狂吞87家醫(yī)院，愛(ài)爾模式再提速

圖源：攝圖網(wǎng)

作者|沈庹 來(lái)源|斑馬消費(fèi)

短短兩個(gè)月內(nèi)，先后將87家眼科醫(yī)療收入麾下。愛(ài)爾這艘眼科并購(gòu)機(jī)器，再度提速。

作為民營(yíng)眼科大佬，愛(ài)爾眼科一直以體外產(chǎn)業(yè)基金孵化模式，尋求規(guī)模性擴(kuò)張。按照此前公司的說(shuō)法，隨著企業(yè)體量越來(lái)越大，資金越來(lái)越強(qiáng)，承載力將越來(lái)越高，產(chǎn)業(yè)基金模式只是階段性。

不過(guò)，在規(guī)模為王的當(dāng)下，愛(ài)爾的并購(gòu)暫不會(huì)減速。

再度出手

眼科并購(gòu)市場(chǎng)風(fēng)云再起。7月29日晚間，“大胃王”愛(ài)爾眼科（300015.SZ）披露公告，準(zhǔn)備一口氣吞下虎門愛(ài)爾等35家眼科醫(yī)院控股權(quán)，對(duì)價(jià)合計(jì)8.98億元。

這些眼科醫(yī)院，除福州愛(ài)爾位于省會(huì)城市，其余均位于中西部地區(qū)的地級(jí)市和縣城。

2023年，上述35家醫(yī)院營(yíng)收規(guī)模合計(jì)7.49億元，較上年同期增長(zhǎng)35.31%。其中，至少14家標(biāo)的，去年仍處于虧損狀態(tài)。呂梁愛(ài)爾眼科、瀘州龍馬潭愛(ài)爾眼科，以及六盤水愛(ài)爾眼科，分別凈虧損234.73萬(wàn)元、208.24萬(wàn)元和234.26萬(wàn)元。

愛(ài)爾眼科樂(lè)觀地認(rèn)為，這些標(biāo)的醫(yī)院正處于盈虧平衡或扭虧為盈的階段，預(yù)計(jì)未來(lái)業(yè)績(jī)將會(huì)保持持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

公司收購(gòu)這些下沉市場(chǎng)眼科醫(yī)院，意在盡快完善區(qū)域市場(chǎng)布局，形成規(guī)模效應(yīng)，深化在全國(guó)各地分級(jí)連鎖體系，鞏固自身領(lǐng)先地位。

近兩年來(lái)，愛(ài)爾眼科完成大中城市布局后，持續(xù)加碼下沉市場(chǎng)。

今年5月底，斥資13.44億元收購(gòu)周口愛(ài)爾、重慶眼視光等52家眼科機(jī)構(gòu)，除重慶眼視光、南昌洪城愛(ài)爾外，其余全部來(lái)自地市級(jí)和縣城。2023年，公司先后發(fā)起兩次并購(gòu)，合計(jì)收購(gòu)26家醫(yī)療機(jī)構(gòu)股權(quán)，標(biāo)的大多位于下沉市場(chǎng)。

不過(guò)，并購(gòu)的消息，并未在二級(jí)市場(chǎng)掀起太大的波瀾。昨日收盤，愛(ài)爾眼科股價(jià)僅微漲0.79%。

并購(gòu)加速

愛(ài)爾眼科之所以能成為民營(yíng)眼科巨頭，內(nèi)生增長(zhǎng)+外延并購(gòu)，是公司做大規(guī)模的利器。在經(jīng)年累月的實(shí)踐中，公司總結(jié)出一套成熟的商業(yè)模式。

常規(guī)動(dòng)作是，由公司輸出品牌和管理資源，推動(dòng)潛在標(biāo)的良性成長(zhǎng)，待其長(zhǎng)大成熟，公司再來(lái)“摘桃子”。

這次并購(gòu)?fù)瑯尤绱恕?strong>這些被并購(gòu)的醫(yī)院，均由合伙機(jī)構(gòu)先期介入培育，熬過(guò)盈虧平衡點(diǎn)后，裝入上市公司。

以運(yùn)城愛(ài)爾眼科為例，其于2018年2月設(shè)立，當(dāng)年8月，湖南亮視長(zhǎng)銀進(jìn)入控股。本次收購(gòu)其51%股權(quán)，作價(jià)5304萬(wàn)元。湖南亮視長(zhǎng)銀于2018年1月設(shè)立，控制此次并購(gòu)的13家醫(yī)療標(biāo)的。

另外，陪伴這些眼科醫(yī)療標(biāo)的成長(zhǎng)的，還有湖南亮視中星、亮視晨星以及天津愛(ài)信，三者背后最大出資方均為平安匯通，其為平安基金旗下企業(yè)。

在上述4家合伙機(jī)構(gòu)中，愛(ài)爾眼科子公司拉薩亮視，均有19%左右出資份額。

如何讓潛在并購(gòu)標(biāo)的獲得持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力？愛(ài)爾眼科已搭建了一個(gè)臨床、科研、教學(xué)乃至培訓(xùn)的平臺(tái)，助力潛在標(biāo)的生長(zhǎng)、成熟。

以公司在2020年并購(gòu)的30家眼科醫(yī)院為例，被并入上市公司體系后，即便在3年特殊時(shí)期，其整體凈利潤(rùn)復(fù)合年化增速仍超過(guò)28%。

在一些地級(jí)城市市場(chǎng)，愛(ài)爾眼科表現(xiàn)出強(qiáng)勁的吸金能力。2023年，衡陽(yáng)愛(ài)爾、濱州滬濱愛(ài)爾、東莞愛(ài)爾等，年收入規(guī)模均已超2億元。

通過(guò)不斷并購(gòu)，公司規(guī)模大幅增長(zhǎng)。據(jù)公司官網(wǎng)，截至去年底，公司在全球擁有品牌醫(yī)院、眼科中心及診所881家，其中，中國(guó)內(nèi)地有750家（包括上市公司旗下439家、產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金旗下311家）。其中，地級(jí)市、縣級(jí)醫(yī)院占比約8成，基本實(shí)現(xiàn)全國(guó)布局。

截至去年底，公司因收購(gòu)產(chǎn)生商譽(yù)的初始金額為約80.65億元，占資產(chǎn)總額的26.72%，已累計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備15.32億元。

崛起之路

近視、干眼癥和白內(nèi)障，是眼科醫(yī)療市場(chǎng)三大消費(fèi)主力。據(jù)山西證券研報(bào)，2025年國(guó)內(nèi)眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2521.5億元。

這條黃金賽道上，已催生出愛(ài)爾眼科，普瑞眼科、何氏眼科、華廈眼科等多家上市公司。

愛(ài)爾眼科，是發(fā)展最快的一家。據(jù)智研咨詢報(bào)告，2022年，愛(ài)爾眼科在眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)擁有市場(chǎng)份額約11.3%，居行業(yè)第一。

1997年，經(jīng)受海南房地產(chǎn)泡沫打擊之后，又經(jīng)過(guò)數(shù)次生意挫折，公司創(chuàng)始人陳邦拿出僅有的3萬(wàn)元，借“院中院”模式，涉足眼科醫(yī)療行業(yè)。

2000年左右，“院中院”遭遇政策性調(diào)整，陳邦選擇獨(dú)立開(kāi)設(shè)眼科醫(yī)院。2001年，首家愛(ài)爾眼科在遼寧落地，隨后迅速在成都、長(zhǎng)沙及武漢布局。

2009年，愛(ài)爾眼科攜19家眼科醫(yī)院登陸創(chuàng)業(yè)板，為A股首家民營(yíng)上市醫(yī)院。

梳理發(fā)現(xiàn)，公司成長(zhǎng)經(jīng)歷了三個(gè)階段。2002年至2008年，是起步和探索分級(jí)連鎖模式的重要時(shí)期；2009年至2013年擁抱資本市場(chǎng)，獲得進(jìn)一步發(fā)展。

2014年開(kāi)始發(fā)展提速，得益于獨(dú)創(chuàng)的上市公司+PE基金模式。PE出錢，公司提供相關(guān)資源和管理輸出，新建醫(yī)院度過(guò)1-5年的培育期，公司再將其納入麾下，PE基金方面獲得相應(yīng)收益，上市公司則擴(kuò)大了規(guī)模。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：斑馬消費(fèi)，作者：沈庹