半導體，復蘇！

作者|市值觀察 來源|市值觀察(ID：shizhiguancha)

在經(jīng)歷了長達一年多的高庫存、低需求、減投資和降產(chǎn)能后，全球半導體產(chǎn)業(yè)終于熬過黑夜迎來曙光。

01

復蘇正在進行時

漲價是周期反轉(zhuǎn)最直接的訊號。

2024年，功率半導體率先開始提價，三聯(lián)盛全系列產(chǎn)品上調(diào)10-20%，藍彩電子全系列產(chǎn)品上調(diào)10-18%，高格芯微全線產(chǎn)品上調(diào)10-20%，捷捷微電TrenchMOS上調(diào)5-10%等。進入5-6月，華潤微、揚杰科技等功率大廠又先后有新的談價動作。

漲價潮甚至已經(jīng)開始從元器件向晶圓代工端擴散。

根據(jù)最新的市場消息，臺積電3nm代工計劃漲價5%以上，先進封裝明年年度報價也約有10%-20%的漲幅，受此消息影響，6月18日，臺積電臺北股價跳空高開，盤中再創(chuàng)歷史最高紀錄。摩根士丹利也在最新的報告中提示，華虹半導體晶圓廠目前的利用率已經(jīng)超過了100%，預計在下半年可能會將晶圓價格上調(diào)10%。

對于產(chǎn)業(yè)鏈的冷暖，身處其中的企業(yè)最能感知。

晶圓廠領域，中芯國際2024Q1營收125.94億元，同比增長23.36%，環(huán)比增長3.63%，同時指引Q2營收繼續(xù)環(huán)比增長5%-7%；封測廠中，長電科技今年一季度營收68.42億元，同比增長16.75%。通富微電一季度營收52.82億元，同比增長13.79%。

2023年第一季度，兆易創(chuàng)新、卓勝微、韋爾股份、瀾起科技、晶晨股份、瑞芯微、北京君正、圣邦股份、紫光國微等國內(nèi)頭部芯片廠商的平均庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)高達351天，隨后在二季度下降到298天，三季度下降到268天，四季度下降到243天，到2024年Q1，繼續(xù)下降到240天。

價格，庫存，業(yè)績，產(chǎn)能利用率，所有這些指標無不印證著半導體產(chǎn)業(yè)周期上行的事實。無論是從歷史規(guī)律視角出發(fā)，還是基于現(xiàn)實基礎考量，這種復蘇都有強烈扎實的邏輯支撐。

首先，半導體產(chǎn)業(yè)本身就有明顯的周期性，盛極而衰，否極泰來，且歷史上看下行階段（銷售額同比增速從峰頂?shù)焦鹊祝┏掷m(xù)的時間一般為4-6個季度。

以過去十年的數(shù)據(jù)為例，2013Q1-2014Q4為景氣上行時期，2015Q1-2016Q2轉(zhuǎn)為景氣下行；2016Q3-2018Q2轉(zhuǎn)為景氣上行階段，2018Q3-2019Q3為景氣下行；2019Q4-2021Q4景氣度提升，2022Q1-2023Q1再次陷入疲軟。根據(jù)SIA披露的數(shù)據(jù)，全球半導體季度銷售額同比增速自2023年一季度觸底后跌幅持續(xù)收窄，到四季度同比轉(zhuǎn)正，按照歷史規(guī)律，新一輪景氣周期已經(jīng)開始醞釀。

▲圖源：國信證券

另一方面，AI的長驅(qū)直入普遍提升了全社會對算力和存力的需求，而這些需求最終都將由半導體承載。

Transformer類AI大模型所需算力平均每2年增長750倍，按照Gartner的預估，2022年全球AI芯片市場規(guī)模為442億美元，到2027年這一數(shù)據(jù)預計將增長至約1200億美元。各領域存儲容量也將同步增長，根據(jù)美光科技的預測，2021-2025年DRAM容量的CAGR為14-19%，NAND容量的CAGR為26%-29%。

在最新發(fā)布的2024年春季版半導體市場預測，世界半導體貿(mào)易統(tǒng)計組織WSTS對2024年半導體市場規(guī)模的預測從5883.64億美元上調(diào)至6112.31億美元，同時將2023年全球半導體市場規(guī)模調(diào)整為5268.85億美元。

這意味著，2024年半導體市場的規(guī)模將同比增加16%。

02

設備是穩(wěn)穩(wěn)的幸福

兼具彈性和確定性，如果要找出本輪半導體新周期最值得關注的細分領域，那一定是設備。

首先需要明確一點，先進制程邏輯器件相比成熟制程對刻蝕、薄膜沉積（特別是ALD、EPI）、量檢測、熱處理等多種設備的需求有很大提升，這種提升同時體現(xiàn)為設備總用量和單臺設備價值量兩個維度。來自一線的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，月產(chǎn)1萬片晶圓的12寸先進制程產(chǎn)線需要氧化/高溫/退火設備41.5臺，是12寸成熟制程產(chǎn)線的1.9倍，需要量檢測設備87臺，是成熟制程產(chǎn)線的1.7倍。

當下半導體設備有很大增量擴容空間，國內(nèi)市場尤其如此。

中國半導體產(chǎn)業(yè)雖然市場規(guī)模大，但國產(chǎn)化率低，2023年，中國大陸芯片自給率只有約12%，高端數(shù)字芯片重度依賴進口。根據(jù)灼識咨詢的統(tǒng)計，中國AI芯片市場規(guī)模約占全球AI市場規(guī)模30%-40%，其中很大一部分訂單被英偉達拿走，2023財年，英偉達在中國大陸地區(qū)的營業(yè)收入達到58億美元，占其總收入的21.45%。

在高端芯片海外代工受限的背景下，中國半導體產(chǎn)業(yè)要想跟上全球發(fā)展速度，就必須提升高性能處理器和存儲器本土制造能力，進而必須加大設備投放，而高端半導體制造設備的進口又是受到嚴格管制的。

所以，國產(chǎn)設備的春天就要來了。

根據(jù)SEAJ的最新統(tǒng)計，今年一季度全球半導體制造設備銷售額264.2億美元，同比下滑2%，中國大陸卻逆勢大增113%，連續(xù)四個季度成為全球最大半導體設備市場。另據(jù)開源證券測算，基于先進存儲邏輯晶圓廠資本開支加大以及產(chǎn)線設備國產(chǎn)化率提升，中國大陸半導體設備銷售額有望從2023年的366億美金增長到2027年的657.7億美金，CAGR達15.8%。

▲圖源：信達證券

市場空間大，且競爭格局好，國內(nèi)半導體設備各細分領域能打的企業(yè)就只有那幾家。薄膜沉積設備環(huán)節(jié)的核心玩家是北方華創(chuàng)和拓荊科技，刻蝕設備環(huán)節(jié)的主要參與者是中微公司和北方華創(chuàng)，光刻環(huán)節(jié)上海微電子一馬當先，CMP設備領域華海清科首屈一指……

當少量企業(yè)分大量蛋糕，必然帶來業(yè)績爆發(fā)力。

2024Q1，北方華創(chuàng)營業(yè)收入58.59億元，同比增長51.36%，歸母凈利潤11.27億元，同比增長90.4%，公司合同負債92.51億元，相較于2023年末增長11.23%；拓荊科技實現(xiàn)營業(yè)收入4.72億元，同比增長17.25%，在手銷售訂單（不含Demo訂單）金額64.23億元，較上年末增長18.21億元，同比增長近40%；中微公司營收16.05億元，同比增長31.23%。

2018-2022年，國內(nèi)半導體設備公司的增長主要受益于成熟制程擴產(chǎn)以及產(chǎn)線設備國產(chǎn)化。從去年開始，國內(nèi)先進晶圓廠的采招開始邊際加速，同時對國產(chǎn)設備的驗證導入力度也正在加大。中微公司CCP刻蝕設備、ICP 刻蝕設備在邏輯和存儲器件領域分別實現(xiàn)94%、95%的工藝覆蓋度，北方華創(chuàng)ICP設備實現(xiàn)了12英寸各技術節(jié)點的突破，CCP設備也實現(xiàn)了邏輯、存儲、功率半導體等領域多個關鍵制程的覆蓋。

有需求，也有能力滿足需求，國產(chǎn)半導體設備的新一輪集中放量是完全可以期待的。

從估值層面來看，半導體設備板塊自2023年4月高點以來持續(xù)回調(diào)，目前萬得半導體設備指數(shù)PE（TTM）的歷史分位點只有不到5%，性價比極高。

隨著國家大基金三期正式成立，疊加“科特估”行情升溫，拔估值的氛圍和聲音越來越強烈，在科創(chuàng)板上市的一眾半導體設備公司必須給予高度重視。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號：市值觀察(ID：shizhiguancha)，作者：市值觀察