開始調(diào)整經(jīng)營策略，原有產(chǎn)品銷售有所回升，新產(chǎn)品銷售也隨著市場接受度提高而增加，加大了新興電商和內(nèi)容運營的投入。

然而，張小泉要還的債，不止是實實在在借來的錢。

對于經(jīng)營業(yè)績未達預期，公司表示，去年公司前三季度的業(yè)績大幅下滑，本質(zhì)還是在還“拍蒜斷刀”的債。

02

張小泉在業(yè)務布局上圍繞刀剪具產(chǎn)品為主線，設立廚房五金事業(yè)群和家居五金事業(yè)群，想要打造生五金類的多元化產(chǎn)品矩陣。

去年產(chǎn)品營收中，刀剪具實現(xiàn)營收5.61億元，同比保持穩(wěn)定，在總營收中占比69.15%；廚房五金實現(xiàn)營收1.65億元，占總營收的20.36%；家居五金實現(xiàn)營收7,733.85萬元，同比增長9.82%，占比達到9.53%。

公司的銷售渠道兼顧線上線下，是近幾年直播電商流量紅利的既得利益者，也是被流量反噬了的品牌，原本刻上“老字號”刀具標簽的品牌卻因為一次堪稱致命的售后服務，觸犯了客戶逆鱗，結(jié)果品牌形象喪失了公眾信任。

22年7月，廣州的一位王女士用99元購買的張小泉菜刀拍蒜，菜刀斷了。對此，張小泉經(jīng)銷商客服答復“菜刀不能/不建議拍蒜”，“力度掌握不好是會斷的，所以不建議橫拍食物。如要拍蒜建議輕壓”。

“拍蒜斷刀”的風波并沒有被遺忘，之后張小泉為開拓新品類持續(xù)加注直播平臺，而其品牌形象受損帶來的影響，最直接的證明，是去年公司在第三方平臺上的直銷收入同比下降了24.52%。

從財務數(shù)據(jù)來看，公司最近兩個季度一直在加大營銷推廣，23Q4,24Q1銷售費用同比分別增長71.4%/26.3%。

過去幾個季度銷售和管理費用加起來占營收的比例一直保持在25%以上，但營收規(guī)模還未徹底起量，刀具這門生意目前仍然只是薄利。

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刀具的制造工藝已經(jīng)十分成熟，進入門檻相當?shù)汀?/strong>刀具本身就屬于低頻耐用的消耗品，復購頻率跟口碑成反比。一套家里常用的組合菜刀，200塊以內(nèi)的琳瑯滿目，但超過三四百塊的，你可能會覺得莫名其妙。