百億利潤拿出60%回饋市場的“神仙公司”藥明康德上半年業(yè)績到底如何？

作者|市值觀察 來源|市值觀察

2024年中報季拉開帷幕，A股5000多家上市公司陸續(xù)交出“成績單”。

7月29日晚，CXO賽道龍頭藥明康德率先發(fā)布2024年中期業(yè)績。中報顯示，上半年藥明康德實現(xiàn)營業(yè)收入172.41億元，扣非凈利潤44.14億元，經(jīng)調(diào)整后的non-IFRS歸母凈利潤43.72億元。單季度來看，第二季度營業(yè)收入達92.59億元，環(huán)比增長16%，邊際改善明顯。

而且，上半年新增客戶超500家，在手訂單431億元，剔除新冠商業(yè)化項目同比增長33.2%。

盡管受到國內(nèi)外大環(huán)境的復(fù)雜性、不確定性擾動和地緣政治因素壓制，藥明康德依然在年初給出極富挑戰(zhàn)的業(yè)績目標(biāo)：“2024全年營收383億-405億元，剔除新冠商業(yè)化項目后營收保持2.7-8.6%正增長；預(yù)計上半年營收約占全年營收的42%-45%。”從中報來看，藥明康德上半年如期完成了既定目標(biāo)。

在當(dāng)下，判斷一家上市公司的質(zhì)地，不僅要看業(yè)績，還要看分紅。除了報表里的收入和利潤表現(xiàn)之外，回饋投資者的意愿和能力也是一家上市公司經(jīng)營質(zhì)量的底色，分紅和回購可以用來識別公司業(yè)績優(yōu)秀與穩(wěn)定性的程度。

回顧2024年上半年，A股市場分紅和回購潮持續(xù)涌動。Choice金融終端統(tǒng)計顯示，上半年，A股共1144家上市公司實施了回購，合計回購金額超過660億元。其中，藥明康德以20億元的回購規(guī)模居全部A股上市公司回購榜之首。

▲2024上半年A股實施回購金額TOP15

數(shù)據(jù)來源：Choice金融終端

統(tǒng)計區(qū)間：2024.1.1-2024.6.30

1-6月，藥明康德先后完成了價值約12.88億港幣的H股回購和20億元人民幣的A股回購，并全部完成注銷。另外，藥明康德在6月份實施了2023年度權(quán)益分派，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.98974元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金紅利28.82億元（含稅）。

面對復(fù)雜多變的環(huán)境，藥明康德逆周期進一步加大回饋資本市場的力度。合計下來，上半年共實施回購和分紅的總金額達約60億元，相當(dāng)于從2023年度百億凈利潤里（其2023年度實現(xiàn)Non-IFRS歸母凈利潤106億元）拿出了60%出來回饋股東，用真金白銀切實維護公司的價值和股東權(quán)益。

▲藥明康德分紅額度在CXO行業(yè)遙遙領(lǐng)先

來源：同花順，各公司財報

01

拐點來臨

作為行業(yè)首家披露中報的企業(yè)，藥明康德展現(xiàn)出積極環(huán)比改善的信號，同時也驗證了行業(yè)復(fù)蘇的積極信號。

根據(jù)7月30日披露的業(yè)績公告，藥明康德在今年上半年實現(xiàn)營收172.4億元，剔除新冠商業(yè)化項目同比下降0.7%；歸母凈利潤42.4億元。

拆開來看，公司Q2表現(xiàn)積極，出現(xiàn)明顯改善征兆。第二季度營收92.59億元，環(huán)比增長16%，經(jīng)調(diào)整non-IFRS歸母凈利潤24.6億元，環(huán)比增28.5%。而且公司盈利能力顯著回升，Q2毛利率提升到40.43%，凈利率接近25%。

其他友商尚未公布中報業(yè)績，但從此前披露的部分業(yè)績預(yù)告中，也可以窺見行業(yè)觸底的積極信號。

7月21日，康龍化成發(fā)布公告，預(yù)計2024年上半年歸母凈利潤10.55億元至11.43億元，同比增長34%至45%。而一季度利潤僅有2.31億元，同比還下降了33.8%。

以此來看，其Q2凈利潤為8.24億元至9.12億元（中值8.68億元），以中值測算，第二季度歸母凈利潤環(huán)比大增超2.7倍。

昭衍新藥和凱萊英也不例外，昭衍新藥預(yù)計上半年歸母凈利潤為-1.84億元至-1.36億元，雖然整體仍然虧損，但拆開來看，由于Q1虧損2.27億元，意味著Q2成功扭虧為盈。

凱萊英預(yù)計上半年凈利潤大幅下滑，但剔除上年同期大訂單影響后營收實現(xiàn)微幅增長。且新簽訂單同比增長超過20%，二季度較一季度環(huán)比還有較大幅度增長，歐美客戶的訂單增速超過整體平均水平。

另一個先行指標(biāo)則是實驗猴價格，昭衍新藥Q1因生物資產(chǎn)公允變動帶來虧損2.82億元，上半年預(yù)計為2.24億元至2.47億元，推算Q2預(yù)計為-0.35億元至-0.58億元。

也就是說，Q2環(huán)比減虧，極有可能是實驗猴價格有所回升。而實驗猴價格被視為CXO的景氣度指標(biāo)。猴價上漲，意味著行業(yè)轉(zhuǎn)暖。

拉長來看，對比同行，在遭遇不確定的環(huán)境時，許多企業(yè)出現(xiàn)虧損或業(yè)績大幅下滑，而藥明康德仍能開頂風(fēng)船，走上坡路，展現(xiàn)出強大的韌性和抗壓力。

即便是在后疫情時代，公司2023年剔除新冠商業(yè)化項目之后，收入同比增長超20%，歸母凈利潤96.07億元，同比增長9%；實現(xiàn)扣非凈利潤97.48億元，同比增長達到16.81%。

今年一季度，行業(yè)整體承壓，但藥明康德收入和利潤下滑幅度也較小，扣非凈利潤20.34億，同比還逆勢增長了8.86%。

可見，憑借獨特的“全方位、一體化、端到端”的新藥研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)模式，韌性十足。

目前，CXO行業(yè)正逐步走出陰霾，但只有穿越周期最終走出的巨頭，才是最有價值的。在競爭激烈的商業(yè)社會，沒有一家企業(yè)或一個行業(yè)能夠永遠一帆風(fēng)順，只有經(jīng)歷洗禮的企業(yè)，才能有機會成為真正的王者。

企業(yè)成長也不會是一條傾斜上揚的直線，一定是波折起伏整體向上的曲線。翻越低谷，強筋健骨后，藥明康德仍將繼續(xù)向上生長。

02

不宜過分悲觀

因遭遇外部不利環(huán)境的影響，CXO行業(yè)短期遇冷。

但短暫的挫折，不改長期趨勢。健康產(chǎn)業(yè)堪稱最為長坡厚雪的賽道，需求可以說是永續(xù)存在。

面對更加復(fù)雜的疾病，創(chuàng)新藥領(lǐng)域廣為流傳著“10-10定律”，即一款新藥需要10年以上的研發(fā)周期，需要耗費十億美金，即便上市，10款產(chǎn)品中只有3個能收回成本。

由于新藥研發(fā)難度不斷加大與專利懸崖等因素，越來越多的大型藥企傾向于外包給專業(yè)的研發(fā)外包服務(wù)商，以提高效率、降低成本。小型Biotech大量增加，但囿于資本支出、時間和人力等成本，也更多選擇研發(fā)外包服務(wù)。

可以說，CXO行業(yè)持續(xù)繁榮是醫(yī)藥創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然要求。內(nèi)外需驅(qū)動下，我國CXO行業(yè)發(fā)展壯大的主線邏輯并未發(fā)生改變。不能因為一些波折，就看衰整個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，在經(jīng)歷周期調(diào)整后，未來CXO還將迎來再次發(fā)展的機遇。

目前，醫(yī)藥外包滲透率也有望進一步提升。據(jù)Frost&Sullivan預(yù)測，2021-2026年，美國醫(yī)藥研發(fā)外包比例將從50.3%提升至60.5%，中國也將由39.6%提高到52.2%。

此前外界擔(dān)憂的美國《生物安全法案》在兩院的推進被延宕，年內(nèi)不會落地，這一負面因素已經(jīng)逐步消散。

要知道，CRO定制化特征非常強，一藥一議，并非像半導(dǎo)體那樣高度標(biāo)準(zhǔn)化，砍斷國內(nèi)CXO與美國藥企的合作不會那么容易。

作為行業(yè)創(chuàng)新引領(lǐng)者，藥明康德率先于業(yè)內(nèi)提出了“一體化、端到端”的全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的CRDMO/CTDMO的商業(yè)模式。基于此，公司能夠在早期預(yù)見客戶需求、預(yù)見行業(yè)發(fā)展、預(yù)見技術(shù)演進，真正做到“跟隨分子”而后“贏得分子”，實現(xiàn)“跟隨客戶”，最終“贏得市場”。

上半年，在如此惡劣的外部環(huán)境下，藥明康德在手訂單首次跨過400億大關(guān)至431億元，同比增長超過22%?？梢钥吹贸隹蛻魧τ谒幟骺档碌酿ば詷O強。

2024年上半年，公司在維持現(xiàn)有6000+的客戶基礎(chǔ)上，新增客戶超過500家。小分子藥D&M管線持續(xù)擴張，上半年新增分子644個，管線分子創(chuàng)新高超過3300個。

03

高頻承接商業(yè)大單

人口老年化加劇、AI制藥興起，多肽、mRNA、T細胞基因治療等細分領(lǐng)域不斷創(chuàng)造新的增長點。

人類對健康的追求永遠不會枯竭，因此，創(chuàng)新藥的需求是此起彼伏，源源不斷的。尤其是特色CXO行業(yè)表現(xiàn)搶眼，今年一季度，多肽CXO龍頭諾泰生物、圣諾生物；中藥CRO代表博濟醫(yī)藥，業(yè)績表現(xiàn)令人側(cè)目；ADC 領(lǐng)域的優(yōu)秀玩家百利天恒、東曜藥業(yè)，同樣交出了靚麗的成績單。

近年來，隨著諾和諾德/禮來司美格魯肽的獲批上市，多肽類藥物研發(fā)成為全球最熱門藥物研發(fā)領(lǐng)域之一。諾泰生物就是其中典型的“小而美”企業(yè)，公司業(yè)績大增，更是成為今年滬深兩市醫(yī)藥股中漲幅最高的公司。

諾泰生物在二級市場上的優(yōu)異表現(xiàn)，反映出市場對多肽的關(guān)注。凱萊英就表示，公司在今年加快海外布局以及多肽產(chǎn)能建設(shè)。

從靶點來看，在全球范圍內(nèi)，GLP-1都是當(dāng)前最火的靶點。

行業(yè)趨勢已經(jīng)是明牌，但如何接住這樣的潑天富貴，如何持續(xù)高頻承接商業(yè)化的大單，而非一時的業(yè)績脈沖，那就要考驗企業(yè)手里到底有哪些牌。

藥明康德WuXi TIDES表現(xiàn)持續(xù)亮眼，已成為公司未來新的增長點。TIDES業(yè)務(wù)主要就聚焦于寡核苷酸和多肽，囊括了GLP-1等多肽藥物的生產(chǎn)。

早在2018年，藥明康德就提早進行了布局，并跟隨分子的發(fā)展持續(xù)建設(shè)。前瞻性的戰(zhàn)略部署，如今迎來收獲，到2024年1月，藥明康德位于江蘇常州及泰興兩個基地的多肽生產(chǎn)車間正式投產(chǎn)，多肽固相合成反應(yīng)釜體積增加至32000升。

短期內(nèi)產(chǎn)能大幅提升，使得藥明康德為多肽藥物開發(fā)合作伙伴能提供更有力的支持，準(zhǔn)備好了迎接賽道大爆發(fā)的時間點。

需要指出的是，WuXi TIDES是藥明康德CRDMO商業(yè)模式下一個很好的驗證，WuXi TIDES CRDMO平臺能夠為寡核苷酸、多肽及相關(guān)化學(xué)偶聯(lián)藥物，提供一站式服務(wù)，包括原料藥及制劑，覆蓋從藥物發(fā)現(xiàn)到商業(yè)化的全生命周期。

僅2023年，WuXi TIDES就支持了約50個從臨床前到商業(yè)化階段的多肽項目，交付超過15噸多肽原料藥及中間體。

從承接項目數(shù)量快速增加來看，該業(yè)務(wù)具備不俗的增長潛力，TIDES有望成為新細分賽道的爆款。

今年上半年，TIDES業(yè)務(wù)收入達到20.8億元，同比增長57.2%；在手訂單同比大增147%。TIDES業(yè)務(wù)中D&M服務(wù)客戶數(shù)量達到151個，同比提升25%，服務(wù)分子數(shù)量達到288個，同比增長39%。

未雨綢繆，能夠成功預(yù)見并提早入局，藥明康德在一體化平臺的加持下，能夠持續(xù)承接現(xiàn)象級別的商業(yè)化大單。

面向未來的星辰大海，醫(yī)藥外包行業(yè)長坡厚雪，穩(wěn)健深遠，走過前期的爆發(fā)期，將逐步進入一個螺旋上升的軌道。

作為行業(yè)絕對龍頭，在政策面（國家及各地出臺支持創(chuàng)新藥的政策）、情緒面（美聯(lián)儲表態(tài)偏鴿，有利于行業(yè)融資及信心恢復(fù)）和基本面（中報有回暖跡象）都開始發(fā)生好轉(zhuǎn)之際，藥明康德將再次迎來長風(fēng)破浪的時刻。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號：市值觀察，作者：市值觀察