狂吞87家醫(yī)院，愛爾模式再提速

圖源：攝圖網(wǎng)

作者|沈庹 來源|斑馬消費

短短兩個月內(nèi)，先后將87家眼科醫(yī)療收入麾下。愛爾這艘眼科并購機器，再度提速。

作為民營眼科大佬，愛爾眼科一直以體外產(chǎn)業(yè)基金孵化模式，尋求規(guī)模性擴張。按照此前公司的說法，隨著企業(yè)體量越來越大，資金越來越強，承載力將越來越高，產(chǎn)業(yè)基金模式只是階段性。

不過，在規(guī)模為王的當下，愛爾的并購暫不會減速。

再度出手

眼科并購市場風云再起。7月29日晚間，“大胃王”愛爾眼科（300015.SZ）披露公告，準備一口氣吞下虎門愛爾等35家眼科醫(yī)院控股權(quán)，對價合計8.98億元。

這些眼科醫(yī)院，除福州愛爾位于省會城市，其余均位于中西部地區(qū)的地級市和縣城。

2023年，上述35家醫(yī)院營收規(guī)模合計7.49億元，較上年同期增長35.31%。其中，至少14家標的，去年仍處于虧損狀態(tài)。呂梁愛爾眼科、瀘州龍馬潭愛爾眼科，以及六盤水愛爾眼科，分別凈虧損234.73萬元、208.24萬元和234.26萬元。

愛爾眼科樂觀地認為，這些標的醫(yī)院正處于盈虧平衡或扭虧為盈的階段，預計未來業(yè)績將會保持持續(xù)增長態(tài)勢。

公司收購這些下沉市場眼科醫(yī)院，意在盡快完善區(qū)域市場布局，形成規(guī)模效應，深化在全國各地分級連鎖體系，鞏固自身領(lǐng)先地位。

近兩年來，愛爾眼科完成大中城市布局后，持續(xù)加碼下沉市場。

今年5月底，斥資13.44億元收購周口愛爾、重慶眼視光等52家眼科機構(gòu)，除重慶眼視光、南昌洪城愛爾外，其余全部來自地市級和縣城。2023年，公司先后發(fā)起兩次并購，合計收購26家醫(yī)療機構(gòu)股權(quán)，標的大多位于下沉市場。

不過，并購的消息，并未在二級市場掀起太大的波瀾。昨日收盤，愛爾眼科股價僅微漲0.79%。

并購加速

愛爾眼科之所以能成為民營眼科巨頭，內(nèi)生增長+外延并購，是公司做大規(guī)模的利器。在經(jīng)年累月的實踐中，公司總結(jié)出一套成熟的商業(yè)模式。

常規(guī)動作是，由公司輸出品牌和管理資源，推動潛在標的良性成長，待其長大成熟，公司再來“摘桃子”。

這次并購同樣如此。這些被并購的醫(yī)院，均由合伙機構(gòu)先期介入培育，熬過盈虧平衡點后，裝入上市公司。

以運城愛爾眼科為例，其于2018年2月設立，當年8月，湖南亮視長銀進入控股。本次收購其51%股權(quán)，作價5304萬元。湖南亮視長銀于2018年1月設立，控制此次并購的13家醫(yī)療標的。

另外，陪伴這些眼科醫(yī)療標的成長的，還有湖南亮視中星、亮視晨星以及天津愛信，三者背后最大出資方均為平安匯通，其為平安基金旗下企業(yè)。

在上述4家合伙機構(gòu)中，愛爾眼科子公司拉薩亮視，均有19%左右出資份額。

如何讓潛在并購標的獲得持續(xù)經(jīng)營能力？愛爾眼科已搭建了一個臨床、科研、教學乃至培訓的平臺，助力潛在標的生長、成熟。

以公司在2020年并購的30家眼科醫(yī)院為例，被并入上市公司體系后，即便在3年特殊時期，其整體凈利潤復合年化增速仍超過28%。

在一些地級城市市場，愛爾眼科表現(xiàn)出強勁的吸金能力。2023年，衡陽愛爾、濱州滬濱愛爾、東莞愛爾等，年收入規(guī)模均已超2億元。

通過不斷并購，公司規(guī)模大幅增長。據(jù)公司官網(wǎng)，截至去年底，公司在全球擁有品牌醫(yī)院、眼科中心及診所881家，其中，中國內(nèi)地有750家（包括上市公司旗下439家、產(chǎn)業(yè)并購基金旗下311家）。其中，地級市、縣級醫(yī)院占比約8成，基本實現(xiàn)全國布局。

截至去年底，公司因收購產(chǎn)生商譽的初始金額為約80.65億元，占資產(chǎn)總額的26.72%，已累計計提商譽減值準備15.32億元。

崛起之路

近視、干眼癥和白內(nèi)障，是眼科醫(yī)療市場三大消費主力。據(jù)山西證券研報，2025年國內(nèi)眼科醫(yī)療服務市場規(guī)模將達到2521.5億元。

這條黃金賽道上，已催生出愛爾眼科，普瑞眼科、何氏眼科、華廈眼科等多家上市公司。

愛爾眼科，是發(fā)展最快的一家。據(jù)智研咨詢報告，2022年，愛爾眼科在眼科醫(yī)療服務市場擁有市場份額約11.3%，居行業(yè)第一。

1997年，經(jīng)受海南房地產(chǎn)泡沫打擊之后，又經(jīng)過數(shù)次生意挫折，公司創(chuàng)始人陳邦拿出僅有的3萬元，借“院中院”模式，涉足眼科醫(yī)療行業(yè)。

2000年左右，“院中院”遭遇政策性調(diào)整，陳邦選擇獨立開設眼科醫(yī)院。2001年，首家愛爾眼科在遼寧落地，隨后迅速在成都、長沙及武漢布局。

2009年，愛爾眼科攜19家眼科醫(yī)院登陸創(chuàng)業(yè)板，為A股首家民營上市醫(yī)院。

梳理發(fā)現(xiàn)，公司成長經(jīng)歷了三個階段。2002年至2008年，是起步和探索分級連鎖模式的重要時期；2009年至2013年擁抱資本市場，獲得進一步發(fā)展。

2014年開始發(fā)展提速，得益于獨創(chuàng)的上市公司+PE基金模式。PE出錢，公司提供相關(guān)資源和管理輸出，新建醫(yī)院度過1-5年的培育期，公司再將其納入麾下，PE基金方面獲得相應收益，上市公司則擴大了規(guī)模。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號：斑馬消費，作者：沈庹