怎么看妙可藍(lán)多的翻倍增長(zhǎng)？

作者|市值觀察 來(lái)源|市值觀察

近期，妙可藍(lán)多發(fā)布了2024年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6500萬(wàn)至9000萬(wàn)，同比增長(zhǎng)約128%至215%，值得注意的是，這一水平已經(jīng)超過(guò)了2023年全年的凈利潤(rùn)。

作為奶酪行業(yè)一哥，妙可藍(lán)多能夠從一眾乳業(yè)巨頭中脫穎而出，與管理層對(duì)行業(yè)敏銳的洞察力、先發(fā)優(yōu)勢(shì)及營(yíng)銷(xiāo)策略密切相關(guān)。未來(lái)如何更好地將奶酪和中國(guó)文化相結(jié)合，加快消費(fèi)者培育和擴(kuò)大行業(yè)基本盤(pán)，對(duì)妙可藍(lán)多既是挑戰(zhàn)，更是機(jī)遇。

01

恢復(fù)高增長(zhǎng)

談起近年來(lái)爆火的網(wǎng)紅乳品，奶酪的細(xì)分品種奶酪棒絕對(duì)是其中之一。

眾所周知，奶酪一直是西方國(guó)家的傳統(tǒng)餐桌食品，其營(yíng)養(yǎng)價(jià)值極高，主要由牛奶濃縮制成，鈣和蛋白質(zhì)等含量可達(dá)普通牛奶的6-10倍，也因此奶酪還有“奶黃金”的稱(chēng)號(hào)。

在我國(guó)奶酪普遍被認(rèn)為是舶來(lái)品，然而國(guó)內(nèi)少數(shù)民族一直有吃奶酪的習(xí)慣，想要在國(guó)內(nèi)大規(guī)模普及仍需要進(jìn)行長(zhǎng)期的消費(fèi)者培育。

在奶酪的具體品類(lèi)中，奶酪棒更為國(guó)人所熟知，而以奶酪棒為大單品的妙可藍(lán)多早已進(jìn)階為行業(yè)一哥，公司在早期的市場(chǎng)培育中功不可沒(méi)。

妙可藍(lán)多以奶酪產(chǎn)品為主營(yíng)，業(yè)務(wù)包括奶酪、液態(tài)奶和乳制品貿(mào)易三部分。奶酪產(chǎn)品中除了奶酪棒之外，還有馬蘇里拉奶酪、芝士片等用作B端渠道和家庭烹飪場(chǎng)景，以及近年來(lái)開(kāi)辟的成年零食品類(lèi)等。

妙可藍(lán)多切入奶酪行業(yè)較早，早在2015年便啟動(dòng)了奶酪業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，搭乘行業(yè)快速發(fā)展的東風(fēng)以及正確的營(yíng)銷(xiāo)和產(chǎn)品策略，營(yíng)業(yè)收入由次年的5.12億快速增長(zhǎng)到2023年的40.49億，同期奶酪業(yè)務(wù)收入由1.38億增長(zhǎng)到31.37億，營(yíng)收占比也從27%上漲到77%，在毛利潤(rùn)的占比上甚至超過(guò)了98%。

從整體業(yè)績(jī)來(lái)看，妙可藍(lán)多在經(jīng)歷了2023年的調(diào)整期后，2024年凈利潤(rùn)再次恢復(fù)高增長(zhǎng)，一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.5億，同比下滑了7.14%；凈利潤(rùn)0.41億，同比增速達(dá)70.63%。同時(shí)預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)6500萬(wàn)至9000萬(wàn)，即便按照最低的6500萬(wàn)來(lái)算，也已經(jīng)超過(guò)了2023年全年的6344萬(wàn)，釋放了走出調(diào)整期的積極信號(hào)。

上半年妙可藍(lán)多凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)，主要與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、成本下降、費(fèi)用管控等因素有關(guān)。妙可藍(lán)多的奶酪原料主要源自進(jìn)口，近年來(lái)國(guó)際干酪和原奶價(jià)格的回落使得原材料的采購(gòu)成本下降。同時(shí)妙可藍(lán)多2023年開(kāi)始自建奶酪供應(yīng)鏈，發(fā)布的國(guó)產(chǎn)化原制奶酪對(duì)成本管控也有一定貢獻(xiàn)。

在產(chǎn)品方面，妙可藍(lán)多除了對(duì)大單品奶酪棒升級(jí)迭代之外，還進(jìn)軍了成人零食領(lǐng)域，不斷擴(kuò)展新的消費(fèi)場(chǎng)景，意在培養(yǎng)更多增長(zhǎng)曲線，這在當(dāng)下也已經(jīng)成為了妙可藍(lán)多的重要戰(zhàn)略目標(biāo)。

此外，妙可藍(lán)多凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)好還得益于費(fèi)用管控。2023年以來(lái)公司一直在壓降費(fèi)用開(kāi)支，如占大頭的銷(xiāo)售費(fèi)用，2024年一季度22.4%的銷(xiāo)售費(fèi)率相對(duì)于2023年的23.18%繼續(xù)下降，而2021年和2022年費(fèi)率曾超過(guò)了25%。

從盈利能力來(lái)看，2024年一季度妙可藍(lán)多的毛利率和凈利潤(rùn)率都有明顯提升，實(shí)現(xiàn)毛利率33.09%，相比2023年的29.24%提升了3.85%；凈利潤(rùn)率為4.35%，也創(chuàng)出了自2023年以來(lái)的季度新高。

站在行業(yè)角度，盡管近兩年增長(zhǎng)面臨挑戰(zhàn)，但長(zhǎng)期仍然是高景氣的藍(lán)海賽道。

02

仍是高成長(zhǎng)賽道

相對(duì)于海外，我國(guó)奶酪產(chǎn)業(yè)仍處在發(fā)展初期階段。

一方面，我國(guó)奶酪消費(fèi)量仍然較低，產(chǎn)量相對(duì)于國(guó)外顯得微不足道。據(jù)長(zhǎng)城證券研究，2022年，我國(guó)人均奶酪消費(fèi)量只有0.2公斤，明顯低于韓國(guó)的2.32公斤和日本的2.91公斤，甚至連日韓的十分之一都不到，更不用說(shuō)其他歐美國(guó)家。

產(chǎn)量上奶酪也大量依賴進(jìn)口。根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2021年歐盟和美國(guó)的奶酪產(chǎn)量占全球比重高達(dá)75.74%，其中歐盟2021年奶酪產(chǎn)量為1035萬(wàn)噸，占全球產(chǎn)量比重47.35%，美國(guó)產(chǎn)量620.6萬(wàn)噸，占比28.39%。而我國(guó)產(chǎn)量只有15.33萬(wàn)噸，占比不足2%。

隨著西方餐飲文化在國(guó)內(nèi)日漸普及以及國(guó)家政策引導(dǎo)，奶酪行業(yè)的未來(lái)增長(zhǎng)潛力很大。

據(jù)長(zhǎng)城證券研究，2022年我國(guó)零售奶酪市場(chǎng)規(guī)模為142.94億，2009-2022年復(fù)合增速超過(guò)了20%。據(jù)中國(guó)奶業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的奶酪行業(yè)三年行動(dòng)方案顯示，2025年全國(guó)奶酪產(chǎn)量將達(dá)到50萬(wàn)噸，市場(chǎng)規(guī)模也有望突破300億。

從競(jìng)爭(zhēng)格局上看，奶酪行業(yè)作為新興產(chǎn)業(yè)，雖然參與者眾多，但經(jīng)過(guò)近年來(lái)的市場(chǎng)博弈后，行業(yè)格局趨于穩(wěn)定。

據(jù)凱度調(diào)查顯示，2023年妙可藍(lán)多的奶酪市場(chǎng)占有率超過(guò)了35%，奶酪棒市場(chǎng)占有率更是超過(guò)40%，穩(wěn)居行業(yè)第一。此外，據(jù)統(tǒng)計(jì)，在過(guò)去三年間奶酪行業(yè)前五大品牌的合計(jì)市占率穩(wěn)定在70%左右。

盡管當(dāng)下奶酪行業(yè)的“座次”已分，但這并不意味著頭部企業(yè)可以“高枕無(wú)憂”，市場(chǎng)環(huán)境的變化仍然需要企業(yè)去應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。

近年來(lái)，一方面國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)出現(xiàn)了分級(jí)，消費(fèi)降級(jí)的現(xiàn)象越發(fā)明顯，這一點(diǎn)對(duì)于尚未形成消費(fèi)習(xí)慣，且是非必須消費(fèi)品的奶酪行業(yè)是不利的。另外，伴隨著新生兒增長(zhǎng)的放緩，奶酪的大單品奶酪棒的增長(zhǎng)也受到了限制。

對(duì)此，妙可藍(lán)多總裁柴琇認(rèn)為中國(guó)奶酪行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了2.0時(shí)代，以家庭餐桌為重要場(chǎng)景，以“奶酪+”休閑零食的品類(lèi)拓展時(shí)代即將到來(lái)。

03

新階段，新開(kāi)始

所謂的“奶酪+”，即將奶酪延伸到盡可能多的消費(fèi)場(chǎng)景中，不斷擴(kuò)大消費(fèi)人群，并培養(yǎng)出更多類(lèi)似奶酪棒的大單品。

當(dāng)前奶酪行業(yè)仍處在消費(fèi)者培育階段，在行業(yè)生態(tài)發(fā)生變化時(shí)，就更加考驗(yàn)企業(yè)的創(chuàng)新、營(yíng)銷(xiāo)以及風(fēng)險(xiǎn)承受能力。這方面妙可藍(lán)多作為龍頭的優(yōu)勢(shì)更加凸顯。

就在6月，蒙牛將旗下奶酪資產(chǎn)正式注入妙可藍(lán)多，實(shí)現(xiàn)了二者的業(yè)務(wù)整合，并將妙可藍(lán)多作為整個(gè)蒙牛集團(tuán)的奶酪業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。

蒙牛的此次資產(chǎn)注入更是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，將直接增厚妙可藍(lán)多的收入規(guī)模，市場(chǎng)份額也將進(jìn)一步擴(kuò)大。2023年全年和2024年一季度，蒙牛奶酪的營(yíng)業(yè)收入分別為12.74億和2.11億，占同期妙可藍(lán)多收入的31.46%和22.21%。

同時(shí)，為應(yīng)對(duì)行業(yè)變化，妙可藍(lán)多不斷擴(kuò)展新品類(lèi)，意圖實(shí)現(xiàn)場(chǎng)景和消費(fèi)人群的破圈。

為擺脫對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)奶酪棒的依賴，妙可藍(lán)多正大力擴(kuò)展更具想象空間的成人休閑零食領(lǐng)域，諸如手撕奶酪、芝士時(shí)光系列、控糖零食奶酪小粒、聚焦于職場(chǎng)女士下午茶場(chǎng)景的慕斯奶酪杯等。

2023年下半年，妙可藍(lán)多還推出了佐酒奶酪拼盤(pán)，希望借鑒日本奶酪的佐酒場(chǎng)景，培育新品類(lèi)。

當(dāng)前，對(duì)于奶酪產(chǎn)品定位以及如何將奶酪與中國(guó)文化更好結(jié)合都是行業(yè)需要思考的重大議題，目前消費(fèi)者對(duì)奶酪的零食屬性接受度較高，但柴琇認(rèn)為，奶酪絕不僅僅局限于零食屬性，而是具有明確功能性價(jià)值的高端營(yíng)養(yǎng)品。奶酪品類(lèi)教育需要進(jìn)一步強(qiáng)化“功能性”標(biāo)簽，這是奶酪與其他食品的重大差異。

由于當(dāng)下妙可藍(lán)多的產(chǎn)品主要側(cè)重于兒童和年輕消費(fèi)群體，柴琇表示未來(lái)還將進(jìn)軍全人群、全場(chǎng)景的奶酪休食系列，包括面向中老年群體的功能性奶酪產(chǎn)品。

在與中國(guó)文化結(jié)合上，奶酪產(chǎn)品要想走進(jìn)中國(guó)家庭餐桌絕非一日之功。盡管市場(chǎng)蛋糕很大，改變中國(guó)傳統(tǒng)飲食習(xí)慣仍然需要長(zhǎng)時(shí)間的消費(fèi)者培育，必定要付出大量的時(shí)間和資金成本，對(duì)于龍頭妙可藍(lán)多而言，這注定是一條艱難的路。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，上半年妙可藍(lán)多凈利潤(rùn)恢復(fù)高增長(zhǎng)意味著經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型效果初顯。面對(duì)市場(chǎng)環(huán)境變化，多品類(lèi)多場(chǎng)景的產(chǎn)品路線為公司增加了更多驅(qū)動(dòng)力。未來(lái)妙可藍(lán)多在場(chǎng)景培育上仍需要持續(xù)發(fā)力和深耕，新征程由此也拉開(kāi)了序幕。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：市值觀察，作者：市值觀察