老字號(hào)，救不了“張小泉”的面子

作者|弗雷迪 來源|格隆匯APP(ID：hkguruclub)

在資本市場(chǎng)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致股價(jià)下跌的例子比比皆是。

假如用常識(shí)去理解，當(dāng)一家公司的生意模式始終無法講出一個(gè)可持續(xù)增長(zhǎng)的故事時(shí)，企業(yè)在上市之初其實(shí)就埋下了投資隱患，而定價(jià)權(quán)并不在散戶手中。

接下來我們聽到的，便是持續(xù)幾年的利潤(rùn)下滑，管理層出現(xiàn)巨大變動(dòng)，股東連續(xù)套現(xiàn)減持，更嚴(yán)重的甚至直接進(jìn)入退市行列。

這種經(jīng)驗(yàn)規(guī)律，或許正在號(hào)稱“400年老字號(hào)”，A股“剪刀第一股”的張小泉身上上演。

01

上周，刀剪知名品牌張小泉發(fā)布公告，公司控股股東張小泉集團(tuán)及實(shí)控人張國(guó)標(biāo)先生因富春控股集團(tuán)未及時(shí)償付本息，被陜西建工商業(yè)保理有限公司申請(qǐng)執(zhí)行，涉及金額2.45億元。張小泉集團(tuán)為此提供了股票質(zhì)押擔(dān)保，數(shù)量達(dá)到1750萬(wàn)股，張國(guó)標(biāo)則承擔(dān)連帶責(zé)任擔(dān)保。

公司公告

這不是公司第一次被申請(qǐng)執(zhí)行了，月初張國(guó)標(biāo)和另一位實(shí)控人張樟生因未償還一筆3億元借款被申請(qǐng)執(zhí)行，還同時(shí)被“限高”；3月份被執(zhí)行的還有一筆1.28億元的借款。

問題嚴(yán)重性在于，張小泉集團(tuán)所持公司股份幾乎全部被質(zhì)押，且處于鎖定期，存在控制權(quán)可能變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

事已至此，前兩年靠直播帶貨賣得風(fēng)生水起的張小泉，現(xiàn)在已經(jīng)還不起債了么？

號(hào)稱“剪刀第一股”的張小泉是最早一批被商務(wù)部評(píng)為中華老字號(hào)的民族品牌，發(fā)跡于明崇禎元年（公元1628年），迄今已有近400多年歷史。

實(shí)控人雖然姓張，但卻不是“張小泉”的傳人，而是通過資本運(yùn)作而取得的控制權(quán)。張國(guó)標(biāo)創(chuàng)立了富春控股，出資近1億元取得了張小泉集團(tuán)的控制權(quán)，花了整整7年時(shí)間完成了對(duì)上海張小泉的整合，2017年開始推進(jìn)上市，引入了復(fù)星集團(tuán)、均瑤集團(tuán)、萬(wàn)豐集團(tuán)等戰(zhàn)略投資人，并于2021年9月登陸創(chuàng)業(yè)板。

張小泉的大股東為杭州張小泉集團(tuán)有限公司，持股48.72%，股權(quán)穿透后，富春控股100%控股的杭州富泉投資持有其99.998%股權(quán)。張氏兄弟通過富春控股構(gòu)建了龐大的商業(yè)版圖，控制企業(yè)多達(dá)41家，張小泉只是其中一環(huán)。

上市后公司股權(quán)結(jié)構(gòu)

根據(jù)中國(guó)執(zhí)行公開網(wǎng)信息，富春控股集團(tuán)有限公司今年共被執(zhí)行3次，分別于2024年3月13日、2024年5月8日，以及2024年5月22日，執(zhí)行標(biāo)的總共為6.73元，張國(guó)標(biāo)本人更被執(zhí)行10次，累計(jì)6.79億元。

與此同時(shí)，自上市以來張小泉業(yè)績(jī)大幅放緩，利潤(rùn)更是直線下滑。

2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.11億元，同比下降1.82%；21-23年凈利潤(rùn)連續(xù)下滑，0.79億元、0.42億元，去年下降33%，剩下0.28億元。

利潤(rùn)波動(dòng)程度也非常罕見，去年前三季度平均凈利潤(rùn)只有四百萬(wàn)時(shí)，Q4突然飆升至1590萬(wàn)，同比增長(zhǎng)29倍，并因此收到了深交所的年報(bào)問詢函。

公司回應(yīng)稱，這是去年三季度后開始調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，原有產(chǎn)品銷售有所回升，新產(chǎn)品銷售也隨著市場(chǎng)接受度提高而增加，加大了新興電商和內(nèi)容運(yùn)營(yíng)的投入。

然而，張小泉要還的債，不止是實(shí)實(shí)在在借來的錢。

對(duì)于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，公司表示，去年公司前三季度的業(yè)績(jī)大幅下滑，本質(zhì)還是在還“拍蒜斷刀”的債。

02

張小泉在業(yè)務(wù)布局上圍繞刀剪具產(chǎn)品為主線，設(shè)立廚房五金事業(yè)群和家居五金事業(yè)群，想要打造生五金類的多元化產(chǎn)品矩陣。

去年產(chǎn)品營(yíng)收中，刀剪具實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.61億元，同比保持穩(wěn)定，在總營(yíng)收中占比69.15%；廚房五金實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.65億元，占總營(yíng)收的20.36%；家居五金實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7,733.85萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)9.82%，占比達(dá)到9.53%。

公司的銷售渠道兼顧線上線下，是近幾年直播電商流量紅利的既得利益者，也是被流量反噬了的品牌，原本刻上“老字號(hào)”刀具標(biāo)簽的品牌卻因?yàn)橐淮慰胺Q致命的售后服務(wù)，觸犯了客戶逆鱗，結(jié)果品牌形象喪失了公眾信任。

22年7月，廣州的一位王女士用99元購(gòu)買的張小泉菜刀拍蒜，菜刀斷了。對(duì)此，張小泉經(jīng)銷商客服答復(fù)“菜刀不能/不建議拍蒜”，“力度掌握不好是會(huì)斷的，所以不建議橫拍食物。如要拍蒜建議輕壓”。

“拍蒜斷刀”的風(fēng)波并沒有被遺忘，之后張小泉為開拓新品類持續(xù)加注直播平臺(tái)，而其品牌形象受損帶來的影響，最直接的證明，是去年公司在第三方平臺(tái)上的直銷收入同比下降了24.52%。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司最近兩個(gè)季度一直在加大營(yíng)銷推廣，23Q4,24Q1銷售費(fèi)用同比分別增長(zhǎng)71.4%/26.3%。

過去幾個(gè)季度銷售和管理費(fèi)用加起來占營(yíng)收的比例一直保持在25%以上，但營(yíng)收規(guī)模還未徹底起量，刀具這門生意目前仍然只是薄利。

03

刀具的制造工藝已經(jīng)十分成熟，進(jìn)入門檻相當(dāng)?shù)汀?/strong>刀具本身就屬于低頻耐用的消耗品，復(fù)購(gòu)頻率跟口碑成反比。一套家里常用的組合菜刀，200塊以內(nèi)的琳瑯滿目，但超過三四百塊的，你可能會(huì)覺得莫名其妙。